2019年那些股票質押業務暴雷的券商

吳加倫

近日，申萬宏源集團披露了一份重大訴訟公告，子公司申萬宏源證券因股票質押式回購糾紛將中信國安集團、中信國安投資告上法庭，訴訟金額合計高達7.79億元。公告表示，由于質押標的“中葡股份”股價持續下跌，融入方未能依約履行提升履約保障比例，從而造成質押業務違約，申萬宏源依法追討賠償。公開資料顯示，2019年前三季度，中信國安集團凈利潤虧損超20億元，資產負債率近90%，2019年以來已有多只債券違約，財務狀況不容樂觀。由此可見，申萬宏源追債之路難言容易。

此次申萬宏源踩雷事件的發生，再次將人們的目光集中到券商股票質押回購業務之上。對于投資者而言，2018年發生的券商股票質押業務接連“爆雷”事件想必是記憶猶新。券商行業更是哀鴻遍野，上市券商合計計提股票質押減值高達76.4億元，損失慘重。這也引起了監管層的重視。

事實上，進入2019年之后，隨著監管部門對股票質押回購業務監管的持續加力，證券公司股票質押業務整體較2018年同期明顯縮水。數據顯示，截至12月末，市場質押股數5807.86億股，占總股本8.59%;市場質押市值為45901.92億元，較此前高峰均有所下滑。即便如此，2019年以來，仍然有多家券商股票質押回購業務踩雷，風波尚未平息。

券商計提大量減值準備

前股票質押整體的平倉風險雖然得到緩解，但個股質押爆倉風險仍然存在。股票質押業務雖然能夠帶來顯著的利潤收益，但同時若風控不到位不慎踩雷，反而會拖累券商業績、甚至影響公司評級情況。據統計，2019年已有十余家上市券商發布公告，對股票質押回購業務計提減值準備，合計金額達數十億元，相關券商凈利潤損失慘重。

在這之中，首當其沖的當屬是東方證券。據東方證券發布的公告顯示，2019年股票質押回購業務計提減值準備合計高達8.87億元。其中，在上半年對*ST東南、*ST剛泰和*ST大控計提減值準備金額分別為1.77億元、1.8億元和0.7億元。

值得注意的是，《證券市場周刊》曾發表文章《東方證券股票質押踩雷成習慣》表示，*ST東南、*ST剛泰和*ST大控三家公司均已“披星戴帽”，業績堪憂，出現經營風險。不僅如此，這三只股票都為低價股，股價均不足3元，未來可能面臨“面值退市”危機。此次公告顯示，東方證券對上述3家上市公司融資總金額高達18.25億元，但本次計提資產減值準備僅為4.27億元，占融資金額比例不足24%。其計提的充分性令人懷疑。

果不其然，2019年10月，*ST大控由于連續20個交易日每日收盤價低于股票面值，被交易所終止上市，這也給東方證券帶來了巨額損失。東方證券隨后發布公告表示，在綜合考慮融資人資信狀況、潛在意向受讓方情況、凈資產價值以及公司質押股份的持股比例等因素后，公司按照賬面價值和預計可收回金額之間的差額，額外計提單項信用減值準備人民幣4.6億元。未來*ST東南和*ST剛泰是否會步*ST大控后塵，進一步給東方證券造成更大的損失，值得投資者留意。

東方證券先拔頭籌，西部證券也不甘示弱。據西部證券發布的公告顯示，2019年股票質押回購業務計提減值準備合計高達5.69億元。其中，上半年對樂視網、信威集團和中南文化分別計提2.49億、0.63億和0.05億元。就在公告發布后不久，精彩的一幕出現了。信威集團在7月12日復牌之后，連續狂飆43個一字跌停板，險些打破此前由華澤退創造的連續46日跌停的A股最長連續跌停紀錄。西部證券不得不在第三季度再次計提減值準備，金額高達2.46億元。

公開資料顯示，信威集團市值曾經突破2000億元，并一度被納入MSCI中國A股指數。2015年8月，就在信威集團股價正值高位時，西部證券與其股東開展了股票質押回購業務，彼時的股價為40元左右。隨后股價便開始暴跌，在此期間西部證券又與信威集團兩次開展質押業務，股價均在15元左右。

2016年12月底，有媒體報道信威集團存在隱匿巨額債務，公司隨即開始停牌。2017年4月27日，信威集團公告稱正在籌劃資產收購重大事項，正式宣布重大資產重組停牌，這一停牌就到了今年7月。之后便是復牌后的連續43個跌停，股價最低達到1.05元。不僅如此，業績更是從2015年的高位直線下滑，2019年上半年巨虧155.52億元，超越了此前樂視網創下的百億元虧損紀錄，成為A股虧損王。而樂視網正是西部證券上一次質押業務踩雷的對象，不得不稱贊西部證券眼光獨到。

東方證券和西部證券兩位大哥后面還跟著一眾小弟。據粗略統計，公告顯示，國信證券2019年已計提質押業務減值準備約3.5億元;國海證券計提約2.4億元;國元證券、光大證券和長江證券計提金額在2億元左右;第一創業、興業證券、中原證券以及天風證券計提均在1.5億元上下;其他在2019年公告過計提質押業務減值準備的券商還有江海證券、東北證券、華安證券等。

股票質押訴訟案件頻發

2019年以來，除了多家券商發布了已計提股票質押回購業務減值準備公告以外，還有大量券商涉及股票質押訴訟案件。據統計，已有東興證券、銀河證券、西南證券、太平洋證券、方正證券、浙商證券、西部證券、中原證券等多家上市券商披露了涉及股票質押訴訟的公告，涉訴多因被質押股票價格持續下跌，但質押方未采取相應保障措施或無力支付本金及利息。

就在申萬宏源訴訟公告前幾日，銀河證券剛剛發布申請執行案件及仲裁公告，稱因飛利信董事長楊振華與公司股票質押回購交易發生違約，銀河證券已向北京市一中院和北京仲裁委分別申請強制執行及仲裁，標的本金分別為1.41億元和1.42億元。疊加違約金及其他費用，總金額將接近3億元。

此外，同病相憐的還有華融證券。近日，上海證券交易所官網披露了一份華融證券涉及訴訟的進展公告。公告披露了3起案件進展，均為股票質押合同糾紛，訴訟標的合計約7.59億元。其中，涉案金額最大的糾紛為華融證券與馮鑫、牟歌的股票質押合同糾紛案，涉及本金3.83億元以及相關利息、違約金等。而暴風集團當前危機四伏，由于馮鑫被抓、高管離職、經營巨虧等原因，暴風集團股價連跌，市值蒸發近400億元，此前將資金借給暴風集團的華融證券，追討數億元的債務希望渺茫，后續可能將面臨高額的資產減值損失。

監管加力罰單頻出

券商股票質押回購業務爆雷在2019年仍在頻頻發生，涉及股票質押違約訴訟也屢屢曝出，大量的減值準備計提嚴重拖累了部分券商的業績。在這背后，也體現出部分券商風控不足、內控管理存在疏漏、業務過度激進的問題。

與此同時，監管層對此也愈發重視，今年以來對股票質押規模增幅較大的9家公司進行了現場核查，并對發現的問題依法采取相關監管措施，已有超過30家券商因股票質押業務違規被監管部門問詢或開出罰單。例如財富證券、萬聯證券、南京證券、申港證券、華寶證券和國盛證券被交易所暫停股票質押式回購交易相關權限3個月，英大證券和中郵證券被暫停6個月，聯儲證券被予以暫停股票質押式回購交易相關權限9個月的紀律處分。

證監會指出證券公司股票質押回購業務主要存在五大類問題：一是業務定位不清，盲目追逐利益;二是風險意識不強，風控措施不足;三是審核把控不嚴，質押率設置不嚴謹;四是盡職調查不完備、甚至缺乏盡職調查;五是貸后風險管理流于形式。

業內人士表示，近兩年股票質押業務成為不少券商做大業務規模的重要發力點，但由于風控不到位，常常踩上雷區，如被質押股份的個股面臨退市風險，或存在高位質押情形，資產大筆減值案例不在少數。

對于券商而言，提升自身專業能力非常重要，應從多方面加強對質押標的的甄別，并提升自身風控能力。有關專家表示，公司層面應建立股票質押標的明確的篩選標準，嚴格限制不符合公司風險要求股票的納入。同時，要設定足夠的擔保，股票質押類似于貸款業務，可以借鑒銀行貸款的風險控制，并根據客戶的資質和標的股票的具體情況，設定相應的質押率，并可進一步要求客戶提供其他擔保物。

公司股票質押部門應設立專人專崗，對股票質押的標的股票的風險進行持續監控，一旦發現風險事件，應積極進行有效應對。另外，公司股票質押部門應積極與研究所進行合作，對標的股票的未來股價走勢、公司發展狀況進行清晰的了解和前瞻性的判斷，也有利于風險的防范和控制。

華泰證券認為，股票質押本質是基于客戶股票流動性開展的重資本借貸業務，業務健康發展，需要優化外部政策助力存量風險化解。未來，券商股票質押經營必須以風險控制為前提，從客戶準入、授信定價、貸后管理和風險追償四大階段實現全流程專業管控。如何規避業務風險、提升內控管理能力，少踩“雷區”，對于券商而言，不僅是考驗，同時也是核心競爭能力的體現。