保持多頭思維

李立峰

當前時點建議投資者在指數調整中逐步布局A股，保持多頭思維。

2020年元旦、春節均集中在1月，再疊加信貸投放高峰、地方債發行等多重因素，市場需要更多的資金需求，預計新一輪的“降準”或已在醞釀，未來公開市場操作利率下調也依舊可期。12月18日，央行公告稱，以利率招標方式開展2000億元逆回購操作。其中，7天期500億元，中標利率為2.50%;14天期1500億元，中標利率為2.65%，較前次操作下降5個基點。此次央行逆回購操作規模創出10月24日以來的新高，同時14天期逆回購操作量遠大于7天期逆回購，表明央行開始為跨年投放流動性。

從歷史上央行操作層面來看，在2015年以及2019年初地方政府債券大量發行之前，央行即通過降準的方式向銀行體系提供低成本、穩定的負債。考慮到2020年1月初即將有大量的地方政府債券發行，也需要中長期流動性的注入。預計2020年1月初，央行大概率會通過降準的方式來向市場釋放流動性。

農業部監測數據顯示，生豬價格經歷短暫反彈后再度震蕩回落。北方地區雨雪天氣影響減弱，運輸逐漸恢復，加之臨近年末，養殖戶出欄有所增加，屠宰企業收豬難度下降。一周接連兩次投放儲備肉，在節前相對集中的出欄+進口肉+政策干預下，豬價上漲阻力較大，預計12月下旬至1月中旬前豬價偏弱的幾率偏高。

作為全面深化資本市場改革中的一項重要內容，2019年以來資本市場對外開放各項舉措的密集落地，擴大對外開放已經成為A股市場的重要關鍵詞。另一方面，人民幣匯率自9月份以來持續升值，當前人民幣兌美元回升至7.0115;再則，受益于中美貿易關系的緩解，“北上”資金持續凈流入，9月、10月、11月、12月（截至12月20日）分別凈流入646.62億、320.49億、604.38億、622.98億元。“北上”資金加速流入A股。截至12月20日，2019年累計凈流入A股約3410.47億元，創出歷年凈流入新高。A股投資者結構中外資持有流通市值占比由2015年的1.40%提升至4.00%，正在逐漸改變A股市場的話語權和市場生態。

梳理2009年至2019年近11年中1月份A股市場表現。在這11年中1月份A股呈現普漲行情的年份分別是2009年、2013年，A股呈現“結構性”行情的年份分別是2012年、2014年、2015年、2017年、2018年、2019年，而僅僅只有3個年份中的1月份A股（即2010年、2011年、2016年）是全面下跌的行情。之所以1月份A股市場行情往往表現的相對較好，或主要跟“寬貨幣、寬信貸”有關。一般來講，銀行都偏愛“早投放、早受益”的做法，信貸通常會呈現“前高后低”的特點，一季度的放貸規模為4個季度之首，而1月份又是一季度新增信貸的最高峰。另外，年初各部委新的一年工作計劃，宏觀調控部門視察銀行，部分企業設計規劃藍圖等相繼發布，不斷提振風險偏好。若展望2020年1月份，A股大概率存在“春季躁動”行情，當前時點建議投資者在指數調整中逐步布局A股。

近期諸多風險事件逐一落地，且后續演繹極大可能向市場預期好的方向在演進。如：中美貿易關系階段性轉暖，英國大概率順利“軟脫歐”，美國特朗普“被彈劾”事件有驚無險。且疊加了國內宏觀決策部門多次強調“進一步降低小微企業綜合融資成本”，貨幣寬松環境依舊。由此，預計年底之前，A股較大概率將由權重股發動，有望成功站穩3000點關口，向上摸高3100點。市場風格及行業配置方面，從歷史A股12月運行特征來看，低估值藍籌風格往往跑出超額收益。12月經濟維穩政策環境趨暖，年底完成估值轉換的概率極高。市場的驅動力逐步從“盈利”轉向“估值”，且考慮配置“盈利-估值”性價比。當前金融地產具備配置價值。從估值的角度，當前銀行地產均處于自身行業歷史估值較低水平，年底估值修復的概率高。