杜邦分析體系的拓展與應用

李曉樂

摘要：隨著現代社會環境的多樣化發展，傳統杜邦分析體系作為廣泛應用的財務分析工具其不足之處日益凸顯。本文從傳統杜邦分析法出發，提出了擴展杜邦分析系統的改進思路，并運用改進后的杜邦分析體系對A電器公司進行財務分析，以證實其可行性。

關鍵詞：改進杜邦分析法;財務分析;A電器公司

中圖分類號：F235? ? 文獻標識碼：A

文章編號：1005-913X（2019）11-0092-02

一、傳統杜邦分析的改進

（一）傳統杜邦分析體系財務分析的局限

1.忽視現金流量信息的分析

傳統杜邦分析體系難以真實地評價企業在盈利、償債能力等方面的實力。由于現金流量是以收付實現制為基準，因此在體系中增加現金流量指標可減少人為控制數據的可能性，防止某些企業為了粉飾其財務報表、大量采用賒銷方式增加賬面利潤，導致大量壞賬，提高財務分析結果的可信度。

2.忽視對企業經營風險的分析

傳統的杜邦分析法中主要計算部分簡易的指標，沒有涉及對企業舉債經營能力與不確定性風險等相關指標的具體考慮，這不利于具體的風險管理以及全面、準確的財務損益分析。

3.沒有區分經營活動與金融活動

金融活動是企業籌集資金的行為。只有明確地劃分金融資產與經營資產，這兩者的損益才能與資產相對應，從而客觀反映公司的經營活動情況。然而在傳統的杜邦分析體系中主要是使用類似于總資產或總負債這種籠統概括性的指標，導致在準確性方面有所欠缺。

（二）傳統杜邦分析體系改進思路

1.引入現金流量數據

傳統的杜邦分析體系中沒有涉及對現金流量數據的處理，因此本文在傳統杜邦分析體系的基礎上將“資產周轉率”進一步分解，引入營業收入現金比與資產現金回收率兩個指標來說明現金流量狀況。

其中營業收入現金比反映了企業從主營業務收入中獲得現金的能力，該指標剔除了不可收回壞賬損失的影響，具有保守性。這一指標越高，主要業務收入獲得現金的能力就越強。資產的現金回收率是指經營活動的凈現金流量與資產總額的比率，一般用以衡量一定經濟行為產生損失的大小。指數越高，收回資金在付出資本中所占比例越高，損失就越小。該指數旨在評估一家企業從其總資產中產生現金的能力，該比率越高則越好。

2.引入安全邊際率與邊際貢獻率

安全邊際率是盈虧分析中采用的主要指標之一，用于評價投資項目短期運營的風險和不確定性。該指標反映了實際或預期銷售量對企業經營安全的保障程度。這一比值越大，說明項目出現經營虧損的可能性越小，由此對企業經營風險狀況進行預測評估。

邊際貢獻率是指邊際貢獻與銷售收入之比。該指標通常用來反映產品對企業的創利能力，而邊際貢獻率與變動成本率之間又是一種相輔相成的關系，產品的變動成本率高，則邊際貢獻率低，創利能力小。因此對該指標的引入還能為企業成本性態結構的分析提供參考依據。

銷售凈利率=安全邊際率×邊際貢獻率×（1-所得稅率）

二、改進后杜邦分析體系的運用：以A電器公司為例

（一）對A電器公司進行財務分析

1.改進后的杜邦分析體系的主要財務數據

以下以A電器公司2017年和2018年的財務報表部分數據為例進行計算，以驗證說明改進后的杜邦分析體系的應用。

2.主要財務指標的計算與比較

通過以上數據可以得知，2018年的權益凈利率相對于2017年增加5.48個百分點， 主要是由于銷售凈利率、邊際貢獻率、邊際貢獻率與資產周轉率等指標的提升而提高。而最終的權益凈利率卻沒有因營業收入現金比、資產現金回收率、權益乘數等指標的下降而下降，因此必須采用因素分析法對各項指標的影響作用進行深入分析。

3.運用因素分析法分析權益凈利率變動原因

（1）三因素分析

首先從銷售凈利率、資產周轉率以及權益乘數三項指標的變化來分析影響權益凈利率變動的原因。根據連環替代法計算得：

銷售凈利率對權益凈利率的影響=（15.00%-14.17%）×0.60×3.32=1.65%

資產周轉率對權益凈利率的影響=15.00%×（0.70-0.60）×3.32=4.98%

權益乘數對權益凈利率的影響=15.00%×

0.70×（3.21-3.32）=-1.16%

可見，銷售凈利率的提高導致權益凈利率上升1.63個百分點，資產周轉率的提高使得權益凈利率上升4.98個百分點，而權益乘數的下降使得權益乘數降低1.16個百分點。因此，該企業權益凈利率的提高主要依靠于資產周轉率的提高，說明企業的資產運營效率的增強。通過引入現金流量數據后的模型公式：

進一步分析影響資產周轉率的主導因素。

1/營業收入現金比對資產周轉率的影響=

（9.17-7.41）×8.15%=14.34%

資產現金回收率對資產周轉率的影響=

9.17×（7.61%-8.15%）=-4.95%

可見，（1/營業收入現金比）的提高是導致資產周轉率提高的主要影響因素，該值的增加也就是營業收入現金比的下降，雖然提高了企業的資產周轉效率，但同時，這也可能意味著企業的獲現能力已經下降，應當及時注意企業是否盲目信用營銷，從企業生產經營狀況的變化進行更深入的探究。

（2）多因素分析

采用因素分析法計算分析安全邊際率、邊際貢獻率、營業收入現金比、資產現金回收率與權益乘數分別的變化對權益凈利率的影響，具體計算結果見表3。

由表3可見，A電器公司2018年的權利凈利率相比2017年有所提高，主要是由于安全邊際率、邊際貢獻率以及營業收入現金比的提高而引起的。

4.各項指標的具體含義與指導作用

第一，安全邊際率的提高反映了企業銷售水平的上升，可能實現銷售利潤率的提高，這表明該企業的產品銷售對經營安全性的保證程度增強，經營虧損的風險減小了。第二，邊際貢獻率的小幅增長，反映了2018年該企業產品創利能力的增強;同時也反應了企業變動成本率下降，可以從企業成本性態結構展開更深入分析。第三，營業收入現金比的下降導致了權益凈利率提高了7.14個百分點，表明該企業在2018年的通過主營業務收入獲得現金的能力有所下降，但卻提高了企業的資產流轉速度，信息使用者應當注意企業是否存在為了粉飾報表進行得財務舞弊行為。第四，資產現金回收率的下降使得權益凈利率下降2.47個百分點，該指標的下降反映了企業資產獲現能力的減弱。

（二）對A電器公司提出建議

1.重視資產管理，提高產品銷售速度

A電器公司資產周轉率的提高是導致權益凈利率提升的主要影響因素，一旦企業的資產周轉效率下降，該企業將因此產生資金周轉風險與一定的資本支出壓力，甚至會影響公司的正常生產和運作。A電器公司近兩年來資產周轉率總體有所下降，因此，企業應多加注意庫存管理，合理優化庫存結構以及現金流的回收狀況，加強資產管理，提高產品銷售速度和銷售利潤率，加速資產周轉速度，提高企業的營運能力。

2.控制負債水平，改善企業杠桿結構

經過計算分析發現，杠桿的資產周轉效益難以提高，根據2018年A電器公司披露的年度會計報表可知，其負債總額中流動負債占主要比例，因此企業應當結合自身經營特點注意該現象在該時期出現是否合理，通過股權融資或舉債經營擴展企業經營規模，將財務杠桿控制在適當水平，以確保企業在面臨突發性政策調控時的可能出現的安全隱患。

3.重視現金管理，提高盈利能力

盡管A電器公司保持著較高的經營現金流量，近三年年均達到252億元，但是在2018年權益凈利率同比增長5.48%的同時，營業收入現金比與總資產現金回收率卻并未同步增長，反而較2017年分別下降了2.59%和0.54%。這表明A電器公司在現金管理方面仍需進一步改進，例如可以建立健全現金預算與回收管理制度，對各個現金流環節進行詳細監管;根據企業現狀與市場行情，盡可能的實現既合理增強銷售盈利能力，又可保證現金流的安全周轉。

參考文獻：

[1] 洪 潔.現行杜邦分析體系的不足與改進探討[J].商業會計，2013（2）：12-15.

[2] 余宏奇.淺議杜邦財務分析體系在上市公司的改造和運用[J].會計之友，1999（7）：38-41.

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