轉基因作物獲批 種業龍頭股有望受益

文輝

2019年12月30日，農業部公示兩例轉基因玉米及一例轉基因大豆，擬批準頒發安全證書。消息一出立即引發種業股行情的暴動，大北農、隆平高科、荃銀高科、登海種業等龍頭股接連漲停，可見資本市場對轉基因作物產業化的興趣及重視。

盡管短期而言，種業股行情主題成份居多，業績表現暫難入價值投資者的“法眼”，但這絲毫不能掩蓋種業龍頭可能到了發展的拐點期：一旦轉基因作物商業化種植全面放開，種業巨頭長期投資機會或許即將來臨。

為何此時推動轉基因作物？

此次農業部擬頒發的安全證書涉及兩種轉基因玉米（大北農DBN9936、瑞豐生物雙抗12-5）和一種轉基因大豆（上海交通大學 SHZD32-01）。盡管我們無從得知，為何此時要推動轉基因作物的產業化，但這里邊仍有許多可以探討的地方。

首先，或許是“十三五”規劃的內在要求。2016年印發的“十三五”規劃中便明確提到，“十三五”期間要推進新型抗蟲棉、抗蟲玉米、抗除草劑大豆等重大產品產業化，由于社會輿論等原因遲遲未能得到有效地推進，考慮到2020年是“十三五”的收官之年，上述品種的產業化進程某種程度上講頗為緊迫。

其次，隨著中美貿易摩擦趨于緩和，中國對美農產品進口規模擴大乃大勢所趨，放開轉基因玉米和大豆的規模化種植，才能更好地保護國內種植業，進而保障國內糧食安全。

再者，作為對抗蟲害的重要手段，轉基因玉米的種植有助于維護國內玉米的安全生產。2019年國內種植地發現了草地貪夜蛾，農業部報道稱，覆蓋范圍達到兩億畝，嚴重威脅了中國玉米的生產安全，為了減少后續可能出現的蟲害損失，適時推廣帶抗蟲基因性狀的玉米品種合情合理。

最后，由于抗蟲害玉米能幫助農民抵御蟲害、提高產量，早前東北地區就已存在轉基因玉米非法種植的現象，如若產業化政策不及時放開，可能會對種業龍頭造成負面沖擊，在“劣幣驅逐良幣”的環境下，不利于種業行業的技術進步。

行業擴容，龍頭恒強

考慮到國內當前社會輿論的影響，以及10年前3種轉基因品種產業化止步于安全證書頒發的前車之鑒，不得不承認，此次國產轉基因作物能否取得實質性突破還存在諸多變數。若此次轉基因玉米得以順利商業化，國內玉米種業發展有望邁上新臺階，主要影響分為兩個方面。

一方面，轉基因技術的推廣將顯著增加玉米種子的技術含量，帶來更高的售價及利潤。由于轉基因玉米能夠節省殺蟲劑及人工投入，提升單位面積產量，從海外經驗來看，轉基因作物種子往往會比傳統雜交作物種子溢價30%。

本次擬批準的玉米種子只用于北方玉米產區，2018年我國玉米種植面積達6.32億畝，其中北方春玉米種植面積占比約為35%。近幾年美國每畝玉米種子費用大約110元（絕大多數均為轉基因玉米），國內當前僅50余元，若未來向美國看齊，單單一個玉米種子市場規模就有望增加百億元，按照孟山都玉米種子超過30%的凈利率，等同于國內玉米種子市場增加數十億利潤空間。

另一方面，憑借轉基因育種技術的高壁壘及高門檻，市場份額將逐步向龍頭種業公司集中。由于轉基因技術需要持續、大規模的研發投入，頭部企業的競爭優勢將越來越明顯，行業集中度提高是大勢所趨。在國外，龍頭種子的市場占有率可達40%-50%，相比之下國內當前玉米種子的龍頭市占率僅5%-10%，這意味著長遠來看，國內龍頭種子企業還有很大的成長空間。

目前而言，種業領域主要的龍頭企業包括大北農、隆平高科、荃銀高科、登海種業等。

對于大北農來說，公司擁有進入擬批準名單的兩個轉基因玉米品種之一，若公司獲得25%的市場份額，按照前述分析有望給公司貢獻超過10億的凈利潤。

至于隆平高科，公司是國內種業板塊毫無爭議的龍頭，研發投入位居國內第一，大股東為中信集團，整體實力雄厚，本次獲批的雙抗12-5轉基因玉米便來自于公司參股的杭州瑞豐。作為國內最大的綜合性種業龍頭，隨著轉基因政策的放開，或許是目前國內最有機會發展成全球種業巨頭的公司。

附表重點企業財務與估值情況