上市公司并購重組相關立法存在的問題及修改建議研究

(青島大學 山東 青島 266071)

引言

在經濟全球化發展背景下，并購重組達到了資源的優化配置，增強企業的整體規模和實力。隨著上市公司并購重組的增加，在新市場格局下，也增加了大量的虛假重組現象。我國的并購重組立法還不夠完善，還需要對立法進行完善才能適應當前的新形勢發展需要。因此，本文做出詳細探討，并給出有效意見和建議，旨在為相關的工作者提出有效的參考意見。

一、我國上市公司并購重組相關法律體系和總體評價

1.我國上市公司并購重組相關法律

當前，我國的上市公司并購重組法律法規是已經能逐漸形成一個框架，其中，《公司法》、《證券法》為核心法律，基礎規章如《上市公司重大資產重組管理辦法》等，多為配套性的體系法規。對于國務院政策文件，是基于并購重組問題，為企業專門提出的政策性文件，在該文件下，不僅能促進資本市場的流動，也會有效調整經濟結構。對于部門規章，如：《上市公司收購管理辦法》、《上市公司重大資產重組管理辦法》等配套文件，都會減少并購重組的審核環節，提升并購重組的市場效率。所以說，在并購重組工作中，結合證券交易規定，制定相關法律法規十分重要[1]。

2.我國上市公司并購重組總體評價

上市公司并購重組法律法規與國際上的并購重組體系已經一致如《公司法》，如：確保我國資本市場的形成，有效改善上市公司的不利局面，也會實現良好的資源配置效果，尤其是在調整產業結構方面發揮十分重要的作用。下文中，對我國上市公司并購重組問題做出分析：

(1)法律層級別較低。當前，上市公司并購重組中，相關規定未表現出一定實際的應用效果，在整體上形成一定制約，盡管在一定程度上已經構架了規章制度、交易制度等。但是，這些制度實際上存在限制性，無法對存在的不確定因素詳細分析。尤其是風險因素，制度的存在達不到風險因素的嚴格控制。如果上市公司在發展過程中，因為業務損失影響經濟效益，該法律法規也無法完全適應，達不到法律文件應用的特定性。為了改善問題，可以對相關制度進行有效梳理，制定信息披露方面的規定，保證能有效提高法律層級。同時，在相關條件更為充足的情況下，可以為企業的并購重組構建專門規定，如：《公司法》、《證券法》為配套法律的核心，這些規定內容更為詳細，企業在并購重組期間，不僅可以遵循一定原則，明確主要的權利和義務，也可以對當前的法律法規紊亂現象進行改善[2]。

(2)立法空白現象的存在。實際上，我國企業的并購重組立法體系還不夠完善，針對一些重大的經濟活動，未制定出一套專門法律規定。尤其是在我國資本市場逐漸完善背景下，上市公司進行并購重組過程中，其發生的經濟行為缺乏法律法規，無法達到新業務的創新。一般情況下，上市公司并購重組中的股份認購為非關聯方、換股收購以及換購合并等方式，但這些方式在法律法規中還未明確。為了加強對問題的解決，需要對并購重組中存在的問題詳細思考，明確企業的內在需求，對現有的法律法規進行補充，不僅要確保立法的靈活性，也要確保立法在長期使用下更穩定。

(3)法律法規體系不夠完善。在并購法律法規中，缺乏一定的協調性，特別在層級之間，其沖突性更為明顯。比如：“一致行動人”界定，該問題在不同法律內容中界定不同，投資者需在協議上通過安排，和其他的投資者一起擴大、支配上市公司的股份表決權。為了解決問題，需要對不同層級的沖突問題進行梳理、修改等，避免各個法律法規不一致[3]。

二、我國上市公司并購重組法律體系具體問題及建議

我國上市公司在并購重組中，法律體系的適用存在一些問題，導致其問題的發生受多個因素的影響，為了改善該問題，確保法律適用的專業性，需要結合各個專業問題提出合理意見，保證上市公司在并購重組過程中能維護股東利益，也能使其適應現代企業的建設需求。

1.并購重組的具體審核標準

當前，我國的并購重具體審核標準還需要改進，確保實現透明化和公開化。因為并購重組方案較為復雜，尤其是一些個性化項目，具有明顯的突出性，如果使用完全一致的標準進行審核，將導致審核期間存在較大自由性，如：東方航空吸收合并上海航空，兩家公司在業務上相關，但地區利益不同。在審核過程中，因為業務相同可以使用一致標準，但是，因為地區利益的存在，在審核過程中，常常會因為限定因素，帶來較大自由性。監管部門無法保證工作效率，也給各個部門帶來較大工作量。所以，為了在監管審核中獲得更高的工作效率，減輕工作負擔，并購重組的審核標準需要公開、透明化。比如：使用類似于IPO發行審核方式，增加一些審核備忘錄、審核解釋以及人員培訓等制度，并在監管審核期間按照嚴格要求執行，這樣不僅能保證項目的審核質量，也會獲得較高的審核效率[4]。

2.上市公司并購重組中的業績補償

我國上市公司在并購重組過程中，業績補償還不夠合理。對于借殼上市，在一些重大的資產重組管理中，是按照收益法來實現資產評估工作的，實際交易期間，需要對實際的盈利數目、預測數進行分析。但是，補償機制的使用還存在一定問題。如果交易雙方按照股份來補償，盡管方案違反股東意愿，也無法維護公司利益，會影響公司的積極發展。并且，在該要求下，也會帶來嚴重的資金虧損，無法確保數額更準確，要進行賠償，這種情況是不公平的表現。資金在盈利預測期內，若發生虧損，也需要進行賠償。為了改善上述情況，可以構建一套完善、合理的業績補償機制，確保能有效維護投資者、組織者之間的利益關系，也會使上市公司在資產重組方面得到穩定發展。不僅如此，還需要對《證券法》進行修改，制定完善法規，尤其是針對上市公司的并購重組業績補償工作，可以結合其實際情況，制定出完善的基礎機制，以適合當前的資產市場交易情況。不僅如此，對于股份補償，還需要結合不同情況，選擇出適合的股份補償方式。如：基礎資產法評估、收益法評估交易等方式都可以，不可使用窗口指導意見設定方式[5]。

3.明確法律責任

法律責任的缺乏無法控制各方行為，在我國公司并購中，并購重組的法律責任未納入到法律法規中，僅僅重視行政制裁、刑事制裁等。基于司法實踐，發現違規行為的收益更大，會該情況下，不僅會給不法分子帶來犯罪機會，也會惡化整個企業的市場環境。因此，要加強并購賠償法律制度的制定，確保在并購活動中對一些虛假信息、披露問題進行解決[6]。

4.加大信息披露義務

在《證券法》中，對持股、股權變動等內容作出一些規定，但是，缺乏對資金來源等信的分析。在收購之前，根據《證券法》的規定，并購方能夠為其提供收購報告書，無法促使披露信息義務的形成，未對財務信息做出科學判斷，這種情況下說明信息披露力度不夠。對于中小股東，由于股份較少，無法參與到公司的經營管理工作中，在上市公司中，實際的經營管理都是大股東控制，所以，在并購中，加大信息的披露義務，也會有效維護中小股東的經濟利益。在信息披露義務進行過程中，不僅要確保其完整化和真實性，也要確保信息的準確和及時，針對信息的產生，雙方都需要將其公開，以免發生嚴重的欺詐現象。

結束語

基于上述的了解，只有加強立法的完善，才能促進上市公司并購重組的順利發展。尤其是在我國資本市場還不成熟的格局下，規范完善的法律法規，為上市公司構建良好的并購重組環境十分重要。