雙飛軸承：業績或繼續承壓　信息披露欠規范

楊陽

日前，浙江雙飛無油軸承股份有限公司（以下簡稱“雙飛軸承”）更新其招股說明書，擬在深交所上市。根據招股書披露，本次公司擬公開發行不超過2106萬股，計劃募集資金約為4.26億元。其中2.50億元投向于增產13600萬套滑動軸承自動化建設項目，1.36億元投向于年產復合材料50萬平方米建設項目，剩余的0.40億元用于研發中心建設項目。

《股市動態分析》周刊記者通過研讀其招股說明書以及查閱相關資料，發現雙飛軸承存在諸多問題，或將再次成為其過會阻礙。首先，公司受下游汽車行業拖累，產品銷售受到一定程度沖擊，凈利潤及毛利率均出現下滑，今年汽車銷量仍在下滑，公司經營業績可能進一步下降。其次，雙飛軸承曾因存在遺漏關聯方，多項關聯交易披露和會計核算的不規范等情形上會被否，此番卷土重來，這些問題依舊存在。此外，公司還涉及前后財務數據矛盾、環保等問題，需要投資者警惕。

盈利或進一步下滑

雙飛軸承主要從事自潤滑軸承和自潤滑軸承用復合材料的研發、生產及銷售。根據最新披露的財務數據來看，雙飛軸承在2016-2018年實現營業收入分別為3.64億元、5.32億元、5.78億元，同比增長率分別為20.32%、46.23%、8.69%;歸母凈利潤分別為4518.28萬元、6887.23萬元、6729.72萬元;同期，經營活動產生的現金流量凈額分別為4884.47萬元、4785.93萬元、6810.37萬元。

招股書顯示，公司軸承產品主要應用于汽車制造、工程機械、工業機械及液壓設備等相關行業，復合材料產品主要應用于內燃機、工程機械等行業。截至2018年，收入占比前三的行業分別是汽車（27.01%），工程機械（17.46%）、內燃機（14.33%）?？梢钥吹?，2018年度公司營收增速明顯回落離不開國內汽車行業景氣下行的影響，下游部分客戶其自身訂單減少，導致公司國內產品銷量受到一定程度沖擊。

2019年，經濟下行壓力依舊，汽車銷量不達預期，尤其在過渡期后，補貼大幅退坡導致新能源乘用車和商用車銷量也出現較快的下滑，短期國內汽車行業仍未見企穩。在此背景下，疊加海外市場需求增長放緩的可能，公司今年業績或將繼續承壓。

盈利方面，報告期內，雙飛軸承毛利率水平逐年下降，且有進一步擴大的趨勢。2016年-2018年，公司綜合毛利率分別為36.00%、34.33%、30.86%;主營業務毛利率分別為35.51%、33.87%、30.32%。究其原因，主要是由于公司產品售價的上漲幅度遠低于產品成本的上漲幅度。

據了解，銅粉、鋼板、銅套、銅板是雙飛軸承生產所需的主要原材料，占主營業務成本的比重超過50%，這些原材料自2016年起市場價格整體處于上升趨勢，尤其2017年較2016年不同原材料價格上漲幅度在20%-30%區間。2018年，雙飛軸承則面臨雙重壓力，一方面來自于采購原材料均價仍在上漲;另一方面，公司產品售價受下游的轉嫁價格壓力影響，使得公司產品價格下調，進而導致毛利率繼續下滑。雙飛軸承若不能提高其在產業鏈上的話語權，公司產品毛利率或有進一步下跌風險。

流動性方面，根據招股書披露，2016-2018年，雙飛軸承短期借款余額分別為5000.00萬元、5060.00萬元和4200.00萬元，截至2018年末，公司的抵押借款金額為1300.00萬元，以房產和土地使用權等設置抵押。公司短期資金鏈或面臨緊張，若不能按期償還銀行借款，銀行將對抵押資產行使抵押權，可能對公司的正常生產經營造成一定影響。

信息披露欠規范

據悉，此次并非雙飛軸承第一次申請上市，早在2017年公司就曾申請上市被否。其被否原因包括雙飛軸承申報文件存在遺漏關聯方，多項關聯交易披露和會計核算的不規范等情形，主要指公司向重要供應商超盛五金提供借款;公司與嘉善精業特種金屬材料有限公司（公司的前五大供應商）簽訂無實質業務的采購合同，以此向銀行申請貸款。

發審委要求雙飛軸承進一步說明，按照實質重于形式原則，公司的重要供應商超盛五金、康強貿易與公司是否屬于關聯方，雙飛軸承實際控制人向超盛五金提供借款的商業實質和合理性，以及兩家供應商與發行人的采購業務價格是否公允。而在最新的招股說明書中，公司仍未在關聯交易中披露相關信息，這或將又是發審委重點詢問的部分。

此外，對比雙飛軸承兩次披露的招股說明書，涉及重疊的2016年度財務數據出現一定差異，例如在2017年版的招股書中，2016年第三大客戶“煙臺大豐軸瓦有限責任公司”對應銷售金額為1361.16萬元，而在2019年披露的版本中，大豐軸瓦對應的銷售金額增加了102.17萬元，達1463.33萬元。

同期，第二大客戶“FI美國”、第四大客戶“合肥波林新材料股份有限公司”對應的銷售金額也存在差異，2019年版較2017版分別相差19.17萬元、5.75萬元。三家公司銷售金額相較此前披露的版本合計相差88.75萬元，不得不令人質疑其披露的財務數據真實性。

除上述問題外，公司曾因環保問題受過行政處罰。2015年1月嘉興市環境保護局發現雙飛軸承污水處理設施中存在不符合要求的管道，并于3月11日對雙飛軸承罰款3.15萬元。此后又在同年6月5日，將雙飛軸承列入2015年第二批環保黑名單。經驗收合格后，于9月30日將雙飛軸承移出環保黑名單。此外，據相關媒體報道，雙飛軸承在2014年非法從事電鍍工藝，收到嘉善縣環保局于2014年3月4日對其開具行政處罰決定書：責令公司立即停止電鍍車間生產，直至通過環評審批，并處以12萬元罰款，而此事也并未在前版上市招股書中披露。結合前文所述，公司或存有選擇性披露以及重大遺漏的嫌疑，其信息披露制度有待完善。

表：雙飛軸承主要財務數據一覽

數據來源：招股說明書