上市公司財務報表分析
——以一心堂為例

李文晶（海南師范大學經濟與管理學院）

■ 前言

我國發展最為快速的一個行業—醫藥行業，有著較好的發展前景，是國家的重點發展領域，也是全世界都在發展的熱點行業。因此，為了更好的了解和投資醫藥行業，學會分析醫藥企業財務報表對決策起著重要意義。本文利用SWOT 分析和財務報表分析相結合的方法對一心堂的經營現狀進行綜合分析，從不同角度構建一個財務分析框架。針對財務報表分析中存在的以往問題，我們可以進一步擴充財務報表分析的研究成果，不能單單只是看企業的財務報表內容，而要綜合其他分析建立起一個完善的公司財務報表分析框架體系。不僅僅是對分析上市公司財務報表的數據進行分析，還要對其進行研究，為以后的上市公司深入研究和分析的綜合能力起到一定的促進作用。

■ 文獻綜述

到現在為止，財務分析已經有上百年的歷史，單喆敏（2004年）發表的一書《上市公司財務報表分析》中說到，報表的使用者不同對公司的財務信息所提取的信息也就不同。郭寧、沈劍飛（2006年）發表的《上市公司財務報表分析研究》中也曾說到報表使用者的不同，在交易所中查詢提取的數據也就不一致。黃仁佳（2018年）發表的《上市公司財務報表分析新探》中認為，通過一定的分析方法將報表中的數據、資金流轉、財務狀況和盈利水平以及公司的經營情況和發展趨勢轉化成投資決策就是財務報表分析，這是了解上市公司情況的重要途徑。財務分析是運用會計報表數據對企業財務狀況、成果以及未來前景的一種評價。

■ SWOT 分析

SWOT 模型具有重大的內、外部因素來加以分析各個公司的發展可能，并判定出該公司的優劣勢、機會和威脅，為公司的發展起著重要的作用。

（一）優勢分析（S）

知名度高。一心堂現在是云南省最大的藥品零售連鎖企業，已經連續10 年分別進入了中國醫藥商業協會評選的中國醫藥零售連鎖10 強企業和優秀高科技企業，成為西南地區在國內外藥品生產廠家知名度較高的中、西成藥經銷商。

連鎖直營的覆蓋率高。一心堂始終如一地堅持發展“少區域、高密度網點”的直營連鎖戰略，在各個地區的發展市場都形成了較高的競爭力和品牌影響力。一心堂不僅僅只是在地區開連鎖店，還在地區所管轄市縣、鄉鎮直營，不斷加大市場發展力度，得到了消費者較高的認知度。

與眾多企業建立起合作關系。一心堂通過對產品的穩定供應、優惠供應價格、支持各種資源和一大批醫藥企業、批發企業和零售企業建立起了互利共贏的戰略合作伙伴關系，具有明顯優勢，提高了一心堂的核心競爭力。

穩定的客戶群體。長期以來，一心堂在已有門店的市場區域就一直有意識的留住客戶群體，通過當會員攢積分換取禮品，偶爾還通過活動來留住客源，培養了大量穩定的顧客群體。

（二）劣勢分析（W）

一心堂雖然現在已經是一家知名度很高的上市公司，但一心堂的連鎖規模和發展形式忽視了內在基礎建設。連鎖門店千篇一律，經營特色不足，營業醫師服務不規范，服務效率低；此外執業醫師數量不足，店鋪雖多但不是每一個店鋪都有執業醫師。

（三）發展機會（O）

一心堂的發展機遇主要體現在以下三方面：第一，國際上對中醫藥的認可度不斷提高，對中醫藥的限制在國際市場上逐步放寬；第二，中醫藥的研發、生產、批發和零售在中國的發展趨勢很是迅猛；第三，我國的中醫藥具有強大的理論優勢和豐富的醫藥資源。

（四）發展威脅（T）

一心堂存在的主要發展威脅有國內中醫藥行業的激烈競爭；國際間的文化背景的差異制約著我國中醫藥企業的國際化發展。

對于出現的問題，一心堂需要加強內在基礎建設，而不是一味的發展規模；優化服務流程，提高服務的效率，使得客戶買東西覺得物有所值；招聘執業醫師，培養人才并合理分配，加強企業內部實力。發展中遇到的威脅希望能自己增強企業的研發創新能力，使得一心堂在醫藥行業獨樹一幟；找尋國內外需要中醫藥行業的共同點，將中醫藥行業發展起來。

■ 一心堂財務分析

（一）償債能力分析

短期償債能力分析：

一心堂2016-2018 年期間短期償債比率整體都有所下降，速動比率圍繞指標值1 波動；流動負債一直在增加，而現金類資產總體卻在減少，可能是一心堂受到了國家政策對醫藥行業的沖擊使其短期償債能力相應地減弱。而資產負債率和長期資本負債率在2016-2018 年期間呈現下降趨勢，償債保障比率呈上升趨勢，說明一心堂的長期償債能力增強，償債風險小。

一心堂2016-2018 年的速動比率和資產負債率都是低于行業均值，說明一心堂的償債能力一直都比行業水平強，很大程度上是得到了償債的保障。

（二）營運能力分析

2016-2018 年應收賬款平均余額逐年增加，但周轉天數呈現遞增趨勢，所以應收賬款周轉率逐漸下降，說明一心堂的應收賬款管理水平在2016-2018 年期間有所下降。從存貨周轉率和流動資產周轉率來看，變動幅度不大，整體趨于穩定。

拉長整個行業來看，龍頭老大益豐大藥房的應收賬款周轉率也是在逐年下降的，比一心堂的下降還要迅速。對比應收賬款周轉率、總資產周轉率行業均值來說，一心堂的銷售策略和發展狀況遠遠好于大多數企業。

（三）盈利能力分析

從財報可知，一心堂2016-2018 年的銷售毛利率是比較平穩的，銷售利潤率是逐年增加的，代表一心堂的產品或服務產生收入的能力逐年增強，一心堂的成本和費用得到了很好的控制。一心堂2017 年總資產報酬率和股東權益報酬率較2016 年有所下降，2018 年較2017 年又有所提升，說明整體上企業利用全部資金為股東創造收益的能力在增加。而2016-2018 年每股收益在不斷增加，說明企業盈利能力也在增長，表明了一心堂這三年的業績是在不斷提高。

由對比分析可知，一心堂2016-2018 年的銷售毛利率、每股收益比益豐大藥房和行業平均值都要高，說明一心堂的獲利能力比益豐大藥房和行業平均水平企業的獲利能力要強，希望可以繼續保持并大力發展。

■ 總結

本文創新性的運用了SWOT 模型與財務分析結合研究企業財務狀況，不再只是傳統的、單一的只分析財務報表，將一心堂的自身比較分析、財務分析和行業競爭分析三者相結合，運用同一時期不同指標和相同指標不同時期的分析比較進行了綜合的研究與評價，形成一個統一的企業分析框架。本文得出如下研究結論：

（一）醫藥行業國內競爭激烈，相對于國際競爭能力較差

在我國目前的醫藥企業中，可以自主研發的企業少之又少，因為制藥企業的能力有限，所以同時生產一種藥品的企業就有幾十家甚至上百家之多，這就導致醫藥行業之間的競爭越來越激烈。同時，國外制藥企業強大的資金實力和研發能力快速占領醫藥市場，給我國的醫藥產業帶來很大的影響。

（二）在國際化戰略中，一心堂既面臨著機會也面臨著挑戰

一心堂在面對國內競爭激烈的情況，應該一方面保持發展一心堂，另一方面積極實施“走出去戰略”，培養人才并合理分配，將自身的優勢發揮到極致，推動在國外的高密度發展，為得到國外消費者的認知度而努力。為打造公司核心競爭力，可以和國外的一些藥品生產企業和批發企業建立起長期穩定的戰略合作伙伴關系，實現互利共贏的局面。

（三）基于財務分析對一心堂的發展建議

通過財務報表分析發現，一心堂的應收賬款周轉率不高，企業需要加強對一心堂應收賬款的管理，以提高一心堂的資產周轉率，進而提升收益水平。資產報酬率和股東權益報酬率在2016-2018 年總體上是下滑的，可能是新老產品交替使得老產品的銷售量在下降，也可能是存在了一定產品的積壓，應加強存貨的管理。