商業銀行債券承銷業務的發展分析

◎黃彥

從1990年開始，資本市場在我國就已經進入了高速發展的過程，隨著互聯網金融的崛起，利率市場化的逐步深入，金融新形勢開始顯現，并讓原有的銀行經營模式受到了極大的挑戰。但在使得商業銀行的原有信貸業務受到弱化的同時，資本市場的發展也拓展了全新的空間，商業銀行能夠通過這種方式降低對信貸業務的依賴，并強化債券承銷業務的發展。為此，本文首先分析了我國的債券市場現狀，通過現狀剖析其存在的問題，并針對問題提出對應的解決措施。

一、我國債券市場現狀

直至2019年5月底，我國債券市場托管規模已經達到了91萬億元，成為了只小于美國的全球第二大債券市場。有資料顯示，2018年時，我國的社會融資金額達到了83萬億元，其中非金融公司境內股票融資占比達到了4.90%，同比增加了2.26%；人民幣貸款占比為73.10%，同比增加了13.66%；企業債券融資占比為19.10%，同比增加4.36%。由此可見，作為第二大融資途徑，債券融資只比銀行貸款的占比少。在2017至2019年中，在社會融資規模占比中，企業債券融資只占到了10.46%、14.74%、19.10%，復合增長率為35.13%。綜上所述，現在作為非金融公司直接融資方式，債券融資的重要性越來越明顯，它服務實體經濟、科學配置資源的功能也展現了出來。

二、商業銀行債券承銷業務發展遇到的問題

隨著實體經濟對債券融資的需求快速增長。在金融脫媒與混業經營的趨勢下，銀行在拓寬企業融資渠道的同時，也開展了債券承銷業務，并同時增加了中間業務收入，改善了經營結構。銀行作為承銷商在資金托管等方面具有優勢，但是在債券承銷業務外，也與企業就貸款或將資產投資于本行發行債券等業務相聯系，因此存在道德風險和利益沖突。本文主要討論商業銀行債券承銷業務發展遇到的問題如下：

（一）原有優勢漸漸弱化

商業銀行發展債券承銷業務的有點在于具有較強的服務能力、物理網點廣泛、客戶資源較多。但是，目前這種優勢正在慢慢減弱，券商通過牌照優點，通過長時間的積累與發展，也具有了較強的市場化競爭力、專業能力。特別是在交易所流通環境下承銷較為復雜的品種與資產支持證券承銷上十分明顯?，F在，已經有12家券商具有銀行間債券承銷的A類全國性業務資格，在承銷銀監會監管ABS中，其中90%的份額被券商占有，是銀行債券承銷業務的重要競爭者。

（二）缺乏專業性人才

由于商業銀行原有業務模式的轉變以及債券市場的逐步發展，作為全新的業務，債券承銷業務逐步受到了商業銀行的關注。從發展過程進行分析，因為長時間在競爭氛圍不強的市場間運作，因此大部分的商業銀行都沒有能夠進行高強度競爭的專門團隊，這成為了局限商業銀行債券承銷業務發展的關鍵原因。由于債券承銷業務具有很強的專業性，因此在發展中更需要專門的人才予以多樣性、全方位的綜合服務。并且在原有的思維模式中，商業銀行并沒對債券相關業務使用市場化的激勵制度，進而使得人才隊伍的建設與培養受到局限，在商業銀行的發展中缺少專業性的人才。

（三）債券承銷業務發展模式十分粗放

商業銀行的債券承銷業務相比于券商的業務，它替代了信貸業務，模式粗放、簡單。在開發客戶的過程中，商業銀行更樂于從目前的信貸客戶中挑選潛在對象，而不通過主動開放式的方法來獲得客戶。并且，在輕債券、重信貸的思想下，商業銀行缺乏投入債券承銷業務的力度，在提供綜合服務以及產品開發上，無法滿足客戶需求變化與業務發展的要求。

（四）具有較大的信用風險

2019年，一共有52家企業出現了違約的情況，涉及發行公司的134只債券，違約資金達到了1223億元，雖然違約的規模、債券數、公司數量等大大減小，但是違約債券類型卻增加。違約債券中違約主體的集中度大大提升，一些公司發行的債券還出現了連環違約的情況，例如山西煤電巨頭永泰能源就多次違約，沒有償還5億元的中期票據。一些民營公司的信用債違約率逐步提升的問題，有數據顯示，在19年的新增20家違約主體中，有18家公司為民營企業，達到了違約總體數量的90%。并且大部分的違約民營公司都是制造業的、并且沒有上市的公司。同時，債券資源的配置效率也受到了極大的影響?，F在，我國債券市場還沒有規范統一的法律機制，由于交易監管部門與場地的影響，并且具有多套價值取向，監管方法和運行機制也具有較大的不同，使得風險防控的全面性與債券資源配置的效率受到了影響。除此之外，我國的債券市場還具有十分顯著的分割問題，債券市場基礎金融設施后臺的分割使得市場出現了對外開放受阻、市場風險無法有效監測、運行效率低的不足。

（五）法律風險高

在債券承銷業務中，商業銀行與其他承銷商、發行人簽訂承銷協議通常采用銀行間市場交易商協會審定的標準版本，而在實際開展業務時，可能會有法律文件要素填寫不全、審核不夠嚴謹等問題，這會致使權責不清楚等法律糾紛。

三、商業銀行發展債券承銷業務的對策建議

（一）構建主動挑選客戶的開發途徑

首先，需要深入分析客戶的發展動向、公司運營、資產負債等，利用市場走勢研究、提供產品咨詢、主動溝通等專業化服務，研究與梳理當前信貸顧客的要求，積極推介和顧客需求相符合的債券內容。再者，要滿足當地主流經濟的特點，可以形成較好綜合效益的地方優質龍頭公司、優質民營公司、大型國有公司等顧客為核心，明確客戶營銷的范圍。在該范圍中，把擬增加發債額度、有空余發債額度的顧客當作關鍵的客戶，構建出目標客戶白名單，利用推介會、座談會、定期拜訪等途徑展開項目推進與重點營銷。

（二）構建債券承銷業務與債券投資的聯動機制

銀監會發布的最新管理條例新添了優質流動性資產、流動性匹配率、穩定資金比例三個量化指標。流動性監管提升了商業銀行從獲取期限利差變為賺取風險利差，負債從短期同業負債轉變成為以存款為重點的中長期負債，并且長期限比短期限更好；資產投向從原有的非標轉變成為了高流動性貸款與資產，特別是債券投資，且相比于長期限，短期限更好。作為隨時都能夠變現的、流動性較高的投資，對于提升流動性匹配率債券投資更有利。從戰略的視角構建債券承銷業務和債券投資的聯動機制，在進行風險隔離的基礎上，通過資金優勢促進債券承銷業務的發展，并且債券承銷業務在另一方面還能夠為債券投資業務的發展打下堅實的基礎，使得投資的機會大大提升。

（三）對風險管理進行完善

首先，要嚴格授信審批流程，執行項目立項，審查發債公司的資信水平與公司資質，增加資產支持與公司信用增進，進行盡職調查，預防出現債券違約的問題。同時，為了防止出現由于外部環境導致的被動包銷風險與發行失敗風險，商業銀行投行機構需要構建信用利差、市場利率、行業發展動向、密切關注宏觀經濟環境等指標與因素的分析制度，及時進行詢價與市場分析工作。

（四）創新、豐富債券產品

在遵循銀行間市場債券產品創新條例與監管政策的前提下，堅持收益可以預期、風險能夠控制、滿足銀行能力、符合市場要求的原則，商業銀行在著重營銷目前債務融資工具的基礎上，主動促進中小公司集合票據、資產證券化債券等創新型產品，特別是高評級資產符合證券化產品，注重對重點產業與實體經濟的支持力度，在鞏固目前顧客的基礎上同時促進債券承銷客戶群體，提升顧客的粘性，增強自身的綜合服務水平與產品創新水平，進而逐步實現債券承銷業務的創造力與價值。

（五）構建債券承銷專業的人才隊伍

促進對專業人才隊伍的培養，在不同分支部門設置專人負責債券銷售業務，由專門的團隊協調分支部門獲取相關資源的對應條線協同進行債券銷售。加強法律意識，確定雙方的權利和責任，做到明確各部門和崗位的職責分工，提高管理水平和風險重視。并且，通過強化培訓宣傳的力度與債券銷售的相關技巧，在經營機構上構建出承銷并舉的思想。構建市場化的激勵制度，根據分支機構的承銷額度，對顧客形成的綜合效益，把債務融資工具承銷手續費與分銷費根據比例分配給銷售分支部門，增強分支機構的協同合作水平，構建出業務合力的積極性。

（六）增強法律防范意識

可參考學習其他商業銀行或其他同行業的先進經驗，增強對法律文件的審核，簽約時明確雙方的權力和義務，并針對被動持有債券進行動態分析和報告，明確各部門和崗位的職責分工，提高風險重視程度和對風險的防范意識。

四、結語

由此可見，隨著目前的市場競爭越來越激烈，單一的服務已經無法較好的滿足顧客的要求。商業銀行發展債券承銷業務是商業銀行在面臨利率市場化與金融脫媒雙重壓力下的關鍵戰略性選擇，只有尊重變革、關注變革、善于發現變革的資本市場，從構建主動挑選客戶的開發途徑、構建債券承銷業務與債券投資的聯動機制、對風險管理進行完善、創新及豐富債券產品、構建債券承銷專業的人才隊伍等五個方面入手，參與者才可以在變革中得到新的發展。