當前投資項目可行性研究中存在的主要問題和對策

文/馮旖，廣西交通投資集團有限公司

投資是為了獲取利益而投放資金的經濟行為，對投資項目進行可行性分析是投資決策中一項非常重要的常規工作，是保證建設項目以最小的投資換取最佳經濟效果的科學方法，有利于為項目投資決策提供科學依據。

1 投資的概念和特點

投資是指特定經濟主體為了在未來可預見的時期內獲得收益或使貨幣增值，在一定時機向一定領域的標的物投放足夠數額的資金或實物等價物的經濟行為。從企業角度看，投資就是企業為了獲取利益而向另一特定對象投放資金的經濟行為。

投資具有如下特點：（1）目的性。投資是一種有目的的經濟行為，是現在支出一定價值的經濟活動。從靜態角度看，投資是現在支出一定數量的資金；從動態角度看，投資則是為了獲得未來收益而采取的經濟行為。（2）時間性。投資具有時間性，即投入的價值是現在的，獲得的價值是將來的，期間的過程越長，未來獲得收益的不確定性越大，風險越大。（3）收益性。投資的目的在于獲取收益。投資活動以犧牲現在價值為手段，以獲取未來價值為目標，只有未來價值超過現在價值，投資方才能獲得收益。（4）風險性。現在投入的價值和成本是確定的，而未來獲得的收益具有不確定性，這種收益的不確定性，即為投資的風險。

2 當前投資項目可行性研究中存在的問題

2.1 投資論證和決策審批程序不夠完善

在實際開展投資項目可行性研究過程中，由于決策審批程序和法人治理結構不夠完善，缺乏投資監督體系的有效監督制衡，出于項目推動者的利益，在企業內部往往領導層在項目決策前已有一定的投資意向，而處于執行層或者操作層的工作人員只能服從“指令”，導致可行性研究分析流于形式，僅僅是為了完成投資審批必要的程序；或者外部聘請第三方咨詢機構開展可行性研究工作，也同樣會在一定程度上受到業主方的影響，不能完全做到客觀、科學和獨立地分析和判斷。

2.2 以先入為主的思維模式開展可行性分析

投資思維模式使許多投資項目在開展可行性分析時就存在決策程序上的先天性不足。在投資項目前期階段，一般遵循先立項再論證、評估的程序，項目立項通過即表示認可項目推動的必要性，導致可行性研究過程中以項目可行為先導，工作人員盡可能搜集使項目可行的資料，分析所需的資料成為項目可行的有力論據，導致可行性研究流于形式，對市場前景的判斷不夠客觀、科學，對項目建成投入使用后的效益性和對地方經濟的積極影響的預測過于樂觀，而忽略了市場競爭、產品壽命周期、所在地資源條件、交通運輸能力等因素可能帶來的投資風險和經營風險。現實中許多可行性評價非常好的投資項目建成后卻往往達不到預期的收益和效果，其結果可見一斑。

2.3 評估分析指標存在一定時滯性

時滯指的是項目從開始實施，一直到竣工投產所需要的時間。在進行項目建設的過程中，時滯一般會在以下幾個情況中產生：一是融資時滯，在融資時產生的時滯主要是企業在融資過程中與銀行和金融機構簽訂合同時產生的時間，由于企業的投資需要逐步進行，因此企業融資也應是分幾次流入賬戶。而且，企業要根據自身業務經營的情況，對資金成本進行籌劃，并根據項目的進度，完成幾次貸款，最終得到所有資金。二是投資時滯，投資時滯指的是項目在剛開始建設到竣工投產之間的時間，在資金投入時，要對項目進度進行分析，在項目建設過程中，資金的投入具有不連續性和不規則性等特征。三是現金流入和流出產生的時滯。現金流量的流入和支出環節，也會產生時滯，主要是現金投入項目到產生收益之間的時間。如果現金的流入和流出都發生在末期，那么在對現金流量現值計算的環節就會缺乏可操作性。

2.4 計算指標采用的假設性前提條件不夠科學

（1）投資和現金流量假設。在投資可行性研究中，以假定投資都是在期初投入的，經營期的現金流入和流出都發生在期末。這種假定從便于計算有關指標的角度看是可行的，但從投資人投資管理和項目營運規律看，投資人不可能將其融資所得的全部資金在期初一次性地投入建設項目，再加上出于對融資成本的考慮，許多投資人會根據項目進程進行合理的融資籌劃。經營期現金流入和流出也不可能同時發生在期末，二者之間存在很大的時滯性，其時滯的量度與項目所涉及的產品特征有關。（2）產品壽命期和產銷量假設。長期投資決策雖然也考慮投資項目的經濟壽命期，但更多的考慮其自然壽命期，并假定在壽命期內產銷平衡，預期收入是可以實現的。由于投資項目建成后產品的生命周期有限，使得產品的市場價值只在一定時期內有效，投資時產品的有效壽命程度決定了項目經濟壽命的長短和壽命期內預期產銷量能否實現。

2.5 決策因素的權變性導致不確定性加大

在開展項目可行性研究過程中，應該結合相關政策和法律進行分析論證，但是相關經濟制度、法律制度和優惠政策等都是處在不斷調整、完善和動態變化中的，各類客觀因素都在變動，導致現行分析評估產生很多不確定的因素，凈現值不能進行合理評估，項目可行性評估分析的難度進一步加大。如果采用概率統計的方式，可以在一定程度上對外界條件的變化進行限制。但是由于各類權變性因素的存在，在進行評估分析的環節中，有時候有利因素也會變成不利因素，如政策變化、市場環境變化等，導致項目投資不可避免地產生較大損失。

3 完善投資項目可行性研究的對策

3.1 圍繞企業戰略定位和目標開展投資論證工作

戰略定位和目標是指一個企業發展的方向，是宏觀的、支持企業長遠發展的。關于戰略重要性的著作早已汗牛充棟，但實際上很多企業還沒有達到從長遠出發、明確戰略定位和戰略目標的高度。戰略定位和目標是企業開展投資行為和一切經營活動的指南，需要圍繞企業戰略定位和目標來制定具體的戰略規劃和計劃措施，進而布局和開展投資可行性研究論證工作，這是實現企業投資目標和發展成果的前提。

3.2 完善投資論證和決策審批程序

完善企業法人治理結構，提高董事會或者經營管理層投資決策水平和能力，防止決策層“一言堂”的現象，可以引入外部董事，以及組建戰略投資決策委員會，借助外部力量為投資項目評估決策提供有力支撐，促進企業投資發展。完善監事會等監督機構和監督體系，完善投資評估論證等前期工作管理制度，防止對進行可行性研究工作的第三方咨詢機構施加影響，規范投資行為，同時提高自身開展可行性研究論證工作的專業水平和能力，切實解決可行性研究流于形式的問題，提高評估論證的科學性。

3.3 重視市場調研與市場預測工作

在開展項目可行性研究過程中，必須高度重視市場研究和預測成果運用工作，改變目前重技術分析和財務分析、輕市場分析預測的現象。首先，要認真、細致、扎實地做好項目前期對市場環境、資源條件等因素的基礎性調研工作。通過深入調查產品市場需求、供求關系、競爭者情況等相關情況，準確摸清不同用戶的市場有效需求規模和潛在需求規模，為確定項目擬建規模和產品方案提供可靠依據。其次，在完成市場調查的基礎上，運用專業知識、技術方法和基本經驗，對所取得的資料加以整理，建立能反映市場規律的預測模型，用數據或圖表的形式把定性的市場分析轉化為定量的說明，對未來項目的市場發展態勢做出準確、客觀的分析預測和判斷。

3.4 引入不可行性分析進行反向論證

投資方在進行可行性研究的過程中，首先要確保各項數據的真實性，有效防止數據不真實、不可靠所造成的投資風險。為了防止在可行性分析中滲入過多的主觀觀念，可以引入不可行性分析，通過反面論證，證明可行性研究中存在矛盾的地方，使建設方案更加科學合理。如對投資項目的資源情況、投資環境、項目產品布局和生命周期等各類條件進行分析，這些因素在項目實施過程中具有不可控的特征，在項目建設的各個環節都會產生一定障礙，其中一個因素的變動都有可能導致項目不能順利推進。在論證環節中，如果不可行性成立，可以證明研究的結論不可行，那么投資方就應該謹慎決策，防止決策失誤。

3.5 建立多層競爭優勢

多層競爭優勢的關鍵在于競爭優勢是動態的而非靜止的，企業可以在投資經營管理過程中不斷升級和轉化自身的競爭優勢，從而實現企業的戰略目標。例如，建立多層競爭優勢，可能在初級階段只需要擁有較低的勞動生產成本和合格的技術水平，而隨著市場的不斷發展，勞動力成本持續上漲、技術更新速度不斷加快、匯率變動等等因素都會使這種競爭優勢變得很脆弱，這時就需要企業加快學習速度、開展戰略投資，從而獲得較高水平和強有力的技術優勢及品牌優勢。盡管這種投資行為短期內不會給企業帶來盈利甚至會造成虧損，但是在開展可行性研究論證中應予以考慮投資行為的目的是升級自身競爭優勢、實現戰略發展的目標。

4 結語

總之，任何項目投資都存在著風險，在投資前必須對擬投資項目進行可行性分析。以此判斷項目在技術上的先進性與可行性；在經濟上的合理性與盈利性，為決策者提供決策依據。