2020年投資A股怎么贏

陶丹

2019年已近尾聲，回看一年前A股還在凄風苦雨中掙扎，如今已經有雨過天晴的味道，主要指數在這一年里都取得正收益。不過，這一年里“賺了指數不賺錢”的投資者也大有人在，極端的甚至會先賺后虧、一無所獲。從月K線的角度來看，上證指數經過年初的月線三連陽之后便陷入了“陣地戰”，此后9個月K線的陰陽比為4：5，下跌月份的數量還略多一些。特別是年初績差股出現一波“渾水摸魚”式的普漲之后，在此后的下跌過程中跌幅巨大，一些品種甚至跌破1月份的低點。因此，對于習慣追高低價股、題材股的散戶投資者來說，一季度之后要實現盈利并不容易，全年下來“賺了指數不賺錢”也不是太意外的事情。

2019年終將過去，2020年投資A股怎么贏，才是更多投資者關心的話題。雖然大部分券商對明年A股都持樂觀態度，各類“牛市論”甚囂塵上，但筆者對明年走勢是樂觀中帶有一份謹慎。樂觀的一面，是指明年各主要指數取得正收益，并較大程度超越無風險收益率的可能較大;謹慎則是指主要股指在2020年的漲幅可能不如2019年，而今年“賺了指數不賺錢”的現象在明年還會延續，結構性輪動過程中踩錯節奏，還是有可能“竹籃打水一場空”。

先來看看樂觀的一面，2020年A股面臨較好的做多時間窗口，2018年持續困擾、2019年仍有余震的貿易摩擦因素，在年末已經得到了明顯改善。在這個相對和緩的階段，外資流入A股的勢頭得到進一步明確，對A股是有力的支持。此外，美股為代表的境外股市的聯動沖擊，在2020年也有望降到最低。美股本輪牛市雖然持續時間長、上漲幅度大，估值超越歷史平均值的幅度也較大，但2020年正逢美國大選年，本身是美股表現較強的時間節點。歷史數據顯示，從1980年到2016年，美國總統大選前一年標普500指數上漲的概率高達90%，平均漲幅為6.35%，僅有2008年金融海嘯期間才出現下跌。因此，美股在2020年大概率維持高位震蕩，拖累A股的可能性不大。而相比過去10年，全球主要股市震蕩上漲、超越2007年高點不在少數，A股“十年不漲”原地踏步，在低估值狀況下的低漲幅具備較強的補漲空間和動能。因此，投資者在2020年可淡化境外因素的影響，重點關注A股本身的波動節奏。

除了外部因素偏向樂觀之外，內部因素也有利于A股表現。從資產配置的角度來看，在“房住不炒”和無風險收益率持續走低的大背景下，無論是收益性還是流動性，A股的性價比日益凸顯，有望成為大類資產配置的首選。監管層不斷為長線資金入市創造空間，養老金、保險公司等機構投資者增配A股正在路上。居民選擇A股的可能性越來越大，尤其是經過今年的上漲，權益類公募基金普遍跑贏指數，營造了較好的賺錢效應，成為吸引投資者進場的撬動因子。

除了樂觀的因素之外，投資者長線看好的同時也要保持冷靜。相比2019年在2018年超跌的低基期上發動攻勢，2020年的基期較高，“牛市論”刷屏之下年度漲幅可能不如2019年。以滬深300指數為例，2019年的漲幅超過30%，如果2020年還有類似的漲幅將逼近2007年的歷史高點，位置并不低。從務實的角度來看，今年滬深300指數在突破2015年和2018年高點連線的壓力之后，上試5000點整數關，來到2007年和2015年高點連線的位置可能性較大，對應的漲幅大約是25%。如果2020年滬深300指數到這個位置不能快速突破，則需要關注是否觸及年內高點的可能（見圖1）。

圖1 滬深300指數月線圖

而上證指數的形態則有所不同，2019年第二季開始在2733-3048點的300點大箱體震蕩形成頭肩底雛形，未來以300點為一個箱體穩扎穩打向上攻擊是比較容易實現的目標，畢竟2015年下半年以來，3000-3650點積累了大量套牢籌碼，需要逐步震蕩上攻消化，而兩個300點箱體之后的3650點則有“高壓線”的味道，對應上證指數的2020年漲幅在20%左右，和2019年基本相當（見圖2）。如果上證指數和滬深300指數同時觸及3650點和5000點，那么需要防止出現壓力共振導致指數止步的現象。

圖2 上證指數周線圖

除了指數漲幅可能不如許多投資者想象中的氣勢磅礴之外，個股分化已經成為常態，選股的難度某種程度上更甚于選時。其中，限售股解禁套現的壓力在特定時間對某些個股將會體現出來，2020年下半年科創板公司上市滿周年，以及2019年被大幅炒高的小盤新股在新一年創業板注冊制改革的預期下，都將面對較大的限售股套現壓力。

相比之下，2020年“追跌低吸”2019年超跌行業的優質股，是比較穩妥的選擇。通達信軟件統計顯示，按行業劃分，今年有四大行業指數出現逆勢下跌，分別是運輸設備、環境保護、石油和建筑，這些行業表現較弱既有周期性行業受到冷遇的因素，也有一些績優大盤股因為大股東將持股換購ETF基金，超額配置的部分受到調節性賣出而導致股價走弱，其中以建筑板塊最為典型，年K線已經三連陰，相關的品種也跌出了較好的安全邊際，值得密切觀察，如中國建筑、中國電建、中國中鐵、中國化學、中國交建等。其他三個板塊中，中鐵工業、廣日股份、聚光科技、東華能源等超跌嚴重、估值較低的品種也有“追跌低吸”的觀察價值。