跨境貿易人民幣結算比重影響因素的實證研究

盧靖祎

摘 要 2009年以來，跨境貿易人民幣結算比重不斷增大，本文對美元霸權之路及現狀，跨境貿易人民幣結算發展狀況及影響因素分析的分析，并利用2016—2019年14個季度的時間序列數據發現，人民幣名義有效匯率、境外人民幣存量及海外金融機構分布3個要素對人民幣結算比重有顯著正向拉動作用。其中 ，人民幣升值對提升人民幣結算比重貢獻最大，政府在人民幣國際化初期應充分注意保持人民幣匯率的平穩趨勢。

關鍵詞 人民幣結算匯率 美元霸權

一、美元霸權之路及現狀

美元霸權指的是美元金融變動會起到決定全球金融趨向的作用，無論是美元出現了貶值還是升值，美國都能夠在其中獲得利益，全球主要國家都和美元有著直接聯系。具體來說，首先美國通過巨大的經常項目逆差和資本項目投資，使美元在各國外匯儲備出現，美元開始成為其他國家的核心資產，各國用貿易順差獲得的外匯儲備回到美國市場來購買美國的金融資產，簡單來說就是發展中國家的創匯實際上是為了借錢給美國人用;其次美元境外發行越多，美元地位越高，在金融危機發生時，由于各國都持有大量的美元資產，全球都在幫助維護美元的穩定，美元的地位不但沒有下降，反而得到穩定乃至提高，全球患了“美元依賴癥”。更重要的是美國打造了遍布全球的結算系統，政府鼓勵美國公司在海外成立分支機構，在投資地成立銀行，使經濟制裁成為服務于明確和協調外交政策目標的強大力量——它是一種軟實力，用于處理在單純依靠外交不足以應對但同時又不適合以軍事力量應對的情況。

二、跨境貿易人民幣結算發展狀況及影響因素分析

（一）跨境貿易人民幣結算發展狀況

2008年以來，人民銀行與市場機構一道，按照尊重市場需求、服務實體經濟、確保風險可控的原則，有序推動人民幣國際使用。十年來，跨境人民幣業務政策框架基本建立，基礎設施逐步完善，人民幣國際使用穩步發展。人民幣跨境結算從貿易結算試點拓展到經常項目階段從經常項目拓展至資本項目階段。一個國際化的貨幣意味著別國要大量持有本國貨幣，我國選擇了通過資本項目融資，大量輸出人民幣資本，使人民幣成為別國需求，這體現為習近平總書記提出的“一帶一路”倡議，尤其是人民幣加入SDR后，國際貨幣地位初步奠定，資本項目可兌換有序推進，金融市場開放成效顯著。

2018年，中國與“一帶一路”沿線國家辦理人民幣跨境收付金額超過2.07萬億元，占同期人民幣跨境收付總額的13.1%，其中貨物貿易收付金額6134億元，直接投資收付金額2244億元，其他投資收付金額3331億元，跨境融資收付金額3132億元。截至2018年末，我國已經和“一帶一路”多達21個沿線國家進行了本幣互換協議的簽訂，在8個沿線國家進行了人民幣清算機制的建立，在6個沿線國家中獲取了FQFII試點，和9個沿線國家實現了貨幣直接交易，和3個國家實現了貨幣區域交易。利用對跨境人民幣業務政策進行優化，人民幣跨境使用政策實現全覆蓋推動資本市場雙向開放，推動RQDII業務規范健康發展，優化“滬深港通”運行機制和香港離岸人民幣市場流動性補充機制，完善RQFII境內證券投資管理，規范“熊貓債”發行

（二）影響因素分析

第一，匯率影響因素。從2016年四季度至2018年一季度，人民幣匯率升值，在這段時間，經常項目和資本項目下人民幣的結算金額有了明顯的增加，資本項下的人民幣跨境收付金額已經遠遠超過了經常項目下的金額，并且差距在不斷拉大，資本項目收付金額達到經常項目收付金額的兩倍以上，說明貨幣的國際結算功能與匯率變動有緊密聯系，人民幣相對升值并保持穩定，人民幣開始成為受信賴的投資交易貨幣。同時中國金融市場開放不斷加深，中國海外金融機構分布逐步完善也是重要影響因素。

第二，市場需求。現在，連續8年人民幣已經成為我國第二大國際收付貨幣、第三大貿易融資貨幣、第六大儲備貨幣、第八大外匯交易貨幣。現在全球60多個貨幣當局或者央行已經把人民幣添加到了外匯儲備中去。270家銀行和32萬多家企業進行了跨境人民幣業務的開展，和中國進行跨境人民幣收付的國家和地區超過了242個。作為支付貨幣，人民幣的功能不斷增加，其交易貨幣功能以及投融資功能也在不斷深化，即便是2018年時，人民幣有較小幅度的貶值，資本項目和經常項目下人民幣跨境收付金額也保持了逐步增長，表明了跨境人民幣結算需求是市場的真實需求，具有可持續性。

三、跨境貿易人民幣結算發展前景

從境外企業獲得人民幣后的交易行為來看，從2016—2018年，80%的境外投資者獲得人民幣資金后會將人民幣兌換成本幣，這就說明了保持人民幣幣值對各國貨幣相對穩定的重要性。

從債券投資的類型來看，約75%的受訪境外金融機構計劃增持中國國債。與美歐日等發達國家相比，中國國債不僅具有安全性好、流動性高等特點，且收益水平更具吸引力，成為境外金融機構投資境內債券市場的首選。從債券的期限結構來看，受訪境外金融機構更偏好期限在3年期以下的短期債券。就說明了保持各國對中國經濟發展抱有信心，我國應著力于優化貿易結構，以提升對外談判話語權，以提升人民幣國際地位。

四、結語

人民幣國際化是需要長期穩步的推進過程的，在推進過程中存在控制不住外匯定價權的潛在風險。我國應該通過全面布局金融機構，完善支付系統，與世界各國簽訂貨幣互換協議等措施擴大人民幣的使用范圍，使人民幣支付貨幣功能繼續增強，人民幣投融資貨幣功能不斷深化，人民幣儲備貨幣功能繼續實現，人民幣計價貨幣功能有更多發展。

（作者單位為中國石油集團測井有限公司財務資產處）

參考文獻

[1] 楊碧琴.人民幣匯率對跨境貿易人民幣結算的影響研究[M].西南財經大學出版社，2017.

[2] 陳炳才，田青，鄭慧.主權貨幣結算：終結美元霸權之路[M].中國金融出版社，2010.

[3] 中國人民銀行. 2019年人民幣國際化報告[R]. 2019.