淺談《MM理論》之金融創(chuàng)新工具對(duì)保險(xiǎn)的影響

文/湯偉，遼寧大學(xué)數(shù)學(xué)與應(yīng)用數(shù)學(xué)

MM理論是美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家莫迪格里安尼（Modigliani）和米勒（M iller）所建立的資本結(jié)構(gòu)模型的簡稱，于1958年6月（第二次世界大戰(zhàn)1939年9月1日～1945年9月2日）發(fā)表于《美國經(jīng)濟(jì)評(píng)論》的“資本結(jié)構(gòu)，公司財(cái)務(wù)與資本”一文中所闡述的基本思想。

這是的MM理論不考慮所得所的影響，和現(xiàn)如今的自貿(mào)區(qū)開建時(shí)期一樣即免除了企業(yè)開辦時(shí)期的企業(yè)所得稅，得出的結(jié)論為企業(yè)總價(jià)值不受資本結(jié)構(gòu)的影響，只有總價(jià)值即存單、債券和股票價(jià)值，以及個(gè)人電子信用現(xiàn)金和企業(yè)商譽(yù)，這對(duì)企業(yè)保險(xiǎn)理賠是正相關(guān)的。請(qǐng)看下面的舉例1：

A擁有研發(fā)優(yōu)勢（如日本松下電器），B擁有資金優(yōu)勢（如美國沃爾瑪超市），C擁有地域優(yōu)勢（如大連）。以上三者構(gòu)成地役法的事實(shí)要素。C的資產(chǎn)負(fù)債表審計(jì)為： 應(yīng)收應(yīng)付---稅務(wù)局 （無股本金）

--醫(yī)院（無股本金）

--教育學(xué)校（無股本金）

--化工產(chǎn)業(yè)園（民營參與，中遠(yuǎn)海運(yùn)200股本金）

其他應(yīng)收應(yīng)付--農(nóng)村賬戶（日本參與，松下電器798收入）

--能源投融資（外資參與，沃爾瑪超市598支出）

--軍事賬戶（股票參與，股本溢價(jià)150支出）

此后，該理論做出了修正，加入了企業(yè)所得稅因素，由此得出的結(jié)論為：企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)影響企業(yè)總價(jià)值，即企業(yè)資本結(jié)構(gòu)=總價(jià)值+負(fù)債產(chǎn)生的利息-企業(yè)所得稅，這里因負(fù)債產(chǎn)生的利息如商譽(yù)減值和存單、債券和股票的減值損失和投資的利息支付。

請(qǐng)看下面的舉例2：

臨港A，遠(yuǎn)東B（17%）和南沙C（3%）之間的貿(mào)易往來，對(duì)A的影響？臨港A是B和C的出口港，享受出口退稅（退稅率16%,10%VAT）。

臨港A，馬來B（6%）和舟山C（10%）之間的貿(mào)易往來，對(duì)A的影響？臨港A是B和C的進(jìn)口港，享受雙邊貿(mào)易協(xié)定（13%VAT）。

簡單的說，金融工具在這里起到了調(diào)節(jié)企業(yè)所得稅的作用，公司投資的金融工具越多，支付的利息和承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也越多，但是這部分損失與企業(yè)所得相抵扣即匯算清繳，進(jìn)而也減少了企業(yè)所得稅，這與企業(yè)保險(xiǎn)理賠是正相關(guān)的，但不等同于無稅MM即有稅MM理論。

綜上所述，金融創(chuàng)新工具對(duì)保險(xiǎn)理賠是正相關(guān)的，該理論為研究資本結(jié)構(gòu)問題提供了一個(gè)有用的起點(diǎn)和分析框架。