凱文教育業務轉型有效性分析

李成云 肖穎

摘 ? 要：隨著國家供給側結構改革的深入推進，我國的產業結構與以往相比有了明顯的改變，其中，第三產業占比提升顯著。第三產業發展前景的向好和傳統行業發展的困境，使得上市公司業務轉型的例子屢見不鮮。通過分析上市公司業務轉型前后的財務狀況來評價上市公司業務轉型的有效性，并據此提出相關啟示。

關鍵詞：上市公司;業務轉型;有效性

供給側結構改革的深入推進和國家政策的積極引導使得上市公司業務轉型趨于普遍。隨著技術更新和國家基礎設施的完善，鋼結構橋梁業務的市場趨于飽和，產品毛利率逐步降低，為了尋求公司長遠和可持續發展，主營業務轉變勢在必行。同時，國家近年來針對現行教育體系不斷推出改革政策，國務院及各部委相繼出臺多項政策以大力扶持民辦教育行業健康發展，其次，社會對民辦教育的認可度越來越高，再加上政府大力倡導體育教育產業發展，以上契機昭示著教育行業蓬勃發展的前景。從傳統行業中的橋梁業務轉型到第三產業中的教育業務，從中泰橋梁更名為凱文教育，公司作出的決定無疑是正確的，但凱文教育的轉型之路并不容易[1]。

1 ? ?轉型背景

北京凱文德信教育科技股份有限公司（A股簡稱：凱文教育），曾用名：中泰橋梁。公司原主營業務為橋梁鋼結構業務;自2016年7月，公司為橋梁鋼結構與教育雙主營業務;自2017年11月，公司主營業務為教育及相關產業。經深圳證券交易所核準，自2018年1月24日，公司證券簡稱由“中泰橋梁”變更為“凱文教育”。

為了提高公司資產質量并增強持續經營能力，實現長遠發展，公司將市場競爭激烈、成長空間有限的橋梁鋼結構業務剝離，集中資源發展教育及相關產業。

2 ? ?轉型歷程

從中泰橋梁到凱文教育，主營業務的轉變并非一時興起，而是厚積薄發。

2.1 ?公司易主

2016年7月，公司非公開發行股票完成，公司的控股股東由江蘇環宇投資發展有限公司變更為八大處控股集團有限公司。八大處控股收購目的在于：以中泰橋梁為資本市場的運作平臺，依靠自身在教育、地產等行業的優勢和強大的資金實力，協助上市公司拓展高端教育業務。

2.2 ?資產剝離

2017年，公司將橋梁鋼結構工程業務整體下沉至江蘇新中泰橋梁鋼結構工程有限公司，通過公開掛牌的方式將新中泰100.00%股權轉讓給關聯方天津中晶建筑材料有限公司（八大處董事控制的企業）。根據公司財務報告顯示，此次出售子公司使得投資活動產生的現金流量凈額與去年同期相比增加82.42%。

2.3 ?購買資產

2017年，公司通過非同一控制下企業合并，收購凱文智信100%股權、凱文睿信57.12%股權及凱文學信100.00%股權，股權取得成本為207 182 200.00元，商譽為214 366 462.77元。取得上述3家公司股權所付出的成本占公司當年資產總額的比例為6.59%[2]。

3 ? ?轉型前后財務狀況分析

主營業務轉變前一年（2016年）財務狀況：利潤總額為﹣127 501 873.78元。資產減值損失占利潤總額的比例為24.58%。

從表1中可以看出，中泰橋梁在2016年時主營業務中教育及相關行業的布局就已經開始構建了，只是初期階段教育業務對營業收入的貢獻并不明顯。此外，財報中顯示，造成利潤為負的原因在于營業總成本高于營業總收入。同時，大額資產減值損失的計提也在一定程度上造成了利潤為負的局面。

3.1 ?處置橋梁業務

一方面，由于處置橋梁業務相關資產而產生的投資收益為147 823 042.48元，占利潤總額比例為286.92%，因此，當年實現扭虧為盈主要是依賴于出售重大資產這種不具有可持續性的方式。另一方面，處置橋梁業務讓公司的資產結構發生巨大變化，其中，應收賬款、其他應收款、預付賬款和存貨呈現下降趨勢，下降比例在95%～100%（見表2）。

3.2 ?購買資產

公司通過支付現金收購股權，導致公司現金流出現短缺，短期借款較上期增加。從公司正常的生產和經營活動來看，長期待攤費用和商譽并不能像存貨或固定資產此類資產一樣為公司創造直接的經濟利益，因此，數額過大的長期待攤費用和商譽會在一定程度上會降低資產整體的盈利性。教育業務廣告宣傳費投入增加導致銷售費用增長，借款利息增加導致財務費用增加。

3.3 ?營業收入的構成及占比

主營業務轉變當年的主營業收入主要來自于橋梁業務而非教育業務，但教育業務所占比重相較于往年有了明顯的提升。說明公司正在積極推進主營業務的轉變，主營業務正經歷新舊業務更替時期。

3.4 ?毛利率

此時可以看出，公司轉變主營業務的決策是明智的，橋梁業務的毛利率為8.11%，毛利率過低，將其作為主營業務并不適宜公司的可持續發展。教育業務的毛利率是﹣17.15%，毛利率為負主要是因為公司剛進入教育行業，人力、物力和財力的投入成本較高而運行效率有限，且北京朝陽凱文學校于2017年9月正式開學，營業期間占會計年度的比重較低，從而導致營業成本高于營業收入。

主營業務轉變次年（2018年）財務狀況：利潤總額為﹣117 373 146.07元（見表3）。

凈利潤為負的主要原因在于總營業成本高于總營業收入。雖然當年公司的總營業收入和總營業成本的數額較上年變動，但總營業成本仍高于總營業收入。此外，由于主營業務轉變，公司資產狀況隨之變化。預收學雜費金額增加，導致公司貨幣資金和預收賬款發生明顯增長。公司將部分固定資產轉入投資性房地產用于出租，致使公司應收賬款和投資性房地產大幅增加。

2018年的營業收入為241 794 253.76元，較2017年變動﹣61.01%。表1～3說明，公司已經完成主營業務的轉變，且相較于橋梁業務高額的資本占用而言，教育業務所需的金額更小，公司的資金流更充裕，為公司主營業務的多元發展提供了可能性[3-4]。

4 ? ?啟示

4.1 ?注意捕捉上市公司主營業務轉變前的信號

首先，公司近年來財務狀況表現得不盡人意，其中可能包括：總營業成本高于總營業收入，主營業務產生的毛利率極低甚至為負，期間費用占總營業成本的比重高于營業成本占比;其次，非公開發行大額公司股票，使得與公司現營主要業務相差甚遠的集團掌握公司控制權。以上情況的出現很可能意味著公司的主營業務結構將發生重大調整。

4.2 ?主營業務變化后公司財務狀況沒有立刻發生實質性轉變，公司的資產結構變化顯著

凱文教育的主營業務從鋼結構橋梁業務轉變到教育及教育相關行業，公司的財務狀況中總營業收入低于總營業成本從而使得營業利潤增長乏力的現狀仍未得到實質性改進。此外，公司新主營業務教育業務的毛利率為負，并不能說明主營業務沒有發展和上升的空間，因為任何市場的進入都需要前期投入，只是不同行業所需前期投入的金額有所差異。凱文教育此時的教育業務正處于前期大額投資的階段，學校基礎設施的建設需要完善，新業務模式的引入和人才的引進都需要公司大量的資本投入，所以前期的毛利率為負屬于正常現象[5]。

同時，由于教育行業的培訓費和學雜費等均是在服務完成之前就已經收取，所以會導致公司的貨幣資金、應收賬款、預收賬款和預付賬款等的金額和占資產總額的比例相較于以前的橋梁業務均發生明顯變化。

[參考文獻]

[1]王 妍，趙 杰.“金融的法律理論”視域下的“穿透式”監管研究[J].南方金融，2019（5）：92-98.

[2]劉 鵬，何冬梅.兼并重組能有效化解產能過剩嗎—基于PSM-DID方法的實證檢驗[J].廣東財經大學學報，2019，34（3）：4-13.

[3]杜亞男，范英杰.“醫養康”新型養老企業的盈利模式探究—以青鳥軟通為例[J].商業會計，2018（18）：34-37.

[4]信春艷.關于企業財務業務一體化與財務管理職能轉型的探索[J].企業改革與管理，2017（8）：112.

[5]陳 鋒，周陳曦.新形勢下基層央行貨幣金銀業務轉型的思考[J].金融與經濟.2017（5）：4-7.