H市地鐵5號(hào)線項(xiàng)目PPP融資模式風(fēng)險(xiǎn)分析

梁丹丹

摘要：文章通過文獻(xiàn)分析及實(shí)踐調(diào)研，提出政策、信用、運(yùn)營、建設(shè)、金融及環(huán)保六類地鐵項(xiàng)目PPP融資模式的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，建立了PPP融資風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系; 然后，基于層次分析法確定各指標(biāo)權(quán)重，求得隸屬度矩陣并得到模糊評(píng)價(jià)矩陣，進(jìn)行模糊綜合評(píng)價(jià)后求得風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估結(jié)果;最后，基于評(píng)估結(jié)果為地鐵5號(hào)線項(xiàng)目尋求應(yīng)對(duì)策略，為地鐵項(xiàng)目PPP融資風(fēng)險(xiǎn)控制提供理論基礎(chǔ)，并為其順利進(jìn)行提供保障。

關(guān)鍵詞：PPP項(xiàng)目融資;模糊綜合評(píng)價(jià);風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估

一、引言

近年來，國內(nèi)城市軌道交通業(yè)發(fā)展迅速，新運(yùn)營里程持續(xù)擴(kuò)大，二、三線城市地鐵運(yùn)營數(shù)量在逐年增加，客運(yùn)量占比也在逐年增長。由于在城市軌道交通建設(shè)工程投資方面，資金需求巨大，越來越多的城市通過采用PPP模式引入社會(huì)資本參與城市軌道交通建設(shè)。這樣一方面可以適當(dāng)減輕地方財(cái)政壓力，又可以給部分閑置的社會(huì)資金提供很好的投資渠道。

PPP融資模式是指通過政府部門和企業(yè)的合作共同完成基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，可以有效解決建設(shè)項(xiàng)目過程中存在的資金短缺問題，降低項(xiàng)目建設(shè)成本，實(shí)現(xiàn)政府部門與企業(yè)的共贏。由于PPP融資模式項(xiàng)目時(shí)間跨度較長，涉及的影響因素較多，因此該融資模式在項(xiàng)目不同周期會(huì)表現(xiàn)出不同的風(fēng)險(xiǎn)，如政治、金融、環(huán)境以及信用等多種風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)對(duì)PPP融資模式的有效實(shí)施造成了不利的影響。 本文結(jié)合 H市地鐵5號(hào)線 PPP 項(xiàng)目建設(shè)實(shí)際情況， 進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析與對(duì)策研究。

二、項(xiàng)目基本情況

根據(jù)規(guī)劃，“十三五”時(shí)期，H市將力爭建成地鐵1～5號(hào)線，運(yùn)營線路達(dá)170公里。依據(jù)計(jì)劃，全線將分南、北兩段開通。其中，南段為貴陽路站～望湖城西站，2020年12月26號(hào)開通試運(yùn)營;北段為南二環(huán)站到汲橋路站，2021年12月26號(hào)開通試運(yùn)營。

H市地鐵5號(hào)線全部為地下線，設(shè)有33座車站，全長約40.2千米，依據(jù)國內(nèi)外地鐵建設(shè)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，線路地下線投資費(fèi)用約為7億元/公里左右，巨大的資金需要給項(xiàng)目建設(shè)和經(jīng)營帶來一定的難度。要解決地鐵建設(shè)與經(jīng)營難題，需要借鑒國內(nèi)外先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)、做法，引入社會(huì)資本，也可以通過提升管理水平、效率來降低地鐵運(yùn)營成本，同時(shí)還可以通過廣告、宣傳等多種形式拓展非票收入。H市已經(jīng)積極探索多樣的融資模式，希望從單一性政府投資向融資渠道市場(chǎng)化推進(jìn)，引入社會(huì)資金共同投資建設(shè)的PPP項(xiàng)目融資模式成為H市地鐵建設(shè)的有效解決方案。

三、H市地鐵5號(hào)線PPP項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估

（一）項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo)體系的構(gòu)建

對(duì)規(guī)避項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)尤為重要的是構(gòu)建一套項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)因素的評(píng)估指標(biāo)體系。一方面，可以讓人對(duì)地鐵建設(shè)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)有一個(gè)深入、全面、系統(tǒng)地認(rèn)識(shí);另一方面，可以幫助項(xiàng)目投資者提高城市地鐵項(xiàng)目PPP 融資模式的風(fēng)險(xiǎn)管理和控制水平。

本文遵循全面性、獨(dú)立性、可量化等指標(biāo)選取的原則，綜合考慮項(xiàng)目的社會(huì)效益、經(jīng)濟(jì)效益和環(huán)境效益，結(jié)合PPP項(xiàng)目的融資結(jié)構(gòu)和各參與方相互關(guān)系，從風(fēng)險(xiǎn)的可控性角度，構(gòu)建了一套城市地鐵建設(shè)項(xiàng)目PPP融資模式的融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo)體系，該評(píng)估指標(biāo)體系從三個(gè)層級(jí)劃分為：目標(biāo)層、準(zhǔn)則層和指標(biāo)層。評(píng)估指標(biāo)體系的整體框架如表1所示。

（二）項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估

本文在綜合衡量模型的性能、簡單適用性以及可操作性之后，選擇層次分析法（AHP）和模糊數(shù)學(xué)方法（Fuzzy），結(jié)合這兩種方法構(gòu)建模糊綜合評(píng)估體系，為城市地鐵項(xiàng)目PPP 融資模式的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估工作做綜合評(píng)估。

因?yàn)閷＜矣胸S富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，專家評(píng)估更加貼近實(shí)際，能比較準(zhǔn)確和快速的反應(yīng)專家對(duì)實(shí)際工程的意見。在地鐵5號(hào)線的模糊評(píng)估分析過程中，首先通過專家打分結(jié)果進(jìn)行模糊綜合評(píng)估，再運(yùn)用德爾菲法確定風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)重值，德爾菲法簡便快捷，是常見的風(fēng)險(xiǎn)定性評(píng)估方法，大多應(yīng)用于項(xiàng)目指標(biāo)繁雜和項(xiàng)目，德爾菲指標(biāo)權(quán)重確定如表2所示。

H市地鐵5號(hào)線各風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)隸屬度采用從0到1這個(gè)區(qū)間作為一個(gè)標(biāo)度，其評(píng)估區(qū)間分為五個(gè)等級(jí)：風(fēng)險(xiǎn)?。?.0，0.2），風(fēng)險(xiǎn)較小（0.2，0.4），風(fēng)險(xiǎn)中等（0.4，0.6），風(fēng)險(xiǎn)較大（0.6，0.8），風(fēng)險(xiǎn)大（0.8，1），并以此為等級(jí)依次進(jìn)行打分，專家對(duì)本次項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估打分結(jié)果如表3所示。

根據(jù)結(jié)果，建立單風(fēng)險(xiǎn)因素模糊評(píng)估矩陣：

R1=0.7 ?0.1 ?0.1 ?0.1 ?0.10.8 ?0.1 ?0.1 ?0.0 ?0.0

A1=[0.67 ?0.33]

得綜合評(píng)估集Bi=AiRi：

B1=[0.67 ?0.33]0.7 ?0.1 ?0.1 ?0.1 ?0.10.8 ?0.1 ?0.1 ?0.0 ?0.0=[0.733 ?0.1 ?0.1 ?0.1 ?0.067 ?0]

得風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估結(jié)果：

P1=[0.733 ?0.1 ?0.1 ?0.067 ?0]0.10.30.50.70.9=0.2002

同理得：

P2=0.374 ?P3=0.4476 ?P4=0.4406 ?P5=0.29 ?P6=0.2466

四、結(jié)果分析

根據(jù)上述計(jì)算步驟和公式可以計(jì)算出評(píng)估結(jié)果為：（政策風(fēng)險(xiǎn)，信用風(fēng)險(xiǎn)，運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)，建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)，金融風(fēng)險(xiǎn)，環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)）=（0.2002，0.374，0.4476，0.4406，0.29，0.2466）。

分析計(jì)算結(jié)果可看出，H市地鐵5號(hào)線建設(shè)項(xiàng)目在政策方面、信用方面、運(yùn)營方面、建設(shè)方面、金融方面和環(huán)保等方面都存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，其中政策與環(huán)保此類風(fēng)險(xiǎn)對(duì)項(xiàng)目造成的損失較小，可以采用風(fēng)險(xiǎn)自留策略。另外，項(xiàng)目的運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)、建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)最高，信用風(fēng)險(xiǎn)和金融風(fēng)險(xiǎn)次高，這也表明了項(xiàng)目融資投資人之間存在較大競(jìng)爭，投資人對(duì)項(xiàng)目實(shí)施技術(shù)和管理能力評(píng)估較弱。針對(duì)此類風(fēng)險(xiǎn)，要及時(shí)采取有效的措施，最大限度的降低風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)與應(yīng)用原則，形成如表4 所示。

五、結(jié)語

本文結(jié)合地鐵項(xiàng)目PPP融資模式實(shí)例證明，模糊綜合評(píng)估法可以有效結(jié)合定性與定量的方法對(duì)地鐵建設(shè)項(xiàng)目PPP融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，從而為規(guī)避融資風(fēng)險(xiǎn)提供理論依據(jù)，同時(shí)對(duì)其他基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目PPP融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估有一定的參考價(jià)值。

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（作者單位：江蘇大學(xué)管理學(xué)院）