疫情對上半年融資的影響

王冉

除非年前已經基本談定了SPA（至少要完成了全部投資人盡調），否則新型冠狀病毒肺炎疫情對創投企業上半年融資的影響就是……幾乎肯定會把上半年的事拖到下半年。

這么說，基于幾個基本的判斷：

一、大多數投資人會在2月初開始遠程辦公，2月10 號那周或者17號那周真正開始上班。由于中國絕大多數地方此時的天氣并不適合在戶外見面，戴著口罩談投資也會很影響溝通效果，因此能讓他們真正有安全感和愿望（也包括打消被創業者嫌棄的顧慮）開始大面積約見創業者可能要等到下面3個條件具備之后：

1.湖北之外新增密切接觸者人數和正在接受醫學觀察的人數需要呈明顯下降的趨勢。如果長假回流防控順利，這個假設估計很快可以實現；如果不順利，也許要到2月下旬。

2.全國（包括湖北在內）的新增疑似確立了顯著下降的趨勢并且每天的新增疑似不超過一兩百人，湖北之外（尤其是北京和上海）基本沒有新增疑似。如果防控順利的話，這個假設估計要到2月下旬甚至3月上旬才有可能。

3.死亡率累計（累計死亡人數/累計確診數）在最近統計的基礎上（湖北3%左右，其他省份0.2%左右）不會有顯著上升。這個看起來機會應該比較大。

二、所有的投資都需要盡調。大規模啟動第三方現場盡調的前提條件會更加嚴苛一些。

1.除了前面提到的增量指標之外很有可能還會看存量指標—全國在診人數（確診人數-死亡人數-出院人數）需要呈明顯下降的趨勢，這個則需要更長的時間，很有可能要到4月甚至5月或更晚。

2.由于參與盡調的機構有很多是跨國公司，同時要看國際衛生組織（WHO）以及各機構全球總部對于中國疫情的判斷。這也會增加時間方面的不確定性。

三、即便沒有疫情，一個正常的融資交易在今天這樣一個市場環境下平均也需要4-5個月，普通的盡調通常也需要1-2個月（特別早期的項目可能會短一些）。因此無論怎么看，所有原本計劃節后啟動的融資，由于疫情的原因真正能夠對外啟動很可能要到3月，交易完成幾乎肯定要到下半年。

四、 如果疫情防控非常不順利的話，那影響的就不只是上半年而是全年了，一些投資機構全年開天窗也是很有可能的。要知道，投資機構在疫情沒有得到充分控制之前暫停投資是沒有太大壓力的。

那么，那些原本計劃節后啟動融資、希望在6月底之前拿到錢的創業公司應該怎么辦？

首先，想辦法開源節流，創始人要把健康現金流和最低現金儲備作為頭等大事來抓。事實上即便沒有這次疫情今年也會是現金流之年，現在只是疫情把現金流的重要性又放大了10倍而已。健康現金流意味著每個月入大于出，健康現金儲備意味著如果沒有收入至少可以撐9-12個月。如果做不到，該收縮收縮，該搬家搬家，該裁員裁員。活著才能等到春回大地，活著才有未來。

其次，盡快找現有股東開始溝通，尋求救急辦法。他們是同一條船上的戰友，只有他們才最有動力確保你不被凍死在這個疫情肆虐的冬天。提前把應急的過橋或者可轉債談好，成本高一些也沒關系，一定要確保他們的錢立等可取。

第三，用好疫情時間，盡量把融資的準備工作通過遠程辦公的方式提前完成。這樣一旦大家可以不用戴著口罩見面，馬上就可以按下啟動的按鈕。

第四，如果你是受疫情影響較大的企業，除非萬不得已，在生意沒有恢復到正常水平之前不建議啟動融資。因為兩邊圍繞不確定性的立場會差距很大，創業者會普遍認為這是一次大型意外，很快自己的公司還是會回到原來的增長曲線上；投資人則可能會有非常不同的看法。

這里也順便提醒一下那些受疫情影響較大、節前已經完成了融資談判但還沒有完成交割的企業：抓緊抓緊抓緊；同時做好重談一些條款的思想準備，因為你今年的增長預期已經發生了巨大的改變。

反過來對投資人也說一句，今天的形勢其實也蘊藏著很多的特殊機會。在某種意義上說，現在就是一個全中國帶有普遍性的特殊情形。

一大批優質的民營企業（尤其是消費者服務領域的企業）都會遇到巨大的現金流壓力，都需要雪中送炭，而國有商業銀行受機制所限難以快速出手，這個時候其實正是市場化的股權投資者和可轉債投資者的天賜良機。沒被Uber和Wework打下來的估值這次很可能會被冠狀病毒打下來。這不是發國難財，也不是趁火打劫，而是抓住機會做對被投公司和LP都有幫助的雙贏交易。

總之，如果我們在去年年底展望2020年的時候會說“明年會很難”，那么現在只能說，當時的說法還是有些樂觀了。