融資約束對于民營企業(yè)的創(chuàng)新效率的研究

(南京信息工程大學(xué) 江蘇 南京 210044)

一、引言

近期國家也頒布了一系列的民營企業(yè)融資政策，給民營企業(yè)帶來了好消息。創(chuàng)新效率是企業(yè)創(chuàng)新投入和成果轉(zhuǎn)化的重要衡量標(biāo)準(zhǔn)，融資約束的程度可能會影響企業(yè)的創(chuàng)新，因此研究民營企業(yè)的融資約束程度，提高民營企業(yè)的創(chuàng)新效率，促進(jìn)民營企業(yè)煥發(fā)生機(jī)，推動中國經(jīng)濟(jì)的繁榮發(fā)展刻不容緩。

二、研究設(shè)計(jì)

1.樣本選擇及模型設(shè)計(jì)

本文選擇 2012-2016年民營企業(yè)制造業(yè)上市公司作為研究對象。變量的定義和模型的構(gòu)建如下：

變量類型變量名稱代碼公式被解釋變量創(chuàng)新效率RDR&D支出/營業(yè)收入解釋變量融資約束程度FCI股權(quán)支付率(DPR)+外部融資成本(CEF)控制變量企業(yè)規(guī)模SIZE企業(yè)總資產(chǎn)的自然對數(shù)杠桿率LEV負(fù)債總額/資產(chǎn)總額成長性GROWTH(本年?duì)I業(yè)收入 - 上年?duì)I業(yè)收入)/上年?duì)I業(yè)收入凈資產(chǎn)收益率ROE凈利潤 / 股東權(quán)益平均額托賓 Q值Q市場價(jià)值/總資產(chǎn)

根據(jù)選好的變量構(gòu)建以下模型：

RD=α0+α1FCI+α2SIZE+α3LEV+α4GROWTH+α5ROE+α6Q+ε

FCI=α0+α1DPR+α2CEF+ε

RD=α0+α1(β1DPR+β2CEF)+α2SIZE+α3LEV+α4GROWTH+α5ROE+α6Q+ε

2.融資約束對于創(chuàng)新效率的回歸結(jié)果

變量RDTSigDPR-0.002-3.9800.035CEF-0.025-0.2350.045SIZE-0.006-22.9620.002LEV0.46034.7330.000GROWTH-0.005-0.9730.253ROE-0.809-1.2810.291Q-0.098-2.1870.030R20.368調(diào)整后R20.376

通過表中可以看出，控制變量民營企業(yè)規(guī)模都和被解釋變量民營企業(yè)創(chuàng)新效率呈現(xiàn)顯著負(fù)相關(guān)，說明民營企業(yè)規(guī)模(SIZE)和民營企業(yè)的創(chuàng)新效率呈負(fù)相關(guān)，表明小企業(yè)更加具有創(chuàng)新效率。凈資產(chǎn)收益率和企業(yè)的成長性和企業(yè)的創(chuàng)新效率的關(guān)系不顯著,托賓Q值和企業(yè)創(chuàng)新效率呈顯著負(fù)相關(guān)，說明市場價(jià)值較低的公司更加的愿意加大創(chuàng)新的投入量。

五、相關(guān)建議

(一)加快金融體制改革步伐

通過市場機(jī)制來配置金融資源能夠有效的改善民營企業(yè)融資環(huán)境，鼓勵金融中介(銀行等)向民營企業(yè)提供投資，緩解民營企業(yè)融資約束程度。目前國家已經(jīng)頒布一系列的金融體制改革的政策，明確要求銀保監(jiān)會和地方政府的職責(zé)，要求他們給民營企業(yè)的融資提供綠色通道，助力民營企業(yè)的發(fā)展。積極開展金融產(chǎn)品創(chuàng)新，推出更多適合民營企業(yè)的創(chuàng)新融資需求的金融產(chǎn)品和服務(wù)項(xiàng)目。

(二)完善民營企業(yè)的信用擔(dān)保制度

完善民營企業(yè)的信用擔(dān)保體系對于解決民營企業(yè)融資約束具有很重要的意義。目前在我國還沒有建立一套完善統(tǒng)一的信用擔(dān)保體系，這是制約銀行等金融中介放貸給民營企業(yè)的重要因素之一。民營企業(yè)的創(chuàng)新活動本來就具有很大的不確定性，此外，大多數(shù)的民營企業(yè)缺少可抵押的固定資產(chǎn)，如果沒有健全的信用擔(dān)保體系，銀行很容易出現(xiàn)大量的壞賬，使得經(jīng)濟(jì)進(jìn)入一個(gè)惡心循環(huán)，那么民營企業(yè)的日子會越來越難過。建立完善信用擔(dān)保體系，客觀的評價(jià)企業(yè)的信用等級，鼓勵民營企業(yè)用無形資產(chǎn)進(jìn)行抵押，提高民營企業(yè)創(chuàng)新的積極性。