基于現金流視角的公司盈利質量分析
——以葛洲壩公司為例

(新疆財經大學會計學院 新疆 烏魯木齊 830000)

一、相關概念及公司簡介

(一)現金流量與盈利質量的相關概念

1.現金流量的定義。現金流量是指公司的現金流入和流出量。如果公司任何一方面的現金流出現問題都可能導致公司血液供應不足。

2.現金流量對盈利質量分析的重要性。從現金流量角度分析的公司盈利質量，經營活動現金凈流量表示出了公司的實際償付能力。除此之外，現金流量比會計利潤更容易查證是否實際發生以及金額是否正確的相關問題，現金流量發生造假的可能性較小，所以相對而言，從現金流量角度的分析的公司盈利質量好壞是比較真實、可靠的。

(二)中國葛洲壩集團股份有限公司簡介

中國葛洲壩集團股份有限公司(簡稱葛洲壩，股票代碼600068)是中國上市公司里的佼佼者。它是以建筑工程和水泥為主營，現在形成環保、能源、鐵路、公里等多方全面發展的格局。

二、現金流量視角下的葛洲壩盈利質量分析

為了基于現金流量視角下分析葛洲壩的盈利質量，我們首先分析葛洲壩凈利潤的變化趨勢，其次，分析經營活動產生現金流量的發展趨勢，共找到相似內容：1個

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相似內容片段：

......則比較會失去意義。4.4.2企業增長能力相關現金流量指標對企業估值結果的影響分析在做企業估值分析時,可將企業經營活動產生的現金凈流量做趨勢分析,看企業依靠自身經營所產生的現金流量是否穩步増加,穩定發展且總體趨勢向上的經營活動現余流量凈值對估值結......

來源(本地數據庫)

篇名：《基于現金流量的企業估值問題研究——以萬科為例的房地產行業估值》

期刊：《財政部財政科學研究所碩士學位論文》

年份： 2014

作者： 李潔

最后分析二者對比產生差異的原因。

(一)葛洲壩的凈利潤構成分析

1.凈利潤分析。凈利潤是指扣除所得稅之后的利潤，如果一個公司本年度凈利潤多，一定程度上可以說公司的經營效益好。根據葛洲壩年報我們可以看出葛洲壩2014年到2018年凈利潤連續上升。它說明葛洲壩的經營效益越來越好，凈利潤增長的主要原因是利潤總額的增加。

2.營業毛利率分析。營業毛利率對公司的可持續發展來說是一個非常重要的財務指標。分析發現，葛洲壩2014年到2018年營業毛利呈現上升趨勢，主要原因是營業收入逐年增加。

3.營業利潤分析。營業利潤是公司生存發展的根本。它是由公司正常生產經營所帶來的，是公司利潤的主要來源。根據年報分析，2014到2018年葛洲壩營業利潤連續上升，上升的主要原因是銷售收入和投資收益的增加。

4.利潤總額分析。利潤總額主要是用來反映營業利潤和營業外收支情況。根據年報分析，看出葛洲壩2014年到2018年利潤總額呈上升趨勢。葛洲壩利潤總額的增加主要是公司營業利潤和營業外收入增幅較大引起的。

(二)葛洲壩的經營活動現金流分析

經營活動是企業的核心，經營活動在整個現金流量中起很重要的作用，所以經營活動現金凈流量對分析企業盈利質量至關重要。

1.經營活動現金凈流量為負值。根據年報分析，我們可以看出葛洲壩經營活動現金凈流量從2014年到2018年先下降后上升。2015到2017年經營活動現金凈流量小于0，說明葛洲壩的經營活動現金流出量大于現金流入量，盈利質量較差。2017年到2018年經營活動現金凈流量增加主要是由于本期應收賬款回款增加較多。

2.經營活動現金凈流量明顯低于凈利潤。根據年報數據分析，葛洲壩的經營活動現金流入量從2014年到2018年逐年增加。葛洲壩的經營活動現金流出量從2014年到2018年呈現逐年增長趨勢，但經營活動現金凈流量金額較小，2015年到2017年甚至出現負值，凈利潤較大，經營活動現金凈流量明顯低于凈利潤。

(三)葛洲壩經營活動現金凈流量和凈利潤的差異分析

當滿足收入、費用確認條件，無論是否有現金流入或流出我們都計入利潤表。但是只有在真實現金流入或流出時，我們才計入現金流量表，如果兩者不同步，就會造成二者的差異。通過分析年報發現，葛洲壩的凈利潤2014年到2018年連續增加，且都大于0。經營活動現金凈流量先減后增，2014年和2018年大于0,2015到2017年都小于0。

凈利潤現金比率是用于衡量公司盈利質量的一個指標，它是經營活動現金凈流量與凈利潤之比得到的。葛洲壩2014年到2018年現金流量凈利率明顯低于1，有些數據甚至小于0。說明企業利潤收現能力較弱，盈利質量比較差。通過對比分析我發現對葛洲壩的凈利潤和經營活動現金凈流量的差異額影響重大的有以下幾項：

1.經營性應收項目增加。經營性應收項目是指企業在正常的經營過程中因銷售商品、產品、提供勞務等業務，應向購買單位收取的款項，應收項目增加會造成企業的經營活動現金凈流量和凈利潤的差額。根據年報分析我們可以看出葛洲壩連續多年出現銷售商品、提供勞務收到的現金小于營業收入，說明葛洲壩的銷售收現存在問題。根據分析資產負債表我們可以看到葛洲壩賒銷導致大量應收項目的存在。經營性應收項目的增加，說明企業未收到現金的收入增加，即利潤增加而現金流入量未增加，使二者產生一定的差異。

2.存貨增加量較大，囤積較多。葛洲壩的存貨一般為工程的開發成本，流動性較差。由于工程量較大，需要的材料較多，為了工程的連續性，公司都會采購大量的材料，這就會導致公司有大量的存貨。經過對葛洲壩的年報分析發現2015到2017年存貨增加額較多，這會使現金流出量增加，利潤并未增加，因此造成經營活動現金凈流量小于凈利潤。

3.經營性應付項目的減少。葛洲壩2014年經營性應付項目的減少額為45821萬元，2018年金額為2221998萬元。經營性應付項目減少會使葛洲壩現金流出量增加，但利潤表未增加，使二者產生差異。

4.投資收益數額較大。葛洲壩有很多對外投資活動，投資收益并不是由公司的日常經營活動產生的，它會使凈利潤增加，但卻不會影響公司的經營活動現金凈流量，所以會造成經營活動現金凈流量低于凈利潤。

5.資產折舊類金額較大。折舊數額會計入管理費用、財務費用等，會減少當期利潤。葛洲壩房屋建筑物，機器設備，運輸工具的折舊較多，但不影響經營活動現金凈流量，所以會造成經營活動現金凈流量小于凈利潤。

三、葛洲壩盈利質量存在的問題及對策

經過上面的分析，發現葛洲壩盈利質量存在很多問題，我們要通過相關的對策去提高其盈利質量。

(一)加強應收賬款的管理，降低應收賬款的風險

1.建立完善的信用管理體系。葛洲壩應該設立資信管理部門對客戶進行資信調查，主要通過調查購買方客戶以前的應收賬款逾期程度和它為其他公司帶來的壞賬來評定它的信用等級。并且我們要對不同信用等級的客戶采取不同的收賬策略。

2.加強應收賬款催收，實施催收獎勵制度。應收賬款的回收不應該只是財務部門的工作，對應的銷售員也應該有相應的責任。如果銷售過程中產生應收賬款，銷售員應該有催收的責任。這樣會幫助公司降低壞賬發生的可能性。

(二)加強對存貨的控制，降低存貨的庫存占有量

葛洲壩是以建筑項目為主的公司，它材料成本很大。葛洲壩可以以公開招標的方式，來采購大量的材料，以預防材料成本上漲的風險。葛洲壩要加強采購管理，盡可能避免因材料不夠，需要突然采購等情況的出現。

葛洲壩主要的業務屬于工程類項目，其中已完工未結算項目占存貨的比例較大。對于這部分我們應該派專人負責對接，積極與相關部門溝通，盡量加快審批速度，縮短審批環節。

(三)突出主營業務，調整利潤結構

葛洲壩是以建筑工程為主營的公司，建筑工程的特點是周期較長，墊支資金較大且回收較慢。葛洲壩要突出自身在建筑方面的優勢，提高自己的主營業務，為公司創造更加穩定的收入來源，提高公司自身的盈利質量。

(四)改善企業的運營效率，提高盈利的安全保障性

建筑類項目在開發之初投入會比較大，特別是固定資產的投入。因此，在很大程度上會影響到企業的盈利質量水平。為了使葛洲壩在發展中獲得更大的收益，需要改善自身資產和資金的營運效率，增強資產的使用效率、提高存貨的周轉率等。