汾酒集團(tuán)盈利能力分析

一、企業(yè)盈利的相關(guān)理論

（一）盈利能力有關(guān)概念。盈利能力一般是指在某一時(shí)間段內(nèi)，企業(yè)利用其自有資產(chǎn)或運(yùn)用其他資源，通過(guò)各種方式為企業(yè)取得利潤(rùn)的能力，它能夠比較全面的反映企業(yè)在一定期間的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，包括企業(yè)降低成本支出的能力、銷(xiāo)售產(chǎn)品的能力、各種資產(chǎn)變現(xiàn)的能力、風(fēng)險(xiǎn)防范能力及未來(lái)的發(fā)展能力，對(duì)于大部分企業(yè)來(lái)說(shuō)，公司所有者獲得報(bào)酬的大小，公司債權(quán)人資金的安全水平，公司管理層的經(jīng)營(yíng)水平及公司良好的成長(zhǎng)與發(fā)展都與企業(yè)的盈利能力關(guān)系密切，因此，企業(yè)盈利能力分析成為所有與公司利益有關(guān)人士關(guān)注度較大的內(nèi)容。

（二）企業(yè)盈利能力評(píng)價(jià)。企業(yè)的盈利能力評(píng)價(jià)體系包含運(yùn)用評(píng)價(jià)方法和選擇評(píng)估指標(biāo)，怎樣選取有效的和能夠代表企業(yè)盈利能力的，可以綜合揭示出企業(yè)盈利能力實(shí)質(zhì)的評(píng)估指標(biāo)是建立指標(biāo)評(píng)估體系關(guān)鍵性的一步，因?yàn)樵u(píng)估指標(biāo)的選取關(guān)系到企業(yè)盈利能力最后評(píng)估結(jié)果的合理程度與準(zhǔn)確程度。

1.企業(yè)盈利能力分析方法主要包括比率分析法和比較分析法。

（1）比率分析法。比率分析法是指從企業(yè)報(bào)表項(xiàng)目中選取相同時(shí)間段內(nèi)若干項(xiàng)目進(jìn)行比較分析，從而得出一系列與財(cái)務(wù)相關(guān)的比率與公式。該方法下選取的主要評(píng)價(jià)指標(biāo)有：營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、銷(xiāo)售毛利率、銷(xiāo)售凈利率、成本費(fèi)用凈利率、總資產(chǎn)凈利率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、股東權(quán)益報(bào)酬率、每股收益等。

（2）比較分析法。比較分析法是通過(guò)對(duì)相同公司不同時(shí)間段的財(cái)務(wù)情況或不同公司之間的財(cái)務(wù)情況進(jìn)行對(duì)比分析，以此闡明公司財(cái)務(wù)情況差異的一種分析方法。比較分析法可分為縱向比較分析法和橫向比較分析法。本文將通過(guò)對(duì)2014-2018年的八項(xiàng)上述財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行縱向比較分析，使得其指標(biāo)變化的數(shù)值、增減以及波動(dòng)幅度，以此來(lái)揭示山西汾酒盈利能力的發(fā)展變化；同時(shí)選取銷(xiāo)售毛利率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)收益率、每股收益等四項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)，與貴州茅臺(tái)、五糧液、舍得酒業(yè)進(jìn)行橫向比較分析，確定山西汾酒盈利能力存在的差異及其程度，以此來(lái)揭示山西汾酒盈利能力中所存在的問(wèn)題。

二、山西汾酒盈利能力分析

（一）白酒行業(yè)盈利能力現(xiàn)狀。近年來(lái)，我國(guó)國(guó)內(nèi)白酒市場(chǎng)逐漸發(fā)展出高、中、低三檔白酒品牌。目前，根據(jù)白酒行業(yè)的利潤(rùn)貢獻(xiàn)程度可以看出，高檔白酒企業(yè)對(duì)行業(yè)利潤(rùn)的貢獻(xiàn)程度遠(yuǎn)高于中低檔白酒企業(yè)，就發(fā)展而言，高檔白酒市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)會(huì)更加突出，利潤(rùn)貢獻(xiàn)度將更高，中檔白酒的地域性企業(yè)會(huì)加速發(fā)展，逐漸成長(zhǎng)為行業(yè)的新興中堅(jiān)力量，同時(shí)白酒市場(chǎng)也將會(huì)逐漸朝著規(guī)范化與理性化的道路邁進(jìn)。與發(fā)達(dá)程度較高的國(guó)外市場(chǎng)，尤其是歐美市場(chǎng)相比，國(guó)內(nèi)的白酒市場(chǎng)仍在不斷的進(jìn)步與發(fā)展，不管市場(chǎng)規(guī)模、產(chǎn)品、規(guī)格、購(gòu)買(mǎi)程度還有差距，但是，國(guó)內(nèi)白酒有著深厚的底蘊(yùn)，優(yōu)秀的生產(chǎn)工藝在應(yīng)用規(guī)模上正在不斷擴(kuò)大，產(chǎn)品的質(zhì)量也在漸漸改善，行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)空間十分廣闊。

（二）公司概況。汾酒集團(tuán)是國(guó)家大型白酒生產(chǎn)，銷(xiāo)售企業(yè)，其名下有19家子公司與下屬單位。其中，下屬重要子公司汾酒公司在1993年上市，成為了行業(yè)內(nèi)第一家上市的白酒企業(yè)。上市后公司制訂了一系列發(fā)展規(guī)劃，盈利能力穩(wěn)步上升，為行業(yè)利潤(rùn)做出了巨大的貢獻(xiàn)。公司旗下?lián)碛?“汾”、“竹葉青”、“杏花村”三大商標(biāo)。截至2014年，公司累計(jì)收入高達(dá)百億，為企業(yè)的發(fā)展提供了雄厚的資金保障。

（三）山西汾酒盈利能力具體分析

1.縱向?qū)Ρ确治?/p>

（1）主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析與評(píng)價(jià)。山西汾酒集團(tuán)在2014-2016這三年中都始終保持著盈利狀態(tài)，沒(méi)有發(fā)生虧損，但是2014-2018年，公司的利潤(rùn)一直處于下降狀態(tài)，2014年汾酒集團(tuán)營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)急劇下滑，下跌百分比分別為35.7%、65.7%、66.9%、63.7%，直到2016年利潤(rùn)才停止下降，開(kāi)始呈現(xiàn)輕微上升的趨勢(shì)。在此期間，資產(chǎn)總額與利潤(rùn)呈同步變化趨勢(shì)，而權(quán)益則一直處于緩慢上升的狀態(tài)。這種情況的出現(xiàn)主要是由于以下幾個(gè)原因：其一，自12年下半年以來(lái)，白酒行業(yè)結(jié)束了上一輪高速發(fā)展期，跨進(jìn)了調(diào)整階段。隨著生活水平的不斷改善，消費(fèi)者需求也越來(lái)越多元化，白酒也是如此。近年來(lái)，低度酒類(lèi)消費(fèi)市場(chǎng)需求呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)趨勢(shì)。由于白酒行業(yè)進(jìn)入調(diào)整期，以高檔白酒銷(xiāo)售為主要收入來(lái)源的山西汾酒銷(xiāo)量大幅下滑，使得企業(yè)利潤(rùn)“流失”嚴(yán)重。其二，市場(chǎng)被擠占。在白酒行業(yè)處于調(diào)整期的環(huán)境下，處于一線品牌的高檔白酒全面降價(jià)，但是青花瓷卻仍保持原價(jià)，致使其市場(chǎng)被擠占。

（2）營(yíng)業(yè)盈利能力分析與評(píng)價(jià)。受白酒行業(yè)調(diào)整期的影響，山西汾酒銷(xiāo)售毛利率、銷(xiāo)售凈利率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率在2014-2015年均出現(xiàn)下降的情況，至2015年達(dá)到了最小值，分別為67.44%、9.14%、12.99%，在之后的兩年有小幅上升，上升的主要原因是由于公司調(diào)整了銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大了中低端產(chǎn)品的銷(xiāo)售規(guī)模，使得營(yíng)業(yè)利潤(rùn)開(kāi)始止損，并且有小幅度的回漲，至2018年，銷(xiāo)售毛利率回升至68.68%，表明了公司這兩年的產(chǎn)品的銷(xiāo)售量在不斷恢復(fù)，盈利能力在逐漸提高。

2014-2016年，山西汾酒的利潤(rùn)總額下降率為5.32%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的下降率為5.39%，兩個(gè)指標(biāo)的下降率基本相等，可以得出山西汾酒的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)是其利潤(rùn)總額主要來(lái)源，所以汾酒集團(tuán)可以通過(guò)改變運(yùn)營(yíng)規(guī)劃，增強(qiáng)管理力度，提升公司的生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率來(lái)提高企業(yè)獲取利潤(rùn)的能力。

2.橫向?qū)Ρ确治?/p>

本文選取白酒行業(yè)中貴州茅臺(tái)公司、五糧液公司、舍得酒業(yè)，與山西汾酒進(jìn)行財(cái)務(wù)比較分析，通過(guò)對(duì)主要盈利指標(biāo)的分析，得出山西汾酒在同行業(yè)中的盈利能力。

（1）銷(xiāo)售毛利率比較分析。山西汾酒的銷(xiāo)售毛利率近年來(lái)始終低于白酒行業(yè)龍頭貴州茅臺(tái)將近15個(gè)百分點(diǎn)，與五糧液的銷(xiāo)售毛利率較為接近，高于舍得酒業(yè)將近15個(gè)百分點(diǎn)。雖然自2014年開(kāi)始，白酒行業(yè)進(jìn)入調(diào)整階段，由于貴州茅臺(tái)具有良好的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，加之其能夠根據(jù)市場(chǎng)需求的變化及時(shí)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，使得貴州茅臺(tái)的銷(xiāo)售毛利率始終都在92%左右，與之情況較為類(lèi)似的企業(yè)為五糧液，雖然山西汾酒的銷(xiāo)售毛利率接近五糧液，但是其銷(xiāo)售毛利率在近五年的波動(dòng)幅度最高為8%左右，高于波動(dòng)幅度接近3%的五糧液，這些比率說(shuō)明汾酒通過(guò)銷(xiāo)售獲取利潤(rùn)的能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于貴州茅臺(tái)，而其對(duì)于外部環(huán)境變化的反應(yīng)與防范能力低于貴州茅臺(tái)與五糧液。

（2）每股收益比較分析。山西汾酒、五糧液與舍得酒業(yè)的每股收益一直處于下降的趨勢(shì)，而且下降趨勢(shì)較為明顯，2014年至2018年，三家公司每股收益分別同比下降了54.25%、31.68%、78.18%，貴州茅臺(tái)每股收益雖然也有下降，但下降幅度較小。山西汾酒的每股收益遠(yuǎn)低于貴州茅臺(tái)，主要原因有兩方面：一方面是由于反腐政策導(dǎo)致白酒行業(yè)的消費(fèi)需求發(fā)生改變，高端白酒的需求趨向于精細(xì)化，中低端白酒區(qū)域化優(yōu)勢(shì)不再明顯，在高端白酒紛紛降價(jià)時(shí)，汾酒保持其原有價(jià)格，導(dǎo)致市場(chǎng)份額被擠占，利潤(rùn)大幅下降；其次每股收益的下降也與分酒的股利政策有關(guān)，汾酒的盈利能力一直在減弱，用于發(fā)放股利的現(xiàn)金并不充裕，從而導(dǎo)致公司現(xiàn)金股利發(fā)放金額減少。

三、山西汾酒盈利能力的總體評(píng)價(jià)及建議

（一）總體評(píng)價(jià)

本文選取的時(shí)間段正值白酒行業(yè)受到行業(yè)調(diào)整的影響,公司的凈利潤(rùn)一直在下降，2018年企業(yè)凈利潤(rùn)為6.42億，與2014年相比較，下滑幅度為53.71%，通過(guò)2014年至2018年對(duì)汾酒集團(tuán)多年的財(cái)務(wù)指標(biāo)分析評(píng)估，同時(shí)根據(jù)與貴州茅臺(tái)、五糧液和舍得酒業(yè)進(jìn)行行業(yè)對(duì)比，可以得出，山西汾酒盈利能力下滑趨勢(shì)明顯，投資前景不容樂(lè)觀。山西汾酒盈利能力大幅下降，主要原因是在國(guó)家限制“三公消費(fèi)”的政策背景下，2014-2015年白酒行業(yè)進(jìn)入深度調(diào)整階段，在整個(gè)行業(yè)的變化和調(diào)整中，消費(fèi)市場(chǎng)變化較大，高檔白酒占統(tǒng)治地位的局面被打破，白酒消費(fèi)從以精英階層為主逐步向大眾消費(fèi)轉(zhuǎn)移，隨著高檔白酒市場(chǎng)行業(yè)利潤(rùn)被擠壓，高檔白酒整體降價(jià)的背景下，山西汾酒卻仍保持原價(jià)不變，導(dǎo)致其市場(chǎng)份額被壓縮，利潤(rùn)下滑趨勢(shì)較為明顯。

（二）建議與對(duì)策

1.合理控制成本。公司在收入劇烈下降之時(shí)，應(yīng)不斷加強(qiáng)成本費(fèi)用管理，控制力度，提高企業(yè)獲取利潤(rùn)的能力。汾酒的銷(xiāo)售毛利率下降程度嚴(yán)重，其成本上升的速度超過(guò)了營(yíng)業(yè)收入增加的速度，企業(yè)的管理費(fèi)用增長(zhǎng)幅度也很大。同時(shí)，企業(yè)的市場(chǎng)份額逐漸被擠壓，汾酒三個(gè)商標(biāo)的知名度也在逐漸下降，企業(yè)的日常費(fèi)用和材料的采購(gòu)成本應(yīng)該得到合理的控制，降低成本費(fèi)用的支出，提高企業(yè)在行業(yè)市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)能力。

2.擴(kuò)大基地和糧倉(cāng)。2014年和2015年，白酒生產(chǎn)需要的原材料價(jià)格上漲，增加了企業(yè)的成本支出。企業(yè)通過(guò)自建生產(chǎn)基地或者購(gòu)買(mǎi)等方式擴(kuò)大糧食倉(cāng)的規(guī)模，用以規(guī)避糧食價(jià)格過(guò)高而導(dǎo)致的成本控制風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)基地和糧倉(cāng)的擴(kuò)大，使得原料供應(yīng)充足且原料盡可能的優(yōu)質(zhì)，而且還可以保障白酒的品質(zhì)與安全。同時(shí)，若公司在未來(lái)擴(kuò)大規(guī)模，原料出現(xiàn)供應(yīng)不足的問(wèn)題也會(huì)得到一定程度的控制。

3.建立與低度白酒消費(fèi)需求相匹配的營(yíng)銷(xiāo)渠道。自2012年下半年以來(lái)，隨著限制“三公”、“限酒”等政策的出臺(tái)，國(guó)家對(duì)于公款亂用的管控力度不斷升級(jí)，使得市場(chǎng)對(duì)于白酒的需求出現(xiàn)了變化，以往集中在政府的白酒銷(xiāo)售利潤(rùn)急劇下降，山西汾酒原對(duì)于公務(wù)消費(fèi)而建立的銷(xiāo)售渠道遭遇“寒季”，營(yíng)銷(xiāo)模式與營(yíng)銷(xiāo)渠道極不匹配的缺點(diǎn)暴露無(wú)遺，因此，公司需要根據(jù)市場(chǎng)調(diào)整而導(dǎo)致的白酒需求的變化對(duì)營(yíng)銷(xiāo)模式與營(yíng)銷(xiāo)渠道及時(shí)做出調(diào)整，并進(jìn)行不斷地創(chuàng)新。

4.適當(dāng)提高存貨周轉(zhuǎn)率

汾酒應(yīng)該恰當(dāng)?shù)乜刂乒敬尕浿苻D(zhuǎn)率，盡可能在成本與存貨效率之間進(jìn)行多種權(quán)衡，達(dá)到最優(yōu)效果，可以使存貨周轉(zhuǎn)率處于企業(yè)盈利的適合范圍內(nèi)。因此,企業(yè)應(yīng)注意加強(qiáng)庫(kù)存管理,避免庫(kù)存過(guò)多導(dǎo)致增加的成本倉(cāng)儲(chǔ)、保險(xiǎn)、維修、管理工資等等,資金利用效率太低,影響公司獲取利潤(rùn)的能力。