探究私募基金管理人與普通合伙人主體相分離的原因

文/王秀莉，山西太行產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司

截至目前，我國(guó)私募基金行業(yè)僅發(fā)展20余年，且私募基金管理人尚未完成形成獨(dú)立、專業(yè)的一股力量，為了能夠贏得投資人的信任實(shí)現(xiàn)順利募資，在實(shí)踐的過程當(dāng)中有限合伙制基金的管理人與普通合伙人通常會(huì)是一個(gè)主體，所以，經(jīng)常會(huì)把基金管理人與基金的普通合伙人相提并論。其實(shí)兩者不論是從概念、義務(wù)及其主體資格等多個(gè)方面，都能看出兩者存在的差異和區(qū)別。此外，還會(huì)因?yàn)楦綦x風(fēng)險(xiǎn)、規(guī)避限制以及募資需求等因素，促使兩者出現(xiàn)主體相分離的現(xiàn)象。

1 基金管理人與普通合伙人之間的區(qū)別

雖然普通合伙人與基金管理人在有限合伙制基金中存有密切聯(lián)系，但是還在很多方面存有不同之處。因此，將從概念與義務(wù)、主體資格要求和出資要求等多個(gè)方面，對(duì)私募基金管理人與普通合伙人之間存在的區(qū)別進(jìn)行深入分析：

1.1 概念和義務(wù)

普通合伙人的概念來源于《合伙企業(yè)法》，普通合伙人就是對(duì)合伙企業(yè)債務(wù)在法律意義上承擔(dān)無限連帶責(zé)任，而有限合伙人則是僅以其認(rèn)繳出資額為限對(duì)合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)法律責(zé)任。可見，普通合伙人在有限合伙企業(yè)中是重要組成部分，在法律意義上需要履行出資義務(wù)和連帶清償義務(wù)。而基金管理人的說法是來自于《證券投資基金法》，基金管理人是指基金產(chǎn)品的募集者和管理者，其最主要的職責(zé)就是根據(jù)基金合同約定,負(fù)責(zé)基金資產(chǎn)的投資和運(yùn)作，并在其過程中對(duì)風(fēng)險(xiǎn)實(shí)施有效控制，為基金投資者實(shí)現(xiàn)投資收益最大化，在法律意義上需要履行信義義務(wù)和信息披露義務(wù)。

1.2 主體資格要求

依據(jù)《合伙企業(yè)法》第三條規(guī)定，不得成為普通合伙人的主要包括兩類，一類是國(guó)有企業(yè)、國(guó)有獨(dú)資公司、上市公司，一類是公益性質(zhì)的事業(yè)單位和社會(huì)團(tuán)體。可見，針對(duì)普通合伙人的主體資格有著非常明確的要求。而《證券投資基金法》也有規(guī)定，明確了私募基金管理人的主體資格，依法設(shè)立的公司或者合伙企業(yè)有資格擔(dān)任，同時(shí)也明確指出，自然人是不能登記為私募基金管理人的。

1.3 出資要求方面

根據(jù)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)相關(guān)規(guī)定，可看出，私募基金有其募集對(duì)象，應(yīng)向合格投資者募集，私募基金的普通合伙人如果作為有限合伙制基金的投資者，需具備規(guī)定的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力與風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力，且投資于單只私募基金的金額不能低于100萬元人民幣，其中如果是機(jī)構(gòu)，要求其凈資產(chǎn)不能夠低于1000萬元人民幣；如果是個(gè)人，需要其金融資產(chǎn)不能低于300萬元人民幣，或者最近三年個(gè)人年平均收入不低于50萬元人民幣。除此之外，針對(duì)管理私募基金投資的私募基金管理人，是可以被認(rèn)為合格投資者的，并且還能豁免上述資產(chǎn)及其投資額的要求。

總而言之，私募基金的普通合伙人與基金管理人，并不是法律意義方面的同一主體，還在其概念、義務(wù)、出資要求等多個(gè)方面存有較大差異，若是只是運(yùn)用在實(shí)踐中的話，一般情況都是由同一主體進(jìn)行擔(dān)任兩者具備的職責(zé)，所以，時(shí)常都會(huì)被人們混為一談。

2 基金管理人與普通合伙人主體相分離的原因

2.1 從分散風(fēng)險(xiǎn)方面為入手，實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離

基于當(dāng)前社會(huì)發(fā)展背景下，部分大型且專業(yè)的私募基金投資管理機(jī)構(gòu)都被稱之為母公司，然后在母公司旗下同時(shí)管理著多個(gè)枝節(jié)的基金產(chǎn)品，以此來起到隔離各個(gè)基金風(fēng)險(xiǎn)、創(chuàng)設(shè)新基金的作用，與此同時(shí)，母公司還會(huì)新成立一個(gè)企業(yè)（多為合伙企業(yè)形式）作為該基金的普通合伙人，不僅可以作為基金普通合伙人的新設(shè)企業(yè)，其實(shí)是屬于特殊目的實(shí)體，根本就不需要有人在運(yùn)營(yíng)過程當(dāng)中進(jìn)行管理，母公司主要擔(dān)任實(shí)際的基金管理人。除此之外，在有限合伙制基金之中，普通合伙人對(duì)合伙企業(yè)的債務(wù)在法律意義上應(yīng)承擔(dān)無限連帶責(zé)任，如果讓基金管理人直接擔(dān)任基金普通合伙人的話，一旦管理人在管理過程當(dāng)中，某一基金出現(xiàn)債務(wù)糾紛問題，就會(huì)間接影響基金管理人的整體資產(chǎn)。基于此，為了能夠讓基金管理人與普通合伙人主體相分離，發(fā)揮出基金普通合伙人的法人地位，解決已經(jīng)出現(xiàn)的問題，就需要隔離普通合伙人因連帶責(zé)任造成的破產(chǎn)現(xiàn)象，使得某個(gè)基金項(xiàng)目的失敗，不會(huì)影響管理人的利益，從而確保母公司的正常運(yùn)行。

2.2 從收益分配與利潤(rùn)核算方面入手，實(shí)現(xiàn)靈活應(yīng)用

其一，多只基金的管理人，要全面掌握各項(xiàng)基金的收益情況，并在掌握的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)獨(dú)立核算。同時(shí)，管理人還需要對(duì)旗下所有基金展開對(duì)外宣傳募資，相對(duì)于普通合伙人而言，并能因?yàn)榛鹌谙薜慕刂咕瓦M(jìn)行清算。此外，由于普通合伙人設(shè)立的目的性比較強(qiáng)，一般都是管理人與特殊合作伙伴，對(duì)其目的展開基金設(shè)立，所以應(yīng)當(dāng)是在首期基金完成退出之后，普通合伙人就需要立即開始清算；其二，針對(duì)合伙人合資或多方股東，對(duì)基金管理人與普通合伙人來說，按照股東在基金中承擔(dān)角色貢獻(xiàn)大小等因素，通過調(diào)節(jié)基金管理人與普通合伙人層面方面存有的不同出資比例，對(duì)基金管理費(fèi)和業(yè)績(jī)報(bào)酬展開差異化分配；其三，經(jīng)由不同基金管理專業(yè)團(tuán)隊(duì)，在普通合伙人層面參股出資的形式，既能讓相關(guān)人員在基金實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)報(bào)酬之后，讓所有管理團(tuán)隊(duì)成員都獲取到相對(duì)應(yīng)的收益，還會(huì)起到激勵(lì)的作用。

比如：一般大型且專業(yè)的基金管理公司，都會(huì)把投資方向劃分成為幾個(gè)，并且每個(gè)投資方向都具有獨(dú)立的運(yùn)作投資團(tuán)隊(duì)。由于不同的投資團(tuán)隊(duì)人員，不可能都在基金管理公司中獲取到相同的股份，所以，若是由基金管理公司和管理團(tuán)隊(duì)創(chuàng)設(shè)普通合伙人的話，不僅能讓團(tuán)隊(duì)成員在普通合伙人的參股中，有效實(shí)現(xiàn)超額業(yè)績(jī)報(bào)酬的分配，同時(shí)還能起到激勵(lì)作用。

2.3 從募資條件方面入手，滿足投資者需要

針對(duì)私募基金尤其是私募股權(quán)投資基金管理人來說，機(jī)構(gòu)投資者所具備的資金量大且具有穩(wěn)定和抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)等特點(diǎn)，是最為理想和優(yōu)質(zhì)的募資對(duì)象。現(xiàn)如今大部分國(guó)家或者是地區(qū)，都已經(jīng)在區(qū)域內(nèi)規(guī)定了養(yǎng)老、保險(xiǎn)等方面的資金投資條件，只能投資具備一定成立年限和管理模式的基金管理者管理的基金。例如，為了能有效規(guī)范保險(xiǎn)資金投資股權(quán)行為、防范投資風(fēng)險(xiǎn)、保障資產(chǎn)安全和被保險(xiǎn)人合法權(quán)益，中國(guó)保監(jiān)會(huì)制定通過《保險(xiǎn)資金投資股權(quán)暫行辦法》，在第十條明確規(guī)定，保險(xiǎn)公司在投資股權(quán)投資基金，發(fā)起設(shè)立并且管理該基金投資機(jī)構(gòu)時(shí)，應(yīng)當(dāng)具備一些條件，包括一是具有完善的公司治理體系、系列管理制度，完備的決策流程和內(nèi)部控制機(jī)制；二是具有較豐富的股權(quán)投資經(jīng)驗(yàn)、優(yōu)秀的歷史業(yè)績(jī)、良好的商業(yè)信譽(yù)等，其管理資產(chǎn)余額不能低于30億元人民幣。基于此，若是沒有一定過往業(yè)績(jī)的普通合伙人就需要自行擔(dān)任基金管理人，那么就無法有效獲取機(jī)構(gòu)投資者的投資。所以，需要從募資條件方面入手，去滿足投資者需要。

3 結(jié)束語(yǔ)

綜上所述，私募基金管理人與普通合伙人，大部分都是以同一主體擔(dān)任兩種職責(zé)為主要呈現(xiàn)方式，但是兩者并非法律意義上同一主體，而是出于商業(yè)利益趨勢(shì)讓兩者出現(xiàn)交叉現(xiàn)象。因此在實(shí)踐過程中，需要充分掌握私募基金管理人與普通合伙人主體相分離的原因，從而針對(duì)現(xiàn)有的私募基金監(jiān)管環(huán)境現(xiàn)狀，挑選出科學(xué)的私募基金管理形式。