“投貸聯(lián)動”破解中小企業(yè)融資難問題的探討

□ 范曉霞

(上海對外經(jīng)貿(mào)大學(xué) 上海 201620)

一、“投貸聯(lián)動”機制的含義

“投貸聯(lián)動”概念的本質(zhì)是商業(yè)銀行在金融服務(wù)上的創(chuàng)新，目的是解決中小企業(yè)在融資上面臨的困境，同時促進商業(yè)銀行自身體制的改革。這種模式把風(fēng)險和收益都不相同的股權(quán)、債券、貸款結(jié)合在一起，根據(jù)中小企業(yè)在自身生命周期中不同階段的融資需求提供不同形式的資金支持，把商業(yè)銀行與企業(yè)的利益緊密結(jié)合。這種股權(quán)和債權(quán)的有機聯(lián)動為中小企業(yè)提供持續(xù)的資金支持，既能充分滿足中小企業(yè)在初創(chuàng)階段強烈的融資需求，又可以顯著提高中小企業(yè)的股權(quán)投資的價值，同時中小企業(yè)高成長性能創(chuàng)造的未來收益也可以對沖銀行潛在的信貸風(fēng)險損失，實現(xiàn)銀行機構(gòu)與科創(chuàng)企業(yè)的深度融合和良性互動，達到“互利雙贏”。

二、“投貸聯(lián)動”模式的探索

(一)外部聯(lián)動模式

外部投貸聯(lián)動的模式就是指：商業(yè)銀行可以積極尋求與自身風(fēng)險偏好、投貸政策相匹配的各類股權(quán)投資機構(gòu)、資管公司等VC或PE機構(gòu)合作，基于達成的共識，簽訂合約組成投貸聯(lián)盟。這種機制在運作時，首先商業(yè)銀行給予合作的VC一定的貸款額度，由VC或PE機構(gòu)利用專業(yè)化的股權(quán)投資技術(shù)對有資金需求的中小企業(yè)進行評估，以權(quán)益形式為企業(yè)提供資金支持。銀行則可以利用自身的優(yōu)勢為合作的風(fēng)險投資機構(gòu)提供財務(wù)和托管方面的服務(wù)，并在合作協(xié)議框架下通過提供一定比例的信貸投放,待企業(yè)盈利時收回信貸資金。

其中“跟貸”指與商業(yè)銀行合作的風(fēng)投機構(gòu)所投的企業(yè)出現(xiàn)資金需求時，商業(yè)銀行直接為其提供一定額度的貸款，降低銀行搜尋評估該公司投資價值信息的成本。這種模式可以很好地規(guī)避國家股權(quán)投資政策的限制，給合作的各方都帶來利益。

另一種“選擇權(quán)”模式是商業(yè)銀行先與要合作的風(fēng)投機構(gòu)簽訂選擇權(quán)合約，這種合約的功能與股轉(zhuǎn)債類似，就是約定當(dāng)企業(yè)成熟并實現(xiàn)盈利時，商業(yè)銀行可以決定是否行使選擇權(quán)，將貸款轉(zhuǎn)換為股權(quán)投資，如果決定行使該權(quán)利，則由風(fēng)投機構(gòu)來代表銀行實現(xiàn)。同時，商業(yè)銀行為外部風(fēng)投機構(gòu)所篩選出的合格企業(yè)提供授信額度，當(dāng)被投資企業(yè)成長起來并實現(xiàn)股權(quán)溢價時，商業(yè)銀行可以委托合作機構(gòu)出售代持股份從中獲利。但是，這種模式也面臨著風(fēng)險，因為商業(yè)銀行與風(fēng)投機構(gòu)畢竟是兩個獨立的法人，無論是在風(fēng)險偏好，利益分配上總會存在分歧，雙方都會偏向?qū)崿F(xiàn)自身利益最大化，合作中會出現(xiàn)道德風(fēng)險。

(二)內(nèi)部聯(lián)動模式

1.持牌股權(quán)直接投資

由于國家政策的制約，目前運行該模式的只有國家開發(fā)銀行，其在獲取股權(quán)投資牌照許可之后，建立國開金融專門負責(zé)對企業(yè)直接進行投資的業(yè)務(wù)。國開行在進行投貸時主要采取的是夾層融資的形式：子公司國開金融對企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營情況進行篩選、調(diào)研，找出符合條件的目標(biāo)企業(yè)，與其達成夾層融資協(xié)議并進行直接股權(quán)投資，同時，合作企業(yè)也可獲得國開行的優(yōu)先貸款權(quán)。后期，企業(yè)運營狀況成熟并實現(xiàn)股權(quán)溢價時，國開金融獲得企業(yè)的股息和分紅，同時將信貸資金收回。

2.設(shè)立境外子公司

為了規(guī)避境內(nèi)相關(guān)法律的監(jiān)管，商業(yè)銀行可以轉(zhuǎn)戰(zhàn)境外設(shè)立子公司，直接進行投資業(yè)務(wù)。目前，中國的工、農(nóng)、中、建、交等商業(yè)銀行均已在香港設(shè)立子公司。這種模式順應(yīng)了銀行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的大趨勢，同時也有效擺脫了境內(nèi)分業(yè)監(jiān)管的約束。但該模式也面臨著如何建立總行和子公司之間風(fēng)險隔離以及如何應(yīng)對股東利益平衡等問題。

三、完善“投貸聯(lián)動”機制的對策

(一)宏觀層面

1.適當(dāng)放開股權(quán)投資限制

為響應(yīng)“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”，更有效地破解中小企業(yè)融資難問題以及推動我國商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)創(chuàng)新，應(yīng)適當(dāng)修訂《商業(yè)銀行法》等相關(guān)法規(guī)。在政策上放開商業(yè)銀行不應(yīng)使用自有資金對中小企業(yè)開展股權(quán)投資業(yè)務(wù)的限制，或允許其設(shè)立專門負責(zé)中小企業(yè)股權(quán)投資的子公司，直接開展投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)。此外，政府應(yīng)在現(xiàn)有投貸聯(lián)動試點的指導(dǎo)下逐步推進，擴大試點的機構(gòu)和地區(qū)。但是，政府部門也應(yīng)該在宏觀上控制好放開股權(quán)投資的“度”，因為商業(yè)銀行最大的特征還是安全性和流動性，所以政府應(yīng)該根據(jù)不同商業(yè)銀行自身的經(jīng)營狀況、自有資本持有狀況來劃分其參與股權(quán)融資的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)模，維持公眾對銀行的信任度。

2.調(diào)整金融監(jiān)管框架

“投貸聯(lián)動”是一種金融創(chuàng)新的綜合性服務(wù)產(chǎn)品，涉及到金融領(lǐng)域的各個行業(yè)，而我國現(xiàn)有的分業(yè)監(jiān)管體系把參與主體局限在監(jiān)管部門批準(zhǔn)的經(jīng)營范圍內(nèi)，這就意味著“投貸聯(lián)動”機制運行過程中的利益主體將受到不同部門的監(jiān)管，容易引起監(jiān)管部門的矛盾沖突和監(jiān)管政策的不協(xié)調(diào)，造成交叉和混亂。

2018年兩會期間，銀監(jiān)會和保監(jiān)會的合并，是我國向混業(yè)監(jiān)管邁出的極具意義的一步。也預(yù)示著將來我國金融監(jiān)管體制會向著綜合功能監(jiān)管方向發(fā)展，達到及時預(yù)警和化解潛在的金融風(fēng)險的目的。將機構(gòu)監(jiān)管調(diào)整為功能監(jiān)管，明確監(jiān)管過程的分工、職能和權(quán)限。深化各監(jiān)管部門之間的協(xié)作程度，積極探索并構(gòu)建綜合經(jīng)營的監(jiān)管模式，形成更適合我國金融領(lǐng)域的更有效的監(jiān)管體系。

(二)微觀層面

1.完善“投”和“貸”的風(fēng)險隔離機制

在“投貸聯(lián)動”機制中，資金主要投向風(fēng)險較高、自有資產(chǎn)較少的中小企業(yè)，更具有投資銀行業(yè)務(wù)的特點，且這個機制涉及到兩個不同的利益主體，兩者的風(fēng)險偏好，經(jīng)營理念有著巨大差別，為防止信用風(fēng)險、政策風(fēng)險等交叉蔓延以及實現(xiàn)對風(fēng)險的有效隔離和管控，投、貸雙方的業(yè)務(wù)應(yīng)該被完全隔離。將負責(zé)“貸”的專營機構(gòu)與負責(zé)投資決策的管理層、董事會相互獨立、人員不產(chǎn)生交叉，同時做到“資金隔離”和“業(yè)務(wù)隔離”，各自遵循自身的信貸審批制度和投資決策制度。上海銀監(jiān)局創(chuàng)造性地提出組織架構(gòu)體系、經(jīng)營管理團隊、風(fēng)險管理制度和技術(shù)手段、管理信息系統(tǒng)、激勵考核機制和客戶的信貸標(biāo)準(zhǔn)的專業(yè)化，盡量降低合作雙方產(chǎn)生道德風(fēng)險的發(fā)生率，也避免開展“投貸聯(lián)動”過程中資金和人員的交叉風(fēng)險。

2.完善激勵約束以及風(fēng)險補償機制

商業(yè)銀行應(yīng)根據(jù)不同企業(yè)的特點以及同一企業(yè)不同發(fā)展階段的特點制定差異化的激勵約束機制。傳統(tǒng)的信貸模式只注重單個項目、單筆貸款的風(fēng)險和收益，而中小企業(yè)在生命周期的各個階段具有極大的差異性，這就需要商業(yè)銀行建立比較專業(yè)的投貸聯(lián)動績效評價系統(tǒng)。在“投貸聯(lián)動”前對目標(biāo)中小企業(yè)進行詳盡的考察，做好全方位的風(fēng)險評估，從源頭控制風(fēng)險；“投貸聯(lián)動”進行時，應(yīng)實時了解企業(yè)的經(jīng)營運轉(zhuǎn)和現(xiàn)金流狀況，及時發(fā)現(xiàn)并清除目標(biāo)企業(yè)的法律、財務(wù)上潛在的風(fēng)險，從而確保信貸資金的安全。同時，還應(yīng)科學(xué)核定“投”“貸”雙方費用資源、人力成本等要素，使信貸風(fēng)險轉(zhuǎn)移補償合理化，根據(jù)企業(yè)發(fā)展不同階段的特點采取遞延式分期收款方式收回信貸成本，完善風(fēng)險收益補償機制，此外還應(yīng)避免股權(quán)投資對企業(yè)造成的隱形積壓。