促進居民儲蓄轉化為資本市場長期資金

中金公司：未來銀行信貸在社會融資總額的比重將逐步降低，更多經濟發展的融資安排將直接通過多層次的資本市場直接滿足，即銀行業營收增速有望下降，但非利息收入的占比將逐步提升。意見強調了銀行機構定位差異化的要求，我們認為，國有大行的經營穩定性將超過市場預期，配置價值較好;此外，在零售和科技上有競爭優勢的股份制銀行受到較少的經營約束，預計業績將持續超過同業。保險明確保險機構要回歸風險保障本源，“保險姓保”的監管大方向不變。對于險資投資一級市場投資限制重新放寬，對險資長期投資收益長期利好，但是需要注意投資風險亦有上升。對資本市場而言，長期資金的引入以及投資者結構的改善或與此輪資本市場改革大力發展直接融資形成有效平衡，助力市場擴容穩健推進。短期資本市場情緒提振利于券商股表現，長期來看，有助于券商交易、投行、機構經紀、產品服務等業務全面發展。

華泰證券：銀行支持直接融資的導向明確，理財子公司等機構有望為資本市場提供增量資金，利好金融藍籌估值提升。股權結構是業務發展的基石，監管預計強化，而更靈活的激勵制度有望激發銀行活力。銀行業是最近一輪對外開放的先鋒，接下來將重視“請進來”和“走出去”的結合。未來以保險資金為代表的長期投資和價值投資有望逐步進入直接融資市場，改善市場投資者結構。此外，保險業要加強養老保險第三支柱建設，與年初發布的相關指導意見一脈相承，預計至2025年保險業有望駛入高質量發展快車道。

天風證券：核心在于強調“金融結構”的優化，提升直接融資與資本市場業務，同時限制影子銀行等業務。我們判斷，目前資本市場正處于大發展機遇期，利好券商板塊與保險板塊。

國泰君安：五年規劃根據回歸本源、優化結構的發展原則，將不同類型銀行進行差異化定位，理清各自賽道及發展方向。這將催化行業內部持續分化，賽道清晰、特色鮮明的龍頭銀行競爭優勢將更為凸顯。

新時代證券：指導意見已經明確了中國2025年金融高質量發展目標，從七個方面構建金融高質量發展頂層設計，中國將會建立一個具有高度適應性、競爭力、普惠性的現代金融體系，不斷提升金融服務實體經濟質效，實現與經濟高質量發展相匹配。其中未來5年將會顯著提升直接融資比重，資本市場迎來長期配置機會，銀行股也將迎來估值修復行情。

圖說

我國12月末外儲余額3.1萬億美元，較11月末增加123.3億美元。展望2020年，四大因素或支撐人民幣匯率小幅回升。1.外部環境不確定性預計緩和。2.美國經濟增速或將小幅放緩，英國脫歐漸趨明朗、全球貿易環境改善有利于歐洲經濟企穩回升，預計美元指數仍有小幅回落空間。3.國內經濟方面，竣工增速改善或帶動可選消費回暖，地產投資增速韌性回落，但基建、制造業投資增速有望回升形成一定對沖，去庫存拖累預計收窄。內外風險緩和之下，2020年GDP增速或穩定于6.0%左右，有利于穩定中期匯率預期。4.加之貨幣政策堅持避免“大水漫灌”， 預計2020年 CNY將保持小幅回升態勢。考慮2020年上半年潛在的企業外債集中到期壓力，短期內可能出現月度跨境資金小幅流出，但預計幅度可控，難以造成人民幣匯率大幅波動。

——摘自申萬宏源宏觀經濟研究報告