跨國并購研究綜述

劉 佳

(山西財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院 山西 太原 030000)

隨著世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展一體化，企業(yè)跨國并購的數(shù)量驟增，以并購的手段進(jìn)行海外市場(chǎng)擴(kuò)張正成為愈來愈多中國企業(yè)資本經(jīng)營的手段。然而由于跨國并購過程復(fù)雜、風(fēng)險(xiǎn)大等特征，跨國并購的成功率不高,特別是發(fā)展中國家的企業(yè)。本文主要對(duì)近年來學(xué)者們對(duì)于我國企業(yè)的跨國并購研究進(jìn)行回顧，總結(jié)歸納了研究結(jié)論，指出了不足，并提出了未來的研究展望。

一、企業(yè)跨國并購的動(dòng)因研究綜述

(一)國內(nèi)研究現(xiàn)狀

跨國并購是企業(yè)為了擴(kuò)大市場(chǎng)占有率、快速建立國際競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)、實(shí)現(xiàn)長期穩(wěn)定增長的一種戰(zhàn)略抉擇。企業(yè)選擇跨國并購是多種因素綜合的結(jié)果，而目前研究中對(duì)于跨國并購的動(dòng)因，主要集中于通過海外資源、技術(shù)、人才的整合來增強(qiáng)企業(yè)自身的競(jìng)爭力從而占據(jù)海外市場(chǎng)。

(二)關(guān)于跨國并購動(dòng)因的理論依據(jù)

規(guī)模經(jīng)濟(jì)理論：是西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家解釋企業(yè)并購動(dòng)因最早理論之一。規(guī)模經(jīng)濟(jì)是企業(yè)因擴(kuò)張而獲得的成本降低的優(yōu)勢(shì)，主要指供給方面的變化。企業(yè)希望通過跨國并購行為來增大企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模，降低長期生產(chǎn)成本，從而獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益；

多元化經(jīng)營理論：是指一家企業(yè)同時(shí)擁有多個(gè)不同的業(yè)務(wù)分支從而獲得經(jīng)營優(yōu)勢(shì)的行為。中國企業(yè)旨在通過跨國并購來增加企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)范圍，提高經(jīng)營效率，降低企業(yè)的破產(chǎn)概率、降低期望的稅負(fù)和增加回報(bào)的穩(wěn)定性，從而提高公司價(jià)值；

協(xié)同效應(yīng)理論：是指企業(yè)并購后的整體經(jīng)營效果高于原分散的企業(yè)之和。企業(yè)希望通過跨國并購行為來達(dá)到經(jīng)營協(xié)同、管理協(xié)同和財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，共同提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益；

市場(chǎng)勢(shì)力理論：是指企業(yè)借助并購占據(jù)市場(chǎng)的行為。一方面，由于擠出效應(yīng)企業(yè)可以減少競(jìng)爭對(duì)手，提高市場(chǎng)占有率，加大對(duì)經(jīng)營境況的操控。另一方面，企業(yè)間通過并購組成大規(guī)模企業(yè)集團(tuán)，對(duì)抗外來競(jìng)爭，規(guī)模的擴(kuò)大使得企業(yè)形成了市場(chǎng)壟斷，同行難以打破行業(yè)壁壘，獲得了超額利潤，增加了可持續(xù)發(fā)展的機(jī)會(huì)。

二、影響企業(yè)跨國并購績效因素的研究綜述

(一)國內(nèi)研究現(xiàn)狀

企業(yè)績效是指在一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)的效益和業(yè)績，常常被用來考核企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)整體的實(shí)現(xiàn)程度，包括經(jīng)營效率和經(jīng)營成果兩個(gè)方面。企業(yè)跨國并購績效是目前學(xué)術(shù)界較為關(guān)注的研究問題之一，關(guān)于影響企業(yè)跨國并購績效因素的文章不計(jì)其數(shù)，但大多數(shù)研究集中于政策制度、文化差異等外部層面以及企業(yè)自身等內(nèi)部層面。

(二)影響因素分析

政策制度：

企業(yè)跨國并購的交易雙方來自政策制度不同的兩個(gè)國家，涉及到政治、經(jīng)濟(jì)、法律等諸多方面。因而，當(dāng)跨國并購發(fā)生時(shí)，雙方會(huì)無法避免地被國家政策制度差異所影響。目前，研究會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度對(duì)跨國并購績效的影響文章相對(duì)較多，社會(huì)大環(huán)境、政府政策規(guī)定都在一定程度上制約、限制著企業(yè)的發(fā)展，特別是作為行業(yè)龍頭企業(yè)，更會(huì)時(shí)時(shí)刻刻被政府和人民的監(jiān)督，更加有必要關(guān)注國家政策制度的趨勢(shì)方向。

從表2中可以看出，控制終點(diǎn)酸度為20 g/L時(shí)，即可達(dá)到除氯的效果，當(dāng)提高終點(diǎn)酸度時(shí)，雖然除氯效果有所上升，但上升幅度較小，考慮到除氯段終點(diǎn)需要調(diào)節(jié)pH，宜選擇終點(diǎn)酸度為20 g/L即可。根據(jù)廢電解液的起始酸度，要控制終點(diǎn)酸度20 g/L左右，酸化時(shí)候控制液固比為4∶1即可達(dá)到終點(diǎn)酸度的要求。由于液固比較低，防止?jié){液黏稠，酸化時(shí)控制溫度60 ℃。酸化的條件為起始酸度140 g/L，終點(diǎn)酸度20 g/L，液固比4∶1，酸化過程溫度60 ℃。

文化差異：

不同的文化會(huì)萌生出不同經(jīng)營理念和管理方法。文化差異對(duì)于跨國企業(yè)來說是一把“雙刃劍”，企業(yè)跨國并購中，不僅面臨國家文化差異還面臨著企業(yè)、員工之間文化差異，但如果能在此基礎(chǔ)上做好文化整合，兩者達(dá)到互補(bǔ)效果，將會(huì)提升企業(yè)跨國并購的績效。

企業(yè)自身：

企業(yè)自身的條件的好壞在不同方面對(duì)跨國并購績效可能產(chǎn)生不同的影響。企業(yè)自身規(guī)模的大小是執(zhí)行跨國并購的支柱條件，規(guī)模的擴(kuò)大可能降低生產(chǎn)成本，是經(jīng)濟(jì)的，也可能是不經(jīng)濟(jì)的，規(guī)模的確定影響著跨國并購的效果，只有清楚地了解自身情況，才能達(dá)到預(yù)期的目的；企業(yè)自身的并購經(jīng)驗(yàn)可以直接影響企業(yè)跨國并購的成敗，一般而言，并購方面的經(jīng)驗(yàn)越豐富，企業(yè)并購失敗的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)越小，同時(shí)并購的效益會(huì)更多；企業(yè)自身治理機(jī)制也會(huì)影響企業(yè)跨國并購的績效，由于企業(yè)的治理層與并購戰(zhàn)略的決策、執(zhí)行緊密聯(lián)系，因而在治理者和股東利益更一致的企業(yè)中并購獲得的效益會(huì)更多，并購溢價(jià)也會(huì)更低，相反在兩者利益失衡下，并購效益會(huì)降低為負(fù)值。

三、企業(yè)跨國并購的風(fēng)險(xiǎn)研究綜述

(一)國內(nèi)研究現(xiàn)狀

跨國并購的風(fēng)險(xiǎn)是指在未來并購行為給企業(yè)帶來損失的可能性。風(fēng)險(xiǎn)衡量是一個(gè)重要且不容小覷的方面，目前學(xué)術(shù)界對(duì)于企業(yè)跨國并購的風(fēng)險(xiǎn)的分類主要依據(jù)并購的三個(gè)不同階段,準(zhǔn)備、實(shí)施和整合，細(xì)分又主要集中在對(duì)政治法律風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)、文化人力整合風(fēng)險(xiǎn)的研究上。

(二)風(fēng)險(xiǎn)細(xì)化

財(cái)務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn):

跨國并購財(cái)務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在并購過程中舉債融資以及資本構(gòu)造的調(diào)整變化引發(fā)的財(cái)務(wù)危機(jī)甚至破產(chǎn)損失的可能性。由于企業(yè)的跨國并購會(huì)在一定程度上占用大批流動(dòng)資產(chǎn),在企業(yè)自身資金不足的情況下,就勢(shì)必需要借助向銀行貸款等方式融通資金,可否充分利用好企業(yè)內(nèi)外的渠道和途徑在較短時(shí)間內(nèi)籌集到需求的資金是企業(yè)跨國并購活動(dòng)面臨的財(cái)務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)。

文化整合風(fēng)險(xiǎn)：

跨國并購的文化整合風(fēng)險(xiǎn)是指交易雙方不同國家之間的文化差異導(dǎo)致企業(yè)目標(biāo)無法實(shí)現(xiàn)的可能性。文化差異體現(xiàn)在眾多方面，不同層面的文化差異具有不同的屬性，不僅體現(xiàn)在企業(yè)整體的文化理念、文化氛圍，更會(huì)體現(xiàn)在企業(yè)平日的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)細(xì)節(jié)、員工的價(jià)值觀中。當(dāng)交易雙方處于兩種差異較大的文化狀況下，將會(huì)無法避免地產(chǎn)生各種矛盾，能否做好文化整合是企業(yè)實(shí)現(xiàn)并購目標(biāo)的關(guān)鍵。

人力資源整合風(fēng)險(xiǎn)：

跨國并購的人力資源整合風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)并購行為帶來雙方員工、客戶資源的改變導(dǎo)致企業(yè)目的無法實(shí)現(xiàn)的可能性。人才的競(jìng)爭是現(xiàn)代市場(chǎng)競(jìng)爭的本質(zhì)，人才是企業(yè)的寶貴資源，特別是管理精英、技術(shù)賢才和熟練工人等，企業(yè)在跨國并購后應(yīng)注意員工流失，員工情緒波動(dòng)以及對(duì)新組織的不適應(yīng)等多方面的風(fēng)險(xiǎn)。

(三)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策

1.加強(qiáng)政府和企業(yè)間的溝通，充分利用政府扶持政策，共同應(yīng)對(duì)政策制度風(fēng)險(xiǎn)；

2.完善國內(nèi)立法，建立區(qū)域性跨國并購法律制度，充分了解標(biāo)的企業(yè)所在國家的法律與企業(yè)目標(biāo)；

3.選擇合理的籌資融資方式和途徑，有效運(yùn)用各種融資渠道,拓寬并購資金來源；

4.深入開展企業(yè)員工跨文化培訓(xùn)工作，著力培養(yǎng)跨國并購的人才，提升企業(yè)的跨文化管理以及整合水平；

5.加強(qiáng)對(duì)人力資源重要性的認(rèn)識(shí)，制定出穩(wěn)定人才的政策，以激勵(lì)員工在并購后的企業(yè)里勤奮工作。

四、未來研究展望

企業(yè)跨國并購無論是理論還是實(shí)踐,都是一個(gè)不斷發(fā)展與創(chuàng)新的課題?？v觀我國眾多學(xué)者們的研究，以下方面需要進(jìn)一步研究和探討:

1.影響企業(yè)跨國并購績效的因素包括政策制度、文化差異、社會(huì)經(jīng)濟(jì)等諸多方面，然而關(guān)于中國企業(yè)跨國并購績效的影響因素目前未形成統(tǒng)一的觀點(diǎn)，在今后的研究中，學(xué)者可以增加樣本容量實(shí)行分析，提煉出關(guān)鍵因素，特別是文化、財(cái)務(wù)、人才整合方面；

2.我國有關(guān)跨國并購的研究大多數(shù)是基于國外已有的理論的開展的，因而很難打破原有理論構(gòu)架，我們國家的研究要結(jié)合中國特色社會(huì)主義來分析，從而構(gòu)成適合我國國情的新體系；

3.我國跨國并購的研究目前時(shí)間跨度短，在未來應(yīng)加強(qiáng)對(duì)它的長期跟蹤研究；

4.跨國并購中可能存在的風(fēng)險(xiǎn)以及相應(yīng)的方法措施研究，應(yīng)該更加具有系統(tǒng)性。