相信均值回歸的力量

本刊編輯部

本周，A股延續疫情大跌后的反攻態勢。從市場表現看，創業板指數最強，先是收復失地，接著再創四年來的新高，還帶動了中小盤指數的活躍。相對來說，滬深300就顯得魄力不足。

市場的表現可以說是“題材炒作看空不做空，藍籌叫好不叫座”。

創業板火熱的主要邏輯在于，市場認為過去幾年對創業板形成壓制的金融去杠桿進程基本結束，創業板個股的風險釋放充分，尤其是在看到創業板個股業績絕大部分企穩以及政策面鼓勵創新的情況下，創業板回到“炒作周期”。

從成交額來說，創業板已經進入“高景氣周期”。截至本周四，創業板最近8個交易日日均成交1900億元，較一月份日均增三成，已回到歷史峰值水平。

但如果認為“有賺錢效應就是牛市”就大錯特錯了。因為節后的創業板帶動創業指數走強的股票，多是由疫情引發的題材股，與創業板的基本面也沒太大關系，如在線教育股、居家辦公網絡股等。即使是資質不錯且受益于疫情情緒影響的醫藥股，走勢也出現分化，不少公司的高股價已經透支了公司基本面。

看似容易賺到的錢，一般都是水中月。而且事件性驅動所產生的行情不可能長久，均值回歸會把某些估值高企的股票打入萬丈深淵。

本刊接觸的海內外職業投資人提醒，創業板的估值水平超過納斯達克，但個股的質量弱于納斯達克。而集中于滬深300的一些權重股，其估值水平接近歷史低點，這暗示著確定性投資機會的出現。

因為均值回歸從來都不可阻擋，請相信均值回歸的力量。

2020年2月15日