那些只有老老賭鬼才能領悟的事

公司

Q 餐飲業本身就是個現金流充沛的行業，為什么西貝說自己3個月都撐不過？

A現金流充沛得持續營業才行?，F在西貝的情況是收入完全停頓而支出得繼續。這不能說明報表有啥問題，只能說西貝現金儲備不足，而現金消耗有可能是用在新店擴張或者股東分紅。我認為前者的可能性較大。

Q 你對拼多多的百億補貼有什么看法嗎？

A 對于拼多多來說，“補貼”是根目錄;對于其他電商來說，“補貼”是子目錄，效果確實差很遠。拼多多等于把“補貼”這種共性的消費體驗，做成了自己的品類，是一種高明的玩法。已經盈利的電商平臺，補貼與現有的盈利是矛盾的，不好決策。拼多多沒有這個包袱。

Q 從曾經的領先者，變成了如今市值只有網易的百分之一兩個點，搜狐到底做錯了什么？

A這個問題很有意思。整體來說，企業的成功很難分析，因為它充滿了偶然性。企業的衰落或者失敗，則有很多可分析的地方。那我們就來分析一下搜狐這個案例。

搜狐，以及差不多時間創立的三大互聯網公司（搜狐、網易、新浪），是依賴一種叫作“門戶網站”的業務起家的。它做不出差異化。最后，大家做倒是都做了，都賺不了什么錢，營收規模有限而利潤率不高。那么搜狐怎么解決競爭或差異問題呢？除了在游戲業務上取得階段性成功，在微博業務上無疾而終之外，它做了兩個業務：視頻、搜索。但版權長視頻本身很難形成差異化，而且競爭門檻極高。目前還在競爭的騰訊視頻、愛奇藝、優酷，每年的投入都在100億元以上，搜狐的資金實力是參與不了這個競爭的。同時這個業務還有致命的問題，就是如果它投入失敗的話，是不會剩下什么資產殘值的，也就是說連被收購的價值都沒有。搜狐投入的另一個業務，搜狗，取得了一定規模的成功，但這個業務與競爭對手（百度）的用戶體驗差異性很小，營收規模的差距很大，所以它并不能把搜狐解救出來。

總之，短期、個案是運氣，長期、系統是看公司的能力。

Q 怎么看騰訊的投資性資產，這部分價值如何？

A 騰訊的投資是很有價值的，因為它賺回了具備很好流動性的資產。同時它對騰訊的業務也有很好的支持作用，它解決了騰訊的平臺特征與大部分行業的垂直特征的矛盾，可以很好地整合市場上的產品和服務，服務用戶，強化騰訊的平臺黏性。

市場

Q 你怎么看鼠年首個交易日A股大跌？

A 疫情總會過去的，大家會活得更好。股市短期波動，長期來看是上漲的。

Q A股引入外資后，外資對A股簡直是降維打擊。都說投資是認知變現，是不是我們在認知方面存在問題？

A有的人認知方面有問題，有的人認知方面沒問題，這方面不存在一個“我們”。在中國資產的投資方面，長期來說肯定還是中國人有優勢。

Q 為什么在A股市場私有化的公司很少？

A私有化的也有，比如中石油就私有化過好幾家。私有化的少，說明A股上市的地位和估值，對大股東還是很有吸引力的。

Q 經?？吹接腥苏f要敬畏市場，但是要如何做？

A我從不敬畏市場，所以不知道這事。

Q 你覺得中國特有的“春運”會有哪些發展趨 勢？

A“春運”整體上是人的經濟活動地與居住地不符產生的。這種遷移隨著經濟的均衡發展，規模會有縮小的趨勢，但無法完全消失。其實現在中國經濟從沿海往內地（中西部地區）轉移是一個非常明顯的趨勢，2019年中國經濟增長的一個明星，就是現在爆發疫情的湖北省。

Q 目前政府對口罩價格管制的做法正確嗎？

A價格管制起的作用主要是安撫人心，消除恐慌氣氛，而不是促進公平分配。

口罩終歸還是一個商品，需要通過增加以盈利為目的的生產來滿足需求，而不是通過政府接管工廠、無償分配。

但在特殊時期（春節放假、防疫阻斷物流）需求對生產的傳導機制會有一些延遲，在這個傳導機制暫不生效的情況下，采用價格管制也是有一定合理性的。

投資

Q 1月29日起連續4個交易日，特斯拉漲幅達到52%。華爾街到底是一群什么人在炒股？

A這是很正常的現象。特斯拉這只股票有一個比較獨特的地方，就是之前看空的人特別多，因為對其商業模式、治理結構均有很多爭議，其中一部分人可能建了空頭倉位，加起來量應該不小。你說“華爾街到底是一群什么人在炒股”，大概就是他們了?？疹^倉位太多是很可怕的，因為如果一段時間股價朝相反的方向走，空頭倉位將被迫平倉，而空頭倉位為了平倉，會不計成本地買入股票，推動股價上漲，進一步迫使更多空頭倉位平倉，如此循環。這個在交易上叫做軋空。

2008年10月28日、29日，另一只汽車股大眾汽車曾經上演這樣的一幕：兩天之內，公司股價漲了500%（對，沒錯，不是50%），從200歐元漲到1000歐元，公司市值高達3700億美元，豐田、通用之類的，當跟班都不配。而軋空之所以發生，就是因為之前投資界對于保時捷收購大眾無法達成一個共識，建立了大量的空頭倉位，而市場上流通股非常有限。事情一旦朝相反方向走，軋空悲劇就發生了。這個事情告訴我們：①做空是很可怕的。②共識是很可怕的。第一點，老賭鬼多少會有點領悟。第二點，要老老賭鬼才能領 悟。

Q 你對自己投資特斯拉的前后態度變化有什么總結嗎？

A 第一，我認為我賣出特斯拉的時候，對特斯拉的認識、比買入特斯拉的時候、更加深入全面。但是不是最后一定是對的，這個現在還不知道。第二，對公司的認識，始終是個動態的過程，從持有到賣出，從賣出到買入，轉變都是很正常的，但對于我來說，轉變的依據或者說唯一依據肯定不是股價。第三，如果以股價、短期股價為衡量決策正確與否的依據或者唯一依據，是自尋煩惱的開始。如果認為自己賣出的股票不應該上漲，那簡直就是跟整個世界作對，沒有必要。第四，希望特斯拉有更好的發展，希望各位特斯拉的股東賺得愉快。

Q 股票社區的個股頁面能否增加“隱藏股價”的設置，讓人更專注于對行業和公司的討論？

A王陽明先生說：破山中賊易，破心中賊難。屏幕上的股價是山中賊。

本文選編自方三文與雪球網友的文字互動