結(jié)構(gòu)化合伙制并購基金的典型會(huì)計(jì)處理問題探析

謝 臣

一、前言

結(jié)構(gòu)化主體，是指在確定其控制方時(shí)沒有將表決權(quán)或類似權(quán)利作為決定因素而設(shè)計(jì)的主體。隨著所有權(quán)和經(jīng)營組織形式的多樣化，上市公司參與合伙企業(yè)、信托計(jì)劃、資產(chǎn)管理計(jì)劃、資產(chǎn)支持證券、基金、理財(cái)產(chǎn)品等結(jié)構(gòu)化主體的投資、發(fā)起設(shè)立或管理日益普遍和多樣化。

并購基金—私募股權(quán)投資基金（以下簡(jiǎn)稱“PE”）的特殊類型之一，常見于上市公司投資并購交易之中。合伙制并購基金（含結(jié)構(gòu)化合伙制并購基金）在“通過培育消除并購前期風(fēng)險(xiǎn)、利用杠桿提高資金利用效率、提前鎖定標(biāo)的公司提高并購效率、保守商業(yè)機(jī)密減少信息披露、利用合伙企業(yè)主體降低綜合稅負(fù)”等方面存在優(yōu)勢(shì)，故越來越多的上市公司采用合伙制并購基金參與到產(chǎn)業(yè)投資及并購運(yùn)作之中。

實(shí)務(wù)界對(duì)涉及上市公司參與的合伙制并購基金（含結(jié)構(gòu)化合伙制并購基金）的分類、確認(rèn)、計(jì)量等問題存在較大爭(zhēng)議。在上市公司產(chǎn)業(yè)并購交易實(shí)務(wù)中，會(huì)計(jì)處理的模糊地帶可能會(huì)為上市公司提供盈余管理、市值管理、納稅籌劃等契機(jī)，從而一定程度上影響股票資產(chǎn)定價(jià)，進(jìn)而影響資本市場(chǎng)資源配置效率。

本文通過案例，結(jié)合企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則及應(yīng)用指南及解釋、上市公司執(zhí)行企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則等規(guī)章對(duì)“結(jié)構(gòu)化合伙制并購基金”的典型會(huì)計(jì)處理問題進(jìn)行探討分析。

二、并購基金簡(jiǎn)介

實(shí)務(wù)中，涉及上市公司的合伙制并購基金通常采用“上市公司+PE”、“上市公司大股東/實(shí)際控制人+PE”、“上市公司子公司+PE”等模式，不同模式下，“GP主體選擇、單/雙GP設(shè)置、LP權(quán)益結(jié)構(gòu)化安排、LP資金嵌套安排等”均存在不同程度差異。

綜合上述分析，可知結(jié)構(gòu)化合伙制并購基金存在如下特點(diǎn)：

（1）合伙制并購基金，尤其是結(jié)構(gòu)化合伙制并購基金，由于在“資金杠桿效應(yīng)、風(fēng)險(xiǎn)分割隔離、決策程序簡(jiǎn)單”等方面存在優(yōu)勢(shì)，故在實(shí)務(wù)中較為常見；

（2）結(jié)構(gòu)化合伙制并購基金，優(yōu)先級(jí)LP份額（含：中間級(jí)/次級(jí)LP份額）與劣后級(jí)LP份額之間的資金配比越高，基金的資金杠桿效應(yīng)就越明顯；

（3）結(jié)構(gòu)化合伙制并購基金，劣后級(jí)LP的收益權(quán)利在優(yōu)先級(jí)LP、中間級(jí)/次級(jí)LP之后，在結(jié)構(gòu)化協(xié)議條款中，劣后級(jí)LP以其投資本金為限為普通合伙人和優(yōu)先級(jí)有限合伙人的本金及收益的收回提供擔(dān)保，同時(shí)享有超額收益，若劣后級(jí)LP主體為上市公司（含子公司）、上市公司大股東/實(shí)際控制人、上市公司關(guān)聯(lián)方，則會(huì)成為判斷上市公司是否控制該基金的一個(gè)重要參考因素。

數(shù)據(jù)顯示，截至2019年10月，已有數(shù)十家上市公司公告設(shè)立并購基金或并購基金投資獲得進(jìn)展，上市公司運(yùn)用并購基金孕育“體外胚胎”的腳步正在加快。通過并購基金，上市公司先行“卡位”優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，培育利潤新增長(zhǎng)點(diǎn)。

目前，證監(jiān)會(huì)會(huì)計(jì)部對(duì)“有限合伙企業(yè)及結(jié)構(gòu)化主體納入合并范圍、劣后級(jí)份額收益權(quán)轉(zhuǎn)讓等”相關(guān)內(nèi)容的會(huì)計(jì)處理出臺(tái)了明確的指導(dǎo)意見，具體見《上市公司執(zhí)行企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則案例解析（2016）》、《上市公司執(zhí)行企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則案例解析（2017）》《上市公司執(zhí)行企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則案例解析（2019）》等。

表1 并購基金分類簡(jiǎn)表

三、結(jié)構(gòu)化合伙制并購基金案例、相關(guān)會(huì)計(jì)處理問題及延伸思考

（一）案例：楚天高速產(chǎn)業(yè)并購基金

楚天高速產(chǎn)業(yè)并購基金基本信息見表2，說明如下：

1.由于無法獲得楚天高速產(chǎn)業(yè)并購基金的《合伙協(xié)議》信息，故無法準(zhǔn)確判斷楚天高速產(chǎn)業(yè)并購基金是否存在結(jié)構(gòu)化安排。

2.楚天高速產(chǎn)業(yè)并購基金相關(guān)內(nèi)容詳見楚天高速公告：

（1）2014年07月30日 湖北楚天高速公路股份有限公司關(guān)于全資子公司擬參與設(shè)立并購基金（有限合伙）的提示性公告 【公告編號(hào):2014-020】；

（2）2014年07月30日 湖北楚天高速公路股份有限公司關(guān)于全資子公司參與設(shè)立并購基金（有限合伙）的公告 【公告編號(hào):2014-026】；

（3）2014年10月10日 湖北楚天智能交通股份有限公司關(guān)于并購基金完成清算的公告 【公告編號(hào):2017-072】。

（4）2015年03月03日 湖北楚天高速公路股份有限公司2014年年度報(bào)告。

3.楚天高速產(chǎn)業(yè)并購基金的相關(guān)處理不適用于新金融工具相關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。

（1）2014年07月30日，湖北楚天高速公路股份有限公司全資子公司（楚天高速投資）參與設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購基金（有限合伙）。2014年10月10日，湖北楚天智能交通股份有限公司（原名“湖北楚天高速公路股份有限公司”）產(chǎn)業(yè)并購基金完成清算。

（2）2017年03月31日，中國人民共和國財(cái)政部（簡(jiǎn)稱“財(cái)政部”）修訂發(fā)布了《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)——金融工具確認(rèn)和計(jì)量》、《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第23號(hào)——金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移》和《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第24號(hào)——套期會(huì)計(jì)》等三項(xiàng)金融工具會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（簡(jiǎn)稱“新金融工具相關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)”則或“新準(zhǔn)則”）。

（二）典型會(huì)計(jì)處理問題

楚天高速2014年年度報(bào)告內(nèi)容顯示，楚天高速投資將其認(rèn)購持有的楚天高速產(chǎn)業(yè)并購基金—武漢天風(fēng)睿信資本投資中心（有限合伙）1.5億元的LP份額確認(rèn)為“金融資產(chǎn)—持有至到期投資”進(jìn)行會(huì)計(jì)處理，楚天高速投資認(rèn)為其認(rèn)購持有的該筆LP份額符合《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第 22 號(hào)——金融工具確認(rèn)和計(jì)量》中對(duì)“持有至到期投資”的定義和認(rèn)定條件，因此將其分類為“持有至到期投資”并按照準(zhǔn)則的相關(guān)規(guī)定對(duì)其進(jìn)行后續(xù)計(jì)量。且從2014年年度報(bào)告中可知，楚天高速投資認(rèn)為其并未控制楚天高速產(chǎn)業(yè)并購基金—武漢天風(fēng)睿信資本投資中心（有限合伙），故未將武漢天風(fēng)睿信資本投資中心（有限合伙）納入合并財(cái)務(wù)報(bào)表范圍。

1.楚天高速投資（LP1）將其認(rèn)購持有的產(chǎn)業(yè)并購基金1.5億元LP份額分類為“金融資產(chǎn)——持有至到期投資”，筆者認(rèn)為其會(huì)計(jì)處理的依據(jù)如下：

持有至到期投資，是指到期日固定、回收金額固定或可確定，且企業(yè)有明確意圖和能力持有至到期的非衍生金融資產(chǎn)。具體內(nèi)容詳見《2019企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則及應(yīng)用指南及解釋》“企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第 22 號(hào)——金融工具確認(rèn)和計(jì)量（2006）”相關(guān)章節(jié)內(nèi)容。

根據(jù)楚天高速公告中披露的《合伙協(xié)議》部分條款來看，楚天高速投資及楚天高速管理層認(rèn)為該產(chǎn)業(yè)并購基金的到期日是固定的，回收金額（本金＊收益率9%）是固定或可確定的，故該1.5億元LP份額符合“持有至到期投資到期日固定、回收金額固定或可確定”的認(rèn)定條件。

表2 楚天高速產(chǎn)業(yè)并購基金—武漢天風(fēng)睿信資本投資中心（有限合伙）（規(guī)模：5億元）

楚天高速投資及楚天高速管理層在認(rèn)購基金LP份額時(shí)，意圖非常明確，即計(jì)劃持有LP份額至存續(xù)期（3年）屆滿。因此，有明確的意圖持有該筆LP份額至到期，也符合“持有至到期投資”的認(rèn)定條件。

楚天高速投資為2013年12月成立的投資公司，2014年主要投資業(yè)務(wù)就是成立產(chǎn)業(yè)并購基金，且對(duì)該產(chǎn)業(yè)并購基金的出資已經(jīng)完成，到期前不需要為該金融產(chǎn)品繼續(xù)提供資金支持，因此楚天高速投資及楚天高速有足夠的財(cái)務(wù)資源、有能力持有基金LP份額至到期。此外，也不存在受法律、行政法規(guī)的限制、或其他情況表明，使公司難以將該金融資產(chǎn)投資持有至到期。

顯然，該筆產(chǎn)業(yè)并購基金的LP份額也不含有衍生金融資產(chǎn)的相關(guān)特征，故不屬于衍生金融資產(chǎn)。

綜上，楚天高速投資將其認(rèn)購持有的產(chǎn)業(yè)并購基金1.5億元LP份額分類為“金融資產(chǎn)——持有至到期投資”，并進(jìn)行初始及后續(xù)計(jì)量。

2.楚天高速投資（LP1）未將楚天高速產(chǎn)業(yè)并購基金—武漢天風(fēng)睿信資本投資中心（有限合伙）納入合并財(cái)務(wù)報(bào)表范圍，筆者認(rèn)為其會(huì)計(jì)處理的依據(jù)如下：

企業(yè)合并，是指將兩個(gè)或者兩個(gè)以上單獨(dú)的企業(yè)合并形成一個(gè)報(bào)告主體的交易或事項(xiàng)。企業(yè)合并分為同一控制下的企業(yè)合并和非同一控制下的企業(yè)合 并。《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第20號(hào)--企業(yè)合并（2006）》第4條規(guī)定，本準(zhǔn)則不涉及下列企業(yè)合并：（1）兩方或者兩方以上形成合營企業(yè)的企業(yè)合并。（2）僅通過合同而不是所有權(quán)份額將兩個(gè)或者兩個(gè)以上單獨(dú)的企業(yè)合并形成一個(gè)報(bào)告主體的企業(yè)合并。”

對(duì)于合并財(cái)務(wù)報(bào)表，《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第33號(hào)——合并財(cái)務(wù)報(bào)表》第2條規(guī)定，合并財(cái)務(wù)報(bào)表，是指反映母公司和其全部子公司形成的企業(yè)集團(tuán)整體財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量的財(cái)務(wù)報(bào)表。母公司，是指控制一個(gè)或一個(gè)以上主體（含企業(yè)、被投資單位中可分割的部分，以及企業(yè)所控制的結(jié)構(gòu)化主體等,下同）的主體。子公司，是指被母公司控制的主體。”第七條規(guī)定，“合并財(cái)務(wù)報(bào)表的合并范圍應(yīng)當(dāng)以控制為基礎(chǔ)予以確定。”控制，是指投資方擁有對(duì)被投資方的權(quán)力,通過參與被投資方的相關(guān)活動(dòng)而享有可變回報(bào)，并且有能力運(yùn)用對(duì)被投資方的權(quán)力影響其回報(bào)金額。本準(zhǔn)則所稱相關(guān)活動(dòng)，是指對(duì)被投資方的回報(bào)產(chǎn)生重大影響的活動(dòng)。被投資方的相關(guān)活動(dòng)應(yīng)當(dāng)根據(jù)具體情況進(jìn)行判斷，通常包括商品或勞務(wù)的銷售和購買、金融資產(chǎn)的管理、資產(chǎn)的購買和處置、研究與開發(fā)活動(dòng)以及融資活動(dòng)等。第八條規(guī)定，投資方應(yīng)當(dāng)在綜合考慮所有相關(guān)事實(shí)和情況的基礎(chǔ)上對(duì)是否控制被投資方進(jìn)行判斷。一旦相關(guān)事實(shí)和情況的變化導(dǎo)致對(duì)控制定義所涉及的相關(guān)要素發(fā)生變化的，投資方應(yīng)當(dāng)進(jìn)行重新評(píng)估。相關(guān)事實(shí)和情況主要包括：（1）被投資方的設(shè)立目的。（2）被投資方的相關(guān)活動(dòng)以及如何對(duì)相關(guān)活動(dòng)作出決策。（3）投資方享有的權(quán)利是否使其目前有能力主導(dǎo)被投資方的相關(guān)活動(dòng)。（4）投資方是否通過參與被投資方的相關(guān)活動(dòng)而享有可變回報(bào)。（5）投資方是否有能力運(yùn)用對(duì)被投資方的權(quán)力影響其回報(bào)金額。（6）投資方與其他方的關(guān)系。”

根據(jù)楚天高速披露的《合伙協(xié)議》部分條款內(nèi)容，結(jié)合上述《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第20號(hào)--企業(yè)合并》、《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第33號(hào)——合并財(cái)務(wù)報(bào)表》有關(guān)規(guī)定，可知如下：

（1）楚天高速及楚天高速投資僅僅持有楚天高速產(chǎn)業(yè)并購基金—武漢天風(fēng)睿信資本投資中心（有限合伙）部分LP份額，其非所有權(quán)份額，故不屬于《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第20號(hào)--企業(yè)合并（2006）》所述的合并范圍。

（2）楚天高速投資僅為并購基金的有限合伙人（LP），而非普通合伙人（GP），不代表合伙企業(yè)執(zhí)行合伙事務(wù)，普通合伙人（GP:睿信資本）擁有對(duì)楚天高速產(chǎn)業(yè)并購基金—武漢天風(fēng)睿信資本投資中心（有限合伙）事務(wù)的獨(dú)占及排他的執(zhí)行權(quán)。楚天高速投資（LP1）擁有的權(quán)利，不視為執(zhí)行合伙事務(wù)，楚天高速投資及楚天高速均不參與武漢天風(fēng)睿信資本投資中心（有限合伙）的項(xiàng)目投資或其他活動(dòng)的管理或控制、不以合伙企業(yè)的名義進(jìn)行任何業(yè)務(wù)交易、不代表合伙企業(yè)簽署文件或代表合伙企業(yè)采取行動(dòng)。因此，楚天高速及楚天高速投資管理層認(rèn)為其對(duì)楚天高速產(chǎn)業(yè)并購基金—武漢天風(fēng)睿信資本投資中心（有限合伙）不存在控制，故無需納入楚天高速及楚天高速投資的合并財(cái)務(wù)報(bào)表范圍。

（三）延伸思考

上述楚天高速產(chǎn)業(yè)并購基金案例分析僅僅是基于上市公司楚天高速披露的公告信息（含《合伙協(xié)議》部分條款內(nèi)容）作出的推測(cè)剖析，信息資料較為有限，若期望做進(jìn)一步全面、深刻、準(zhǔn)確的分析，則需要依賴更多信息資料作為支撐，如：楚天高速投資及相關(guān)方是否為唯一劣后級(jí)合伙人、是否擁有一票否決權(quán)等。但管中窺豹，可見一斑，從會(huì)計(jì)處理、金融實(shí)務(wù)等角度來看，筆者認(rèn)為至少還有如下問題值得進(jìn)一步思考探討：

（1）楚天高速及楚天高速投資持有的楚天高速產(chǎn)業(yè)并購基金—武漢天風(fēng)睿信資本投資中心（有限合伙）的LP份額，該如何進(jìn)行分類、確認(rèn)、計(jì)量？

（2）楚天高速及楚天高速投資（LP1）對(duì)楚天高速產(chǎn)業(yè)并購基金—武漢天風(fēng)睿信資本投資中心（有限合伙）是否存在“控制”？在個(gè)別財(cái)務(wù)報(bào)表及合并財(cái)務(wù)報(bào)表中，該如何進(jìn)行分類、確認(rèn)、計(jì)量？

（3）睿信資本（GP）對(duì)楚天高速產(chǎn)業(yè)并購基金—武漢天風(fēng)睿信資本投資中心（有限合伙）是否存在“控制”？是否應(yīng)該編制合并財(cái)務(wù)報(bào)表？該如何進(jìn)行分類、確認(rèn)、計(jì)量？

（4）天風(fēng)證券及天風(fēng)天睿（GP的控股股東及實(shí)際控制人）對(duì)楚天高速產(chǎn)業(yè)并購基金—武漢天風(fēng)睿信資本投資中心（有限合伙）是否存在“控制”？是否應(yīng)該編制合并財(cái)務(wù)報(bào)表？該如何進(jìn)行分類、確認(rèn)、計(jì)量？

事實(shí)上，主導(dǎo)結(jié)構(gòu)化主體相關(guān)活動(dòng)的依據(jù)通常是合同安排或其他安排，在實(shí)務(wù)中存在多種形式，投資方作為有限合伙人還是普通合伙人參與結(jié)構(gòu)化主體對(duì)于其是否“控制”并不是決定性因素。若并購基金的參與主體（楚天高速及楚天高速投資、天風(fēng)證券及天風(fēng)天睿或睿信資本等）其中任何一方（GP或LP），有做如下協(xié)議安排：

依據(jù)相關(guān)協(xié)議，在該并購基金設(shè)立時(shí)，承諾包括認(rèn)購全部劣后級(jí)份額、承擔(dān)劣后償付的風(fēng)險(xiǎn)以及將以固定金額回購并購基金所投資股權(quán)。或者，根據(jù)相關(guān)協(xié)議，并購基金籌集基金在投資方向范圍內(nèi)選擇投資項(xiàng)目，對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行經(jīng)營管理，并確定適當(dāng)?shù)耐顺龇绞健；蛘撸鶕?jù)相關(guān)協(xié)議，項(xiàng)目的投資與退出決策均由投資與退出決策委員會(huì)做出，但對(duì)于投資委員會(huì)的代表具有一票否決權(quán)。或者，根據(jù)相關(guān)協(xié)議，劣后級(jí)有限合伙人，其本金的收回和浮動(dòng)收益的分配順序均在普通合伙人和優(yōu)先級(jí)有限合伙人的本金和固定投資收益分配之后；此外，其承諾在特定情形下按本金加上固定收益率回購普通合伙人擁有的被投資項(xiàng)目的股權(quán)。或者，根據(jù)相關(guān)協(xié)議，普通合伙人（GP）有權(quán)選擇要求有限合伙人（GP，含劣后級(jí)合伙人）以本金加上固定收益率受讓基金持有的投資項(xiàng)目的全部或部分股權(quán)。

基于上述分析可知，某基金參與主體雖為合伙制并購基金的有限合伙人（LP），但除非存在其他明確的相反證據(jù)，則該參與主體很可能對(duì)該結(jié)構(gòu)化合伙制并購基金構(gòu)成控制，應(yīng)將其納入合并范圍。

四、總結(jié)

主導(dǎo)結(jié)構(gòu)化主體在金融投資、產(chǎn)業(yè)投資實(shí)務(wù)中存在多種形式，結(jié)構(gòu)化合伙制并購基金是其中最常見形式，基金投資方作為有限合伙人還是普通合伙人參與結(jié)構(gòu)化主體對(duì)于其是否控制并不是決定性因素。基金投資方應(yīng)根據(jù)被投資單位的管理和投資的決策機(jī)制等判斷是否擁有權(quán)力，如果投資方擁有項(xiàng)目管理等活動(dòng)的決策權(quán)或主導(dǎo)被投資單位經(jīng)營方向的權(quán)力，并享有被投資單位重大可變回報(bào)及其可變動(dòng)性，則投資方需要把結(jié)構(gòu)化合伙制并購基金及其底層資產(chǎn)納入合并范圍。