日元（對人民幣）走勢分析兼論日元升值的經濟影響

文/吳紫寒，浙江經貿職業技術學院

1 相關概念和理論回顧

1.1 J 曲線效應

本幣貶值改善貿易收支存在時滯效應。主要是由于：第一，本幣貶值前已經簽署好保持原定數量和價格的貿易協議。進口商的支出成本將增加，出口商的收入將減少，貿易出現惡化。第二，本幣貶值的信息不對稱使進出口商無法立即了解。第三，面對本幣的貶值，進出口簽新的貿易協議時，需要一定的時間思考后期的走勢，再做出是否改變及出口數量的決定。第四，本幣貶值后，進口商認為后市本幣有可能持續下跌，進一步增加訂貨量。第五，本幣貶值后，出口商由于資本、人力的限制，可能無法迅速擴大產量，增加出口額。

1.2 匯率風險

匯率風險是指一個經濟實體或個人在涉外經濟活動中，因外匯匯率的變動，使其以外幣計價的資產或負債價值發生不確定性改變，從而使所有者蒙受經濟損失的可能性。它表現在兩個方面：貿易性匯率風險和金融性匯率風險。在國際貿易活動中，商品和勞務的價格一般是用外匯或國際貨幣來計價。在實行浮動匯率制的今天，由于匯率的頻繁波動，生產者和經營者在進行國際貿易活動時，就難以估算費用和盈利，由此產生的風險稱之為貿易性風險；在國際金融市場上，借貸的都是外匯，如果借貸的外匯匯率上升，借款人就會遭受巨大損失，匯率的劇烈變化甚至可以吞噬大企業，外匯匯率的波動還直接影響一國外匯儲備價值的增減，從而給各國央行在管理上帶來巨大風險和災難，此種匯率風險稱為金融性匯率風險。

2 匯率走勢分析

從2010年初至今，日元兌人民幣處于震蕩上揚的特點。2010年9月3日，日元兌人民幣收盤價為0.0805，由此進入“8 時代”。并且于2011年10月28 號，創下2005年匯改以來的最高0.0837，較2010年初開盤價，增幅達到11.8%。在2011年最后一個交易日，日元兌人民幣收盤價為0.0814，較2010年初開盤價，增幅達到8.73%。由于日本政府多次采取寬松貨幣政策干預匯市，日元兌人民幣于2010年4月1日，觸及兩年內的歷史低點0.0722。并且于今年2月持續大幅走軟，截止至今年4月13 號收盤價為0.0777，降幅達4.55%。但總體上日元兌人民幣仍保持3.79%的升值幅度。

3 影響日元兌人民幣匯率變化的因素

3.1 國內經濟狀況對比

經濟發展是影響匯率變動的主要基本面因素，當經濟增長率提高時，一國的經濟實力強，國際對本國貨幣的依賴程度高，貨幣地位提高，匯率自然上升。而日本政府公布的最新經濟數據出乎市場預期，出現好轉跡象。筆者認為其主要原因是泰國洪災引起的供應鏈斷裂已經恢復、存貨反彈、工業生產呈現恢復動向、日本地震災后重建力度大于預期等一系列現象所引起的。而這一正面的數據無疑會對日元匯率進一步拉高有實際的推動作用。

日本經濟產業省2月29日公布，1月份工業生產指數初值為95.3，環比增長2.0%，為第二個月實現增長。今年2月日本制造業生產指數為50.5，為連續第三個月站在50 之上。此外，1月份日本零售銷售較上年同比增長1.9%、環比增4.1%，好于市場預期。

日本經濟產業省上調工業生產活動的判斷基調，從1月的“趨于持平”上調為“可以看到生產恢復的動向”。這是自去年5月以來的首次上調。分行業看，內、外銷均呈現恢復勢頭的汽車等運輸機械工業產值環比增長了3.3%，數碼相機等信息通信機械工業領域增長12%，但電子零件和精密機械則出現下滑。日本經產省還預測，今年2月和3月工業生產指數均將上升1.7%，并認為“不僅運輸機械，而且其他行業的生產恢復也在陸續擴展、日趨好轉”。日本交通運輸行業已開始修補去年四季度因泰國洪災而導致的生產損失，而日本政府出臺的環保汽車補貼政策可能會幫助國內汽車生產進一步站穩腳跟。日本首相野田佳彥此前推出了2.5345 萬億日元（約合310 億美元）的2011 財年（截至今年3月底）補充預算案，其中包括3000 億日元將用于補貼環保汽車購置。根據政府報告，今年1月日本汽車銷量較去年同期大幅上升24%，增幅創過去22年來之最。

3.2 國際收支對比

一國的國際收支狀況將導致其本幣匯率的波動。國際收支是一國居民的一切對外經濟、金融關系的直接反應。一國的國際收支狀況體現該國在國際上的經濟地位，也影響著該國的宏觀與微觀經濟的運行。國際收支狀況的影響歸根結底是外匯的供求關系對匯率的影響。

由于國際收支變化、經濟交易或資本交易影響著外匯的收入和支出。所以筆者將從分進出口和FDI 兩塊進行比較。

3.3 政策面因素

3.3.1 利率

眾所周知，利率上升,引起套利行為,即將其他貨幣兌換成利率上升的貨幣套取利差,短期內會引起上升利率的貨幣需求增加,該貨幣升值,但套利行為是短期的投機獲利,當獲利回吐時,又會引起該貨幣匯率下降,所以利率上升時,該貨幣即期幣值上升,遠期幣值下降。而日元的利率非常低當前只有0.1%，所以，存在大量套利機會，在套利中日元的需求會變大，直接導致日元升值。

3.3.2 宏觀政策

至于宏觀政策制定方面，日本政府對壓低日元匯率可謂相當堅決，畢竟日元升值是導致其出口萎縮、進口量增加的重要原因。日本政府曾多次出手干預日元升值，自2010年以來，日本央行迄今累計已進行過4 次規模空前的匯市干預，目的在于打壓日元強勢，不過，數次匯市干預，并未能有效的扭轉日元長期走強的格局。

4 匯率變化的經濟影響分析

作為世界上最大的發展中國家和第二大發達國家,中日兩國早已成為十分重要的貿易伙伴。目前，日本是中國第三大貿易伙伴、最大的進口來源地、第四大出口市場、第三大貿易逆差來源地；而中國在2004年也超過美國成為日本最大的貿易伙伴。

根據匯率變動帶來的經濟影響的理論，可以得出日元升值對我國經濟有兩個方面的影響：

4.1 積極影響

在開拓國際市場方面,日元升值削弱了日本出口商品在價格上的競爭力 特別是那些勞動密集程度較高, 技術含量略低的商品已失去優勢, 不得不退出他們所占領的國際市場。在知識密集程度、技術含量及附加價值較高的商品上, 雖仍占據優勢, 但已面臨挑戰。如果我們能夠抓住機遇, 加速技術型產品開發, 提高產品質量, 同樣可以利用價格優勢與之抗衡, 擠進日本商品所占領的國際市場。在開拓日本市場方面, 伴隨著日元升值, 有利于中國對日出口的增加。在資本方面,日元升值有利于我國吸引日本企業對華直接投資。

4.2 消極影響

在貿易方面,日元升值使我國從日本進口技術商品的價格上漲,進口代價增大。在資本方面,日元升值使我國的日元還貸的債務負擔加重, 這是日元升值對我國經濟最大的消極影響。