高管團隊異質性對上市公司融資效率的影響

黃依依 中國人民大學

一、相關概念界定

（一）高管團隊異質性概念及其分類

高管團隊異質性是指背景特征、重要的認知概念、價值觀、團隊成員經驗的不同，上級管理人員隊伍的同一性是指團隊成員的特性的同一性，上級管理人員隊伍的異質性或同質性會影響組織內的信息流、溝通和團結，甚至會影響組織決策的質量和效率[1]。

深層次的異質性一般是指團隊各個成員在精神個性、態度和社會價值觀等各個方面的特質相異性。相關職務角色，主要定義是指其在職業、組織機構中的相關職務、專業知識與業務技能以及其在家庭中的角色。所謂固有屬性，一般指的是年齡、性別、國籍、文化及社會價值、信息處理和表現、性格特征等，這些固有屬性的影響可能是人們無法輕易發現的。

團隊異質性特征可以三類劃分依次為團隊信息異質性、社會群體屬性異質性以及社會價值觀異質性。信息異質性程度指的也就是，團隊各個成員的不同知識理論基礎與不同觀點的信息相異變化程度，如高等教育學歷背景、經驗、專業知識等。社會特征屬性異質性特征是常泛指，團隊各個成員在社會人口學和統計學社會特征上的一種相異性，如不同種族、性別、民族等[2]。

（二）融資效率的概念

融資效率是指企業在實際財務管理活動中必須達到的財務功能和融資功效。效率的基本概念之一，通常是指成本與輸出的比率與輸入與回報的比率，或輸入與返回的比率與成本輸入的比率。從經濟管理活動管理的觀點來看，單一資源交易活動的管理效率，無論資源的分配和管理效率是否完全參照資源分配，都可以充分利用。這種管理模式對于經濟效率來說，最有可能是集中交易的主體，不僅是新的個人經濟效率，資源分配的整體效率也是一種整體經濟效率[3]。在中國，隨著企業金融市場的發展，關于金融效率的研究也站在學者的角度區分析市場經濟，學習融資效率的基本內涵和其在金融研究中的發展過程，以及對企業融資效率的對企業生存發展的重要性。

二、高管團隊異質性對上市公司融資效率的影響和作用

（一）高管團隊異質性在上市公司融資效率中的作用

根據行為金融經濟學的相關理論和基本論點，高管團隊異質性被看作是上市公司的管理者在面臨金融風險和金融危機時候的一種態度和策略。通過對高管團隊異質性的研究解決了上市公司管理中的很多重要問題，研究發現個人的冒險精神以及對于事情可能發生結果的偏好程度是影響管理者作出相關抉擇的重要原因，也充分體現了管理者的高管團隊異質性[4]。因為上市公司融資管理的本身就隱藏著一些金融風險，并且這些風險是不確定性的和不可預測的，朱焱和張孟昌（2013）指出高管團隊的異質性影響了上市公司發展的基本戰略和發展方向，對于企業發展既有積極的一面也有消極的一面，從而間接對企業經營效益產生至關重要的作用。Stonker（2018）同樣認為，上市公司董事會成員中的異質性對于企業的經營效率和業績水平產生至關重要的作用，并提出高管團隊異質性在董事會與企業融資決策中起到了重要作用。上市公司籌資活動所需的資本供給大部分來自社會，而且企業的內部融資能力有限，其內部融資能力取決于業績和分紅方針。上市公司的資本需求大部分都需要從社會上籌措，各種各樣的社會系統和社會結構決定了資本供給的方法，高管異質性在上市公司的資金籌措行動中起著基本的作用。我們國家處于經濟過渡期，上市公司的融資方法主要是銀行貸款和商業信用，企業的資本主要來自銀行和企業的利害相關人員，因此上市公司高管團隊對企業融資效率發揮著重要的作用[5]。

（二）高管團隊異質性對上市公司融資效率的影響

高管團隊年齡異質性會對高管團隊人際溝通產生主要影響，從而對上市公司融資效率的產生影響。年齡異質性通過溝通、應對風險態度、團隊流通等不同方面對上市公司經營決策產生影響，并進而對上市公司融資效率產生影響。在具體論述中，高管團隊年齡異質性越大，團隊中成員在溝通過程中溝通成本加大，不利于企業融資效率的提高，同時，高管團隊年齡差異越大，不同年齡層次的管理人員對于企業經營風險偏好存在差異，因而在企業融資決策的過程中面對不同的融資風險，不同管理者可能采取不同的融資決策，較難以達成融資方案的協商一致，降低企業融資效率，不同的觀點碰撞、不同的偏好決策，使得企業融資效率受到影響[6]。

在高管團隊教育背景異質性方面，以往研究不僅發現公司高管團隊人員年齡異質性會對上市公司經營決策產生負向影響，也有學者認為高管團隊教育背景異質性會對組織績效產生顯著作用。其中，高管團隊教育背景的教育水平差距及教育專業差距等是造成高管團隊異質性對上市公司績效、公司創新及戰略決策發揮關鍵角色的主要方面[7]。具有較高教育水平的高級管理人員能夠全面分析問題，從而提高上市公司融資效率，教育水平較低的高級管理人員實踐經驗豐富，對于高管團隊而言，高級管理團隊的教育水平的異質性，在提升公司理論與實踐結合戰略決策方面積極作用，能夠促進企業融資效率提升。

此外，在高管團隊異質性對上市公司融資效率的影響方面，高管團隊人員任期異質性也會對上市公司經營決策產生影響。高管團隊任期異質性與企業融資效率之間呈負相關關系，上市公司高管團隊任期異質性越大，企業融資效率容易越低。具體可以解釋

為，同一高管團隊中，由于不同團隊成員在任時間長短不同，對上市公司整體情況了解不同，進而對上市公司融資經營決策認知造成不同影響，因而在使得企業融資效率受到影響，上市公司高管團隊任期異質性越小，成員能夠參與貢獻的融資經營決策相對集中，更能夠促進企業融資效率的提升[8]。

三、高管團隊異質性提升上市公司融資效率的措施

（一）優化高管團隊人員構成

優化高層管理團隊的組成，重視異質性對團隊建設的影響。通過合理設立高層管理團隊成員，能夠提高企業融資效率。在復雜的競爭環境中，及時有效地決定企業的融資效率，將促進企業切實獲得高水平的融資效率。因此，在當代經濟社會的快速發展中，企業必須建立和調整隨時吸引年輕人的管理方案，企業和其他管理組織高層應當將年輕因素引入專業團隊。現有的高層管理團隊人員應從年輕管理層的工作感受和經歷這個新的視角出發，為企業的職業未來發展提供力量。

（二）縮小管理者之間的任期、教育水平、職業背景的差距

當高層管理團隊成員年齡、教育水平、任職期限以及職業背景的有較大差異時，就會對企業的融資效率產生一定的負面影響。因此，在高層管理團隊和管理層的建設中，企業一定要縮小高層人員年齡、在職期間、教育水平和任職期限等方面的異質性。為了提高經理人對企業自身認識的深度，當經理人教育背景相同時，選擇層次較高專業背景或選擇不同職業背景的經理人，會產生有利于職業背景建設高層管理團隊的傾向。減小高層管理團隊差異化的目標是在專業經驗和知識完全互補和整合的基礎上，消除高層管理團隊成員之間的溝通障礙，幫助創造和諧的氛圍，做出正確的經營決策，從而提高上市公司的融資效率。

（三）改進高管薪酬激勵機制

應完善上市公司高管薪酬激勵機制，將短期薪酬與長期股權激勵相結合，充分發揮薪酬契約的積極作用，避免高管的短視行為。應根據地區差異、宏觀環境、需求等變化，調整高管激勵的內容。實證結果表明，薪酬激勵對不同地區高管的影響是不同的，并且在不同的時間段也不同。因此，在設計高管激勵制度之前，要充分了解高管的真實需求，根據不同的需求選擇不同的激勵方案。同時，需要指出的是，根據需求層次理論，企業對高管的需求并不是一成不變的，上市公司可以對高管薪酬和高管持股實行動態管理，充分發揮制度的積極激勵作用，充分發揮高管對上市公司融資效率的正面影響。

四、小結

高層管理團隊成員承擔著制定企業發展戰略的任務，對上市公司融資能力的提升發揮著至關重要的作用。研究發現年齡、性別、教育水平、職業背景、職業經歷等人口統計學變量對于上市公司融資效率有著顯著影響。本文論述了高層管理團隊成員的異質性和上市公司資金籌措的關系，明確了高層管理團隊成員異質性影響結果中不一致的根本原因，并提出了提高上市公司融資效率的相關對策。