中級行情可延續(xù)，今年風格會變

馬曼然

大盤走勢在我之前的預(yù)料之內(nèi)，目前位置看，3000點毫無疑問是處于低位的。近幾年的高漲讓國際股市正處于牛市周期，無論是美國還是代表新興市場的印度，它們的股指漲了數(shù)倍，漲幅上遠遠超過我們。A股市場在過去一直處于世界偏高的估值位置，而目前我們的估值水平與全世界相比卻是嚴重的洼地，印度成分股的平均市盈率已經(jīng)超過30倍，我國成分股市盈率僅有十二三倍，而且我們經(jīng)濟體的發(fā)展前途和狀態(tài)也是良好的。

從PE和PB的角度看，現(xiàn)在的A股指數(shù)整體都處在歷史極低的位置，對我們來說，在這個位置的戰(zhàn)略思想就是做好基本功，進行長線布局。

近期我們反復(fù)強調(diào)的可轉(zhuǎn)債走勢不錯。熊牛轉(zhuǎn)折時期，場外抄底資金為什么要從可轉(zhuǎn)債開始炒起，主要原因在于可轉(zhuǎn)債大量跌破面值以后，存在保底付息的功效，同時很多正股的溢價也下去了，買可轉(zhuǎn)債向下安全，向上也不至于踏空，以此來獲取牛市行情的收益。熊牛過渡時期，場外資金往往比較謹慎，少量的場外資金會選擇以最保險的方式入場買入，他們先買的就是可轉(zhuǎn)債?？赊D(zhuǎn)債往往提前于股市見底，這是我對目前可轉(zhuǎn)債市場的看法。

一定要注意的是，今年的行情不是對去年風格的延續(xù)，而是對過去三年的市場風格的一次轉(zhuǎn)變。今年的行情不再是強者恒強，而是以超跌反彈為主線。

很多高位白馬股和基金報團股，如國旅、海天、愛爾、長春高新、通策等，甚至包括最優(yōu)秀的恒瑞、茅臺整體走弱，這其中有大批個股很可能要進入長期的休整期或估值消化期，當然其中也會有個別個股繼續(xù)走強，但總體而言，老一批龍頭要落幕了。接下來，資金會尋找新的一批消費醫(yī)藥成長股聚集抱團，這批新的個股要具備質(zhì)地優(yōu)良、估值低位、正處業(yè)績拐點的特點。現(xiàn)在整個消費和醫(yī)藥板塊都處于調(diào)整周期，這次調(diào)整后會出現(xiàn)一批新牛股，投資者要堅定持有低位的優(yōu)質(zhì)公司。

宏觀經(jīng)濟層面，今年經(jīng)濟預(yù)期以復(fù)蘇思路為主，寬貨幣，自然會炒基建、炒周期，部分周期性行業(yè)補庫存會引發(fā)低位的股價反彈。周期股里個人最看好券商，銀行股因為降準也有很好的業(yè)績穩(wěn)定預(yù)期，低估值、業(yè)績確定性高的周期股會打頭陣。

牛市周期時一般券商股能漲到3倍的市凈率，即便是港股也能漲到2-3倍以上的市凈率。券商股的凈資產(chǎn)肯定會增長，因為它們在這幾年市場環(huán)境惡劣、持續(xù)低迷的條件下，仍能每年持續(xù)盈利幾十億。這個機會需要一定的耐心，它們不會像白馬股慢慢的上漲，而是集中爆發(fā)式的上漲。券商股的業(yè)務(wù)同質(zhì)化嚴重，但也有分別，要重視對機構(gòu)的業(yè)務(wù)。未來機構(gòu)的資金用量會遠遠大于散戶，招商證券的綜合托管業(yè)務(wù)排名第一，服務(wù)也是最優(yōu)，中信的投行業(yè)務(wù)能力最強。短期股價未必反映綜合業(yè)務(wù)，長期我還是看好頭部企業(yè)，就像銀行最看好招商和工行，一個創(chuàng)新服務(wù)最好，一個規(guī)模最大。

我還看好制藥股。制藥股算低估值品種，也算低位反轉(zhuǎn)板塊，周期股之后資金就會回歸消費醫(yī)藥，首選就是低估的制藥股，包括心血管龍頭的老大、糖尿病的老大，及一些品牌中藥股。我不看好過去幾年漲幅較大、估值較貴的消費股或醫(yī)療股，牛市初期這類個股不占優(yōu)勢。

中藥消費品類似高端白酒，都是中國文化的載體，有歷史的積累和寬厚的護城河，一旦頂層機制得以理順，管理改制成功，依賴極強的歷史稀缺品牌疊加產(chǎn)業(yè)消費升級，就會爆發(fā)巨大的成長潛力。中藥股的投資，我的看法是不要在治療的角度挖掘。現(xiàn)代生物技術(shù)飛速發(fā)展，中藥在治療上是競爭不過現(xiàn)代醫(yī)學科技的，但也不能否定中藥的價值，在牙膏、化妝品、保健品領(lǐng)域，消費者不會去吃西藥，而是會選擇天然無副作用的中藥，因此云南白藥的路子是對的。投資醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)一定要區(qū)別好中藥和西藥的價值立足點，所以我不投中新藥業(yè)，也不投天士力。

超跌反彈怎么做？用可轉(zhuǎn)債來替代正股，因為前面跌的越多，牛市初期的反彈力度越大，公司的基本面不需要多看好，財報也不需要多漂亮，可轉(zhuǎn)債回避了這個財報上的瑕疵，起到既能防御也能進攻的雙重效果?？赊D(zhuǎn)債在牛市里的趨勢比股價平滑，漲的時候漲的少點，但回調(diào)的時候跌的也不多，特別適合對波動性耐受力比較低的投資者。