雙重股權結構的治理效應研究
——以小米公司為例

雙重股權結構制度已經有一百多年的發展歷程，最早可以追溯到1898年。隨著近年來經濟全球化、企業多元化趨勢不斷發展，各國開始逐漸重視并采用雙重股權結構制度。2014年，我國優先股試點管理措施實行，改變了中國股票種類單一的狀況。2018年，香港證券交易所在《主板上市規則》明確規定，允許赴港上市公司采用不同投票權結構，為在港上市的公司拓展了新的上市渠道，標志著我國正式從法律上允許雙重股權架構上市模式，也為在美上市企業回歸港股開拓了一條新的路徑。

一、文獻綜述

雙重股權結構將公司的股票分為兩種類型，分別對外部投資者和企業創始人發行，二者在投票權和表決權上相差數倍。雙重股權結構通過公司章程形成一種契約，由社會投資者持普通股享受相關投資收益，而創始人團隊則通過股權結構設計享有數倍于普通股的投票權股，從而憑借少數特殊股權獲取對公司決策的絕對表決權，成為公司的實際控制者。作為一種集權形式，雙重股權結構在一定程度上有助于提高公司業績和估值，但也可能由于投票權過于集中導致創始人與投資者產生矛盾，增加代理成本。

筆者通過研究大量文獻發現，目前國內對于雙重股權結構的研究還不夠廣泛和全面，對于雙重股權結構的評價褒貶不一。有的認為雙重股權結構可以防止惡意收購和做空等，有的則認為雙重股權結構容易導致創始人濫權、滋生腐敗等問題。……