在新證券法下的投資新套路

潘玉章

證券法1999年7月1日起正式實施至今已經(jīng)20年了，此前證券法經(jīng)歷了三次修正和一次修訂，2019年12月28日通過的證券法修訂草案，是證券法的第二次正式修訂。此次證券法修訂意義重大，極大地增強了投資者的持股信心，為資本市場的長期向好奠定了堅實的基礎(chǔ)。消息公布后，股指加速上漲，并創(chuàng)出近一年高點。

一、正確理解證券法修訂的要點

1.全面推行注冊制，不再推行核準(zhǔn)制，不再強調(diào)IPO企業(yè)的持續(xù)盈利能力，把甄別企業(yè)好壞的權(quán)利還給市場投資者。可以想象，今后的A股市場IPO將視二級市場資金的承受能力趨于常態(tài)化，“殼資源”概念股一文不值，退市企業(yè)將大量涌現(xiàn)。資本市場上，一方面是占權(quán)重比較大的少數(shù)核心資產(chǎn)概念股不斷走牛，然而它們的股價卻高高在上，累計漲幅巨大，使廣大普通投資者望而卻步;另一方面是數(shù)量眾多的非權(quán)重邊緣化概念股，業(yè)績平庸，增長乏力，股價低位震蕩，成交量低迷，不時有“黑天鵝”出現(xiàn)，頻頻爆雷。可見，注冊制的全面推出將使資本市場朝著市場化與國際化的方向前進了一大步，同時也對普通投資者的判斷能力提出了更高的要求。

2.注冊制強化了信息披露的要求，加大了違法違規(guī)的懲罰力度，強調(diào)了保護中小投資者的具體措施。由此可見，今后A股的概念炒作與跟莊炒作的陋習(xí)將大大收斂，游資敢死隊將漸失市場;崇尚價值、注重成長等價值投資理念將蔚然成風(fēng)。

3.新證券法將于2020年的3月1日施行，也就是此前的違法違規(guī)現(xiàn)象不適應(yīng)新的證券法懲罰，這樣的時間安排使得1月份、2月份違法違規(guī)現(xiàn)象可能在上市公司中集中爆發(fā)，疊加1月份的解禁高峰，以及隨后的年報披露，“黑天鵝事件”不可不防，結(jié)合一年前的商譽減值爆雷，股指震蕩在所難免。所以，持股過節(jié)還是持倉過節(jié)，自有答案：半倉滾動操作，不失為上策。那么，在新的證券法規(guī)下，如何適應(yīng)市場，盡快掌握機構(gòu)的套路，找到不被“割韭菜”的方法，就成為廣大普通投資者的當(dāng)務(wù)之急。

二、在新證券法下的投資策略

1.“無腦”投資

剛剛過去的2019年A股市場表現(xiàn)亮眼：創(chuàng)業(yè)板指與深成指漲幅均在44%左右，滬指漲幅為22%;從投資者結(jié)構(gòu)看，公募基金表現(xiàn)不俗，全部基金平均收益率22.41%，股票型基金的平均收益率最高，為39.61%，其次是混合型基金，為32.04%。而普通投資者在2019年則收益慘淡，有接近一半投資者虧損，剩余贏利的一半中有近六成增值不足20%，也就是說，有接近八成的投資者跑輸大盤。誠然，無論從調(diào)研能力，資金規(guī)模，還是專業(yè)分析能力上，與機構(gòu)相比，普通投資者都處于劣勢。隨著新證券法的推出，以核心資產(chǎn)為代表的主要股指不斷走牛將是大概率事件，因此，投資主要股指的ETF（如50ETF）并長期持有，或?qū)鼛啄瓯憩F(xiàn)出色的公募基金實施定投，不僅不會跑輸大盤，還會超過大部分普通投資者，是個既省心又省力的投資方法，比較適合不具備專業(yè)知識又沒有更多時間的普通投資者。

2.守株待兔式投資

2019年A股市場趕上了兩波上漲，如果抓住外資重倉的核心資產(chǎn)，波段操作，收入十分可觀。回顧A股30年的發(fā)展歷史，周期特征也十分明顯。對于崇尚價值投資，又苦于核心資產(chǎn)短期漲幅過大、價位偏高無從下手的投資者來說，可以持倉貨幣基金，靜待股指深幅回調(diào)或突發(fā)事件引起系統(tǒng)性風(fēng)險發(fā)生，伺機重倉介入心儀已久的核心資產(chǎn)股。

3.抱大腿式投資

鑒于普通投資者的精力與資金實力的限制，調(diào)研與遴選真正的好公司，又在好的價格買入十分困難，盯住成功的投資者，關(guān)注他們的持倉品種及其權(quán)重十分必要。北上資金與公募基金以及國家隊等機構(gòu)投資者就是這樣的代表。此時還要記住：最新加倉的公司比過去持有的公司更值得關(guān)注。

4.價值投資

新年伊始，央行降準(zhǔn)利好以及新證券法的疊加效應(yīng)，A股市場跳空高開，氣勢如虹，市場參與者短期獲利，并對2020年的預(yù)期收益不斷抬高。從A股的歷史看，每次牛市過后，廣大投資者都是“一地雞毛”，逃脫不了深度套牢的厄運;只有堅持價值投資并長期持有的人才能笑到最后。筆者以為投資者近階段不妨從以下思路做中線布局。

首先，逢低布局業(yè)績穩(wěn)定長期低估的周期股。

2019年的結(jié)構(gòu)性行情，消費與科技股輪番上漲，冷落了占市場大多數(shù)的周期股。A股市場有風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)的周期現(xiàn)象：就是去年的熱點，往往不是今年的熱點。殊不知，價值投資就是在好的價格買好的公司，周期股中的很多行業(yè)龍頭是中國制造業(yè)的代表，有的公司技術(shù)世界領(lǐng)先，它們是絕對的好公司，甚至可以說是核心資產(chǎn)，長期滯漲導(dǎo)致價格扭曲，投資機會與市場共振，達到了可遇不可求的臨界點。

其次，逢低布局估值合理成長可期的二線細分行業(yè)龍頭股。

2019年的行情，一線龍頭尤其是中國獨有品牌企業(yè)表現(xiàn)出色，漲幅驚人。盡管從長期看，茅臺與格力這樣的優(yōu)秀公司業(yè)績增長還遠沒有到天花板，但是，股價短期的獲利回吐已經(jīng)在新年后茅臺的走勢上得到應(yīng)驗。所以，充分挖掘細分行業(yè)的二線龍頭股，是2020年布局的不錯選項。近期公布的2019年中國品牌100強可以作為投資者的參考。