陜西制造業上市公司融資問題及對策探討

翟皓威

（西安財經學院，陜西 西安 710100）

我國是制造大國，制造業屬于國民經濟的支柱性產業，對經濟的增長起著舉足輕重的作用。制造業不僅為我國社會各個行業和部門發展提供了所需的生產資料，同時又作為需求者提供了大量的就業崗位，與上下游產業具有高度的產業相關性，對國民經濟的發展做出了杰出貢獻。陜西省作為全國重要的老工業基地之一，制造業一直是陜西省的支柱產業和優勢產業，制造業在優化產業結構、調節資源配置、促進地區GDP增長等方面發揮了重要作用。制造業上市公司是制造業企業的火車頭，它們可以充分利用資本市場的融資、改制和資源配置功能，因此它們的發展壯大能夠起到很好的模范帶頭作用，對周邊企業的發展起到一個良好的促進。本文以陜西制造業上市公司為研究對象，希望能夠通過研究準確、客觀地找出陜西制造業上市公司在融資過程中的特征和問題，縮小與其他省份的差距，合理布局制造業上市公司融資目標，優化融資環境，尋求提高陜西制造業上市公司融資效率的對策。

一、陜西制造業上市公司發展現狀及問題

（一）陜西制造業上市公司數量和規模在全國所占比重小。截至2017年12月31日，在滬深兩市（上海和深圳證券交易所）上市的陜西制造業上市公司有28家，數量在全國排名第18位，而排名第一的廣東則有345家制造業上市公司。就全國范圍而言，陜西制造業上市公司的發展規模不大，據統計，資產超過百億的公司僅有中航飛機、延安必康、航發動力等7家，而達到50億元的則只有秦川機床、寶鈦股份、建設機械3家，且這幾家公司全為國有控股企業。

（二）陜西制造業上市公司偏好外源融資，內源融資不足。據統計，2017年陜西28家制造業上市公司的平均內源融資比率為16.34%，平均外源融資比率為83.66%。說明陜西制造業上市公司普遍存在著融資方式不合理的問題，融資方向完全向外源融資傾斜。內源融資體現了一個企業自我積蓄的能力，內源融資不足則表示企業缺少發展的內力，如果長期這樣下去會對企業未來的發展產生很大的制約。

（三）陜西制造業上市公司ST問題嚴重。2013-2017年間，出現過ST的公司有10家，其在規模、業績、再融資、信用等方面，給投資者留下了許多不佳的印象，有媒體甚至以“陜西上市公司造假成風”為題對部分陜股進行了批評。無論從ST公司的絕對數量還是相對占比來看，陜西上市公司的ST問題都很嚴重。

（四）陜西地區資產證券化率低。地區資產證券化率也就是股票市值與地區生產總值（GDP）的比率衡量了一個地區證券業的發展水平和融資環境的好壞。根據2017年的統計數據，在全國31個省份（直轄市）中，陜西排名第22位，資產證券化率位28.75%，屬于末位水平。如果以西北五省（陜西、新疆、寧夏、青海、甘肅）來進行比較，陜西只排到第4位，僅比寧夏高了2.2個百分點，遠不及其他三個省份。陜西省2017年GDP遠超其他四個省份，為新疆的2倍，但資產證券化率僅約為新疆的40%，表明陜西上市公司在陜西經濟中的比重較小，股權融資環境較弱，股權籌資乏力。

二、提升陜西制造業上市公司融資能力的建議

（一）優化完善公司治理結構與資本結構。決定一個企業可持續發展的根本動因是內部治理結構的完善程度。從陜西制造業上市公司的發展現狀來看，一個重要的現象就是國有企業占據多數，這非常容易造成國有股東完全主導話語權的局面，影響上市公司的良性發展，使公司治理機制失效，造成資源配置不合理的現象。為了避免這一現象，需要推進“混改”來降低股權集中度，增加社會股東的話語權，提高其持股份額，一定程度上分散國有股東的股權，從而使企業股東會能夠形成良性制衡機制，改善公司運營效率。并且引入外部董事，防止“內部人控制”現象發生。

優序融資理論認為，在企業需要融資的情況下，企業首先會想到用不需要資金使用成本的內部留存收益來進行融資，其次是可以提供節稅收益的負債融資，最后才是股權融資。而陜西制造業上市公司的融資情況完全與之相悖，內源融資嚴重不足甚至出現復制，而外源融資中股權融資的比例也高于負債融資的比例，這種情況除了會加大企業融資所需的成本外，還無益于企業未來的發展。鑒于這個原因，陜西地區的制造上市公司需要完善資本結構的構成，加大內部融資的份額，同時充分利用好債務融資的優勢。要增加企業資產中留存收益的比重，保持充足的內部資金，同時要善于利用債券市場發行債券，通過不同債券的組合來增加外源融資中負債融資的比例，優化資本結構，但也要防止負債比率過高給企業帶來經營風險與流動性風險；高效管理負債，將公司的流動資產與短期負債進行匹配，另外要適當增加長期負債的份額，這不僅有助于企業減少財務上的壓力和風險，還有助于企業進行長遠投資。

（二）提升經營管理水平。企業內部管理水平不僅影響企業日?；旧a運營的有序進行，還會從各個方面影響到企業的資金配置問題。如果企業的基本管理不科學、財務管理不明確、營銷管理不合理，就很有可能會使企業融資成本過高、資金使用效率低下、資金不能有效地轉化為投資收益，影響企業的融資效率。因此在現在企業制度地指導下，通過建立科學的管理體系和良好的運行機制，能夠有利于融資效率低下問題的解決。因此要想使陜西制造業上市公司的融資效率變高，有必要從管理方面入手。一方面，企業應該堅持以人為本的科學管理理念，注重人才引進戰略，優化企業的管理隊伍，建立完善的內部控制制度，印發內部控制手冊，使每一位員工都能理解工作中的流程；另一方面，在企業財務管理中，要嚴格規范資金管理流程，建立符合自身的會計制度，完善信息制度，使企業信息得以在市場上公開和透明，保持優秀的企業信用，通過拓寬融資渠道，降低企業的融資成本。

（三）科學規劃發展戰略。從戰略管理的角度來說，陜西制造業上市公司的戰略發展方向要和國家的發展方向相同，從制造業產業的經濟發展趨勢中把握正確的戰略發展方向，實施正確的投資戰略，搭上宏觀經濟發展的便車，實現企業高速發展和融資效率提高的雙贏成果。當前，“中國制造2025”的提出表明了未來制造業的發展方向是高端制造業，因此陜西制造業上市公司應該把發展方向定位于高、精、尖的技術上，而不應再依靠低端產品來謀求發展。在發展的過程中，不僅要降低對資源的依賴度，而且還要提升技術水平，發展創新實力，使新產品能夠滿足經濟社會發展的需求。

三、結論

資金是企業的血液，融資作為公司的一項重要活動，對企業的發展壯大及持續經營能力影響重大。制造業上市公司融資能力的培育是一個長期的過程，融資能力的培育、形成、創新，關鍵在于融資能力的環境以及融資能力機制的創造和養成。融資能力是企業持續競爭優勢的關鍵性因素，是企業成功的著重點。企業間的競爭將最終鎖定在融資能力之爭上。企業應特別關注融資能力機制的建立；關注創建融資能力得意于培育和實施的環境；關注企業人力資源素質的提升，以保證企業融資能力長期的實力的增強和發揮對現代化經濟體系的助力作用。