MSCI再擴容：千億資金入場，如何把握投資機會？

北京時間8月8日凌晨5點，明晟公司（MSCI）宣布，今年內第二次擴容A股的調整將于8月27日收盤后正式生效。此次MSCI將中國大盤A股納入因子從10%提升至15%。

可以預見的是，未來外資持續進入中國資本市場已是大概率事件。根據長城證券的測算，完成從10%到15%的比例提升，可能帶來約1400億元的增量資金入場。中金公司更是估算，未來10年外資平均每年凈流入A股的資金量可能在2000億元至4000億元左右。

8月27日，MSCI擴容A股的利好持續釋放，滬指單日漲1.35%，重回2900點；深證成指及創業板指漲幅分別達1.86%、1.71%。北向資金流入情況活躍，東方財富網數據顯示，當日北向資金凈流入達117.65億元。

隨著外資持續進入中國資本市場且占比不斷提升，也將帶來一些新的投資理念、定價邏輯等，這些都將對A股市場的投資風格產生深遠影響。MSCI擴容A股給中國投資者帶來了新一輪投資機會，如何才能抓住這波利好？

1 千億增量資金將入場影響A股市場風格？

本次MSCI將中國大盤A股納入因子由10%提升至15%，已是年內的第二次調整。此次調整后，中國A股在MSCI中國指數和MSCI新興市場指數中的權重分別為7.79%和2.46%。

今年5月份，MSCI已將中國大盤A股納入因子從5%提升到10%。根據MSCI方面的計劃，今年11月份，還將對A股進行新一輪擴容，將指數中的所有中國大盤A股納入因子從15%增加至20%，同時將中國中盤A股（包括符合條件的創業板股票）以20%的納入因子納入MSCI指數。

銀華MSCI中國A股ETF基金的基金經理周大鵬在新京報記者采訪時表示，在中美經貿摩擦的背景下，MSCI依然按照既定步驟擴大納入A股，這反映了其作為和外資機構聯系密切的國際知名指數公司，是認可中國將會繼續擴大資本市場開放的方向的。

隨著A股在MSCI指數中的權重提升，大量外資有望持續進入中國資本市場，這一點在今年5月28日MSCI擴容A股時已得到驗證。Wind數據顯示，當日開盤，北向資金從此前連續八日持續凈流出轉為凈流入，14時50分，北向資金凈流入12.10億元；截至收盤，北向資金凈流入74.91億元，也就是說，最后十分鐘內，北向資金流入超過了60億元。根據西南證券數據，若A股全部納入MSCI，境外流入資金規模可以達到2.44萬億元。

國金證券研報觀點認為，隨著對外開放繼續推進、A股進一步納入各國際指數，外資流入將是大勢所趨，并將成為支撐市場底部的重要力量。近年來，監管層堅定推進資本市場對外開放，完善外資進入渠道，疊加A股納入MSCI等事件，近兩年外資加速流入A股，預計未來海外長期資金仍將持續流入A股市場，支撐市場底部區間。

外資流入中國資本市場只是MSCI擴容A股的最直接表現，深遠影響遠不止如此。一方面，隨著外資在資本市場的占比不斷提升，A股市場的風格會受其影響；另一方面，外資的持續流入，也會帶來不同的投資理念，在目前A股市場交易型思維占主導的情況下，外資的配置性思維會逐漸影響A股的投資方式。

周大鵬認為，MSCI納入A股之后，對A股市場風格有所影響。這幾年隨著外資加速流入，整個A股市場的機構化比例在提升，市場也在逐漸走向成熟。

“其中有一個現象是，不同行業或不同板塊之間的估值和盈利的關系是在向良性方向收斂的。具體來說，ROE（凈資產收益率）比較高的行業和板塊，PB（市凈率）也在提升；ROE比較低的行業和板塊，PB則在下降，這是一個比較好的方向。”周大鵬表示。

國泰君安證券首席金融分析師陳奧林對新京報記者表示，外資的持續流入，會讓整個A股市場的定價理念跟外資的理念更加接近。此外，在機構化進程加速的背景下，A股目前的機構化特征變得非常明顯。

“因此，配置性思維將成為未來五到十年，或者至少三到五年內的一個比較主流的思維。”陳奧林稱，與投機性思維相比，配置性思維在時間上相對偏長期而并非短期。

2 投資者的新機會投指數基金或成選擇

MSCI擴容A股給中國投資者帶來了一個新的投資機會。機構數據顯示，國際經驗表明，韓國、印度、俄羅斯等13個國家納入MSCI指數一年后，本國股市上漲的概率高達69%，平均上漲的幅度（剔除土耳其）為27%。以韓國為例，1992年1月，MSCI新興市場指數首次納入了韓國市場，初次納入的比例為20%，在“入摩”后的三年里，韓國市場增長超過40%。因此，納入MSCI指數對本國股市起到了積極正面的影響。

那么，如何抓住這一中長期的投資機會，或許是不少投資者正在考慮的問題。陳奧林認為，外資的持續流入，對整個市場的定價效率上升有幫助。A股的定價效率在最近幾年有明顯提升，超額收益越來越難做，在這一背景下，更適合做被動投資，所以指數也變得更加受重視。

綜合來看，普通投資者要抓住這一波外資涌入的紅利，投資MSCI主題指數基金或許是不錯的選擇。銀華基金券商業務部總經理蘇沖對新京報記者表示：“對于個人投資者而言，如果投資者比較看好中長期外資流入帶來的投資機遇，那么MSCI主題的ETF還是一個值得多多關注的品種。”

新京報記者注意到，A股“入摩”后，不少MSCI主題的指數基金應運而生。據中泰證券統計顯示，截至今年二季度末，國內主要跟蹤MSCI指數的ETF基金就有11只，這其中，銀華MSCI中國A股ETF基金的規模排名居首，有近20億元。天天基金網數據顯示，該只基金成立于今年3月19日，近三個月漲幅達6.62%。

3 MSCI細分指數眾多投資者該如何挑選？

投資者要投資指數基金，最重要的是選擇所要投資的指數。截至目前，MSCI在中國已先后設立了MSCI中國A股國際指數、MSCI中國A股國際通指數及MSCI中國A股指數。

而上述提及的銀華MSCI中國A股ETF基金跟蹤的便是MSCI中國A股指數。周大鵬分析稱，這一指數主要有兩大優勢，首先，它的成分股中既包含大盤股，也包含中盤股，而MSCI A股國際通指數并不包括中盤股，要到11月份才會將中盤股納入，因此，目前MSCI中國A股指數有提前介入的優勢。其次，相對于MSCI A股國際指數而言，MSCI中國A股指數的成分股全部在滬股通和深股通的范圍之內，這使其對外資而言有比較強的可投資性。

值得關注的是，雖然MSCI中國A股指數的427只成分股中，有249只與滬深300指數相同，151只與中證500指數相同，但該指數與滬深300、中證500在風格及行業分布、調倉頻率等方面卻有明顯的區別。

例如，滬深300絕大多數權重都集中在金融股，但MSCI中國A股指數在日常消費、工業、醫療保健等行業的權重更高，而在金融、可選消費等板塊的權重相對更低，這也使其行業分布更加均衡。此外，MSCI對市值域的選擇非常寬泛，調倉頻率也更高，這使得該指數更能適應市場及環境的變化。

針對MSCI主題指數基金的投資，蘇沖認為，個人投資者對ETF的投資策略相差不多，因為門檻還是比較高的，所以不太建議個人投資者直接進行申購贖回的操作。

從二級市場操作上，如果投資者看好MSCI帶來的機會，可以買入持有。其次，如果投資者覺得短期有外資流入可能會出現一個脈沖性的機會，則可以做波段性操作。第三，從長期資產配置角度上，可以采取核心加衛星的配置策略。假如用60%或70%的倉位來做核心資產配置的話，可以用銀華MSCI中國A股ETF來做資產配置，剩下的40%或30%的倉位，則用來做增強，比如投資者可以選擇一些行業主題ETF，例如醫藥、證券等ETF來做增強。還有一種方式是可以選擇相關板塊的股票，通過這部分股票來做增強。

此外，一些沒有股票賬戶，但又想投資MSCI主題類ETF產品的基民，則可以投資ETF類聯接基金，這類基金也會密切跟蹤目標ETF的指數表現。