公司治理與財務(wù)績效相關(guān)性分析

許多嬌

【摘 要】隨著資本市場的日益變更，上市公司的治理逐漸受到大眾關(guān)注。眾所周知，由于金融危機(jī)的瘋狂席卷，我國資本市場環(huán)境的不確定性深度增加，公司所面臨的經(jīng)營風(fēng)險也迅速增加，面對這樣的緊迫情況，公司管理層如何順利解決該問題，成為投資者當(dāng)前最為關(guān)心的問題。基于完善公司治理結(jié)構(gòu)的重要性和迫切性，文章針對我國上市公司面對經(jīng)營風(fēng)險可能出現(xiàn)的問題，采用回歸分析進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，得出科學(xué)合理的治理結(jié)構(gòu)決定著公司財務(wù)績效的提升，而財務(wù)績效管理又反作用于公司治理工作的結(jié)論。

【關(guān)鍵詞】上市公司;財務(wù)績效;實(shí)證分析

【中圖分類號】F276.6 【文獻(xiàn)標(biāo)識碼】A 【文章編號】1674-0688（2020）12-0254-03

1 公司治理與財務(wù)績效概述

關(guān)于公司治理方面的研究，最早興起于20世紀(jì)80年代的美國，并且引起了一股熱潮。公司治理作為一種制度安排，對任何企業(yè)來說都至關(guān)重要。公司治理不僅可以保證投資者的投資回報，而且也關(guān)系到各方的利益，比如公司、市場及公司職工，同時也影響公司的長遠(yuǎn)發(fā)展。如今，公司治理引起了國內(nèi)外研究者們的廣泛關(guān)注。比如，學(xué)者們在產(chǎn)權(quán)制度、董事會制度、股權(quán)結(jié)構(gòu)、所有制、融資結(jié)構(gòu)和激勵機(jī)制等進(jìn)行了深入研究，也得出了許多關(guān)于公司治理結(jié)構(gòu)方面的理論。學(xué)者們大多對公司治理研究感興趣，因?yàn)樗馕吨粋€潛在的假設(shè)，即公司治理和公司績效之間存在相關(guān)性，換句話說，如果能夠發(fā)現(xiàn)公司治理對企業(yè)績效的影響因素，那么企業(yè)高管人員就能夠通過積極改善公司治理，實(shí)現(xiàn)提高業(yè)務(wù)績效的最終目標(biāo)。然而，在實(shí)踐中很多人將公司治理視為投資者監(jiān)督管理者并對其進(jìn)行控制的一種方式。因此，在一些公司中，公司治理的“形式化”默認(rèn)是一種可以接受的現(xiàn)象。一直以來，我國上市公司的關(guān)注點(diǎn)都在公司治理這一塊，公司治理也是我國重點(diǎn)研究的對象。2008年金融危機(jī)的爆發(fā)使大部分企業(yè)陷入更深層次的危機(jī)，在2009年各種政策的洗禮下經(jīng)濟(jì)才有所平穩(wěn)，各企業(yè)的經(jīng)營水平也有所提高。在各種大背景的作用下，上市公司的治理情況向好的方向轉(zhuǎn)變并出現(xiàn)了相對較好的新特征，主要表現(xiàn)如下：一是管理層增強(qiáng)了公司治理意識。金融危機(jī)對我國經(jīng)濟(jì)的沖擊巨大，而在這場變革中幸存下來的上市公司總結(jié)出，改善公司治理水平是公司得以在各種危機(jī)中繼續(xù)向前發(fā)展的前提條件。二是金融業(yè)的公司治理水平在市場中處于領(lǐng)先位置。三是隨著市場的不斷發(fā)展，風(fēng)險管理體制在市場中發(fā)揮越來越重要的作用，也得到上市公司的高度關(guān)注。四是提高了董事會獨(dú)立性，員工監(jiān)事比例也有所提高。

在實(shí)踐中，作為一個基本的企業(yè)制度，公司治理如何影響業(yè)務(wù)運(yùn)營和績效是一個重要問題。研究公司治理與績效的關(guān)系，可以清晰地界定治理結(jié)構(gòu)建設(shè)在企業(yè)可持續(xù)發(fā)展中的基礎(chǔ)性作用和地位。這將有助于企業(yè)決策者從治理轉(zhuǎn)型的角度重新審視企業(yè)轉(zhuǎn)型的層次和內(nèi)涵，確保企業(yè)轉(zhuǎn)型的系統(tǒng)性、科學(xué)性和有效性。

財務(wù)績效，即公司的財務(wù)表現(xiàn)，主要用于衡量公司經(jīng)營與發(fā)展?fàn)顩r，但是從目前看來，學(xué)者們對于這種說法各有見解。有的學(xué)者認(rèn)為財務(wù)績效是公司生產(chǎn)及經(jīng)營的最終結(jié)果;有的則的認(rèn)為財務(wù)績效包括業(yè)績和效率，是經(jīng)營的過程及產(chǎn)出的結(jié)果;還有的認(rèn)為績效是公司預(yù)計收益與其實(shí)際收益的差額，評價績效時，要在考慮公司先前狀況的同時，關(guān)注對未來的預(yù)測。通過對各個學(xué)者觀點(diǎn)的融合，可以得出財務(wù)績效就是一定時期內(nèi)對公司經(jīng)營管理效益及公司高管經(jīng)營管理效率的總結(jié)。另外，財務(wù)績效可以認(rèn)為是對公司戰(zhàn)略完成后對企業(yè)最終業(yè)績的影響，主要表現(xiàn)在對企業(yè)成本控制、資金來源分配及股東權(quán)益回報等方面的影響。對財務(wù)績效進(jìn)一步剖析發(fā)現(xiàn)，公司短期內(nèi)的財務(wù)業(yè)績是企業(yè)的經(jīng)營收益在一定期間內(nèi)的回報。企業(yè)經(jīng)營效益水平主要通過償債能力、營運(yùn)能力、盈利能力和發(fā)展能力4個指標(biāo)來衡量。除此之外，還可以用科學(xué)專業(yè)的績效考核制度和管理制度來進(jìn)行分析。相對而言，公司本身就是一個既全面又復(fù)雜的整體，公司內(nèi)的各種財務(wù)活動、財務(wù)報表、財務(wù)項(xiàng)目及其財務(wù)分析指標(biāo)之間的關(guān)聯(lián)項(xiàng)較強(qiáng)，如果在分析的過程中僅僅分析其中的一項(xiàng)或者一類財務(wù)指標(biāo)，就如管中窺豹，僅僅了解到事物的一部分，對全面分析有害無利。因此在分析的過程中，我們要結(jié)合互相之間有因果聯(lián)系且最終能夠產(chǎn)生作用的重要財務(wù)指標(biāo)，從業(yè)務(wù)管理系統(tǒng)的整體角度出發(fā)，對整個公司進(jìn)行綜合、全方位地評估。

2 上市公司治理結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀

公司治理結(jié)構(gòu)決定了公司治理水平，公司治理的整體分析反映在經(jīng)理人、董事會、監(jiān)事會和所有權(quán)結(jié)構(gòu)上。一般情況下，管理層的管理水平最高，董事會排名第二，監(jiān)事會排名第三，股權(quán)結(jié)構(gòu)治理水平較低。由此可見，當(dāng)前公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)有待優(yōu)化。公司治理結(jié)構(gòu)也決定了投資效率，而投資效率和財務(wù)績效呈正相關(guān)，這表明公司治理與公司財務(wù)績效密切相關(guān)。

當(dāng)前，對于如何給公司治理下定義存在很多分歧。但是，對于上市公司治理而言，它不僅指內(nèi)部治理，還包括外部治理。我國上市公司的特殊所有制結(jié)構(gòu)會削弱國內(nèi)公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，同時也會帶來諸多問題。公司外部治理主要包括對所有的國有股進(jìn)行監(jiān)督，對作為經(jīng)理人的法律進(jìn)行監(jiān)督，以及對作為債權(quán)人的銀行進(jìn)行外部監(jiān)督。但是，外部治理并不是獨(dú)立存在的，而是與內(nèi)部治理息息相關(guān)。現(xiàn)今，由于我國國內(nèi)資本市場發(fā)展相對不夠完善，如對股票的市場定價機(jī)制、經(jīng)理市場及公司控制權(quán)市場等依然未形成。因此，外部治理在我國上市公司治理中的作用實(shí)際上比較薄弱，更多的是著重于內(nèi)部治理。

隨著社會的不斷發(fā)展，我國上市公司不斷優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)，各職能部門業(yè)績逐漸得到完善，具體表現(xiàn)在以下內(nèi)容：各職能部門不斷健全，重點(diǎn)管理部門內(nèi)部治理逐步完善;實(shí)施了相對完整的風(fēng)險識別、報告和處理程序;建立健全相關(guān)職能部門的規(guī)章制度。雖然我國仍在積極應(yīng)對上市公司的治理，但上市公司在治理方面還是存在相應(yīng)的問題，例如，股權(quán)機(jī)構(gòu)合理性較差;公司內(nèi)部各權(quán)力機(jī)構(gòu)之間的相互制約機(jī)制未形成，獨(dú)立性較低;審計委員會專業(yè)人員缺乏，內(nèi)部控制風(fēng)險薄弱。

3 上市公司治理結(jié)構(gòu)對財務(wù)績效的影響分析

公司治理的好壞直接影響公司的財務(wù)績效，同樣，公司財務(wù)績效管理對公司治理也會產(chǎn)生影響，積極的財務(wù)績效管理方法有助于優(yōu)化和發(fā)展公司治理結(jié)構(gòu)。如果董事會能夠認(rèn)真考慮，科學(xué)預(yù)測公司的投資項(xiàng)目，做出科學(xué)合理的決策，將有助于節(jié)約投資成本，提高公司的凈利潤;管理層要認(rèn)真貫徹董事會決議，對此提出合理化建議，對董事會負(fù)全責(zé);監(jiān)事會必須監(jiān)督項(xiàng)目開發(fā)、投資和竣工的全過程，避免浪費(fèi)資金和挪用公款;作為最高權(quán)力機(jī)構(gòu)的股東大會需要對公司資產(chǎn)的使用和分配作出科學(xué)決策，同時控制公司所有資產(chǎn)，全面提高公司的財務(wù)業(yè)績。另外，公司財務(wù)業(yè)績的提高相對地會對公司的治理結(jié)構(gòu)和治理水平產(chǎn)生更加積極的影響，激發(fā)員工的專業(yè)精神、敬業(yè)精神和創(chuàng)新精神，管理層、監(jiān)事會和股權(quán)結(jié)構(gòu)成員的工作積極性會更高。有助于科學(xué)決策，保證公司投資決策和資金使用的科學(xué)高效性，以及促進(jìn)公司的管理層、董事會、監(jiān)事會和股權(quán)結(jié)構(gòu)更加趨于合理化發(fā)展。

3.1 股權(quán)結(jié)構(gòu)對財務(wù)績效的影響

股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理的基礎(chǔ)，對公司治理的組織形式、模式的確定和有效性等方面的影響是潛移默化的。股權(quán)結(jié)構(gòu)對財務(wù)績效有間接的影響，對于公司來說，實(shí)現(xiàn)公司價值最大化和股東權(quán)益最大化是最主要的目標(biāo)，因此，董事會和高級管理層做出的所有決策都應(yīng)以股東利益最大化為基礎(chǔ)。與此同時，所有公司治理機(jī)制的最終目標(biāo)也應(yīng)以維護(hù)股東利益為主。但總的來說，與董事會和高級管理層相比，股東對公司業(yè)績的影響更為宏觀和間接。

3.2 董事會治理對財務(wù)績效的影響

董事會由股東大會選舉產(chǎn)生，主要任務(wù)是負(fù)責(zé)公司的重要業(yè)務(wù)活動。當(dāng)前，公司制度不斷健全，對公司治理的理解也更為深刻，而且董事會對公司長期發(fā)展戰(zhàn)略的制定也不斷增強(qiáng)，因此董事會結(jié)構(gòu)對財務(wù)績效的作用不可或缺。主持召開董事會會議并監(jiān)督招聘經(jīng)理的過程是董事會的主要任務(wù)。董事會的選取與治理對公司財務(wù)績效有很大的影響，股東們成立的董事會是代表切身利益的，并且，他們會成立執(zhí)行機(jī)構(gòu)，并對其進(jìn)行控制與監(jiān)督。高級管理人員的主要決策，也要得到董事會的審查和批準(zhǔn)，這就體現(xiàn)了董事會在公司擁有至高無上的權(quán)利和地位。

3.3 高管層激勵對財務(wù)績效的影響

在公司章程中，公司高級管理人員占據(jù)重要地位，它是由總經(jīng)理、副總經(jīng)理、財務(wù)總監(jiān)和董事會主席等人員共同構(gòu)成。董事會負(fù)責(zé)聘請高級管理人員，受股東委托管理并控制公司。換言之，高級管理層在公司制度中起著約束和激勵公司治理結(jié)構(gòu)、控制公司運(yùn)營的核心作用。高級管理人員在公司管理和決策中占據(jù)特殊地位，他們著重負(fù)責(zé)信息接收和傳達(dá)，相較其他人員擁有更加豐富的信息資源，對企業(yè)的各種情況更為明晰。事實(shí)上，高級管理層也隸屬于董事會的重要組成部分。同時，高級管理層在國家文化傳播方面也展現(xiàn)出積極的精神，促進(jìn)了企業(yè)文化和道德與價值觀的傳播和灌輸，也對公司長遠(yuǎn)發(fā)展和戰(zhàn)略要求產(chǎn)生重要影響。

4 結(jié)論及展望

總之，為了改善公司治理和財務(wù)業(yè)績，公司應(yīng)當(dāng)理順管理層、董事會和監(jiān)事會的任務(wù)和股權(quán)結(jié)構(gòu)。完善股權(quán)結(jié)構(gòu)治理，控制資本結(jié)構(gòu)，管理運(yùn)營資金運(yùn)用情況，控制各項(xiàng)資金的使用;還要對管理人員、董事會、監(jiān)事會和股權(quán)結(jié)構(gòu)等建立必要的激勵機(jī)制，同時建立一個更加科學(xué)全面、積極的公司績效考核體系，充分展現(xiàn)其激勵的作用。此外，公司應(yīng)細(xì)化財務(wù)業(yè)績考核內(nèi)容，對財務(wù)績效目標(biāo)、資金支出、回收利潤和財務(wù)項(xiàng)目開發(fā)進(jìn)行綜合評估和管理。在評估工作中難免會出現(xiàn)一定的誤區(qū)和偏差，為了避免其差錯，我們應(yīng)選擇最適合企業(yè)經(jīng)營的評估依據(jù)和方法，著重注意公司財務(wù)業(yè)績管理的流通性和完整性，要一切從現(xiàn)實(shí)出發(fā)，采取積極的激勵措施，合理控制激勵數(shù)量，使獎懲公平、公正。

優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)，改善治理和公司財務(wù)業(yè)績。管理團(tuán)隊(duì)，董事會和監(jiān)事會的任務(wù)和股權(quán)結(jié)構(gòu)必須合理分配，防止任何一方過分集中力量，完善股權(quán)結(jié)構(gòu)的整體治理。同時，要從控制資本結(jié)構(gòu)、管理經(jīng)營資金、控制資金使用、控制基本制度4個方面做好工作。此外，為了充分發(fā)揮公司治理的激勵作用，公司要高度重視管理人員、董事會、監(jiān)事會和股權(quán)結(jié)構(gòu)的激勵機(jī)制，建立更加科學(xué)合理的業(yè)績考核體系。

參 考 文 獻(xiàn)

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