企業負債經營利弊分析

雷雯雯

(南京信息工程大學 江蘇 南京 210044)

一、負債經營的含義

負債經營是指企業通過銀行借款、商業信用和發放債券等形式吸收資金，用以維持企業的正常運營、達到擴大經營規模的目的的一種企業經營方式，是一種能使現代企業的資金快速得到補充、增值和更新的方式。

二、負債經營的優勢

(一)彌補企業資金的不足

企業從起步到發展壯大的各個階段都需要大量的資金。在激烈的市場競爭環境中，企業只有不斷研發新產品、使用先進的技術、擴大生產從而增強自身實力才能夠獲得立足之地。而僅僅依靠企業內部資金是不能滿足企業大量的資金需求的，這就要求企業從外部獲取資金。企業從外部獲取資金主要有兩種形式：吸收權益性資金和獲得債務性資金。獲取債務性資金相較于權益性資金而言，具有速度快、限制性條款少、程序較為便捷的優勢。企業通過負債經營，能從外部及時、快捷地引進資本，解決企業資金短缺問題，企業更容易抓住商機，把企業做大做強。

(二)債務利息的節稅作用

稅法規定，在計算企業所得稅時，企業因舉債所需支付的債務利息是允許在稅前扣除的，這就使得企業的應納稅所得額會相應的減少，從而減少應納所得稅，使企業獲得節稅效應，這樣就可以給企業帶來更多的利潤。

(三)有利于股東保持控制權

企業通過權益融資，如果有新的股東添加進來，原來的股東占股勢必會有所減少，這樣就會改變企業的股權結構，從而影響股東對企業的控制權。如果只是原來的股東增股，沒有增股的股東所占的份額就會減少，也會影響股權結構，股東對企業控制權的大小也會有所改變。而債務融資則沒有這一方面的顧慮，通過舉債獲取資金企業只需要在固定的時間支付給債權人固定的利息作為占用這部分資金的補償，債權人無權參與企業的生產經營決策，不對企業進行實際控制，也就不會影響股東對企業的控制權。

(四)使企業得到財務杠桿效益

財務杠桿是指由于固定的債務利息和優先股股利的存在而導致普通股每股利潤變動幅度大于息稅前利潤變動幅度的現象，通常用財務杠桿系數來衡量財務杠桿作用的大小。財務杠桿系數的公式計算公式為：財務杠桿系數(DFL)= EBIT/(EBIT-I)，其中EBIT是息稅前利潤，I是債務利息，T是企業所得稅稅率。由上述公式可知：債務利息與財務杠桿系數正相關。企業可以通過適當增加負債來提高財務杠桿系數，從而使企業收益受息稅前利潤的變動影響增加。這樣，如果企業的息稅前利潤增加，企業獲得的收益相對來說也會有所增加。

(五)提高資本收益率

一般情況下，如果企業的財務狀況和經營成果表現的較為良好，債權人對于企業的發展就會有一個較好的預期，這樣就會讓債權人比較安心地投入資金。在企業向其舉債的時候，大多會約定以分期付息，到期還本的方式來定期收取固定利息，企業可以長時間充分地使用這部分資金。在生產經營過程中企業可以減少自身投入的資金，將更多的資金用于開拓市場，研發新技術等，從而獲取更高的資本收益率。

三、負債經營的弊端

(一)企業有償債能力不足的風險

企業要想通過負債經營這種方式獲利，就需要保證其投資報酬率大于資本成本率(由負債利息率和籌資費用率組成)。如果企業舉債獲取的資金占企業資產總額的比重過大，那么每期需要支付的利息對于企業來說必然不會是一個小的數額，這樣對企業的投資報酬率就有相對較高的要求，然而高收益往往與高風險相對應，在這樣的情況下，企業經營不善出現虧損的可能性就大大提高了。而且企業在負債經營的情況下會存在巨大的資金運作壓力，在自身發展運作過程中就很容易產生資金使用不合理的問題，影響企業資金利用的靈活性與有效性。而一旦出現這些情況，企業很可能無法支付本金和利息，最終可能走向破產清算的境地。

(二)財務杠桿負效應

財務杠桿的運用實際上是以小博大。財務杠桿不僅可以放大企業的利潤，還可以放大公司的損失。企業經營本身就存在一定的風險，由于財務杠桿對利潤和虧損的擴大效應，企業負債經營風險會更大。如果企業運營過程中出現一些問題使得企業出現虧損，企業由于債務利息而產生的財務杠桿效應就會擴大虧損，使企業需要付出更大的代價來彌補虧損，虧損過大或負債比例過高都很可能使企業要承受的損失超出原本能夠承受的范圍。

(三)增加企業再籌資的難度

企業通過債務籌資會使企業的資產負債率提高，償債能力下降。有的債權人考慮到企業償債能力的問題，認為企業財務風險較大，會不愿意給企業提供資金。而且企業如果太過依賴于通過舉債的方式籌集資金，往往會導致債務利息過高，出現債務利息超過企業的償債能力的現象。企業沒有足夠的資金來支付利息，企業的信譽就會受到影響，企業形象也會有所損害。企業再籌資的時候，信貸機構往往會考慮企業的信用狀況，而在企業信譽不太好的情況下，信貸機構往往不愿再給企業提供資金，企業的再籌資的難度也就提高了。

(四)代理成本增加

債權人貸款給企業和股東投資的目的是不同的。債權人借資金給企業是為了獲取利息收入并且能夠保證到期收回本金，因此債權人更傾向于企業將資金投入風險較小的項目中。而股東投入資金則更傾向于讓企業充分利用資金，將資金投入能夠讓企業獲得高額收益的項目，而能夠獲得高收益的項目往往伴隨著高風險，這與債權人的低風險的想法相沖突，也就引發了債權人和股東之間的沖突。根據代理成本理論可知，股東和債權人之間的沖突往往會導致代理成本提高，從而導致企業價值下降。

(五)股價下跌的風險

對于上市公司來說，由于企業負債經營而產生的財務風險，在影響企業資本結構的同時還會影響股票的價格。企業負債經營，反映企業償債能力的比率——資產負債率(資產負債率=負債/資產)就會提高，這表明企業的償債能力在一定程度上有所下降，財務風險也會增加。一方面，高風險往往伴隨高收益，企業財務風險提高，投資者預期的投資回報率也會提高，如果企業展現出的回報率達不到投資者的要求，那么這部分投資者就會選擇其他的股票或理財方式；另一方面，較高的財務風險會使得企業流失那些風險偏好較低的投資者。此外，如果企業負債經營的投資收益率低于資本成本，也就是負債經營部分虧損的情況下，企業為了維持其生存發展，就需要從所有者權益中拿出一部分來彌補這部分的虧損，這就會影響股東的投資回報率，一旦現有股東的預期利益受損，就會選擇拋售手中持有的股票。潛在投資者減少，現有股東持股減少，這在一定程度上表現了投資者對公司股票需求的減少，受供求關系直接影響的股票市價也會下跌。

四、企業規避負債經營風險的措施

(一)樹立風險防范意識

負債經營的企業要想在激烈的市場競爭中生存下去，就必須擁有足夠的風險防范意識。相較于其他企業而言，負債經營的企業在運營過程中有更大的風險，企業需要有更強的風險防范意識，因為如果缺乏風險防范意識，一旦企業的運營過程出了某些問題，負債經營的企業在面臨風險時更有可能沒有招架之力。因此，企業應當樹立風險防范意識，在風險到來之前就做好應對風險的措施。

(二)構造合理的負債結構

企業應當將負債分為流動負債和非流動負債。企業在發展過程中，應當根據其實際需求來獲取不同種類的債務資金。當企業發展較為穩定，資金可以實現有效供給時，企業一般會選擇短期負債。而當企業的發展出現了一些波動或者發展狀況不好的時候，企業可以選擇長期負債，這樣企業在短期內不需要償還本金，給企業解決資金問題提供一定的緩沖期。對不同負債合理的選擇，可以使企業提高風險應對能力。

五、總結

負債經營是一把“雙刃劍”，它既可以在保障股東的控制權的前提下幫助企業快速獲得低成本的資金，給企業帶來更多利潤，同時也會給企業帶來償債能力不足、增加再籌資難度等風險。這些風險一旦出現，如果沒有好的應對措施，往往會導致企業破產。因此，企業需要采取適當的措施來規避風險。企業要對自身有一個合理的定位，在企業承受范圍內進行舉債，加強內部管理，提高風險意識，這樣才能夠使企業獲得更好的發展。