商界視點：互聯網企業并購動機與風險

文/楊仁梅 劉銳 孫文語

本文首先對互聯網企業并購情況做出宏觀分析，其次針對美團并購摩拜的案例，從資源互補、業務模式、變現能力這三個方面來分析并購的動因，第三主要從運營和法律層面闡明此并購行為的風險。最終對互聯網企業的防范風險并購行為提出以下意見：與時俱進、品牌意識、良好市場環境。

（一）研究背景

餓了么與百度外賣、滴滴與優步、大眾點評與美團網強強聯合，共享專利技術，在獲得更多的用戶的同時，也實現了更大的資產規模，從而擴大了市場份額，企業的收益和競爭力進一步提高。可以說，互聯網企業的并購愈來愈能體現出“并購效應”的作用--充分實現優勢互補，同時降低企業運營成本和經營風險，最終通過并購快速擴展市場范圍。

（二）研究意義

并購的發生并不能完全歸結于資本寒冬的到來，一個公司想要走的更遠，實質上取決于她的商業模式與擴張程度。但是由于我國互聯網行業發展的時間還較短，許多條例和規則還尚不完整，很多的企業在考慮并購時就會忽略一些細節方面的問題，導致法律甚至是財務方面的風險存在，具有一定局限性。

互聯網行業發展現狀

（一）行業宏觀環境分析：PEST分析法

1.政治法律環境分析

在2018年的政府工作報告中，李克強總理多次提到人工智能、“互聯網+”、數字中國以及移動支付等關鍵詞，政府為互聯網行業起到了導向作用，中國的共享經濟和移動支付開始引領世界潮流，跨行業合并使得互聯網行業與其他行業的滲透和融合更強。

2.經濟環境分析

2016年上半年，中國整體并購交易量高達1645起，同比增長25.7%；互聯網企業的相關并購增長至260起，同比增長126.1%。由此看出，無論從規模還是金額來說，我國互聯網企業并購增長速度都遠遠高于整個國際并購市場，我國互聯網行業依然處在持續加速發展的態勢。

3.社會文化環境分析

中國的互聯網行業商業模式已經日趨成熟，智能手機的快速發展，移動支付的出現都極大地改變著中國人的生活，網民的不斷增加，使得互聯網企業的市場在不斷地擴大。許多優秀的互聯網企業脫穎而出，不斷地擴大自己的商業領域，核心競爭力和市場地位都在不斷的提高，逐漸形成了一個良好的行業氛圍。可以說，在“互聯網+”的時代，并購已經成為一種必然趨勢。

4.技術環境分析

（1）行業技術發展水平，根據數據顯示,在國家政策的大力支持下，合理分配戰略資源，以信息網絡為平臺，輸出大量人力、物力、財力，打造屬于國內自己的品牌和專利，我國的共享經濟和移動支付已經走在世界前列。

（2）“互聯網+”發展迅速，當前，移動支付市場需求不斷擴大，在互聯網高速發展的今天，“互聯網+共享經濟”發展潛力巨大。很多企業看準時機，抓住機遇，逐漸打開O2O產業的新模式，真正實現產業鏈資源的精準匹配。

（三）美團網波特五力分析

摩拜單車隸屬于出行服務行業。美團作為一個電子互聯網企業，鏈接用戶和供應產品的紐帶，其所涉及的領域自然包括出行服務，兩者共性則在于媒介都是電子互聯網。

1．供應商的議價能力（Bargaining Power of Suppliers)

摩拜作為共享經濟領域的產物，擁有極強的物聯網屬性。能為美團提供大量已積累的用戶數據，幫助美團進一步完善平臺的搭建。

2．購買者的議價能力 (Bargaining Power of Buyers)

購買者、消費者通過互聯網進行消費與服務，用戶分散而且消費需求廣泛，無法形成消費者壟斷低價；而美團作為互聯網金融服務類公司，基本上在行業內形成的是寡頭壟斷地位，可以掌握著商品的價格與服務的制定，所以在購買者的方面幾乎不存在壓力，存在的是并行供應商的壓力。

3．新進入者的威脅（Threat of New Entrants）

互聯網信息服務行業不算是一個新鮮行業，但是近幾年有高速發展的企業迅速崛起占領一席之地，和美團APP較為類似的軟件屈指可數，像“餓了么”、“攜程”等等之類的APP也只是涉及美團領域的一個部分，美團作為一個綜合性較強的公司，其定會受到所包含領域的公司的影響。

4．替代品的威脅 (Substitutes)

在共享單車行業，替代品的威脅較大，客戶對不同品牌單車沒有特殊需求，不同品牌單車也無法提供較為獨特的服務。在互聯網信息服務行業，行業準入門檻較低，任何企業或者個人都可能影響得到美團所包含的行業，從而影響其業績與銷售，小到外賣，大到出行等。美團之后一定會面臨巨大的運營競爭壓力。

5．同業競爭者的競爭程度 (Rivalry)

每個行業中的企業都會遇到同業競爭的狀況，如果不是必要的正面交鋒，抑或能夠的到額外的收益，企業就會設置進入壁壘，通過轉換成本等方式來保護自己。為了及時應對其他公司的競爭行動，企業必須確定其自身獨特優勢和弱勢，把握機會，因勢利導，準確定位。

綜上來說，美團網需要找準自身定位，在占領了有效市場份額后再考慮競爭行動，擴大市場份額，將經營與競爭力隔絕開來考慮。

企業并購動因理論及并購風險相關理論

（一）企業并購動因理論分析

1.并購動機分析

互聯網市場的用戶量是有限的，占據越多的用戶量就意味著“游戲”的成功。為了達到1+1〉2的效果，許多互聯網公司都會通過并購的方式，積極地擴大自己的用戶群體，在資源互補的基礎上，有效增強企業的業務能力，同時能夠減少不必要的同業競爭，從而降低成本。

（1）資源優勢互補，美團并購摩拜后，可以將摩拜已有的人力、信息、技術、資金進行整合。要知道，在流量=金錢的互聯網時代—“連接比擁有更重要”，美團收購摩拜，隨后面對的就是再次正面競爭滴滴，與網約車聯動起來；同時提高其短物流能力，最后三公里生活圈的利用，進一步提高市場份額。

（2）優化業務模式，不得不說，美團收購摩拜，最大的原因在于可以將共享單車的線下流量轉換到美團的線上來，在美團的APP中增加共享單車的解鎖功能，逐步將原有客戶流轉到美團上來。與此同時，利用對其資源的整合轉化，進一步擴展網約車市場，如果說共享單車是不賺錢的兩輪底層業務，那么網約車無疑是利潤極高的四輪。將二者重合的客戶整合起來，進一步優化業務模式，可以及早占據巨大的市場。

（3）增強變現能力，為了快速的占據市場，大量的“燒錢”和補貼已經成為每個互聯網公司發展的必經之路。美團并購摩拜后，打開了共享單車和網約車的新業務，增強美團平臺的高頻服務。雖然目前共享單車行業依然有虧損，但只要其平臺能服務于主營業務，略微虧損，也在預期之內。

（二）企業并購風險理論

美團并購摩拜單車雖說是行業內發展的一條路徑，但是企業從事并購活動肯定有大量的風險及不確定因素。

在表1中，加上運營和折舊，摩拜每月運營支出遠遠超出5億元人民幣。再加上薪酬福利等管理支出1.46億，以及0.8億的減值損失，去年12月摩拜收入僅1.1億元人民幣，最后凈利潤是虧損6.81億元人民幣。

表1 摩拜2017年12月損益表（單位：億人民幣）

整合產業鏈資源搭建起線上線下服務體系作為美團優勢業務，也遭遇阿里巴巴全體系產品夾擊的情況下，美團處在內憂外患中，2018年想要實現原收益計劃無疑是巨大障礙。如果美團想要如期上市，這部分的虧損一定會影響到其上市前后的估值。

公司并購對公司來說既是機遇也是挑戰，如果處理不好公司并購相關的法律風險，就會直接影響公司并購后的效果，可能導致并購最終失敗。

結論

在很多業內人士看來，美團收購摩拜單車并不是一個明智之舉，但是一個公司想要發展，想要各方面的進步，就不得不靠一些手段打開入口，趁共享單車還有熱度的時候，拿下摩拜。但如果一味只看重流量不注重以后未來的發展實力的話，很容易陷進死胡同，這是對收購公司實力以及運營的一種考驗，互聯網公司不靠小小的平臺發家致富，靠的是客戶的流量與粘性，這兩點對其至關重要。

（a）與時俱進用創新的思維把新技術合理的融入到產品中，那在這個共享經濟的時代是一定會有受到用戶的歡迎和業界的認可，同時也會更容易的引入投資。

（b）對于任何行業來說，利益永遠是第一位的，各企業應該做的就是積極運營好自己的品牌，保持良好的競爭能力才不會被同行業所打壓。

（c）共享單車營造出的這些資本泡沫最終會破滅，目前此行業已經進入巨頭控制的局面，共享單車將會被融入商業巨頭自身的生態系統內，具有更強的市場推動力，實現流量共享、利益捆綁發展，市場競爭也將逐漸淡化，盈利模式終會趨于多元化。