2020年最大的一只黑天鵝

胡東輝

誰也沒有想到，剛剛進入2020年，就飛來一只巨大的黑天鵝。新型冠狀病毒疫情符合黑天鵝的全部定義和特征，一是不可預知，二是史無前例，三是破壞性巨大。A股市場因此受到巨大沖擊是不可避免的，但本周的A股市場堪稱V字驚天大逆轉，巨大的沖擊效應只有短短的一天，創業板完全收復失地，并且創出3年新高，只有上證指數還留下較大的缺口待補。那么A股市場就此消化了這個利空因素了嗎？恐怕沒有這么簡單。

黑天鵝是沒有人能夠預見的

如果回到春節之前的最后幾個交易日，盡管那時疫情已經逐步蔓延和加重，但A股市場似乎并沒有受到太大的影響，僅在節前最后一個交易日才出現了較大的跌幅。為什么那個時候投資者并沒有恐慌呢？因為大家都沒有想到疫情會發展到這么嚴重的地步。節前最后一個交易日恰逢武漢宣布封城，所以A股才出現了較大的跌幅，但相對于節后第一個交易日，這種跌幅還是屬于溫和的。為什么？因為投資者當時都有點蒙圈，一座常住人口1100萬的城市封城是史無前例的，封城意味著什么？大家都沒有搞明白這究竟是怎么回事。

隨后A股市場進入春節長假休市，但疫情的形勢逐漸明朗，封城是怎么回事也搞清楚了。大家起先并沒有意識到事態的嚴重性，因為覺得這是武漢一地的事，其他地方仍可高枕無憂，這個時候戴口罩的人也不多。人們真正感到事態嚴重，是因為各地相繼關閉公共娛樂場所，春節賀歲電影全部撤檔，人們突然發現春節沒有地方可去了，出行也非常困難了，這是從來沒有發生過的事。這個時候投資者就要思考這對股票市場意味著什么了。

原來人們預計春節賀歲檔電影的票房可以達到70億元，一下子全沒了。旅游行業突然全部休克，餐飲行業受到致命打擊，航空、高鐵、公路運輸也受到巨大沖擊，這都是看得見的損失。如此巨變在春節前還是不可想象的，沒有任何人能夠預見，所以這是真正的黑天鵝。經過春節長假的發酵，投資者開始擔心節后開盤A股是否能夠經受得起巨大的沖擊。有人呼吁A股延長休市，以免受沖擊。但是延長休市也有弊端，就是恐慌情緒得不到釋放，積壓時間長了也不行。上海有句俗話叫伸頭一刀，縮頭一刀。總得挨這一刀，節后開市后，果然挨了這一刀。一刀之后恐慌情緒釋放了，情況似乎沒有想象中的那么糟，投資者信心又逐步恢復了。

生活經濟恢復正常沒那么快

現在人們關注的是，這只2020年最大的黑天鵝對A股市場的影響究竟是長期的，還是短期的？很多人說是短期的，原因大家都懂的。如果是短期的，A股這么震蕩一下就過去了，這是不是也太短了？這也太小看這只黑天鵝了。如果承認這是2020年最大的黑天鵝，那么最大的黑天鵝卻產生了最小的破壞性影響，這還是黑天鵝嗎？回過頭來再看前面所述的直接經濟損失，這對經濟的影響都是實實在在的，不是這么容易消化的。什么時候才能夠完全恢復正常呢？現在還很難預測。從生活恢復正常到經濟恢復正常，這需要一個較長的過程，不是可以立竿見影的。

那么A股為什么兩三天就能收復失地呢？A股在很大程度上受到情緒波動的影響，跌的時候大家都怕，漲的時候正好反過來，大家都不怕，我怕什么？股票總是以漲跌論英雄，一漲遮百丑，好股票不漲就稱不上是好股票，差股票能漲就是好股票，只要股價漲，就有資金來。節后第一天大跌釋放恐慌情緒，該拋的也拋得差不多了，第二天一漲投資者的恐慌情緒也就緩解了，這就是短期情緒波動在主導短期股價波動。短期內資金流動是可以決定股價走勢的，但要長期維持樂觀情緒就不容易了，畢竟還要看上市公司的業績，這才是股票市場的基石。

今年旅游、影視、餐飲、航空等行業的上市公司業績肯定是會受到較大影響的，就算后面逐步恢復正常，那也差不多損失了半年的時間。上半年的需求放空以后，不可能在下半年加倍釋放需求，這是補不回來的。其他行業也會因為人們的行動受限而受到很大影響。就算是與疫情防控有關的產業，業績如果有增長也是有限的，很多防疫物資和藥品生產企業都在積極捐贈，發國難財是不行的。因此，A股在短暫的大落大起之后，長期走勢仍將取決于經濟形勢的發展。所謂疫情影響不改A股長期趨勢，這要看對A股長期趨勢是怎么定義的了。