影視行業頻頻危機究何原因
——以H公司為例

■ 馬煜倩 劉芙君 李泊洋 張鵬月（馬煜倩、劉芙君、張鵬月，安徽財經大學；李泊洋，首都經濟貿易大學）

一、公司簡介及近況

H公司影視傳媒有限公司注冊成立于2006年，是致力于影視劇投資、制作、發行、宣傳等相關領域的影視公司。于2016年12月完成借殼上市成功。主要產品有電視劇及衍生品、電影及衍生品、藝人經紀等。作為一家頗具實力和代表性的影視劇制作企業， 目前公司以投資制作數十部產品，簽約旗下藝人達四十多名。曾投資制作了多部優秀影視劇都名噪一時，而口碑極高的網絡劇，更是引領和開創了視頻網站的會員付費時代，獲得極高收視率。因此，H公司在業界也贏得了很高的聲譽，成為行業龍頭之一。

而如今，H公司卻出現經營業務的失秩惡化，證監會頻頻曝出造假公告，公司現金凈流量連續多年入不敷出，股價出現持續下跌至5元區間帶來質押平倉風險等一系列現象，前景不容樂觀。

二、行業挑戰

“十三五”規劃中提出：文化產業在2020年將成為國民經濟支柱性產業，表明文化產業已上升到國家戰略層面，成為國家文化建設的重要內容和手段之一。在此背景下，國家對文化娛樂行業監管政策逐漸收緊，針對影視文化產業的投資逐漸減少，影視類上市公司現金流出現緊縮狀況。

而影視劇作為一種文化產品，高低質量的好壞不僅要接受發行后美譽度、收視率、點擊播放率的檢測，更需要接受國家的監督。在行業內占據半壁江山的古裝玄幻題材影視劇，近年就遭遇嚴冬。2018年4月，國家廣播電視總局就發表講話：堅決反對歷史虛無主義、隨意戲說曲解歷史、貶損褻瀆經典傳統、篡改已形成共識和定論的重要歷史事件和歷史人物。玄幻、仙俠、架空演繹的古裝劇也不能為增加娛樂性、吸引眼球而胡編亂造。并規定所有衛視綜合頻道黃金時段每月以及年度播出古裝劇總集數，不得超過當月和當年黃金時段所有播出劇目總集數的15%。

此次限古令后，明星片酬下降，項目售價下降，出現一系列古裝玄幻劇撤檔事件，很多企業受其影響項目確認收入延期或難以確認。在此過程中，國內的影視劇行業也正進入一個新的發展階段。

圖1 H公司存貨情況

三、出現危機原因

（一）重要資產項目

1.存貨積壓

影視行業存貨主要包括原材料，在產品和產成品。其中原材料是指購買或創作完成的影視劇本；在產品是尚在攝制中或已攝制完成尚未取得《電影片公映許可證》或《電視劇發行許可證》的影視劇產品；庫存商品是拍攝完成并取得許可證的產品。

因為近兩年政策的限制，以玄幻古裝為主要產出的H公司面臨著存貨積壓問題。2016年，2017年，2018年存貨合計分別約達到4億，8億及12億，存貨周轉率近三年平均值為0.89，每年不足一次，低于行業平均值2.74，周轉性較差。對比公司2016-2018年的財務報表，分析可以看出原材料規模較為穩定，但在產品和產成品的規模在不斷增大，推測可能存在產品滯銷的情況，也可能是通過“低轉成本”來粉飾業績。同時存貨總體規模在逐年增大，占用資金較多，造成資金利用效率不高。到目前，H公司還有多部庫存劇待播，存貨積壓巨大，其存貨項目的構成和規模恰當性也較低。

2.應收賬款構成

因影視業務的銷售收入大部分在第四季度確認，而電視臺和網絡平臺等下游客戶只有等影視播出一段時間才實際支付大部分款項，造成的時點差導致應收賬款余額的波動及整體賬款賬面價值高達上億，具有一定的行業特性。

H公司2018年被事務所出具保留意見報告，就是因為某古裝劇未按計劃檔期播出造成應收賬款賬面余額 5.06 億元，但計提壞賬準備則僅為 0.25 億元。而2017年唐德影視的《巴清傳》遭遇同樣情況時，近6億元應收賬款單獨進行減值測試，計提壞賬準備4.96億元，計提比例超過80%。對比之下H公司顯然計提壞賬不充分，并且受此劇中存在高片酬和題材問題影響，往后播出難度極大，其應收賬款可回收性低，對公司乃至以后業績影響巨大。

表1 應收賬款比率分析

在2016-2018年H公司的應收賬款中，賬面價值兩年增長2.06倍，占流動資產近一半，但周轉率下降到了0.66次/年，遠低于行業平均水平的4.3次，周轉性較差。且查看公司利潤表發現應收賬款與營業額改變發展趨勢不完全一致，推測應收賬款的規模真實性和合理性水平較低。且其賬面余額很大，但回款率很低，應收賬款的整體質量也較低，

這些都嚴重影響著H公司的現金流量，影響公司的進一步運作和發展。

（二）財務造假

自上市來，H公司遭遇多次證監會的調查，原本被視為商業秘密的合同協議，被迫屢次公開。2019年7月28日，重慶證監局處罰書中顯示，H公司早在2013年到2016年的四年業績中就存在提前確認收入、偽造回款、少計及推遲計提應收款項壞賬準備等手段虛增利潤的違法行為，三張處罰書累計罰款數額高達452萬元。

（1）提前確認收入：2013、2014年H公司提前確認多部劇收入虛增收入近1億元；

（2）偽造回款：2015、2016年，虛構收回投資公司應收款項2550萬元，少計提壞賬準備近900萬元；

（3）推遲計提壞賬準備：支付浙江天光地影公司的預付賬款應在2012年轉入其他應收款并計提壞賬，但推遲到2014年12月才完成；

罰單接連出具，H公司股價隨即連續下挫，市值由高峰時的400億元縮水至如今的40余億元。

（三）流失客戶

2019年上半年報顯示，應收賬款前五中騰訊占比28.95%，湖南衛視13.61%，愛奇藝達10.28%，近一半比例，可見19年之前都是H公司的重要客戶。而在10月前后的新一年的招商大會中，騰訊2020年推出包括現實、甜寵、古裝、科幻、探案等近40部不同題材的電視劇和愛奇藝公布的70多部待播電視劇項目中，竟無一屬于H公司的，就連過往H公司的另一大固定采購方湖南衛視，似乎下年也并無與其繼續合作的計劃。H公司接連失去三大供應方。

（四）藝人離職

隨著H公司上市成功及逐步走上正軌，也捧紅了眾多藝人。但先后遭到藝人放棄千萬股權激勵自立門戶成立工作室、副總裁帶著藝人離開、高人氣明星也宣布于今年3月解約等眾多藝人出走情況，H公司一度陷入無一線流量藝人站臺的尷尬境地。而曾經H公司旗下一線明星還曾有多名，如今僅剩下一人。而作為公司新一姐憑借著熱播劇成為當紅流量小花后，不僅有自己工作室，還成立了影視公司，種種跡象表明合約到期將不再續約。

四、總結

H公司近年雖出現多重危機，核心盈利能力也不斷下滑，但并沒有因此止步，而是一方面再接再厲努力打造優秀影視新劇，另一方面利用其強大的“造型能力”培養一批新興藝人。公司力求改變現狀，獲得進一步發展，打造中國領先的綜合性文娛集團。而未來千變萬化，H公司能否再耀光輝，值得我們期待。