俞敏洪的投資版圖

何己派

“俞老師”形象轉(zhuǎn)淡，投資人“洪哥”頻繁亮相。

11月，新東方在港二次上市，創(chuàng)始人俞敏洪迎來(lái)人生第三次敲鐘。與公司2100多億港元的市值對(duì)應(yīng)，俞敏洪所持股份對(duì)應(yīng)的身家高達(dá)260億港元。創(chuàng)業(yè)28年后，他卻說(shuō)，“對(duì)做企業(yè)沒(méi)有太大興趣，已在考慮退休”。

讓俞敏洪牽腸掛肚的是投資副業(yè)。敲鐘前兩天，他以投資人身份，現(xiàn)身某在線教育品牌融資發(fā)布會(huì)，大談在線教育的邏輯。1個(gè)月前，他頂著“東方坐標(biāo)學(xué)院院長(zhǎng)”的頭銜出席活動(dòng)，為自家創(chuàng)業(yè)營(yíng)站臺(tái)。

押注下一個(gè)“新東方”，58歲的俞敏洪在嘗試一種新身份。

左膀右臂

俞敏洪做副業(yè)時(shí)，喜歡主動(dòng)進(jìn)攻。

按凈營(yíng)收以及學(xué)校和學(xué)習(xí)中心數(shù)量計(jì)，俞敏洪掌舵的新東方是中國(guó)最大民辦教育服務(wù)提供商，最新財(cái)年的營(yíng)收規(guī)模約235億元人民幣，其投資邊界在迅速蔓延，觸角遍布素質(zhì)教育、職業(yè)教育、早幼教育等領(lǐng)域。

在新東方業(yè)務(wù)架構(gòu)中，投資與投后管理板塊是九大獨(dú)立單元之一，由董事長(zhǎng)俞敏洪親自管理，包括集團(tuán)戰(zhàn)投部。該公司在港股招股書(shū)里提到，會(huì)投資或收購(gòu)對(duì)其現(xiàn)有業(yè)務(wù)形成合力的中小規(guī)模公司。

天眼查顯示，2011年至今，新東方戰(zhàn)投已有80多起對(duì)外投資，投資布局考慮產(chǎn)業(yè)延伸和彌補(bǔ)自身短缺，尤其注重在線教育。

起家于線下的新東方擅長(zhǎng)地面教育，對(duì)在線教育的態(tài)度相對(duì)保守，發(fā)力較晚，俞敏洪一度承認(rèn)公司沒(méi)有互聯(lián)網(wǎng)基因。在投資上，他可能想快速?gòu)浹a(bǔ)這個(gè)缺陷。

“戰(zhàn)略投資本質(zhì)上是拿錢(qián)來(lái)?yè)Q時(shí)間、空間和技術(shù)團(tuán)隊(duì)。一家公司如果在某個(gè)領(lǐng)域布局不好，自建可能要花三年以上的時(shí)間。它如果采用戰(zhàn)略投資的形式——并購(gòu)或者控股，一年就能搞定。”一位教育產(chǎn)業(yè)資深投資人士向《21CBR》記者表示。

2014年、2015年左右，正是教育O2O野蠻生長(zhǎng)的時(shí)候，新東方戰(zhàn)投出手頻次最高，有20筆投資事件，不少是線上教育服務(wù)平臺(tái)。以發(fā)家的留學(xué)語(yǔ)培板塊為例，戰(zhàn)投部那兩年連投兩輪“決勝網(wǎng)”，一個(gè)在線留學(xué)服務(wù)網(wǎng)站;2015年參與領(lǐng)投“口語(yǔ)100”的B輪融資，其主要用云計(jì)算、AI等技術(shù)提供外語(yǔ)口語(yǔ)學(xué)習(xí)解決方案，俞敏洪親自擔(dān)任公司董事。

近年來(lái)，戰(zhàn)投部尤其關(guān)注在線教育背后的技術(shù)，投資了不少技術(shù)服務(wù)商，代表項(xiàng)目有蘇州騰邦科技、聲通科技等。今年疫情推升在線教育快速發(fā)展，這一跡象尤其明顯。

戰(zhàn)投部是左膀，另一支新東方教育文化產(chǎn)業(yè)基金（以下簡(jiǎn)稱“新東方產(chǎn)業(yè)基金”）則為俞敏洪投資的右臂。后者成立于2018年，為人民幣、美元雙幣種基金，首期募資15億元人民幣，目標(biāo)是再培養(yǎng)一批新東方這樣的教育龍頭企業(yè)。

新東方戰(zhàn)投背靠上市公司，財(cái)務(wù)直接關(guān)聯(lián)，牽連因素眾多，其投資集中于天使輪、A輪等早期階段。相比之下，新東方產(chǎn)業(yè)基金獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，單筆投資金額大部分上億元，參與的輪次相對(duì)靠后。

上述教育產(chǎn)業(yè)資深投資人士向《21CBR》記者表示，戰(zhàn)投部與教育產(chǎn)業(yè)基金，在出發(fā)點(diǎn)和關(guān)鍵決策上有差異：前者強(qiáng)調(diào)產(chǎn)業(yè)控制，補(bǔ)充自身產(chǎn)品體系，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的排他性或獨(dú)家合作;后者看重關(guān)鍵賽道方向的戰(zhàn)略布局，重視財(cái)務(wù)回報(bào)。“很多在線教育創(chuàng)業(yè)者有互聯(lián)網(wǎng)從業(yè)背景，不自覺(jué)帶入‘站隊(duì)意識(shí)，拿新東方戰(zhàn)投部的錢(qián)有顧慮，獨(dú)立產(chǎn)業(yè)基金能避免這點(diǎn)?！?/p>

據(jù)招股書(shū)披露，該基金有兩個(gè)普通合伙人，一是俞敏洪間接投資的實(shí)體，二是并無(wú)關(guān)聯(lián)的第三方，新東方作為有限合伙人參與并投資5億元人民幣。這意味著，財(cái)務(wù)、決策與運(yùn)營(yíng)均獨(dú)立的新東方產(chǎn)業(yè)基金，更能體現(xiàn)俞敏洪本人意志。

新東方產(chǎn)業(yè)基金關(guān)注整個(gè)教育產(chǎn)業(yè)鏈，重點(diǎn)投資的主題有6個(gè)——學(xué)前教育、K-12教育、非學(xué)科教育、職業(yè)教育、國(guó)際教育和教育AI，代表性項(xiàng)目有豌豆思維、西瓜創(chuàng)客、凱叔講故事等。

對(duì)看好的項(xiàng)目，戰(zhàn)投部與該基金會(huì)保持動(dòng)作連貫。比如，戰(zhàn)投部此前投資了在線職業(yè)教育公司尚德機(jī)構(gòu)，后者在2018年美股上市，讓新東方獲得成倍回報(bào)。隨后，新東方產(chǎn)業(yè)基金的LP（出錢(qián)的資方）名單里，出現(xiàn)了尚德的身影。

求穩(wěn)求遠(yuǎn)

在投資風(fēng)格上，俞敏洪一貫穩(wěn)扎穩(wěn)打，稱過(guò)眼的商業(yè)計(jì)劃書(shū)已有大幾千份，以至于“項(xiàng)目靠不靠譜一眼就能看出來(lái)”。他曾分享過(guò)幾條“不投”原則：沒(méi)有商業(yè)計(jì)劃書(shū)的、創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)不和的、依賴資源創(chuàng)業(yè)的、沒(méi)有獨(dú)立IPO可能的和沒(méi)有核心競(jìng)爭(zhēng)力的項(xiàng)目。

求穩(wěn)求長(zhǎng)遠(yuǎn)，俞敏洪的投資風(fēng)格與其艱苦創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷息息相關(guān)。他最早在一間10平方米透風(fēng)漏雨的小平房里起步，可謂一無(wú)所有。新東方發(fā)展時(shí)期，合伙人與高管又陸續(xù)出走。這些經(jīng)歷養(yǎng)成了俞敏洪的謹(jǐn)慎風(fēng)格，強(qiáng)調(diào)“一定先看準(zhǔn)趨勢(shì)、看準(zhǔn)方向才投資”，最近更表態(tài)稱，在線教育今年被炒得過(guò)熱，投資者投錢(qián)不理性。

“不見(jiàn)兔子不撒鷹，俞老師做投資很‘商人，他要看到項(xiàng)目有賺錢(qián)的可能后再投，而不是像很多投資人一樣，覺(jué)得有規(guī)模和用戶增長(zhǎng)，就放手一搏?！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)人士表示。

“老炮兒”也會(huì)失手。

財(cái)報(bào)顯示，截至2019年5月底的財(cái)年，新東方長(zhǎng)期投資公平值變動(dòng)虧損增加1.04億美元，其中9660萬(wàn)美元來(lái)自對(duì)北京尚德的投資，拉低整體凈利潤(rùn)。俞敏洪重點(diǎn)投資的美股上市公司達(dá)內(nèi)科技，自曝?cái)?shù)據(jù)造假，2019財(cái)年凈虧損超10億元。

值得注意的是，新東方所投項(xiàng)目還未到收獲期，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)尚無(wú)大的幫助。2019和2020財(cái)年（截至5月31日），該公司旗下長(zhǎng)期投資的已變現(xiàn)收益分別為2638萬(wàn)美元和40萬(wàn)美元，但未上市項(xiàng)目的減值虧損達(dá)592萬(wàn)美元和3175萬(wàn)美元，已上市項(xiàng)目股價(jià)變動(dòng)錄得的虧損為1.04億美元和1845萬(wàn)美元。

“戰(zhàn)投部的所投項(xiàng)目，短期退出訴求不強(qiáng)?；鹨话愣加写胬m(xù)期，頭5年是投資期，后4年為退出期，加起來(lái)一共9年。這意味著，你9年之后才需要把錢(qián)和資產(chǎn)退還給 LP。”上述業(yè)內(nèi)人士指出。

今年11月，談及投資，俞敏洪自我調(diào)侃，“對(duì)在線教育投出去的資，就像潑出去的水”，做了不同嘗試，花出去幾十億元。他預(yù)言3年之內(nèi)，會(huì)出現(xiàn)20個(gè)市值達(dá)到200億美元以上的教育公司，但也給出提醒，在線教育窗口期還有2年，如今的興旺全是資本在輸血。

“洪哥”攢局

除了求穩(wěn)外，俞敏洪還愛(ài)“攢局”，這是他為旗下基金快速募資的方法之一，也是他考察所投項(xiàng)目的手段。

相比“俞老師”，俞敏洪更樂(lè)意做“洪哥”。

2020年年初，他入駐快手、抖音等平臺(tái)，用“洪哥”的昵稱開(kāi)直播。6年前，他悄悄將個(gè)人微信名改為帶有江湖氣息的“洪哥”。彼時(shí)，他剛與盛希泰合伙成立洪泰基金，這個(gè)外號(hào)開(kāi)始在投資界流傳開(kāi)來(lái)。

盛希泰是前華泰聯(lián)合證券公司董事長(zhǎng)，與俞敏洪多年好友，住同一個(gè)小區(qū)。對(duì)合伙做一家天使投資機(jī)構(gòu)的提議，他們一拍即合，新基金直接用了二人名字。該基金啟動(dòng)募資沒(méi)有經(jīng)過(guò)路演，兩人直接打電話給身邊好友，很快完成?？胺Q豪華的洪泰天使一期LP名單里，牛根生、張磊、王中軍等在列。

新東方投資過(guò)的公司，每年會(huì)組織兩次團(tuán)建活動(dòng)。俞敏洪說(shuō)，在大家處于放松狀態(tài)，甚至喝酒的情況下，他會(huì)專門(mén)觀察創(chuàng)業(yè)者的行為、語(yǔ)言和交往特征，并進(jìn)行指導(dǎo)。

凡新東方投過(guò)的公司，創(chuàng)始人和主要合伙人都會(huì)被拉群，用于及時(shí)溝通，同時(shí)確保能單獨(dú)聯(lián)系到俞敏洪本人。

“洪哥”還通過(guò)與年輕創(chuàng)業(yè)者打成一片，拿到更優(yōu)惠的價(jià)格。

由俞敏洪發(fā)起并擔(dān)任院長(zhǎng)的“東方坐標(biāo)學(xué)院”，廣泛招募泛教育領(lǐng)域公司創(chuàng)始人、CEO，想做教育創(chuàng)業(yè)圈的“黃埔軍校”。他還以個(gè)人身份投過(guò)不少項(xiàng)目，比如在線鋼琴陪練品牌“快陪練”，創(chuàng)始人陸文勇是位85后。俞敏洪透露，多虧在年輕創(chuàng)業(yè)者中的人氣，讓他在進(jìn)入項(xiàng)目時(shí)，能享受至少下降20%的估值。

眼下，新東方要想再上一個(gè)臺(tái)階，并非易事。俞敏洪多次流露出“廉頗老矣”的感嘆，認(rèn)為腦子和思路跟不上年輕人的節(jié)奏，而做投資已成為他人生的第二個(gè)任務(wù)。

“洪哥”離企業(yè)家漸遠(yuǎn)，離投資人更近。