寧德時代：后“白名單”時代的新征途

張洪杰

近日，新能源汽車動力電池生產商寧德時代發布公告稱，將分別以自籌資金和定向增發的方式進一步擴大產能，以滿足日益增長的市場需求，進一步提升公司盈利空間。

根據相關公告，寧德時代的擴產計劃耗資接近300億元人民幣，除55億元用于補充企業流動資金外，其余資金均用于技術研發和產能爬坡。

業內分析認為，寧德時代的定向增發行為與再融資新規的落地有著密切關聯。

2月14日，證監會正式發布優化主板、創業板再融資系列配套政策。與原有配套政策相比，新版政策融資規模放寬、發行對象擴容、發行折扣更低、鎖定周期縮短、堅持規劃優化。分析認為，調整后的融資政策將有利于吸引更多靈活度需求較高的資金進入定增市場，為包括寧德時代在內的多家上市企業提供了融資便利條件。

根據公告內容，寧德時代的擴產計劃分為兩個部分：一是擬向不超過35名特定對象非公開發行股票，募集資金約200億元，用于寧德時代湖西鋰離子電池擴建項目、江蘇動力及儲能鋰離子電池研發與生產項目（三期）、四川時代動力電池項目一期、電化學儲能前沿技術儲備研發項目、補充流動資金等5個項目;二是擬自籌資金投資建設寧德車里灣鋰離子電池生產基地項目，總投資不超過人民幣100億元。

定增項目中的三個產能項目達產后將合計新增鋰離子電池年產能52Gwh，加上車里灣鋰離子電池生產基地項目總設計產能約45Gwh，總計新增鋰離子電池產能約97Gwh，將于兩到三年內建成。

據了解，寧德時代2019年已投產產能為58Gwh。在此之前，寧德時代已經與上汽、一汽、廣汽等車企品牌合資建立動力電池生產線，并為長安、東風、蔚來、小鵬等品牌車企配套動力產品。多個整車廠都曾因電池供應不足而產能受到限制。此次新投資擴產約為已投產產能的1.7倍。

但增資擴產也引發了短期的財務壓力。財報數據顯示，寧德時代在2016年、2017年、2018年以及2019年1-9月的毛利率分別為43.70%、36.29%、32.79%和29.08%;加權資產收益率分別為69.55、18.99、11.75和9.87。雖然凈資產和產銷規模在不斷擴大，但其凈資產盈利能力卻在不斷下滑。

對此，寧德時代在相關公告中表示，毛利率下滑原因是受動力電池產能快速提升和新能源汽車補貼政策調整影響，動力電池系統售價降幅增大。“若未來市場競爭加劇或國家政策調整等因素使得公司產品售價及原材料采購價格發生不利變化，公司毛利率存在持續下降的風險。”

2019年6月，工信部正式取消了在業內存在近4年的新能源汽車動力電池“白名單”（搭載“白名單”目錄上的動力電池的車型才能享受新能源汽車補貼），國內動力電池領域迎來新一輪的競爭。在相關政策保護已然消失的情況下，三星SDI、LG化學和松下等韓日電池巨頭已逐步向國內市場滲透，在國內跑馬圈地的動作明顯加快。

根據國際投資分析機構——瑞銀發布的電池生產企業成本報告，到2025年，松下、LG化學、三星SDI、寧德時代等四家制造商將控制70%的新能源汽車電池市場，并且成本將在2-3年內繼續下降10%。寧德時代雖然在產能上高于位列二三位的日韓企業，但在制造成本上仍有一定劣勢。

對此，有業內分析認為，整車汽車廠商必然不愿意被一個強勢的供應商在關鍵位置“扼喉”，很有可能扶持可與寧德時代抗衡的供應商。未來動力電池行業一旦打起價格戰，以寧德時代目前技術與成本的綜合實力，顯然占不到太大優勢。保證技術的領先和確保成本優勢將成為寧德時代未來發展中的兩大挑戰。