民營企業融資需求的總量與結構特征

■陳 鋒

本文基于隨機調查原則，對江西省267家民營制造業企業的融資需求開展了調查。結果顯示，在剔除無效需求后，民營企業融資需求是現有融資的1.416倍，意味著現有融資還應再增長41.6%，表明設置民營企業貸款“一二五”和小微貸款增長30%的目標是必要且合理的。從結構看，大中小微型企業的融資需求均較大，并以流動性需求為主，投資性需求占比低但缺口大，這在新興產業中尤為突出。當前風險狀況下，如果企業不增信，現有抵押物僅能支撐其融資缺口的兩成，所以應多方合力構建民營企業融資需求的保障機制。

一、引言

近年來，民營企業的融資困境問題受到廣泛關注。已有的多數研究將民營企業融資問題歸咎于金融供給端，而對于民營企業本身融資需求特征關注較少。供給與需求作為市場經濟中永恒的矛盾，也是實現市場均衡的共同推動力，尋找民營企業融資問題的癥結不能忽視需求端特征。特別是在當前金融業供給側結構性改革推進的關鍵時期，了解和掌握民營企業融資的需求特點，更加有助于聚焦改革痛點，有針對性地化解民營企業融資困境。融資供給與需求是否匹配和適應，必然涉及融資的總量和結構兩個方面。因此，要全面掌握民營企業融資需求特征，也必須了解其總量和結構性狀況。

根據隨機原則，本文在江西省范圍內選取了267家民營制造業企業作為調查樣本。調查樣本的大、中、小、微型企業數比例結構為3.4∶16.1∶73.8∶6.7，與江西省制造業2017年①全省制造業2017年數據來源于《2018年江西省統計年鑒》，下同。的1.9∶15.9∶80.1∶2.1結構基本一致。調查樣本企業平均每戶資產1.23億元，資產負債率44.7%，而全省民營制造業企業的平均資產1.08億元，資產負債率43.2%。綜合看，樣本代表性較強。

調查顯示，民營企業融資狀況出現階段性改善。一是貸款持有量上升。截至2019年5月末，每戶企業貸款余額1948萬元，比2018年末增長6.96%，扭轉了2017年以來的下降趨勢；二是對接銀行數增多。每戶企業貸款銀行數1.57家，比2018年末增加0.11家，說明銀行主動服務民企的意識增強；三是融資信心提升。認為下一階段融資環境改善的企業占66.7%，表明一系列政策正在穩定民營企業的融資預期和發展信心。但是，民營企業融資難的感受沒有根本轉變。76.8%的調查企業表示融資仍較困難，所填報的資金需求量同比增長50.3%。在調查的267家企業中，有224家企業表達了外源性融資需求，占比83.9%，這些企業共填報315項資金需求，合計94.5億元，占總資產的28.7%，反映企業融資意愿較高。企業融資意愿上升主要受經營層面影響。今年1～5月，樣本企業營業收入同比下降0.4%，凈利潤同比下降11.4%。經營層的壓力持續向融資層傳遞，加深了民營企業融資難的感受。加之不少企業寄希望于通過增加融資來緩解經營壓力，一定程度上放大了困境，覆蓋了真實狀況。

基于上述調查，本文試圖回答以下三個問題：一是當前民營企業的融資需求總量究竟為多少，是否存在融資缺口？二是融資需求的結構性特征如何，在哪些領域的融資需求更為旺盛？三是民營企業融資需求在向現實投放轉化的過程中還存在怎樣的梗阻？

二、民營企業融資需求總量與結構

根據有效性標準①所謂有效性標準是指借款人應該滿足還款能力、還款意愿和融資用途合理等三個條件。判斷，在企業填報的94.5億元資金需求中，屬于合理融資需求的為73.6億元，占比77.9%；而屬于無效融資需求的為20.9億元，占比22.1%，形成無效需求的原因主要是用途不合理，其中超六成用于歸還前期欠款，還涉及負債率過高和信用較差等情況。

（一）合理融資需求總量是現有融資余額的1.416倍

平均而言，每戶調查企業的合理融資需求為2758萬元，現有融資余額為1948萬元，即融資缺口為810萬元，融資需求是現有融資余額的1.416倍，意味著現有融資余額還應增長41.6%才能滿足其融資需求。該結果與兩類目標基本一致：一是民營企業貸款“一二五”目標。經測算，要實現該目標，江西省民營企業貸款應每年增長39.1%；二是國有大型商業銀行小微企業貸款增長30%以上。調查顯示，小微民營企業的“合理融資需求/現有融資余額”為1.421倍。

（二）近七成民營企業合理融資需求②未得到滿足

②以下所提到的融資需求均為剔除無效需求的合理融資需求。

以“現有融資余額/合理融資需求”反映民營企業融資需求滿足度。該比例小于1表示合理融資需求未滿足，在0與1之間表示部分未滿足，等于0表示完全未滿足。調查顯示，175家企業合理融資需求未滿足，占總樣本的65.5%，其中部分未滿足的占58.0%；完全未滿足的占7.5%。

（三）從融資主體看，大中小微型企業均面臨融資壓力，原因各有差異

大、中、小、微型企業的合理融資需求/融資余額分別為1.380倍、1.516倍、1.421倍、1.432倍，即各規模企業現有融資還應分別增長38.0%、51.6%、42.1%和43.2%，反映出各企業融資需求普遍旺盛。

1.與以往認識不同，大型企業也面臨融資壓力。原因主要為：一是在金融嚴監管環境下，表外融資渠道受阻。調查的9家大型企業表外融資自2018年以來持續減少，2019年5月末余額僅為2017年末的14.8%；二是違約率上升致使發債困難。2018年民營企業債券違約量占全國九成，受此影響，調查的大型企業今年以來均未成功發債；三是商譽減值導致企業信用評級下降，授信規模被壓縮。如省內某上市公司2018年因計提商譽減值虧損17.4億元，今年5家銀行共壓縮其4.5億元授信。

2.小微企業受大型企業波及，融資困境進一步加大。大型企業基于市場地位，通過商業信用將自身資金壓力轉移至小微企業。調查顯示，大型企業應付賬款同比增長42.7%，而小型、微型企業的應收賬款分別同比增長37.8%和43.7%。

3.中型企業作為“夾層企業”，融資困境不容忽視。中型企業一方面沒有大型民營企業風險抵御能力，另一方面也未獲得小微企業的政策傾斜，其面臨的融資壓力更大，合理融資需求/融資余額為1.516倍，在各企業中最高。

（四）從融資用途看，流動性融資需求占比高，投資性融資缺口大

在戶均2758萬元的合理融資需求總量中，流動性需求1623萬元，占58.9%；投資性需求1135萬元，占41.1%。流動性需求占比偏大，但缺口較小，流動性需求/短期貸款為1.147倍；投資性融資需求占比低，但缺口較大，投資性需求/中長期貸款為2.132倍，表明面臨的主要是投資性融資難。

1.流動性融資需求由三大因素推動。一是賬期拉長。92.9%的企業表示今年以來應收賬款賬期繼續延長，平均賬期比2018年拉長27天，達到155天，企業因此需要多墊付一個月的運營資金。二是資金沉淀。受銷售放緩和原材料價格波動影響，企業存貨增長加快。調查企業存貨同比增長12.3%，比去年同期提高4.4個百分點。三是短貸長用。為解決投資項目的資金問題，不少企業轉而增加相對容易獲取的短期貸款。17.6%的企業（47家）流動性需求大于2018年全年營業成本，溢出需求很可能用于長期投資。

2.投資性融資需求呈現三個特征。一是主要用于彌補前期擴張缺口，新增需求偏低。本次調查共涉及57個投資項目，在2019年以前開工的為33個，在2019年之后開工的為24個，兩者融資需求之比52.1∶47.9。二是技術升級需求大于產能擴張需求。受總需求放緩和盈利性下滑影響，調查企業對產能擴張較為謹慎。在投資性項目中，產能擴張與技術升級的融資需求之比為27.1∶72.9。三是被動式升級占比高。受制于成本上升和環保壓力，目前技術升級主要體現在機器換人和環保改造。

（五）從融資行業看，新興產業融資需求進入高峰期

新興產業企業合理融資需求平均為24050萬元，合理融資需求/融資余額為5.16倍，而傳統產業合理融資需求平均為2269萬元，合理融資需求/融資余額為1.303倍。三大因素推動新興產業融資需求高漲。

1.自有資金耗盡，追加投資迫在眉睫。以新能源產業為例，民營企業參與該產業主要依靠股東投入，自籌資金在項目前期籌備及初步建設過程中就已基本被耗盡，后續只能依靠外部融資。調查的6家新能源企業項目總投資76億元，目前僅完成15億元投資，缺口61億元，其中2019年計劃融資11億元，該融資額占這些企業總資產的30.3%。

2.補貼被拖欠，周轉性資金緊張。新興產業在成長初期主要依靠政策扶持，如新能源企業補貼收入約占其營業收入的50%。受財政收入放緩和騙補整頓影響，近年來新能源補貼被大量拖欠，調查的6家新能源企業補貼拖欠額達8.1億元，占總投資的10.7%，導致企業資金緊張，經營艱難。

3.市場化臨近，運營資金補充壓力大。2020年，新能源補貼將全面退出,企業將需要額外補充50%的運營資金。同時，民營企業將與國有企業和外資企業直接競爭，一些實力偏弱的民營企業將遭受沖擊，資金運營壓力也進一步上升。

（六）從融資服務看，高品質融資服務需求增強

1.更加注重融資的穩定性。當前民營企業最怕融資不穩。問及融資面臨的問題，83.5%的企業選擇“抽貸、壓貸、斷貸”，該選項位居各選項之首。在這些企業中，有150家企業反映曾經遇到過抽貸，占全部樣本的56.2%。在實地調研中，企業普遍呼吁保持融資制度的連貫性，“一陣風”式的支持和“一刀切”式的抽離都將損害企業經營。

2.更加注重融資的高效率。調查企業對融資慢的問題反映突出，集中體現在續貸間隔時間長。目前平均間隔時間達到15.4天。續貸間隔期長的原因是多方面的：一是全省不動產登記部門受理時間不統一。部分縣區達到10個工作日，成為續貸慢的主要原因；二是部分企業未提前準備材料，倉促申請延誤時間；三是一些銀行為了免責，增加貸審會和風控會流程，客觀上延長了續貸間隔。

3.更加注重融資產品的多元化。一些民營企業授信額度充足，但融資也較緊張，主要是融資產品與需求不匹配。據某太陽能企業反映，目前授信規模100億元，實際用信僅78億元，其原因在于信貸品種不好，從期限看，超短期和中長期貸款少，導致企業資金閑置，增加融資成本；從品種看，國內產品多，國際產品少，貿易融資、信用證、保函較缺乏，造成企業外貿融資難。

三、民營企業融資需求向現實投放轉化的梗阻

（一）企業普遍缺乏增信措施

1.現有抵押資產僅能支撐融資缺口的兩成。將資產負債表中的“固定資產凈值”和“在建工程”作為不動產資產，可測算出企業的抵押融資潛力①企業的融資潛力計算公式為：融資潛力=（存量不動產+增量不動產）*抵押率-現有融資余額。。調查企業平均不動產資產3266萬元，假定抵押率為65%，則現有不動產能夠支撐抵押貸款2123萬元，再減去已實現貸款1948萬元，得到融資潛力為175萬元，該數值占融資缺口（810萬元）的21.6%，這意味著有近八成的融資缺口無法彌補。

2.企業廣泛持有的應收賬款很難納入質押范圍。調查企業平均持有應收賬款1625萬元，約占不動產資產的50%。如果將其作為質押物，可實現質押貸款325萬元（質押率20%），該數值占融資缺口的40.1%。然而目前應收賬款普遍面臨質押難：一是確認難，很難取得應收賬款債務方的確認；二是收回難，目前應收賬款賬期變長，收回不確定性增加；三是管理難，防范偽造應收賬款的成本過高。

（二）銀行不敢投、不能投、不愿投的現實壓力仍較大

1.風險分擔機制不健全和識別能力不足導致不敢投。一方面，不同于國有企業，民營企業沒有政府信用背書，同時缺乏擔保措施和風險補償機制的支持，所產生的信用風險主要由商業銀行承擔；另一方面，商業銀行信貸風險管理體制轉型緩慢,方法和手段比較落后，仍主要基于財務信息判斷風險，對民營企業真實的經營狀況掌握不清，穿透不夠，不能準確識別民營企業經營的風險點。據對全省13家主要商業銀行的調查，民營企業不良貸款占全部不良貸款的93.3%，比其貸款占全部貸款的比例高64.7個百分點，同時民營企業不良貸款率高達13.6%，這進一步強化了商業銀行對民營企業信貸高風險的認識，造成不敢投。

2.投放能力不足導致不能投。一是近兩年來撥備覆蓋率快速下滑。截至2019年5月末，全省中小法人金融機構撥備覆蓋率127.8%，比2017年末下降66.2個百分點。二是不良處置緩慢。隨著不良貸款持續暴露，基層法院的金融糾紛案件快速增加，結案壓力持續加大，特別是不少借款人通過故意失聯、提出管轄權異議、回避申請、執行異議等方式拖延開庭、訴訟、執行的情況，延長訴訟周期。據對商業銀行的調查，目前不良貸款處置周期普遍在1.5年左右。同時，當前不良貸款批量轉讓屬于買方市場，銀行話語權不足，轉讓價格低至不良貸款的20～30%，導致成交困難。

3.獎懲不對等導致不愿投。一方面，現有的盡職免責條款由于與經營目標沖突、責任認定主觀性強、調查成本高等原因，普遍面臨落地難，未能卸下信貸人員懼貸包袱；另一方面，缺乏針對民營貸款的放貸激勵。一筆國企1億元的貸款，與一筆小微民企100萬元的貸款相比，工作量相差無幾，績效卻差別巨大，難以調動信貸人員積極性。

（三）地方政府在彌補民營融資市場失靈方面還有欠缺

1.對商業銀行風險補償不到位。財園信貸通是江西在全國首創的適用于民營企業的信貸產品，由于部分市縣級政府不履行風險補償承諾，該產品的發展遇冷。如某市財園信貸通政府應代償額4.12億元，實際代償額0.86億元，代償率20.87%。目前該產品投放基本停滯，貸款余額已連續兩年下降。

2.政府性擔保公司作用發揮不到位。僅3.4%（9家）的調查企業獲得政府性擔保公司的支持。從全省融資性擔保公司來看，擔保放大倍數偏低①擔保放大倍數=在擔保余額/注冊資本金。一般擔保放大倍數可達到10倍。，2019年3月末，全省融資性擔保機構平均放大倍數1.93，比2018年末下降0.11；小微民營企業的融資擔保業務發展偏慢，擔保公司主動性較低，擔保余額270.6億元，同比增長6.8%，增速低于全部企業13.7個百分點。

四、構建民營企業融資需求保障機制

（一）完善金融供給，主動匹配民營企業融資新需求

1.拓寬抵質押物范圍，開發適應輕資產企業特點的信貸產品。一是大力發展供應鏈金融。各商業銀行應認真貫徹落實好《關于推動供應鏈金融服務實體經濟的指導意見》（銀保監辦發[2019]155號），聯合供應鏈核心企業建立供應鏈金融服務平臺，為上下游民營企業提供應收賬款和訂單融資。二是加快推進“政采貸”業務。建議人民銀行聯合財政部等相關部門制定“政采貸”管理辦法，指導商業銀行以政府采購供應商信用為基礎，發放無財產抵押貸款。三是擴大稅易貸業務規模。推動各地稅務部門深入落實《國家稅務總局關于進一步拓展“銀稅互動”活動的意見》，擴大銀行與稅務信息互通范圍，支持商業銀行依據納稅信用為民營企業創新更多信貸產品。四是推動未來收益權抵質押融資。建議人民銀行和銀保監部門研究出臺措施，鼓勵金融機構以民營企業擁有的訂單、景區門票、過路收費權、水電收費權、租金、出口退稅賬戶等未來可以產生固定或相對固定收益流或現金流的收益權（受益權）為抵質押，向企業發放貸款。

2.優化金融服務體系，精準對接融資訴求。一是穩定企業融資預期。建議銀保監管部門細化抽貸、斷貸監管細則，堅決防止信貸資金供應大起大落和盲目抽貸、斷貸行為；督促各商業銀行提前主動對接民營企業續貸需求，實現貸款無縫對接。二是提高審批效率。建議銀保監管部門將信貸審批效率納入業務監管，督促商業銀行實行限時辦結制，適當下放審批權限，精簡審批流程，實時提供各環節的審批結果及原因。三是加大無還本續貸產品的開發力度。建議銀保監管部門盡快出臺無還本續貸的操作細則,明確適用無還本續貸的企業和貸款的具體準入條件和指標，以及禁入范圍。四是落實“幾家抬”政策要求，對接民營企業合理融資需求，支持更多民營企業進入科創板，擴大創新創業債試點，支持非上市民營企業發行私募債。

（二）加強內控內管，建立敢貸、能貸、愿貸長效機制

1.用好用活大數據，提升風險應對能力。建議商業銀行做好經濟下行期的損失數據積累、整合和挖掘工作，抓住不同民營企業群體的交易規律與風險特征，降低信息不對稱，并依托于大數據風險計量模型，完善民營企業信用評級以及貸款定價，推動各基層行敢于向民營企業投放貸款。

2.完善考核激勵，激發信貸人員愿貸積極性。一是商業銀行應修改內部激勵機制，改變單純以“貸款投放金額”的獎勵機制，增加“貸款投放筆數”的考核權重，依據投放民營企業的筆數和金額予以獎勵。二是建議監管部門細化信貸人員盡職免責標準，對于未盡責任需要追責的情況盡量列出負面清單，如果沒有觸及這些負面情況，則應認定為相關工作人員已經盡職，從而免責。同時，對于不良貸款的責任認定，監管部門可嘗試建立區域性、跨金融機構的仲裁組織，暢通基層工作人員申訴渠道。

（三）充分發揮政府職能，改善民營企業融資環境

1.誠信履約，營造良好信用環境。省級政府應統籌并督促轄內市縣級政府及時履行風險代償義務，堅決杜絕新官不理舊賬現象；同時和合作銀行對風險企業進行聯合起訴，并按規定實施財產保全，在法律上明確追償主體責任，維護好創新信貸產品的平穩運行。

2.完善融資增信平臺。中央政府應盡快搭建國家級信用信息綜合查詢平臺，為金融機構和民營企業增進互信提供支持。地方政府應健全科學合理的政府性擔保公司考核激勵機制，加大對民營企業融資擔保業務規模、戶數、放大倍數、擔保費率的考核權重，取消對盈利指標的考核，適當提高對擔保代償率的容忍度。

3.提高抵押登記效率，加快不良貸款處置。建議不動產登記部門統一不動產登記標準，明確不動產抵押登記時限，加快落實“最多跑一次”改革舉措。建議最高人民法院推動各地區金融法庭的建立，完善金融案件專業審判，確保不良資產處置有序進行。