無線耳機突進(jìn)

任輝

TWS產(chǎn)業(yè)鏈下游蛋糕最大，零部件成長機遇凸顯，行業(yè)景氣度從2019年以來進(jìn)入上行，未來行業(yè)增長空間大。

這是一個指數(shù)級增長的消費需求機會。

無線耳機（True Wireless Stereo，下稱“TWS”）成為近期A股市場的大熱點之一，多只概念股迎來高光時刻，其中龍頭漫步者（002351.SZ）股價從8月6日的最低點到目前漲幅已近3倍。

漫步者自2018年下半年開始陸續(xù)推出一系列的TWS耳機，隨著上游芯片方案廠商的技術(shù)升級，公司TWS產(chǎn)品持續(xù)升級。近期，漫步者又推出了LolliPods真無線藍(lán)牙耳機，迅速獲得市場認(rèn)可。三季報顯示，漫步者的TWS耳機銷量自2019年年中以來大幅增長——2019年前三季度整體出貨超過100萬臺，預(yù)計全年有望挑戰(zhàn)400萬臺。

事實上，TWS并不是新鮮事物，早在2016年9月，蘋果就發(fā)布首款A(yù)irPods，但受限于價格較高、聲音延遲、無線傳輸穩(wěn)定性等體驗一般，此時產(chǎn)品處于市場認(rèn)知推廣和消費者體驗培育期。2019年藍(lán)牙5.0技術(shù)推廣，高通等芯片廠商支持更穩(wěn)定的解決方案，旗艦機取消3.5毫米接口，終端價格回歸到合理區(qū)間，無線耳機市場呈現(xiàn)井噴式增長。

2019年10月30日，蘋果正式開售全新TWS耳機新品AirPods Pro，上市之后便獲得了大量用戶的購買，蘋果官網(wǎng)顯示，AirPods Pro購買之后的發(fā)貨日期延長至2-3周，這意味著很長時間內(nèi)官網(wǎng)線上將缺貨，無線耳機的火爆程度可見一斑。

蘋果公司公布的2019財年第四季度（對應(yīng)中國會計期間2019年第三季度）顯示，其實現(xiàn)營收640.4億美元，同比上升2%。分產(chǎn)品看，iPhone季度營收333.62億美元，同比下滑9.23%;來自于可穿戴設(shè)備、家用產(chǎn)品及配件的營收為65.20億美元，同比增長54.39%，收入占比由去年同期6.7%提升至10.2%，主要原因就是AirPods銷售超過市場預(yù)期。

Counterpoint Research數(shù)據(jù)顯示，2016年全球TWS耳機銷量僅0.09億臺，2018年快速增長至0.46億臺，2019年上半年銷量約0.45億臺，同比大幅增長。而根據(jù)GFK的預(yù)測，2019年全球TWS耳機銷量將達(dá)到1億臺以上。

TWS耳機行業(yè)的高速增長主要緣于其無繩化和便攜性優(yōu)勢，以及逐漸改善的延遲、音質(zhì)和續(xù)航問題，同時TWS耳機將在智能化方面展現(xiàn)更多優(yōu)勢，比如在與智能手機助手的語音交互等方面。

因此，主流手機廠商紛紛加大TWS耳機的采購訂單。據(jù)報道，近期，蘋果要求AirPods Pro（支持主動降噪功能的無線耳機）核心供應(yīng)商追加一倍產(chǎn)能，將月產(chǎn)量提高到200萬只;華為、OPPO、小米和VIVO等廠家也正在與TWS耳機藍(lán)牙芯片廠商協(xié)商2020年新的采購價格與采購規(guī)模。

正是在這種大背景下，A股上市公司紛紛向無線耳機概念靠攏，除了漫步者之外，奮達(dá)科技（002681.SZ）近期在互動平臺明確表示生產(chǎn)銷售無線耳機;佳禾智能（300793.SZ）在互動平臺表示，蘋果公司供應(yīng)商Beats是公司合作伙伴;安潔科技（002635.SZ）在互動平臺回復(fù)稱，公司已有配合客戶提供無線耳機相關(guān)產(chǎn)品;蘇州固锝（002079.SZ）則在互動平臺表示，參股公司的傳感器產(chǎn)品有應(yīng)用于TWS耳機類產(chǎn)品上。

國信證券表示，蘋果AirPods的熱銷徹底引爆TWS耳機市場，并引領(lǐng)整個聲學(xué)產(chǎn)業(yè)鏈新一輪的成長機遇。整個TWS市場或成為未來幾年內(nèi)成長性最好的賽道之一。TWS產(chǎn)業(yè)鏈下游蛋糕最大，零部件成長機遇凸顯，行業(yè)景氣度從2019年以來進(jìn)入上行，未來行業(yè)增長空間大。

根據(jù)GFK的數(shù)據(jù)預(yù)測，2019年全球TWS耳機出貨量達(dá)到6500萬臺，2019年全年預(yù)計是1億臺以上，2020年則預(yù)計將有2.3億臺。整個TWS耳機市場將從2017年的2億美元增長到2020年的110億美元以上。

爆發(fā)之年

AirPods是TWS的鼻祖和典型代表，真正創(chuàng)造了TWS這一消費電子新品類。

TWS即“真無線立體聲系統(tǒng)”，這一名詞最早由高通使用，指分體式藍(lán)牙耳機/音箱等音頻設(shè)備，后來成為真無線耳機的通用稱呼。TWS真無線耳機摒棄了線材連接的方式，左右兩個耳機通過藍(lán)牙組成立體聲系統(tǒng)，手機連接一個接收端即可，使得消費者擺脫線纏繞的困擾，方便性得到革命性的提升。

對于傳統(tǒng)耳機市場，AirPods帶來的影響也是革命性的，耳機開始走向智能，實用性和功能性都煥然一新。

作為蘋果公司的第一款無線藍(lán)牙耳機，AirPods于北京時間2016年9月秋季新品發(fā)布會上首次發(fā)布。耳機內(nèi)置的紅外傳感器能夠自動識別耳機是否在耳朵當(dāng)中進(jìn)行自動播放，續(xù)航時間高達(dá)5小時，帶上耳機就會自動播放音樂，雙擊耳機可立即開啟Siri，充電盒支持24小時續(xù)航，只需要打開耳機就可以讓iPhone自動識別。

AirPods系列產(chǎn)品與其他藍(lán)牙耳機產(chǎn)品相比具有革命性，其優(yōu)勢在于其滿足了消費者對于無線耳機最基本的期待：方便與穩(wěn)定，加上與iPhone的良好配合，使得其盡管音質(zhì)平平，但是整體使用體驗上佳。

首先，使用便捷，AirPods在連接上憑借著閉源的優(yōu)勢化繁為簡，徹底摒棄了以往藍(lán)牙耳機繁瑣的連接方式，雙擊即可接聽電話插入耳蝸，即自動連接，脫離耳蝸自動斷開，同時音樂自動停止，如果是正在接電話，聲音迅速切換為手機發(fā)聲。

其次，續(xù)航能力超強，AirPods結(jié)合充電盒能實現(xiàn)邊聽邊沖，并且能持續(xù)24小時續(xù)航。即使在沒電的情況下，只需充電15分鐘，即可帶來3個小時的續(xù)航時間，這使AirPods擺脫了傳統(tǒng)藍(lán)牙耳機續(xù)航時間短的困境。

第三，AirPods在使用上最大的亮點即是“便攜”且“舒適”。重量很輕，每只耳機只有4克重，出門在外可以隨身放在口袋里，獨有的耳蝸設(shè)計，可匹配任何一種耳型，戴時間長了絕對不會讓你耳蝸疼。另外，AirPods更可自動連接各種Apple設(shè)備，完美適用于iPhone、Apple Watch、iPad、Macbook等，并可在這些設(shè)備上隨意切換。

基于上述優(yōu)點，AirPods在發(fā)行短短一個月時間內(nèi)就成為美國最受歡迎的無線耳機，根據(jù)市場調(diào)研機構(gòu)Slice Intelligence的數(shù)據(jù)，發(fā)行短短一個月已占據(jù)26%的市場份額，超過Beats和Bose耳機的市場份額。

得益于蘋果強大的品牌力，使得AirPods逐步具備裝飾品的屬性，引發(fā)消費者購買熱潮，已經(jīng)成為一種“文化現(xiàn)象”。這是AirPods發(fā)布兩年之后仍然不斷創(chuàng)造紀(jì)錄的主要原因之一。據(jù)Counterpoint的消費者調(diào)查（2019年9月）顯示，有57%的美國消費者表示，在購買無線耳機時會更偏好AirPods。

根據(jù)Counterpoint的最新數(shù)據(jù)顯示，在2018年第四季度中，AirPods的出貨量占到了市場的60%，達(dá)1250萬臺，銷量遠(yuǎn)超其他產(chǎn)品。而出貨量排名第二的TWS無線耳機是Jabra Elite Active 65t，三星Gear IconX則位居第三。

隨后，第二代產(chǎn)品的發(fā)布也讓AirPods熱度持續(xù)不減。2019年3月20日，蘋果更新了新一代AirPods藍(lán)牙耳機即AirPods 2，新AirPods 2發(fā)布后售價由199美元提升至249美元。

AirPods 2采用的H1芯片具有12mm的表面積，其性能與蘋果iPhone 4（搭載A4處理器）相當(dāng)，使得耳機本身就可以執(zhí)行大量任務(wù)，從而減少延遲并提高連接性能。根據(jù)官方的介紹，AirPods二代擁有更快速、更穩(wěn)定的無線連接，在關(guān)聯(lián)設(shè)備間的切換最快達(dá)以往2倍，接打電話時的連接最快達(dá)以往1.5倍。此外，H1芯片還支持用語音激活Siri，并可將游戲時的延遲最多降低30%。

圖1：全球TWS耳機年出貨量及預(yù)測（百萬臺）

資料來源：Statista 2019，中泰證券研究所

圖2：全球TWS耳機市場規(guī)模高增長（百萬美元）

資料來源：GFK，中泰證券研究所

時間到達(dá)2019年10月底，AirPods Pro版的發(fā)布再次引發(fā)市場熱議，成為全年毫無疑問最受關(guān)注的消費電子產(chǎn)品。資料顯示，AirPods Pro是蘋果公司推出的支持主動降噪功能的無線耳機。它是蘋果公司的第三代AirPods，采用了全新的入耳式外觀設(shè)計而不是EarPods那個使用多年的經(jīng)典外觀。入耳式主要是為支持降噪功能，以增強聆聽體驗。這也是其與前兩代最大的功能不同。

中泰證券表示，未來隨著AirPods的不斷升級，Siri、降噪、防水等功能的加入，將會吸引更多消費者的興趣，也會加強購買者與蘋果產(chǎn)品的黏性。從出貨量數(shù)據(jù)來看，AirPods增速與體量有望加速向iPhone看齊。

iPhone發(fā)布后的第一年（2008年）出貨量為1368萬部，AirPods發(fā)布后的第一年（2017年）出貨量基本相當(dāng)，約1400萬臺，但是根據(jù)Counterpoint的數(shù)據(jù)，AirPods第二年（2018年）出貨量已經(jīng)達(dá)到3500萬部，增速高達(dá)150%。目前iPhone手機用戶約9億-10億部，AirPods存量滲透率還不到10%，未來還有很大的空間。

中泰證券稱，AirPods作為一個強關(guān)聯(lián)屬性的iPhone配件，存量滲透率的提升將促進(jìn)AirPods銷量將向iPhone靠齊，同時irpods+iPsssshone組合將強化蘋果生態(tài)圈競爭優(yōu)勢，助力整體銷量進(jìn)一步上升。

國盛證券預(yù)計，2018年，AirPods出貨量為3500萬臺，2019-2020年，AirPods的出貨量為0.5億臺、0.7億臺，2021年有望超過1億臺，出貨量同比分別增長118.8%、42.9%、40.0%、42.9%。

國金證券則表示，AirPods作為蘋果公司過去兩年最成功的硬件產(chǎn)品，出貨量維持高速增長，預(yù)計2019-2021年AirPods出貨量將進(jìn)一步快速增長，出貨量分別達(dá)到0.6億臺、1億臺、1.4億臺。

除蘋果之外，華為、三星、小米、OPPO、魅族、索尼、榮耀手機廠商也都陸續(xù)跟進(jìn)，相繼推出了自家的TWS，且各具特色。在手機無孔化的趨勢下，TWS或?qū)⒊蔀槲磥碇悄苁謾C旗艦機的標(biāo)配。

除蘋果外，國金證券認(rèn)為，華為TWS耳機將迎來爆發(fā)式增長，目前第三代Freebuds已采用自研芯片，有望奮起直追，預(yù)計2021年將達(dá)到3000萬臺。預(yù)測2019年全球TWS耳機將達(dá)到1.2億臺，按照新增手機的配套滲透率測算在8%-9%，而按照保有量配套滲透率則僅為3%-4%，還具有較好的發(fā)展空間。

共享TWS盛宴

AirPods之后TWS耳機市場徹底成為消費電子一大新品類，市場快速增長。根據(jù)市場調(diào)研機構(gòu)Statista的預(yù)測，全球TWS耳機今年出貨量為7800萬臺，2020年將超過1億臺;GFK則預(yù)計到2020年TWS耳機市場規(guī)模將達(dá)到760億元。

目前，TWS耳機在智能手機市場滲透率不高，特別是安卓系更低，中泰證券按全球智能手機出貨約15億臺、滲透率50%、客單價200元的假設(shè)測算，全球TWS潛在市場規(guī)模就達(dá)到1500億元，目前盛宴只是剛剛開啟。

TWS 的參與者有三類，智能手機廠商、傳統(tǒng)耳機廠商、新興第三方廠商。

中泰證券認(rèn)為，由于TWS 耳機越來越與智能手機功能綁定，有些功能（如某些音頻解碼、雙耳連接方式等）需要特定的智能手機硬件匹配、也能夠延伸智能手機功能（如語音助手），智能手機廠商在TWS 的布局上最為積極，目前來看也是三類參與者之間最有望成為主導(dǎo)者的一方。

TWS 已經(jīng)成為智能手機廠商下一步角力的戰(zhàn)場，圍繞TWS 耳機的創(chuàng)新是消費電子創(chuàng)新的主要方向，高品質(zhì)的TWS 耳機將強化消費者對智能手機品牌的黏性，也有助于智能手機層面的競爭。

主流智能手機廠商幾乎都發(fā)布了與自家手機配合使用的TWS 耳機，2019年以來，除了蘋果接連發(fā)布兩款A(yù)irPods外，華為、三星、小米等均有重量級TWS 耳機發(fā)布，如華為Freebuds 3、三星Galaxy Buds等。此外，傳統(tǒng)耳機廠商如Beats、漫步者、繽特力等均有TWS芯片發(fā)布。由于TWS帶來的新機遇，與音樂相關(guān)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也開始涉足這一領(lǐng)域，如國內(nèi)的網(wǎng)易云音樂、愛奇藝等。目前來看TWS市場參與者眾多，但未來將向智能手機終端廠商集中，成為其手機終端競爭的一部分。

TWS方便性與穩(wěn)定性為最優(yōu)先級，其次是聲學(xué)質(zhì)量、功能性。目前方便性問題已經(jīng)基本解決，穩(wěn)定性各家廠商在通信協(xié)議上做了大量努力，低延時、不同步、掉線的問題得到很大改善，仍在不斷完善中。行業(yè)進(jìn)化的方向已經(jīng)開始圍繞聲學(xué)質(zhì)量與功能豐富性。

從產(chǎn)業(yè)鏈角度梳理，中泰證券認(rèn)為主芯片是TWS產(chǎn)業(yè)鏈的核心。

按生產(chǎn)環(huán)節(jié)分，TWS產(chǎn)業(yè)鏈分為元器件供應(yīng)商、OEM/ODM模組代工商、終端品牌廠商。主要的元器件包括主芯片、聲學(xué)器件、電池、LDO、MCU、藍(lán)牙芯片、ESD、PCB等;OEM/ODM廠商目前來看以具備聲學(xué)基礎(chǔ)的精密組件加工商為主;終端品牌廠商包括智能手機品牌廠商、傳統(tǒng)耳機廠商和第三方廠商。

中泰證券表示，與普通耳機最核心的零部件是發(fā)聲單元不同，TWS 產(chǎn)品的核心零部件是主芯片，其承擔(dān)了無線連接的算力、算法、輔助功能等。蘋果正是憑借其自研的W1和H1芯片，集成了大量功能，使得AirPods性能遠(yuǎn)高于競爭對手;華為也自研麒麟A1芯片用在其最新的FreeBuds 3上。目前，行業(yè)內(nèi)的主芯片供應(yīng)廠商除了自研的蘋果、華為外，還有高通、MTK絡(luò)達(dá)、恒玄、瑞昱等第三方芯片方案供應(yīng)商。

第三方TWS主芯片方案商包括傳統(tǒng)八大品牌（絡(luò)達(dá)、卓榮、炬芯、恒玄、博通、賽普拉斯、瑞昱、高通），隨著TWS蓬勃發(fā)展，近年來又有六大品牌進(jìn)入主芯片市場，分別是紫光展銳、中科藍(lán)訊、珠海杰里、原相、上海博通、創(chuàng)杰。目前，TWS主芯片市場競爭日趨激烈。

國盛證券也表示，在這場盛宴中，各大芯片廠商紛紛順應(yīng)TWS耳機的趨勢，推出了一系列支持TWS耳機的產(chǎn)品。

TWS耳機方案從2018 年年初的CBA 組合，到現(xiàn)在百花齊放，已經(jīng)有八大芯片品牌推出18款解決方案，還有不少芯片原廠正在追趕的路上，眾多方案角逐，豐富了品牌商與消費者的選擇。隨著藍(lán)牙5.0技術(shù)普及，TWS耳機的成長勢頭良好，未來幾年有望迎來爆發(fā)式的增長。

圖3：可穿戴市場規(guī)模預(yù)測（百萬臺）

資料來源：IDC，國盛證券研究所

TWS升級趨勢

天風(fēng)證券副總裁、研究所所長趙曉光近期表示，作為半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的最大應(yīng)用，從需求的角度，2020年下游需求會多地開花，是邏輯特別好的一年，其中的一個主要體現(xiàn)就是TWS。

2019年整個消費電子最大的亮點產(chǎn)業(yè)是TWS。趙曉光判斷，無線耳機的創(chuàng)新會繼續(xù)，2020年開始，測運動、測睡眠、測體溫這樣的智能化無線耳機產(chǎn)品能夠生產(chǎn)出來，伴隨著產(chǎn)值的繼續(xù)增大，銷量繼續(xù)提高。

對于TWS未來的升級趨勢，國盛證券認(rèn)為，智能降噪將引領(lǐng)未來趨勢。

目前，大多TWS耳機存在通話降噪效果差、不支持智能降噪等問題。AirPods利用語音加速感應(yīng)器與采用波束成型技術(shù)的麥克風(fēng)配合降噪;索尼成為首個芯片級解決方案廠商，其新推出的頭戴式耳機WH-1000MX3采用了定制的HD降噪處理器QN1;與此同時，國內(nèi)廠商也在不斷進(jìn)行嘗試。

國盛證券表示，隨著智能技術(shù)日益成熟，整體功耗的降低，實現(xiàn)降噪芯片放入TWS耳機指日可待，降噪也將成為TWS耳機的新的發(fā)展方向。

其次，國盛證券認(rèn)為健康監(jiān)測將給TWS耳機帶來新亮點。

隨著傳感器的廣泛應(yīng)用、精度大幅提升及體積的不斷縮小，使TWS耳機實現(xiàn)運動狀態(tài)監(jiān)測與生理健康判斷等功能成為可能。搭載生物芯片無疑可以實現(xiàn)心率、體溫以及卡路里監(jiān)測，三星推出首款GearIcoX藍(lán)牙耳機包括了運動時間和距離記錄以及燃燒的卡路里。但是如何在保持小體積的同時實現(xiàn)生物智能仍是大多數(shù)廠商所面臨的挑戰(zhàn)，毫無疑問的是TWS耳機將會是下一個智能穿戴爆款。

再次，國盛證券認(rèn)為低功耗、低延遲技術(shù)的突破將鋪墊TWS耳機的智能之路。

盡管目前TWS耳機大多配備充電盒，但是無線耳機主要應(yīng)用場景為移動狀態(tài)，需要連接手機使用，這就要求其具備較低的功耗。目前，高通已經(jīng)推出主打超低功耗的QCC5100、QCC302X、QCC303X三大系列芯片解決方案，順應(yīng)TWS耳機發(fā)展需求。未來TWS無線耳機智能化、生物化的發(fā)展趨勢，搭載更多芯片的需求，都極大地需要低功耗支持。

另外，國盛證券表示，低延遲讓用戶體驗升級除了滿足消費者對音樂、通話、視頻等日常功能的需求，TWS耳機仍需滿足對游戲、VR等場景的應(yīng)用及需求。實現(xiàn)音頻傳輸?shù)牡脱訒r、提升音頻傳輸效率，提升反應(yīng)速度成為TWS耳機發(fā)展新賣點。如，高通已推出針對游戲場景的aptX Adaptive音頻編碼器技術(shù)，可將聲音延遲控制在50-80毫秒。

TWS之后看什么

國金證券稱，5G時代，電子設(shè)備承載的數(shù)據(jù)量成倍增加，智能手機一個數(shù)據(jù)入口已經(jīng)無法滿足鋪天蓋地的信息量，因此，近兩年來可穿戴設(shè)備逐漸成為智能手機分流信息的重要設(shè)備，除了TWS耳機之外，其他主要設(shè)備還包括智能手表和智能眼鏡等。

國盛證券也表示，隨著以藍(lán)牙5.0等為代表的無線技術(shù)快速發(fā)展，以及可穿戴生態(tài)在逐漸成熟，可穿戴設(shè)備正在進(jìn)入崛起的起點。蘋果在2016年推出第一代Apple Watch，2017年推出第一代AirPods，在培育供應(yīng)鏈生態(tài)、培養(yǎng)消費市場的同時，不斷推進(jìn)傳感、降噪、生物識別、健康監(jiān)測等多方面應(yīng)用發(fā)展，在2019年迎來TWS放量元年。

國盛證券判斷，TWS放量是可穿戴設(shè)備導(dǎo)入期的結(jié)束，更是可穿戴設(shè)備爆發(fā)的開始，后續(xù)有望在智能手表、智能眼鏡、VR、AR等多終端看到持續(xù)爆發(fā)。

根據(jù)市場調(diào)查機構(gòu)IDC的預(yù)測，2019年，可穿戴設(shè)備市場全球出貨量有望突破2.229億臺，若按照7.9%的復(fù)合年增長率來計算，2023年市場規(guī)模將增加至3.023億臺，增長的主要驅(qū)動力就是智能手表和耳塞式設(shè)備，在2023年的市場份額占比將超過70%。

其中，智能手表出貨量快速增長，是可穿戴設(shè)備的主要產(chǎn)品之一。

傳統(tǒng)手表初始主要以計時為主，后續(xù)逐漸演變?yōu)檠b飾大于計時;而智能手表除計時外，可以實現(xiàn)大量附加功能。用戶可以更方便地查看通知信息，接聽電話，收發(fā)送短信。與此同時，記錄跟蹤各項健康指標(biāo)，方便隨時查看健康狀態(tài)。

自2014年三星首次推出智能手表以來，智能手表的出貨量迅速增加，2018年，全球出貨量達(dá)79.1百萬臺，相比2014年增長近80倍。根據(jù)Trendfore數(shù)據(jù)，2019年，全球智能手表出貨量為6263萬塊，同比增長43%。根據(jù)市場調(diào)查機構(gòu)IDC的預(yù)測，2019年，智能手表市場全球出貨量有望達(dá)到91.8百萬臺，若按照9.4%的年復(fù)合增長率來計算，2023年市場規(guī)模將增加至1.32億臺。

隨著Apple Watch以及來自其他電子產(chǎn)品制造商的各種智能手表越來越受歡迎，智能手表在整個可穿戴設(shè)備市場的份額將從2018年的44%增長到2023年的47%。

從市場數(shù)據(jù)來看，智能手表銷量真正放量是從2015年開始，天風(fēng)證券認(rèn)為，這源于2014年各大廠商密集發(fā)布智能手表，其中蘋果公司發(fā)布了Apple Watch series 1，智能手表市場規(guī)模由10億元，增長至2015年的52億元，同比增長420%。在2015年，智能手表出貨量以蘋果為首，占據(jù)全球總出貨量的三分之二，第二名是三星，其次是Pebble。

自2015年以來，蘋果公司持續(xù)主導(dǎo)著智能手表市場，從出貨量來看，2019年二季度蘋果出貨量570萬臺，同比增長50%，占據(jù)46.4%的市場份額，繼續(xù)遙遙領(lǐng)先。其次是三星，市場份額為15.9%，美國Fitbit以9.8%的市場份額位列第三。

IDC最新公布的報告顯示，Apple Watch將在未來幾年繼續(xù)引領(lǐng)智能手表市場，份額占比保持在50%以上，并迅速拉升智能手表整體銷量。

趙曉光認(rèn)為，2020年的智能手表就是2019年的無線耳機。

第一，困擾大家最多的充電的問題得到很好的解決，如華為最新的GT手表可以充電待機14天，時間足夠的長。

第二，手表過去只是一種體驗，它告訴你你的心跳多少，睡眠多少，只告訴你的體驗，未來它會變成一種數(shù)據(jù)服務(wù)，比如說發(fā)現(xiàn)你的心跳規(guī)律反應(yīng)不太正常，跟要患心臟病的人特別像，它可以非常好的提示你要休息，要去醫(yī)院看看。

另外，比如說發(fā)現(xiàn)你的心跳連續(xù)每分鐘跳200下，肯定有問題，可以定位來救援。有這種服務(wù)，對于消費者會非常有吸引力。

同時，主流產(chǎn)品的手表血糖檢測功能會逐步發(fā)展起來，這樣的無創(chuàng)檢測對于有血糖問題的人是非常好的剛需。

即，健康將成為智能手表未來發(fā)展的重要場景之一。而健康的需求正在逐年增長，數(shù)據(jù)顯示，中國體檢行業(yè)市場規(guī)模逐年穩(wěn)步上升，至2017年市場規(guī)模達(dá)到1330億元， 而到了2018年，中國體檢行業(yè)市場規(guī)模超過1500億元。

隨著Apple Watch SS4產(chǎn)品開始配備心電功能，更多國內(nèi)廠商堅定了向健康場景拓展的決心。智能手表在健康場景的延伸，對用戶而言將帶來新需求的產(chǎn)生和使用習(xí)慣的改變，對廠商而言將建立起更高的技術(shù)壁壘，強化競爭優(yōu)勢。

天風(fēng)證券認(rèn)為，智能手表的單機價值量大，達(dá)到了手機的三分之一，有望成為帶動行業(yè)成長的重要產(chǎn)品。

2019年的TWS市場顯示，單價接近2000元的配件對于消費者已經(jīng)有極強的消費動力，何況能夠單機運行的主機型產(chǎn)品。從帶有eSim的Apple Watch配合AirPods的使用看，預(yù)計將打造新時代的消費者使用習(xí)慣。

從價值量來看，根據(jù)Apple Watch S5和iPhone 11 pro Max相比，BOM成本分別為145.45美元和490.5美元，手表價值量達(dá)到手機的三分之一。從價值量提升速度來看，2015年推出的Apple Watch價值量為83.70美元，Apple Watch S5價值量提升了73.78%;同期，iPhone 6s Plus與iPhone 11 pro Max價值量由236美元上升至490.5美元，提升107.84%。天風(fēng)證券預(yù)計，隨著新增傳感器的采用，未來智能手表單機價值和數(shù)據(jù)的積累能力能夠繼續(xù)提升。

基礎(chǔ)應(yīng)用生態(tài)和底層連接技術(shù)的發(fā)展，智能手表的受眾和市場空間得以快速拓寬。可穿戴技術(shù)臨界點的原因在于內(nèi)容上逐漸實現(xiàn)了應(yīng)用生態(tài)的發(fā)展，不同移動設(shè)備間無縫的支持實現(xiàn)娛樂、運動、健康等多種功能;基礎(chǔ)上高效的無線連接技術(shù)如藍(lán)牙、WiFi、NFC、GPS等逐漸成熟。TWS及智能手表的受眾得以快速增長，應(yīng)用場景越來越廣。

國盛證券表示，2020年，預(yù)計Apple Watch仍然會高速增長，三星、小天才等老牌產(chǎn)品出貨量也較快增長的同時，以華為Watch GT2、榮耀Magic Watch2、小米等為代表的品牌新智能手表在快速提升。預(yù)計智能手表有望引領(lǐng)新一輪消費電子熱潮。

東興證券同樣看好智能手表板塊，認(rèn)為智能手表出貨量逐年上升，即將成為消費電子新的利潤增長點。2018年全球智能手表出貨量約4400萬臺，同比增長54%。預(yù)計2022年，全球智能手表出貨量將達(dá)到1.13億臺，2016-2022年復(fù)合增長率35%。

除了TWS以及智能手表之外，國盛證券還建議關(guān)注VR、AR智能穿戴設(shè)備。

隨著5G時代的到來，VR/AR正在成為消費電子行業(yè)的新“風(fēng)口”。華為輪值董事長郭平指出VR/AR是人機交互方式的革命，是算力、聯(lián)接和顯示的革命性升級，與5G產(chǎn)業(yè)發(fā)展節(jié)奏高度匹配并相互促進(jìn);華泰證券認(rèn)為，VR/AR終端有望復(fù)制TWS的成長軌跡，實現(xiàn)手機顯示功能的外部化，代表著通信產(chǎn)業(yè)由視頻向3D全景信息實時傳輸?shù)纳壏较颉?/p>

VR設(shè)備經(jīng)歷多年潛伏，AR有望承接下一波創(chuàng)新性革命。2015年以來，HTC Vive經(jīng)歷了一兩代產(chǎn)品迭代，2020年圣誕季有望伴隨著PS5迎來新一代的PSVR產(chǎn)品，華為VR更將VR帶入國內(nèi)主流品牌布局領(lǐng)域。AR產(chǎn)品同樣在路上，更具顛覆性的創(chuàng)新可期。不僅僅是體積較大的頭戴式設(shè)備，輕薄化的眼鏡類產(chǎn)品更是打開了消費空間。未來基于3D建模、光學(xué)升級的虛擬現(xiàn)實、增強現(xiàn)實產(chǎn)品也將會越來越多。

根據(jù)中國信息通信院的最新數(shù)據(jù)顯示，全球虛擬現(xiàn)實產(chǎn)業(yè)規(guī)模接近千億元，2017-2022年均復(fù)合增長率有望超過70%。在整體規(guī)模方面，根據(jù)市場分析機構(gòu)Greenlight的預(yù)測，2018年全球VR＼AR市場規(guī)模超過700億元，同比增長126%。其中，VR整體市場超過600億元，VR內(nèi)容市場約200億元，AR整體市場超過100億元，AR內(nèi)容市場接近80億元，預(yù)計2020年全球虛擬現(xiàn)實產(chǎn)業(yè)規(guī)模將超過2000億元，其中VR市場1600億元，AR市場450億元。

就中國市場而言，隨著VR＼AR產(chǎn)品不斷豐富，應(yīng)用領(lǐng)域不斷擴張，用戶規(guī)模也不斷攀升，中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，中國虛擬現(xiàn)實用戶規(guī)模從2015年的52萬人增長至2017年的500萬人，到了2020年有望超過2000萬人。

市場規(guī)模方面，中商產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)計，2018年中國虛擬現(xiàn)實市場規(guī)模將突破百億元大關(guān)。到了2020年中國虛擬現(xiàn)實市場規(guī)模將達(dá)到300億元。

在收入構(gòu)成方面，中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，2017年，中國虛擬現(xiàn)實硬件收入達(dá)到4.7億元，軟件收入為1.7億元。軟件收入將會逐漸提升，2018年，中國虛擬現(xiàn)實行業(yè)軟件收入將達(dá)到30%，硬件收入占比為70%;軟件收入將有望在2019年超越硬件收入。

國盛證券還認(rèn)為，可穿戴設(shè)備形態(tài)豐富，包括TWS、智能手表、智能手環(huán)、智能眼鏡、服飾鞋子等可穿戴產(chǎn)品，用途包括娛樂、運動、健康、醫(yī)療、工作等多種功能。隨著消費升級及AI、VR、AR等技術(shù)的逐漸普及，可穿戴智能設(shè)備將在生物識別、醫(yī)療監(jiān)控、安全和數(shù)字支付領(lǐng)域扮演越來越重要的角色，特別是科技巨頭不斷增強可穿戴AI技術(shù)的應(yīng)用。生態(tài)的逐漸成熟將為可穿戴設(shè)備創(chuàng)造更多的應(yīng)用場景，健康、運動、保險等有望首當(dāng)其沖地成為超預(yù)期的應(yīng)用場景。