機場企業(yè)融資風險管理淺議

鐘淑雅

[提要] 隨著改革在我國民航業(yè)的不斷深入，尤其是對機場進行屬地化改革之后，我國機場企業(yè)進入迅速發(fā)展時期。本文從機場企業(yè)融資發(fā)展及特點出發(fā)，剖析當下機場企業(yè)在融資方面存在的風險問題，并在此基礎上提出應對策略，以期為機場企業(yè)的融資風險管理與未來發(fā)展提供借鑒。

關鍵詞：機場企業(yè);融資;風險管理

中圖分類號：F83 文獻標識碼：A

收錄日期：2019年12月30日

一、機場企業(yè)融資發(fā)展及特點

（一）機場企業(yè)融資的發(fā)展。當前，在我國新論深化國有企業(yè)改革的背景下，我國機場企業(yè)的融資主要是以實現(xiàn)市場化為指引，向產(chǎn)權多元化的方向全方位發(fā)展。2002年，國務院下發(fā)了《關于印發(fā)民航體制改革方案的通知》，此通知將國有機場企業(yè)重組、行政管理體系、機場管理體系等改革方向進行了明確，在此之后，我國機場企業(yè)很長一段時間均以此通知為指引，進行改革發(fā)展。2012年，國務院又頒布了《國務院關于促進民航業(yè)發(fā)展的若干意見》，進一步推動了我國民航業(yè)的快速改革，機場企業(yè)在不斷的改革中，逐漸實現(xiàn)了政企分離，也從中央直屬轉(zhuǎn)變成了屬地化管理，市場化運營管理在機場企業(yè)中不斷深入，機場企業(yè)融資自主權日益增加。然而機場企業(yè)融資自主權的增加并未使得機場企業(yè)融資結(jié)構得到優(yōu)化，當前階段雖然以往機場企業(yè)慣用的債券融資的比例不斷下降，但是除了首都機場、深圳機場、浦東機場等大型機場企業(yè)外，這一融資方式仍然是許多機場企業(yè)融資的首要選擇，利用外資比例仍較小且不穩(wěn)定。不可否認的是，隨著改革的深入，機場企業(yè)融資結(jié)構中，自籌資本的比重正在不斷增長，日益占據(jù)主導。

（二）機場企業(yè)融資的特點。機場企業(yè)作為一個區(qū)域的門戶性企業(yè)，它的發(fā)展對于當?shù)氐膮^(qū)域經(jīng)濟來說有著重要影響，其投建的機場在進行設計時是需要充分考慮當?shù)匕l(fā)展的長期規(guī)劃，并且建設所需的資金規(guī)模也是十分龐大。一般來說，機場企業(yè)新建或擴建一個機場，至少需要幾億元，更有甚者資金規(guī)模會達到上百億。同時，由于機場企業(yè)在建設機場時運用的建設技術含量高，各種原材料需求多，因此建設周期一般需要五六年，對于所籌資金的償還周期往往需要10年以上，從這一層面來看，機場企業(yè)的融資具有規(guī)模大、償還周期長的特點。

在機場企業(yè)的融資中，機場項目往往是融資的項目主體，在這種情況下，資金提供方在考慮提供資金時，除了考慮機場企業(yè)的資信、資產(chǎn)營運情況以及相關的擔保外，也會將機場企業(yè)投建的項目建成后將會帶來的經(jīng)濟效益考慮進去。從這一層面來看，在融資機場企業(yè)過程中，資金提供方既會考慮機場企業(yè)的“過往”，也會考慮機場企業(yè)的“將來”，具有雙重性的特點。

二、機場企業(yè)融資存在的問題

（一）融資規(guī)模大、壓力重。隨著我國國民經(jīng)濟的快速發(fā)展，我國國民選擇飛機出行的需求也是越來越旺盛，從而致使我國民航業(yè)的業(yè)務呈爆發(fā)式的增長。然而目前來看我國機場企業(yè)旗下的諸多機場的服務容量已達上限或接近上限，諸多機場的基礎設施沒有更新，從而導致服務質(zhì)量較為低下，尤其是一些大型機場，由于其接收的客流以及物流都更加龐大，所以其有限的服務上限就會壓力倍增，極大地阻礙了自身發(fā)展以及服務質(zhì)量的提升。同時，由于機場企業(yè)屬地政府通常將機場企業(yè)投建的機場作為招商引資的重要渠道，因此往往會不計機場業(yè)務量以及獲利能力，盲目的規(guī)劃機場建設。加之我國機場企業(yè)投建的機場無論是在基礎設施，還是在管理服務水平等方面較之國際先進水準仍有差距，這就更加導致我國諸多機場的提升迫在眉睫，我國機場企業(yè)亟須資金來進行機場的投建與提升，這也就造成了目前我國機場企業(yè)融資需求規(guī)模極大，壓力極重這一顯著問題。

（二）內(nèi)部融資能力不足。內(nèi)部融資具有低成本、低風險以及選擇性強的特點，企業(yè)內(nèi)部融資的主要渠道來自于留存收益、折舊基金等，從這一層面來看，機場企業(yè)的盈利水平就決定了其內(nèi)部融資水平的高低。我國的機場企業(yè)其主要盈利來源是投建機場的航空運輸業(yè)務，包括客運和貨運兩種方式，然而由于國內(nèi)對于航空運輸?shù)男枨笈c日俱增，現(xiàn)有的多數(shù)機場已經(jīng)達到了服務上限，為了緩解這種情況，機場企業(yè)往往將新增的運輸設備分散至產(chǎn)能利用較低的中小機場，這樣一來就使得機場企業(yè)的收入提升空間減少，影響機場企業(yè)的盈利。同時，由于我國的機場企業(yè)在投建機場設置的非民航性業(yè)務仍然處于初始發(fā)展階段，較國際上非民航性業(yè)務對機場企業(yè)貢獻比例極高的情況而言，有著很大差距，這就表明了我國機場企業(yè)的收入來源結(jié)構不夠平衡，盈利點較為單一。種種情況下就使得機場企業(yè)收益不夠，從而使得內(nèi)部融資的能力處于低水平狀態(tài)。

（三）外部融資較為單一。從外部融資的層面來看，機場企業(yè)的融資方式比較單一，主要是通過國家資本、金融機構的信貸借款。在這種情況下，就需要在機場企業(yè)建設機場提高資本金投入的同時，發(fā)展多種形式的融資方式，著力構建“多樣化”的融資機制。然而就目前來看，我國機場企業(yè)在進行融資時優(yōu)先考慮的往往是帶有國有背景的資本，對于社會資金的進入存在多種限制，諸如PPP、BOT等國際上機場企業(yè)慣用的融資渠道，我國機場企業(yè)就很少使用。同時，雖然有少數(shù)機場發(fā)行可轉(zhuǎn)債進行融資，但是可轉(zhuǎn)債在進行會計處理時是實際利率在股權和債權里面分拆，此時按照實際利率計算的利息與票面利率會有差異，從稅法的角度來看只承認票面部分據(jù)實扣除，并且由于使用可轉(zhuǎn)債進行融資缺乏具體的政策法規(guī)予以規(guī)范，因此機場企業(yè)選擇可轉(zhuǎn)債進行融資時會有所顧慮。因此，在種種條件作用下，我國機場企業(yè)的外部融資方式就顯得較為單一。

三、機場企業(yè)融資風險控制策略

（一）把握負債規(guī)模，緩解融資風險。負債融資是目前機場企業(yè)首選的融資方式，然而過重的負債融資將會導致機場企業(yè)融資風險增加，壓力過重。因此，機場企業(yè)需要對于自身負債的規(guī)模以及負債融資的需求時間要有個適當?shù)陌盐铡Ｔ谶M行負債融資之前，要進行充分的自我評估以及融資規(guī)劃。對于投建的機場中，具有投資回報周期長、項目壽命久、投入資金大等特點的項目，如跑道、滑行道等公共項目，機場企業(yè)不應首先選擇債務融資，而是可以優(yōu)先考慮從區(qū)域政府申請資金，在政府資金介入之后也要積極表達自身的訴求，爭取稅收優(yōu)惠、土地優(yōu)惠等政策傾斜。如果發(fā)生虧損，還應當積極向區(qū)域政府匯報，嘗試獲取政府資金的補貼。因此，機場企業(yè)在進行融資時不能一味的追求債務融資帶來的巨額資金，而是需要深思熟慮，控制負債規(guī)模，緩解自身融資風險。

（二）增強內(nèi)源融資能力。機場企業(yè)要提高資金管理的效率，做好經(jīng)營各環(huán)節(jié)的協(xié)調(diào)和銜接工作，從而加速資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度。同時，合理調(diào)度內(nèi)部的停滯資金、存量資金以及各種應收款項等，提高資產(chǎn)的流動性，充分利用各種資金在使用過程中的時間差和空間差，減少資金占用的機會成本，實現(xiàn)資金整體上的有效利用，減少資產(chǎn)在經(jīng)營各環(huán)節(jié)的滯留時間，將死物變?yōu)榛铄X。同時，針對非民航性業(yè)務，如商鋪、柜位及辦公租賃、特許經(jīng)營及廣告位等，從國際機場企業(yè)發(fā)展的經(jīng)驗來看，對于機場企業(yè)的盈利增長，有著巨大的推動作用。

（三）拓展外源融資渠道。機場企業(yè)的投建與運營所需資金十分龐大，少則數(shù)十億，多則上百億，因此僅憑政府投入、負債融資和內(nèi)部融資等形式是無法填補資金缺口的，還需將融資方式進一步發(fā)展。根據(jù)基礎設施項目區(qū)分理論，機場不同功能區(qū)域的建設項目具有不同的性質(zhì)特征和盈利能力，在具體的融資模式上，可以采取不同的融資模式進行融資。對于一些公共性項目，機場企業(yè)可以嘗試引入社會資金，實施BOT或者PPP模式的融資。而對于一些經(jīng)營性的項目，如機場內(nèi)的商鋪等，則可采用股份制的方式進行融資，如成立股份公司，吸引民間投資或者外資為投資主體，實行市場化、商業(yè)化經(jīng)營，自負盈虧。

四、結(jié)語

機場企業(yè)的融資現(xiàn)狀以及特征決定了機場企業(yè)需要著力發(fā)展多樣化的融資方式，本文基于機場企業(yè)目前融資存在的風險問題，提出了風險的應對策略，以期能夠為機場企業(yè)的融資風險管理與未來發(fā)展提供借鑒。

主要參考文獻：

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