從戰略高度推進鋼鐵企業參與期貨套期保值

吳欽軍

隨著我國鋼鐵市場競爭的日益加劇和國內商品期貨市場的不斷發展，螺紋鋼、焦炭、鐵礦石等黑色商品金融化趨勢更加明顯。期貨套期保值已成為鋼鐵企業重要的價格風險管理工具。國有大型鋼鐵企業，在參與期貨套期保值中存在思想觀念、管理理念、管理體制等方面的巨大障礙。本文通過以下四方面闡述了鋼鐵企業應該從戰略高度推進期貨套期保值交易。

一、鋼鐵企業參與期貨套期保值交易，有利于提升企業經營決策質量

在市場經濟條件下，企業經營效果不僅取決于企業自身的努力，更取決于企業發展的內外部環境、企業占有資源和競爭對手的反應，強調企業發展“順勢而為”。西方大型跨國企業為了提高企業的核心競爭力，普遍設有信息部或研究所，從而對各種信息收集、整理和分析，不斷提高企業經營決策質量和效率。

價格發現是期貨市場的重要職能之一，產品、原料的相對價格變化趨勢直接決定企業的經營效果——利潤率，是企業進行經營決策的重要依據。鋼鐵企業參與期貨交易，不僅通過與其他市場交易主體進行充分博弈，了解商品價格的變化趨勢，指導企業的日常經營決策;還為了支持企業的期貨交易，需要建立一套完善的信息分析研究體系，通過對歷史與現實信息收集、整理和分析，建立數學模型，對未來市場的變化趨勢進行預測，這些研究成果不僅對企業在期貨市場的操作提供的指導，還將強有力提高鋼鐵企業經營決策的質量。

二、鋼鐵企業參加期貨套期保值交易，有利于優化管理體制、提升企業管理效率

按照企業管理體制的特點，企業發展為了追求企業管理的規范化，建立龐大的管理機構與流程，導致企業喪失許多市場機會，由此企業管理體制改革的目標往往是打破僵化的管理，在靈活和正規化間尋求一種平衡。

期貨是一個高風險、高收益的交易市場，為了讓期貨交易更好的服務企業的生產經營管理，鋼鐵企業參與期貨交易，不僅要建立一套規范、高效的管理制度和內部風控機制，管理好各種交易風險;更要建立高效科學決策機制，抓住最佳時機，將開倉點位建立在價格變化趨勢明朗的初始階段，并根據市場價格變化趨勢及時調整持倉數量，這就要求企業建議一套高效、規范和靈活的決策管理機制。因此說，企業參與期貨交易取得的效果，往往反映經營管理體制的現狀。一個企業期貨交易取得預期效果，往往是在管理體制打破僵化、改革創新取得明顯進展的前提取得的 。

三、鋼鐵企業參與期貨套期保值交易，有利于對沖價格波動風險，穩定企業的盈利水平

為了平衡好產品價格與原燃料采購成本，保證企業盈利水平的穩定，鋼鐵企業往往采取年度經營預算管理模式，即確定年度盈利目標以后，倒推出產品銷售價格和采購成本控制目標，按月或者按季分解到各下屬各單位，再協調各單位按照盈利或成本控制目標努力，以保證年度盈利目標的實現。

在沒有期貨市場以前，企業通過調節原燃料采購節奏，增加或減少原燃料，這些方法成本較高、缺乏靈活性。由于庫存往往缺乏對沖，導致巨大的風險敞口，造成企業盈利水平的巨大波動。

期貨市場出現以后，鋼鐵企業通過期貨套期保值模式更加靈活：保證金交易，減少資金占用;盈利兌現方便、靈活，通過平倉或現貨交割即可;不用租借或建設倉儲設施;打破了現貨對銷售或采購的時間與空間限制;可以根據不同目標，設計不同的交易方案。由于手段靈活、交易費用低，期貨套期保值能根據市場預期靈活控制風險敞口，能夠實現企業的穩定盈利目標。

四、鋼鐵企業參與期貨套期保值，有利于提高企業的用戶服務能力

隨著市場競爭的不斷加劇，未來鋼鐵企業間的競爭，更多體現在銷售渠道的優化，能夠保持與下游戰略終端用戶的穩定和長期合作，這就要求鋼鐵企業不斷提高用戶服務能力。

根據筆者長期直供直銷工作中的觀察，鋼鐵企業下游大型終端用戶普遍面臨巨大的成本控制壓力，與鋼鐵企業合作簽訂長期合作協議，給予價格優惠或按一時間點直接鎖定價格，成為可供鋼材用戶選擇的一個解決方案。長期鎖價合同執行中，由于鋼材價格的波動幅度較大，鋼鐵企業面臨較大的價格風險，需要通過期貨套期保值來對沖風險。具體操作方案是：按照“原材料價格+制造成本+合理利潤”來確定合同價格;簽訂合同后收取用戶綜合銅金額20%的預付款鎖定鋼材資源;根據交貨期和不同時段的交貨量，在期貨市場買入相應月份、對應數量的鐵礦石、焦炭、錳鐵、硅鐵等原材料，鎖定生產成本;根據鋼材交貨進度，對應平倉相應原燃料合約。

當然，是否能鎖定上游原材料價格、而不鎖定產品銷售價格，最大程度的增加企業利潤空間呢？是否這樣操作取決于企業的經營目標和期貨市場的交易機會。實體企業一般追求穩定合理的利潤空間，暴利是不可持續的;由于商品價格是雙向波動的，這種操作方案實際上背離了期貨套期保值的初衷變成了投機交易，風險敞口較大，容易加大企業盈利曲線的波動。（作者單位：山東鋼鐵股份有限公司）