震蕩后的冷思考：打好“持久戰”，防范“黑天鵝”

陶丹

原本晴空萬里的A股市場，在本周出現一波劇烈震蕩，“震源”雖然遠在萬里之外的中東地區，但也在A股掀起了陣陣漣漪。雖然周一、周二A股繼續頑強向上拓展空間，但周三畫風突變，低開低走掉頭向下，并伴隨著成交量的放大。雖然中東局勢緊張客觀上造成國際油價的上漲，對原油進口依賴度較大的中國確實存在輸入型通脹的可能，但基于美伊雙方的現實利益需求，爆發全面大規模戰爭的可能性不大，整體影響應當在可控范圍之內。

從歷史經驗來看，突如其來的外部因素很難讓A股扭轉趨勢向下，影響A股長期走勢的關鍵還在于內部因素。在目前上證指數處于10年低位，加上年初流動性寬松、各項改革穩步推進的情況下，A股的抗震能力較強。如果未來國際油價趨于平穩或回落向下，則代表這一外部因素對A股的影響逐漸減退，投資者可重點回到精選個股、把握節奏的角度來進行操作。

另一方面，盡管本周的震蕩幅度有所加大，但借助外部因素順勢洗盤并不是壞事。本波上攻從2019年12月3日探底2857.32點開始，到本周一最高上攻3107.20點，上證指數在短短一個多月的時間里漲幅接近9%，深成指、中小創等漲幅更大，市場本身就累積了一定的獲利盤。在一片“牛市論”刷屏的樂觀情緒中，獲利盤不斷堆積，成為市場向上的隱憂。此時有外部因素的擾動，讓這些獲利盤適度兌現，在某種程度上也減輕了大盤中線向上的壓力。經過本周的震蕩，1月2日的向上跳空缺口開始得到回補，這個缺口不僅是本波上攻以來上證指數第3個日線級別的向上跳空缺口（見附圖），更綜合了日、周、月、季、年五大周期的缺口，面對“逢缺必補”的隱憂，補完這個缺口之后有利于存在“恐高癥”的技術派資金再度進場，增加多頭的援軍，有利行情的向上發展。

附圖 上證指數日線圖的三個跳空缺口

從本周三的大幅波動來看，雖然多頭看似節節敗退，但有兩個指標卻顯示做多力量不減。首先是漲跌家數的對比，雖然下跌家數明顯較多，但主要集中在跌幅0-3%的區間，跌幅超過5%的品種寥寥無幾，甚至比漲幅超過5%的家數還少;跌停的個股也僅有3家，但漲停及漲幅超過10%的家數則高達65只。顯然，周三的下跌屬于大面積普跌，但殺傷力并不算太大，而多頭在局部區域的反擊力道也不小。

還有一個指標則是陸港通北向資金的流向。在大盤調整的情況下，當天北向資金卻全天基本維持凈流入狀態，臨近收盤更有搶籌的跡象，全天累計凈流入超過14億元。顯然，A股一些場內資金視為利空的外部因素，外資并不認為會對A股產生重大影響，反而是趁盤中調整的時機繼續買入，增持A股。因此，本周的震蕩只是上漲途中一個小插曲，很難對A股整體走勢產生實質性的影響。

雖然本周的震蕩可能是“虛驚一場”，但對投資者來說卻是極好的預防針。雖然A股的中期趨勢有向好的跡象，各路機構看好牛市也是主流觀點，但絕不意味著可以實現快速獲得暴利的瘋牛市。牛市中漲多了也會有震蕩，個股分化也將伴隨2020年行情，投資者應當做好“持久戰”的準備，而非盲目樂觀的“速勝論”。即使是公認的藍籌白馬股的代表貴州茅臺，新年伊始也因為公司預期營收和凈利潤增速下修而出現逆勢調整。因此，投資者應當做自己情緒的主人，不以漲喜、不以跌悲，在連續上漲、短期超買之后適當控制下買入的節奏，應更多地選擇回調到中短期均線的時機，來把握低吸優質股或指數ETF基金的機會。

而近年來全球市場的“黑天鵝”現象屢見不鮮，隨著A股市場對外開放的擴大，相關消息對市場情緒面的影響也會在短期體現出來。如果投資者在賬戶中騰出部分資金，適當配置一些受大盤波動影響較小的品種，在局部對沖風險的同時，也有助于冷靜看待分析相關事件的影響，不會因為短期消息的影響而做出沖動交易的決策。筆者認為，像黃金ETF、大幅破發的可轉債、戰略配售基金都有類似抗風險的能力，投資者可待相關品種波段調整、止跌企穩的時候按比例分散布局。