房地產上市公司財務杠桿效應研究

石峰

從現階段的情況看，房地產上市公司在企業經營管理中存在較大誤區，還沒有發現財務杠桿在推動企業發展方面的關鍵作用，杠桿的利用率比較低，導致財務管理以及公司管理離預期目標相差較遠。基于此，本文將重點對財務杠桿效應進行研究，以便為今后房地產公司的發展提供有效參考，將財務杠桿的作用發揮到極致。

在經濟全球化的趨勢下，企業競爭呈現出較為激烈的態勢，任何一種類型的企業，想要長期發展和穩步求進就要時時刻刻專注于自身的財務狀況，發揮財務杠桿的調節作用，為企業發展注入嶄新活力。財務杠桿的利用是當前上市公司財務管理的重要手段，具有重要價值。基于此，對財務杠桿效應的研究顯得尤為重要，可以為企業發展提供新的思路。

財務杠桿效應的基礎理論

現階段，財務杠桿效應對企業發展來說扮演著重要角色，可以提升企業的管理能力與財務控制水平，想要發揮財務杠桿的作用，首先就需要對財務杠桿效應的基本理論進行簡單了解，財務杠桿是針對企業資金利用情況而言的，財務杠桿出現的原因是因為存在固定財務費用，而財務費用的合理使用需要財務杠桿來進行調節，固定財務費用會從某些層面影響普通股的實際收益，在這種情況下，就需要發揮財務杠桿的作用，確保收益增長幅度的穩定，避免嚴重經濟損失。因為固定財務費用，在息稅前利潤上漲的前提下，財務費用會有所下降，可以結合實際情況適當增加每股收益；如果息稅前利潤降低，相反的財務費用會增加，那么每股收益就會隨之減少。

在實際工作中，如何對財務杠桿作用進行衡量是首先值得考慮的問題，最常用的衡量指標是DFL，也就是杠桿系數。如果息稅前利潤出現明顯上升的態勢，那么普通股收益就會出現不同程度的上升，并且上升幅度將會比較明顯。在實際工作中，企業內部如果存在固定財務，那么不用質疑，財務杠桿效應就會存在，當系數小于1時，就表明財務費用小于零。值得注意的是，無論是資本規模還是息稅前利潤情況都會對財務杠桿的作用程度造成影響，影響杠桿的系數大小。

財務杠桿效應對利益與風險的影響

結合以往的經驗可以看出，財務杠桿既有正面效應，又有負面效應，屬于一把雙刃劍，對企業造成的影響也是有好又有壞，屬于雙面效應，正面效應和負面效應同時存在。在實際應用中，財務杠桿的作用被逐漸放大，主要表現在對利潤變化的影響，從而導致普通股收益波動變化。通常情況下，債務資金比重大，就代表固定財務費用多，兩者是正相關的關系，那么此時的利潤水平也會降低。與此同時，財務杠桿系數越大，收益的波動就會越明顯，杠桿效應越強，此時的杠桿收益是最大的，但同時也說明企業需要承擔的風險也就越大，需要時刻保持警醒，正確對待財務危機。

前文已經提到過，財務杠桿效應包括兩方面，正面和負面是同時存在的，正面效應主要指的是財務杠桿收益，換句話說，就是企業的稅前利潤率要遠遠大于債務利息率，在這樣的背景下，權益凈利率會增多，之所以會產生這種現象，是因為債務資金的支付利息都屬于權益資本，在現階段企業適度增加債務的投資比例，能夠最大限度保障權益凈利率，以此作為前提條件，財務杠桿積極效應就會變大。與正面效應相反，財務杠桿還存在一定的負面效應，這是需要上市企業高度警惕的，負面效應也可以稱作財務杠桿風險，這種風險主要是指當利潤率一直處于低水平時，會促使權益凈利率的減少，最終導致財務危機。

發揮財務杠桿正面作用的優化建議

結合行業現狀和企業自身特點，合理舉債融資

在實際工作中，想要發揮出財務杠桿的重要作用，就要結合行業現狀和企業自身特點，合理進行舉債融資。需要結合環境的變化，合理應對，采取靈活的手段完成資本結構的調整，將杠桿的正面效應發揮出來，將財務風險控制在合理范圍內。如果房地產上市公司利潤水平（息稅前）較高，并且呈現出不斷上升的態勢，就需要適當增加負債融資比率，來確保企業內部資金的合理調度，將財務杠桿作用發揮到極致，增加每股收益，實現公司增值。如果利潤水平（公司息稅前）較低，并且呈現出不斷下降的態勢，公司就可以采取針對性措施減少負債，降低融資比率，避免杠桿負面效應的產生，將財務風險的可能性降到最低。以旭輝集團為例，在企業內部充分發揮財務杠桿的作用，可以實現項目利潤的增值，如圖1、2所示。

提高總資產利潤率水平，發揮財務杠桿的正面效應

在現實工作中，想要保證財務杠桿的積極作用，就要結合企業現狀，整合企業的現有資源，采取財務管控的有效措施，促使企業內部財務信息的合理化。房地產上市公司在開發新的樓盤時，更需要將財務杠桿的作用發揮到極致，重新梳理內部資源和積極調整產品結構，將銷售渠道不斷擴展，提升管理能力和自身盈利能力，以適應市場復雜的變化趨勢，提升企業凝聚力和社會影響力，通過合理搭配手段，將不同種類的債務資金合理搭配使用，將商業信用融資的作用體現出來，需要結合企業經營現狀和市場外部環境適當采取債券融資的手段，合理發放債券，對債務結構進行合理調整，將債務資金成本有效控制，將其降到最低水平 。

完善財務風險管理機制

作為上市的房地產企業，需要對行業動態靈活把握，時刻關注國家的政策傾向，將財務杠桿的基本理論和企業管理結合起來，立足于企業現實情況靈活調整，注重對財務風險的防范。就目前的情況來看，許多上市公司缺乏一定的財務風險防范意識，沒有意識到財務杠桿的重要性，思想意識淡薄，所以在實際的財務工作中會存在隱患，不利于企業的穩定和持續發展。基于這樣的情況，需要采取有效且全面的風險防范措施，完善相應的管理機制，強化財務風險防范意識，為企業的一切經濟活動提供可靠保障。想要保證企業按照明確的方向前進，不走彎路，就要構建并健全風險評價體系，對可能發生的財務風險進行控制，避免不利影響的擴大，例如：可以通過完善流動比率以及優化利息保障倍數等手段，對企業的財務狀況進行完善。與此同時，面對復雜多變的環境，房地產企業還需要成立并健全風險預警系統，一旦發生風險可以立即采取行動和有效措施，將財務風險控制在小范圍內，避免危害的擴大，影響企業的生產以及經營狀況，可以對風險進行預判，制定行之有效的應對措施。作為房地產上市公司，需要樹立全局觀，只有將財務風險管理做好，才能實現財務風險的合理管控，為企業的健康、平穩發展做足保障。

強化資金管理，提升融資能力

在實際工作中，想要發揮出財務杠桿的作用，就要科學統籌，了解企業的業務范圍和盈利能力，強化資金管理，對每一筆資金的使用都要做到清晰、明確，將融資能力大幅度提升，只有這樣才能讓企業的實力變強，更加適應多變的市場環境，對資金使用情況進行有效的監控，想方設法提高資金使用率，明確企業部門職責，為資金的周轉創造便利條件，提高周轉速度，讓資金可以實現調劑順暢，提升企業資金的管理水平。除此之外，還需要加強收入和支出的精細化管理，回收應收款項的速度要加快，提高償債能力，將財務風險的概率降低。

綜上所述，財務杠桿在企業規劃與發展中扮演重要角色，在當前的經濟形勢下，財務杠桿的作用更加突出，為了提升競爭力，企業需要加大財務杠桿的控制力度，從自身情況出發，將資源進行整合，將財務杠桿的優勢發揮出來。通過工作經驗可知，只要存在財務固定費用，財務杠桿就一定會出現，作為房地產上市企業要學會借助財務杠桿的積極作用，促使企業管理能力和盈利能力的全面提升。

（南京銀瀾企業管理有限公司）