企業并購的動因及價值效應分析

謝巧麗 周明智 全珍珍

フ?要：隨著經濟的快速發展，越來越多的企業通過并購擴大自己的規模，實現價值最大化。本文以A公司并購B公司為例，分析并購的動因，通過財務指標分析法分析企業償債能力、營運能力、盈利能力和發展能力，以及非財務指標分析法分析企業的市場規模和創新能力，證實此次并購的價值。最后通過總結和歸納，得出相關啟示。

ス丶詞：企業并購；并購動因；價值效應

Analysis?on?the?Motivation?and?Value?Effect?of?Enterprise?Merger?and?Acquisition

Xie?Qiaoli1?Zhou?Mingzhi2?Quan?Zhenzhen2

1.Central-Southern?China?Engineering?Consulting?and?Design?Group?Co.Ltd?HubeiWuhan?430071；

2.Hubei?University?of?Automotive?Technology?HubeiShiyan?442002

Abstract：With?the?rapid?development?of?economy，more?and?more?enterprises?expand?their?scale?through?mergers?and?acquisitions?to?maximize?the?value.This?paper?takes?A's?acquisition?of?B?as?an?example?to?analyse?the?motivation?of?merger?and?acquisition，and?analyses?the?debt?paying?ability，operation?ability，profitability?and?development?ability?of?the?enterprise?through?the?analysis?of?financial?indicators，as?well?as?the?analysis?of?the?enterprise's?market?size?and?innovation?ability?through?the?analysis?of?non-financial?indicators?to?prove?the?value?of?this?merger?and?acquisition.Finally?through?the?summary?and?the?induction，obtains?the?correlation?enlightenment.

Key?words：merger?and?acquisition；motivation?of?merger?and?acquisition；value?effect

1?緒論

サ苯襠緇岣鞲齜矯娑即τ誑燜俜⒄棺刺，并且全球化進程的日益推進，由以前只追求經濟發展的速度到現在開始注重經濟發展的質量和經濟發展的效益。并購可以使企業的組織構造和資源配置起到改善作用，還可以使企業的競爭能力得到提升。通過并購短而快的優點來進行企業兼并，獲取并購市場的控制權，期望發生積極的并購效應。并購效應是衡量某一特定并購行為是否能夠獲得一定成功的標準，我們從一個企業的并購效應可以看出一個企業前后實力的變化。近幾年，國內外許多專家學者都對企業并購的動因及價值效應進行了研究。

2?并購案例介紹

2.1?A公司

A公司于1999年創立，經過多年的發展，經營多種業務，不斷推出各種各樣的電商平臺。在我們生活中最常見的有某寶網、支付平臺、國際交易市場等平臺，為有著不同需求的消費者提供了巨大的交易市場，為中國互聯網和電子商務做出了巨大的貢獻。

2.2?B公司

B公司是一家提供數字地圖、位置服務、導航于一體的服務解決方案的中國地圖有限公司，擁有導航電子地圖、測繪航空攝影和互聯網地圖服務的“三甲”測繪資質。目前，B公司除了有導航、定位、語音提示和查詢等基本功能外，還擁有豐富的特色功能。

2.3?并購過程

ィ1）2013年5月，A公司向B公司軟件投資2.94億美元，獲得B公司軟件28.00%的股份，成為B公司軟件第一大股東。

ィ2）2014年4月，A公司與B公司軟件達成收購協議，以11億美元的價格收購B公司剩余72%的股份。

ィ3）2014年7月，B公司軟件退市，A集團宣布B公司控股私有化完成。

3?并購的動因

3.1?構建基于LBS的O2O模式

グ樗孀臤2O的到來，A公司為尋求新的突破點，獲取更大的商機。A公司宣布A集團將和B公司實現全面融合后，將其與某寶本地服務相結合，利用UC的強大流量以及B公司的支持，完成移動流量與地圖的相結合，順勢而為，打通O2O。

3.2?降低成本的同時擴大市場份額

B公司具有豐富的數據信息資源，具備大規模的地圖市場份額，這些價值不僅是A公司進入移動端的著力點，還是商家、客戶、商品之間相互溝通的橋梁。A公司并購B公司后能在移動端和多面的生活服務中取得優秀的低位，將B公司的優勢變為自身的優勢，攻破自身不曾涉及的市場范圍，在新時代獲取新市場。

3.3?優勢互補產生并購協同效應

セ袢⌒同效應是企業進行并購的主要動機，A公司并購B公司后兩者互利共惠，達到雙贏的局面。B公司優質的定位服務與A公司的電子商務進行完美結合，為用戶提供準確的地理位置、詳細的物流配送情況以及商家信息等等服務，在B公司的基礎上，將線上線下打通。B公司可以利用A公司品牌的知名度提高自身的影響力，利用A公司互聯網領域上的信息資源，豐富自身的資源配置，根據用戶以往消費行為，主動為用戶推送符合需求的服務，提高用戶的忠誠度。并購后的B公司可以利用A公司的資金支持提高實力，進而帶動企業的技術創新。

4?價值效應分析

4.1?財務指標分析

4.1.1?償債能力分析

ゴ穎1可以看出流動比率和現金比率等短期償債指標在并購后是有所提高的，說明企業并購后直接償還短期債務的能力變強。產權比率和資產負債比率降低，企業的債務負擔在減少，債權人的權益保障程度在提高。此次并購為A公司的償債能力起到了積極的作用。

4.1.2?盈利能力分析

プ什凈利率、銷售凈利率和每股收益的變化趨勢大致相同，先上升后下降在上升，并購后的A公司盈利能力相較之前是有所提高的。雖然在2014年-2015年呈現下降的趨勢，可能這是因為A公司在這年并購了許多其他企業，這在一定程度上造成了負面的影響。

4.1.3?營運能力分析

ゴ穎3可以看出總資產周轉天數在不斷增多，企業在進行并購后，資產周轉速度較慢，說明企業資產經營效率較低，沒有創造出更高的價值。應付賬款周轉天數在2014年有一定的提高，說明企業在這一年的貨款使用方面能較為靈活分配，且企業信譽程度較高。A公司是具有良好的運營能力，面對不斷變化的市場能夠及時的作出相應的對策。

4.1.4?發展能力分析

ビ業收入增長率一直保持在百分之十以上的水平，企業處于成長的階段。凈利潤增長率起伏變化較大，企業在獲得良好發展的同時也面臨著風險與挑戰，企業的發展還不夠穩定。總體來看A公司具有良好的發展能力，但所面對的同行業的競爭和發展困難也是不容忽視的。

4.2?非財務指標分析

ネü對A公司近幾年的成交額分析反映企業的市場占有率，從表5可以看出成交額是大幅上升的，體現出并購在一定程度上可以提高市場占有率，擴大市場規模。

A公司的研發支出是不斷增大的，創新能力也在不斷提高。在并購B公司后一起研發了智慧大腦城市交通的創新性方案，解決了人們的交通擁堵問題。

5?結論與啟示

5.1?結論

A公司與B公司的合并帶來了積極的影響，并購后的協同效應得到了有效的發揮，產生了正向價值效應，完成了線上銷售平臺和線下服務相結合。在此次收購中，A集團對移動端雙方的相關信息進行了全面的整合，通過將各種信息資源配置進行完美結合，建立了一個全面的移動電子商務閉環。A公司還開發基于LBS的應用為用戶提供了更多的生活服務內容，豐富了O2O布局，將雙方的優勢進行完整的融合在一起。

5.2?啟示

5.2.1?正確選擇目標企業

テ笠翟誆⒐呵笆紫紉選擇一個正確的目標企業，第一這個企業能否符合并購企業預期的并購成本，每一個企業都希望能夠以小博大，第二這個企業能否符合本企業的經營戰略，從而幫助企業提升價值。并購的目標企業一定要與企業未來發展戰略相輔相成，帶動企業的經濟發展，企業要避免盲目跟風以及急功近利，這樣的并購才會發揮正面的影響。

5.2.2?互聯網企業需要并購完善并擴大規模

テ笠底魑一個經濟體，存在的目的是實現價最大值獲取最高的利潤。并購作為一種對外投資行為，可以幫助企業降低成本、快速占領市場以及完善并擴大業務規模。通過并購來滿足企業發展戰略、完善產業鏈，是一種高效便捷的方式。

5.2.3?強化風險意識注重并購整合

ノ蘼勰母銎笠到行并購都應該考慮并購整合風險問題，整合效率直接決定了并購預期協同效應與現實協同效應之間的差距。許多企業在并購中盲目跟風，沒有認清自己所處的環境，忽略了并購的整合風險，會使企業以失敗告終。在并購中，企業管理者要充分認識到雙方企業能力和財力的差距，通過對各種原因進行分析，根據分析結果，結合企業情況采取積極有效的措施對資源進行整合，用最低的成本達到資源共享市場互通的局面，進一步提高市場份額。

ゲ慰嘉南祝

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プ髡嘸蚪椋盒磺衫觶1980-），女，湖南人，本科，高級會計師，研究方向為資金管理。