上市公司的并購績效研究

程麗霞

摘 要：并購是金融市場永久的主題，是優化公司資源配置、調整經濟結構、工業晉級最常見、最重要的手段。理論上，并購可以通過協同效應改善公司現狀。但是，實證研究表明，事實并非如此。本文從并購金融變革的動因出發，從價格方法理想化的方面分析了戰略并購和并購績效評估的不完全匹配情況對這一現象并提出了相應的對策。

關鍵詞：上市公司;并購;績效

引言：

并購已成為企業拓展海外、優化資源配置、實現規劃效應的重要手段。跟著并購理論的開展，國內外學術界對并購的研討越來越豐富，其間環繞油井購買功能的討論并不熱烈。并購績效是評價購井成敗的重要標準，對其進行研討有助于企業更好地規劃開展。

一、并購的動機變動

中國股市一直是是世界上最個性化的市場，因為它從一開始就表現出探索不徹底的特點。當它第一次被提議在中國建立股票市場時，它在中國引起了很大的反響。首先，股市中有一些政治色彩，此后，關于股份制改革是否會影響公有制經濟的主導地位，出現了爭論。這些論點的出現，那么整個股份制發展會變得復雜。今后，中國證監會及相關監管部門只需求上市公司在向證監會申請配股前到達盈利規范。這種嚴厲的限制使得上市公司的并購具有了衍生性。金融并購的多種變異動機。

二、戰略并購匹配分析不全面

企業是一個多級、開放系統。企業內部常常存在一個不均衡的開放系統，并購是企業開展過程中的一個重要演化。要想在并購取得好的成績，應該以耗散結構理論為主要依據，對并購的內外部環境進行必要的分析.企業必須不斷完成三方面的配套工作。首先，它們必需使企業具有的并購才能與企業的行為相匹配。第二，我們必需使目的企業與被收買企業相匹配;第三，企業并購的動機應與開展戰略相匹配。以上三種關系的匹配決議了并購后的開展難度。下面詳細剖析一下并購的匹配狀況。

1.企業并購能力和企業行為的匹配

在并購調查中，很多人關注的是目標公司。就像巴菲特說的，公主期待通過管理層之吻，把丑陋的蛤蟆變成英俊的王子。所以如何選擇一只能成為王子的蛤蟆就成了重要的一環。然而，人們往往忽視了發展的關鍵因素。根據復雜的理論，開放的企業模式可以從沒有任何可持續發展的狀態轉變為有序的狀態，前提是企業有吸收外部物質的能力。在并購中，當內部要素和外部要素同時被置于戰略開展過程中時，我們應該接受考驗考慮企業是否真的具備并購才能。假如并購過程中存在信息錯配，無法準確評估和了解目標公司的真實情況，那么并購過程中如果不進行認真的研究，并購的風險就會增加。

2.主并公司與目標公司的匹配

主目標企業不看企業擁有的資源，也不看企業的整體素質，而是看雙方的匹配。這是一個更有價值的問題。并購過程中的潛力首要表現在兩邊重要的戰略匹配度上。在以往的一些并購中，并購的前提是并購后兩邊資源配置的協調效應是首要的付出方法。首要，當資源轉移過程中出現轉移功率問題時，就會有相應的損失。在這種情況下，企業會犯樂觀的錯誤，導致并購過程中的超額支付。

3.并購戰略與外部環境的匹配

與內部部門相比，企業是一個龐大的體系。可是，對于外部環境，企業是一個小體系。企業和銀行的外部環境主要包含經濟政策、利益相關者和工作特色。企業在開展過程中離不開這些外部環境。并購的長期表現是由并購進程中的分析決定的，這將涉及到外部環境的一些變化。不同的行業在發展過程中有各自的特點，同時也會有不同的產業生命周期。此外，合并后，如果主管部門發生變化，供應商和消費者也會發生變化，這必然會使合并公司面臨的外部環境更加復雜，因而，請求在兼并前對這些變化的影響有相對的預測和防備措施。在這個發展過程中，決策者首先要回答并購的原因，是否有并購的能力。并購過程中的失敗往往是由企業的決策失誤造成的。因此，企業在并購前，要清楚地了解自己屬于什么樣的企業、通過并購的過程了解并購后的企業發展戰略，以及如何達到最佳效果。

三、理想化的并購績效評價

通過對金融并購和戰略并購的研究，可以看出我國并購績效評估的首要結論是從實踐層面上學習的。如果從理論上分析我們看到的許多績效評估，對并購績效評估有兩種不同的看法。第一、實用的研究方法。這種方法的基本思路是假定資本市場是有用的，那么股價就會反映一個或多個相關事情的影響。現在有一個理想化的開展條件，是根據一個有用的資本市場，但問題是，我國的資本市場真的有用嗎？我國股市還處于成長期，容易遭到人為操作的影響，所以股市在開展過程中的有用性值得我們思考。股市的開展變化并不都與并購的開展有關，不能掃除二級商場和幕后操縱對股市的影響。因而，我國大部分股票商場價格并不能完全反映上市公司的基本情況，不應該作為公司的主要業績進行評價。第二，看公司的財務指標。經過一些必要的整合，所有的協同效應都可以體現在公司的財務指標上，也會體現在業績評價的窗口期。以上兩種方法都比較理想。目前，通過分析企業體系的組織特征能夠看出，體系中的許多因素相互作用，使得體系違背其既定的宏觀結構，損壞體系的穩定性。并購被視為一個大起大落的地方。經過一段時間的適應和調整，完成并購的企業逐漸達到一個穩定的狀態，這就是所謂的并購績效。并購企業還處于一個動態體系中，并購的業績能夠參考以上方面來評價：公司本身狀況、社會和利益相關者。企業要在激烈的競爭環境中生計，就必須完成與周圍環境的調和。所以要處理好企業與政府、職工、債權人等各種因素的聯絡，充分考慮和利用利益相關者之間的聯絡。因此，在評價并購績效時，不僅要考慮利益相關者的滿意度和社會效應，還要評價根本財務指標的績效和戰略完成程度。

結束語：

并購動機的改變導致了并購績效的產生沖突，金融并購扭曲了理論上的并購，因此，相關部門應加強監管，向投資者展示真實信息。上市公司要嚴厲打擊各種違法行為，創立平等的買賣秩序。上市公司還需要戰略并購方面的輔導和培訓，以利于并購市場的順利發展。

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（青島科技大學? 山東? 青島 266100）