套期保值方案操作流程設計分析
——以XY礦業企業為例

(西藏民族大學 陜西 咸陽 712082)

2020年全球受疫情影響，這給以大宗商品為原料的上下游企業帶來了經營壓力。實體企業收到的沖擊尤其大，為應對糟糕的經濟形勢，企業必須開始利用套期保值業務進行風險規避。

一、套期保值研究綜述

(一)國外研究綜述。國外套期保值理論發展較早，經歷了百年的發展，形成了三大階段。基于凱恩斯和希克斯的傳統套期保值理論。傳統套期保值理論認為套期保值必須種類相同，數量相等，方向相反，月份相近的原則，套期保值現貨與期貨套期保值比例必須是一比一。如果完全運用這個原則，在在礦業企業中，產品幾種甚至十幾種，不能全部套期保值。這種方法并不完全適用。第二階段是歐文定律的基差逐利型套期保值理論，通過尋找期貨價格與現貨價格基差的變化來進行套期保值。在歐文研究的基礎之上，沃金又提出進一步看法，套期保值不一定是將價格風險全部轉移，而是部分轉移，為了避免大幅度的價格變動，選擇基差變動較小來進行套期保值。第三階段是約翰遜和斯坦因的組合投資型套期保值理論，約翰遜和斯坦因將套期保值發展到了新高度，套期保值有了可行的數量配比技術，將兩個市場的最優套保比例計算出來，使得套期保值風險控制得到提升。

(二)國內研究綜述。國內在套期保值方面發展較晚，我國在二十世紀九十年代才開始發展期貨市場，國內理論方面隨之發展較晚。馬永開使用資產組合理論對套期保值的不同類型的期貨合約進行分析，提出了多套期保值合約類型。王志強利用隨機自回歸模型對銅期貨進行實證檢驗，提出了銅期貨的最佳套期保值比率。為礦業企業套期保值比率提供借鑒。王新紅從套期保值風險管理角度出發，套期保值風險包括財務風險、市場風險、流動性風險和交割風險等。我國套期保值理論發展較晚，目前套期保值飛速發展中。

二、套期保值方案操作流程設計

(一)公司套期保值必要性。XY礦業公司主營業務為有色金屬的采挖，以及貴金屬的冶煉。有色金屬采選業務占主營業務收入的99%。公司主要產品為鋅、銀、鉛等有色金屬。礦業企業有著特殊性，屬于高危險、投資周期很長，資金需求度高，融資渠道狹窄，技術需求密集，勞動力密集，價格周期性波動，強監管的情況。這種情況下，套期保值必不可少。發展套期保值業務可以規避價格風險，使得礦業企業平穩收益，合理發展。

(二)套期保值組織結構。由于企業所需原材料以及產成品量大，所需套期保值業務需要嚴格的組織結構，專業的人才來實施。套期保值的人員專業程度的高低很大概率決定了套期保值的成功率。所以，實施套期保值的人員應嚴格選拔，專業性強，熟悉期貨市場，對宏觀微觀經濟形勢判斷準確，以及熟悉企業業務，知悉企業流程。

套期保值組織方面應在總經理辦公室下，下設證券部，負責套期保值業務。證券部下設三個小組，信息研究小組，決策小組，以及操作小組。

組織結構方面總經理辦公室負責統領證券部門，負責最終決策制定。制定所需套期保值的種類，數量，以及安排資金的合理配置。定期召開套期保值會議，制定每期的保值策略。

下設證券部門，負責套期保值的具體操作與運行，對總經理辦公室負責。信息研究小組負責每日信息收集與匯總，召開晨會，共同對信息匯總以及交流，判斷價格走勢，之后對信息判斷匯總到信息決策小組，由信息決策小組對信息判斷以及決策上報到總經理辦公室，總經理辦公室下達交易決策命令到信息決策小組。之后信息決策小組將命令發送到操作小組，操作小組負責套期保值具體操作，對數量種類盈虧每日匯總。

(三)套期保值操作流程。(1)樹立正確的套期保值目標，根據企業的業務現狀，以及目前國內國外宏觀微觀經濟形勢，制定適合企業的套期保值目標。(2)選擇合理的套期保值策略，針對套期保值管理目標，制定合適的套期保值策略，買入套期保值與賣出套期保值策略。(3)制定交易方案，首先根據套期保值品種相近、數量相等、方向相反、時間相同或相近的原則，交易員要套期保值的比率以及套期保值業務量，計算所需交易保證金，準備充足資金。(4)選擇套期保值開倉時機，在套期保值開倉之前，要確定合理的交易價格，適時進入，保證開倉資金合理使用。(5)開倉操作與平倉退出，信息決策小組下達開倉交易信息之后，實時監控價格信息，保證保證金充足，完成套期保值任務后，信息決策小組人員進行平倉操作，套期保值任務完成，退出交易。

(四)風險控制流程。風險控制流程主要是分為三個部分，事前風險控制流程、事中風險控制流程、事后風險控制流程。

事前風險控制流程主要是針對套期保值事前策劃階段，證券部門策劃與制定套期保值交易策劃書，提交與風險控制小組，風險控制小組審核同意之后，總經理辦公室批復，如風險控制小組審核不通過，返還給證券部門重新制定與修改。事前風險控制為了預防套期保值方案風險敞口，起到事前控制作用。主要目的是為了詳細分析宏觀以及微觀經濟形勢，預判經濟大體方向，以及針對企業的產銷情況，制定合理的套期保值方案。

事中風險控制流程是套期保值的關鍵部分，事中風險控制流程主要是證券部門下達交易指令，交易員提交結算單，風險控制員審核是否符合套期保值方案的風險控制，審核后交易員將結算單提交給信息決策小組，信息決策小組將結算單提交到證券部，以備審核。事中風險控制流程主要目的是，在套期保值交易過程中，對信息交易小組風險防范以及盡職調查，確保套期保值操作順利平穩運行。

事后風險控制流程是套期保值交易結束后，財務部對此次套期保值交易進行審核結算，確定資金的使用情況，以及盈虧分析，促進決策層對此次套期保值方案進行分析審核，經決策層審核可以適當擴大規模，提升公司風險管理能力。對于盈利狀況較差的套期保值業務，進行業務總結調整資金分配，降低套期保值的規模或暫停套期保值業務的開展。

結束語

套期保值是應對企業經營風險的有利工具，在面對日益復雜的經濟環境下，發展套期保值業務才能應對企業價格波動的風險。企業必須要充分的借助于金融衍生品來對企業風險進行有效的管控。