“跑馬圈地”熱潮下Y藥房的財(cái)務(wù)報(bào)表分析

何 靚 袁繼安

(中南林業(yè)科技大學(xué) 湖南 長(zhǎng)沙 410004)

一、Y藥房基本情況介紹

Y藥房連鎖股份有限公司于2001年6月成立，是全國(guó)大型藥品零售連鎖企業(yè)，多年位列全國(guó)藥品零售行業(yè)綜合實(shí)力和綜合競(jìng)爭(zhēng)力五強(qiáng)，以銷售藥品、保健品、醫(yī)療器械等作為主營(yíng)業(yè)務(wù)。隨著互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的快速發(fā)展，Y藥房也著力推進(jìn)“承接醫(yī)院處方外流”、“醫(yī)藥電商模式”和“大健康藥房”經(jīng)營(yíng)模式的創(chuàng)新，通過(guò)加快擴(kuò)張線上商城和線下實(shí)體門店數(shù)量，以“并購(gòu)+自建”的方式展開(kāi)圈地運(yùn)動(dòng)，以期獲得經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)。

二、Y藥房的財(cái)務(wù)分析

通過(guò)查找Y藥房2013年-2018年的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)并進(jìn)行整理統(tǒng)計(jì)，對(duì)Y藥房的財(cái)務(wù)報(bào)表中所披露的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。

(一)資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)分析

資產(chǎn)方面，Y藥房資產(chǎn)總額從2013-2018年持續(xù)增長(zhǎng)，2013年資產(chǎn)總額為10.26億，2018年增長(zhǎng)到78.68億，較2013年而言翻了7倍。以2013年為基期同比計(jì)算，2015年同比增幅最大，達(dá)到94.80%，2016和2018年同比增幅也較高，維持在70%左右，2017增幅出現(xiàn)斷崖式下跌，僅比上年同期增長(zhǎng)13.31%。流動(dòng)資產(chǎn)與非流動(dòng)資產(chǎn)在數(shù)據(jù)總額上都保持遞增態(tài)勢(shì)，但2017年流動(dòng)資產(chǎn)同比增幅僅7.39%，增幅最低；同時(shí)2018年非流動(dòng)資產(chǎn)同比增長(zhǎng)154.28%，是近幾年興起的藥房圈地運(yùn)動(dòng)造成，通過(guò)擴(kuò)張門店數(shù)量以達(dá)到擴(kuò)大市場(chǎng)份額的目的。

負(fù)債方面，長(zhǎng)期借款從2013至2017年均為0,2018年突然增長(zhǎng)20.14%，應(yīng)付票據(jù)占比居高不下。其他應(yīng)付款的高位保持以及短期借款的突然增長(zhǎng)，主要原因是Y藥房擴(kuò)大規(guī)模，收購(gòu)?fù)袠I(yè)門店、股權(quán)和購(gòu)置設(shè)備等。公司規(guī)模擴(kuò)張必然導(dǎo)致資產(chǎn)增加，負(fù)債和權(quán)益也相應(yīng)增加。

(二)利潤(rùn)表結(jié)構(gòu)分析

從Y藥房利潤(rùn)表中可以看出，2013-2018年Y藥房的營(yíng)業(yè)收入額在不斷增長(zhǎng)，從2013年18.04億增長(zhǎng)到2018年的69.13億；但是利潤(rùn)總額和凈利潤(rùn)并沒(méi)有呈現(xiàn)出大幅增長(zhǎng)，到2018年也僅僅維持在5億左右，占2018年?duì)I業(yè)收入的7.4%。就Y藥房近六年來(lái)利潤(rùn)表變動(dòng)狀況來(lái)看，利潤(rùn)率較低主要是因?yàn)槌杀?、費(fèi)用的大幅增加。大規(guī)模的擴(kuò)張競(jìng)爭(zhēng)，使得投入增多，每年90%以上的收入都用于成本開(kāi)支中。

Y藥房的銷售費(fèi)用持續(xù)增長(zhǎng)。公司在戰(zhàn)略實(shí)施期間，除了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致的市場(chǎng)份額減少，自身投入的增多等導(dǎo)致銷售費(fèi)用的增大；管理費(fèi)用也逐漸增大，隨著公司規(guī)模的擴(kuò)張，成本的增大、資產(chǎn)折舊的增多，管理費(fèi)用也成正比例增長(zhǎng)；財(cái)務(wù)費(fèi)用在2017年前均為負(fù)數(shù)，2018年增加到1328萬(wàn)，可能跟資產(chǎn)負(fù)債表上長(zhǎng)期借款的增多有關(guān)。

三、Y藥房財(cái)務(wù)指標(biāo)分析

(一)盈利能力指標(biāo)分析

企業(yè)從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，其根本目的是實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化。這里選用銷售凈利率、凈資產(chǎn)收益率等指標(biāo)對(duì)Y藥房盈利能力進(jìn)行分析。

Y藥房近六年來(lái)銷售毛利率和銷售凈利率波動(dòng)不大，公司盈利比較穩(wěn)定。醫(yī)藥行業(yè)一直有著較高的毛利率；查資料得到2018年醫(yī)療行業(yè)的平均毛利率為34.67%，比較Y藥房2018年銷售毛利率為39.73%，略高于同行業(yè)水平；2018年醫(yī)藥行業(yè)的平均銷售凈利率為5.7%，凈資產(chǎn)收益率行業(yè)平均值為7.121%，每股收益行業(yè)均值為0.5元/股；對(duì)比2018年Y藥房的這幾項(xiàng)指標(biāo)，全部高于行業(yè)均值，說(shuō)明經(jīng)營(yíng)盈利能力處于行業(yè)中等偏上水平，Y藥房盈利狀況較好。

(二)營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)分析

營(yíng)運(yùn)能力是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)運(yùn)行能力，在此主要分析存貨周轉(zhuǎn)率，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。

分析計(jì)算可知Y藥房的存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率出現(xiàn)明顯的波動(dòng)。從2013年開(kāi)始，Y藥房不斷地并購(gòu)擴(kuò)張，企業(yè)管理不能及時(shí)跟上擴(kuò)張的步伐，其存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都呈現(xiàn)明顯的下降趨勢(shì)，存貨周轉(zhuǎn)率在2016年達(dá)到了最低點(diǎn)3.7，剛好達(dá)到行業(yè)平均值，為此Y藥房在2016年啟動(dòng)商品精品戰(zhàn)略，對(duì)門店實(shí)施精細(xì)化管理，加強(qiáng)企業(yè)管理能力。隨著精細(xì)化管理效果的體現(xiàn)，近兩年存貨周轉(zhuǎn)率保持在穩(wěn)定水平；2018年行業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率平均值為3.4，Y藥房為3.78略高于行業(yè)平均值，從這點(diǎn)來(lái)看其營(yíng)運(yùn)能力較好。

但從應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)來(lái)看，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為14.63遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)平均值4，這說(shuō)明公司現(xiàn)在的存貨變現(xiàn)速度是越來(lái)越慢的。不利于消化從2016年開(kāi)始每年增加的存貨積壓，特別是2018年并購(gòu)河北X藥房之后，存貨達(dá)到歷史最高的14.4億元。2018年的應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款也達(dá)到了歷史最高的6.05億元，相較2015年上市以來(lái)，四年增加了4.22億，這是一個(gè)不好的信號(hào)。總體上看，Y藥房的營(yíng)運(yùn)能力一般。

(三)成長(zhǎng)能力指標(biāo)分析

資產(chǎn)規(guī)模、市場(chǎng)占有率等反映了企業(yè)的發(fā)展前景。我們主要分析了營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率和歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率。

從2013年起，Y藥房的營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)步提升，一直保持行業(yè)領(lǐng)先水平，2018年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)率為43.79%，其經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)張速度遠(yuǎn)超第一梯隊(duì)連鎖藥店上市公司，從這方面來(lái)看成長(zhǎng)能力十分優(yōu)秀；但是需要注意的是Y藥房?jī)魵w母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率整體上卻稍有下降，成長(zhǎng)潛力已經(jīng)遭到削弱。Y藥房2018年新增門店1552家，同比增長(zhǎng)75.38%，銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)率到達(dá)46.50%，已經(jīng)高于營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)率，而且激增的商譽(yù)無(wú)疑是一把雙刃劍(2018年達(dá)27.33億，同比增長(zhǎng)率為293.81%)，總體來(lái)看Y藥房成長(zhǎng)能力較好。

四、總結(jié)及建議

在宏觀環(huán)境上，目前的市場(chǎng)形勢(shì)對(duì)Y藥房來(lái)說(shuō)即是機(jī)遇也是挑戰(zhàn)，總的來(lái)說(shuō)Y藥房公司是能夠獲取可觀的利潤(rùn)并且有很廣闊的發(fā)展空間。

在會(huì)計(jì)分析角度，結(jié)合上述分析，提出以下建議：

營(yíng)運(yùn)能力方面，Y藥房要提高應(yīng)收賬款的收款速度，調(diào)整供應(yīng)商的付款期限，避免影響企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)；償債能力方面，Y藥房前期投入大量資金和權(quán)益來(lái)擴(kuò)張，企業(yè)借款增加會(huì)影響公司償債能力，債權(quán)人投入資本受到保障的程度會(huì)下降，可適當(dāng)采用分紅的措施來(lái)穩(wěn)定凝聚力；盈利能力和成長(zhǎng)能力方面后續(xù)應(yīng)密切關(guān)注相關(guān)指標(biāo)的變化情況。在戰(zhàn)略上，前期的圈地?cái)U(kuò)張運(yùn)動(dòng)已經(jīng)占據(jù)了較大的市場(chǎng)份額，現(xiàn)在重心可以轉(zhuǎn)移到與現(xiàn)有醫(yī)藥企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)上，樹(shù)立企業(yè)的正面形象，塑造企業(yè)品牌；提高內(nèi)部管理水平，加大科研投入研發(fā)核心產(chǎn)品，引進(jìn)高質(zhì)量高水平的研發(fā)技術(shù)。