投資銀行在企業融資中的職責

(天津商業大學 天津 300000)

投資銀行是指從事證券發行承銷、企業融資、投資分析和其他相關業務的金融機構。它是金融市場交易中生成信息的中介，是股份公司制度和證券業務發展到成熟階段的產物。投行業務經過幾十年的發展，從證券發行和承銷等傳統業務模式，向金融衍生產品等方向擴展，在世界金融活動中起著連接資金供需、打造證券市場、優化資源合理配置、加快產業集中和規模經濟等重要作用。確定企業公開發行價格的主要責任在于投資銀行，因為它與市場密切接觸，熟悉當前的市場利率和收益率，能夠更好地判斷市場需求。

一、投資銀行業務范圍

盡管每個投資銀行的業務范圍各有不同，但大多數投行的基本業務包括：投資銀行業務，旨在為公司和政府客戶籌集資金；銷售和貿易業務，負責為機構投資者客戶提供投資、中介和風險管理服務；資產管理業務，負責為個人和機構投資客戶管理資金。投資銀行業務在專門的投資銀行或者商業銀行均有開展，我國專門從事投資銀行業務的機構為證券公司，一般主營資本市場業務。而商業銀行近些年不斷改變經營策略，為了創新金融產品，通常會下設投資銀行部或資管部，以達到混合經營的目的。雖然投行業務經過時間的推移不斷增加，但其業務宗旨是不變的，都是從最早的發行與承銷演變而來。以下，就投資銀行在企業首次公開募集股票中的職責進行簡單研究。

二、投資銀行在企業首次公開發行中的職責

通過仁達咨詢得知，從九十年代初開始，為了加快企業升值，我國大批企業開始走資本運作之路，而投行IPO(首次公開發行)業務對企業權益性融資有著關鍵作用。

(一)幫助企業進行前期準備工作。企業想做IPO之前，需要做好以下三點前期準備工作：一是核實企業自身情況是否符合作為證券發行人的要求；二是需要根據證券發行相關法律制度準備發行的必備要件以及接受上市輔導；三是根據自身情況選擇合適企業的承銷商。以上均為必要工作，缺一不可。其中，選擇合適的承銷商至關重要，它關系到企業IPO是否能順利完成。所選投資銀行會對企業IPO進行利弊分析，幫助公司決定是否公開上市。同時，投資銀行也在企業IPO準備過程中承擔上市輔導的職責。根據我國證券法的規定，一家企業如果計劃上市，必須有一年的輔導期，上市前的輔導工作必須是由具備承銷商資格的公司擔任，以目前我國資本運作和承銷商產業分布來看，僅投資銀行能勝任此任務。經過一年的輔導，企業通常在組織架構、財務制度、高管約束、企業運營等方面都形成了良好的規范，能為上市做好充分準備。

(二)盡職調查。盡職調查是投資銀行幫助公司進行IPO的重要步驟。盡職調查是一個審查和驗證招股說明書的過程，以確保招股說明書中的披露內容準確無誤。在中國，招股書不僅僅是公司公開發行的介紹材料，還是證監會審核的重要資料，如果沒有盡職調查程序，公司的招股說明書中可能存在內容缺陷的風險，這會導致不必要的延誤和額外成本。投資銀行與多個機構合作，例如會計師事務所和律師事務所，按照行業規范和標準，對企業進行上市前的盡職調查，主要包括：對企業提供的必備文件的合規性進行調查；企業的基本情況、組織架構、經營情況、財務情況、行業地位、重大事項或者涉訴情況等調查。通過以上調查，中介機構共同承諾公司IPO介紹材料的真實、準確和完整性。根據中介機構等提供的法律意見書、財務報告和審計報告，投資銀行進行全面分析，然后出具最終估值報告，以評估該公司的上市資格。

(三)發行資料審核環節。經過第一步的資料前期準備和第二步的盡職調查，企業已達到了包裝上市的條件，可將資料整理好后上交至證監會進行審核。2016年公司上市已由核準制轉變為注冊制，流程較之前來說相對簡單化，審核速度也大大提高。而近期企業債券發行也由核準制改為了注冊制，足以可見投資銀行業務在我國發展速度之快。隨著證監會對IPO審核進程的加快，以往被否企業重新上會的時間成本有所下降，因此許多企業在一次被否甚至二次被否后，仍然會選擇再次進行申報。

(四)策劃股票宣傳活動。路演是公司發行股票前的關鍵宣傳活動。股票在發行前，都需要承銷商幫助企業宣傳公司實力與未來前景，以加大企業對投資者的吸引力，增加潛在客戶群體的投資興趣。在這一過程中，投資銀行需要與潛在投資者和企業保持充分的溝通與交流，以確保股票的順利發行。路演團隊主要由企業高管和承銷商組成，并通過各種方式開展路演活動。不同承銷商的宣傳活動和效果也有所不同，這也是企業必須選擇適合自己的承銷商的原因。雖然路演是一個宣傳活動，但承銷商也需秉著真實、合法的前提來為企業實現利益最大化。在路演期間，企業管理層和承銷商通過招股說明書與潛在投資者進行討論，充分闡述公司的投資價值，回答潛在投資者所關心的問題，游說他們以增強其投資信心。投資者也會向投行披露他們的購買意向，或是他們可能購買的數量和價格。在美國股票市場，投資銀行通常需要通過路演的實際情況來控制企業股票的發行規模、發行價格以及最佳發行時機。

(五)股票發行與承銷。股票的發行和承銷是評判企業上市成功與否的關鍵。根據目前我國投資銀行業務范疇來看，能擔任股票發行與承銷工作的金融機構只有作為承銷商的投資銀行，足以可見投行在我國資本市場運作的重要意義。投行業務活動的廣泛之處在于股票發行方式的選擇上，可以選擇包銷和代銷兩種方式。這兩種發行方式中，發行人和承銷機構承擔的風險責任并不相同，承銷費用根據風險重心不同也不盡相同。第一種包銷是承銷商承擔全部風險，相當于企業風險后移，承銷商與企業簽訂協議，先由承銷商購買企業發行的所有股票，再由承銷商自身想辦法去尋找投資者，與代銷相比，此種發行方式下承銷商所賺費用相對較高，承擔風險的比例也相對較大。而在代銷的發行方式下，承銷商只做方案來幫助企業代銷股票，充當一個中介代理機構，沒有發生風險轉移的現象，自然收取的承銷費用也較少。

(六)股票發行與承銷后的任務。投資銀行仍然需要參與企業成功發行股票之后的工作，即承銷商必須在證券交易所等公共平臺發布公告信息，其內容包括發行人的基礎資料，發行證券內容以及承銷商的承銷情況，類似于廣告刊登。這是IPO流程的最后一個步驟，由投資銀行獨立完成，象征著投資銀行業務的收尾，也是承銷商向投資者發布的一個證明材料，旨在吸引更多投資者。

三、總結

通過以上分析，可見投資銀行在資本運作與企業上市融資中發揮了至關重要的作用。沒有投資銀行的參與，企業很難完成IPO流程。近年來股票、債券發行，均由核準制改為注冊制，其實質性的審核工作傾斜到投資銀行身上，投資銀行對發行企業來說越來越重要。而對投資銀行來說，權力越大的同時責任也越大。故在投資銀行不斷發展的同時，我國也應當加快相關法律制度的建設和完善，與之發展速度相匹配。